核心观点 - 报告重点分析了两种基于沪深300的ESG投资策略在截至2025年11月21日当周的表现，其中ESG舆情整合策略表现突出，实现了0.36%的正收益和4.13%的超额收益 [1][5][9] ESG筛选策略（沪深300）表现 - 策略本周下跌1.64%，但相对于基准沪深300指数（-3.77%）仍获得2.13%的超额收益 [1][5] - 最近一个月总回报为-0.2%，相对总回报为3%，最大涨幅2%，最大跌幅-2%，夏普比例为-0.44 [1][5] - 成立以来总回报达77%，相对总回报为62%，年化平均回报为22%，夏普比例为1.53 [8] ESG舆情整合策略（沪深300）表现 - 策略本周上涨0.36%，显著跑赢基准沪深300指数（-3.77%），超额收益高达4.13% [1][9] - 最近一个月总回报为2%，相对总回报为5%，最大涨幅2%，最大跌幅-1%，夏普比例优异，为3.44 [1][9] - 成立以来总回报达125%，相对总回报为110%，年化平均回报为32%，夏普比例为1.92 [12]

核心观点 - 2025年10月ESG与央国企策略表现强劲，ESG筛选策略和舆情整合策略均实现正回报，其中ESG舆情整合策略单月总回报达3%，夏普比例为4.81 [1][7] - 央国企与ESG结合的策略长期超额收益显著，自2023年1月3日至2025年10月30日，ESG&央国企累计收益率达89.78%，远超全A指数的30.84% [11] - 当前万得全A和央国企估值处于历史较高分位数，但成交额保持活跃，碳市场配额成交规模上升至4003.02万吨 [16][22] ESG策略月度观察 - ESG筛选策略（沪深300）最新一个月总回报为2%，相对总回报为2%，最大涨幅2%，最大跌幅-1%，夏普比例3.33 [3] - ESG舆情整合策略（沪深300）最新一个月总回报为3%，相对总回报为3%，最大涨幅3%，最大跌幅-1%，夏普比例4.81 [7] - 两种策略均结合马科维兹资产组合理论，分别基于2023年12月和2025年2月的专题报告构建 [3][7] 市场行情：ESG与央国企收益表现 - 10月ESG&央国企月度涨跌幅为5.59%（前值-2.84%），央国企板块月度涨跌幅为7.78%（前值-3.40%），ESG板块月度涨跌幅为5.57%（前值-3.01%），均显著高于全A的0.49% [11] - 长期表现方面，ESG累计收益率达95.40%，央国企累计收益率为72.79%，均大幅跑赢全A基准 [11] - 泛ESG基金新发数量和份额在10月有所下降 [11] 估值与成交情况 - 万得全A市盈率为22.39（历史分位数0.9076），市净率为1.84（历史分位数0.5103） [16] - 央企市盈率为10.36（历史分位数0.7868），市净率为1.05（历史分位数0.4638） [16] - 国企市盈率为10.17（历史分位数0.6356），市净率为1.15（历史分位数0.4586） [16] - 万得全A本月日均成交额为21521亿元（前值24401亿元），央企日均成交额为933亿元（前值855亿元），国企日均成交额为1362亿元（前值1158亿元） [16] 碳市场行情 - 全国碳市场碳排放配额收盘价格降至51.25元/吨（前值57.97元/吨） [22] - 当月碳排放配额成交额总计4003.02万吨，较前值3270.09万吨有所上升 [22]

核心观点 - 2025年9月，各类ESG及央国企主题策略普遍出现回撤，但ESG与央国企结合的策略回撤幅度相对较小[1] - 自2023年初以来，ESG及ESG与央国企结合的策略累计收益率显著跑赢央国企板块和全A市场[1] - 市场整体及央国企板块估值处于历史较高或中等水平，成交额有所上升，显示市场活跃度提升[1] - 全国碳市场碳排放配额成交额大幅上升，但价格有所下降[1] ESG策略月度观察 - **ESG筛选策略（沪深300）表现**：截至2025年9月26日，该策略最近一个月总回报为-2%，相对总回报为-3%，最大涨幅1%，最大跌幅-3%，夏普比例为-2.80[3]；成立以来累计总回报为74%[6] - **ESG舆情整合策略（沪深300）表现**：截至2025年9月26日，该策略最近一个月总回报为-1%，相对总回报为-3%，最大涨幅2%，最大跌幅-4%，夏普比例为-1.11[7]；成立以来累计总回报高达117%[8] - 两种策略均结合了ESG（或ESG舆情）提供的增量风险信息和马科维兹资产组合理论[3][7] 市场行情：ESG与央国企收益表现 - **累计收益率对比**：以2023年1月3日为基准，截至2025年9月26日，ESG&央国企累计收益率为80.98%，央国企累计收益率为59.70%，ESG累计收益率为86.46%，全A累计收益率为27.66%[11] - **月度表现**：2025年9月，ESG&央国企月度涨跌幅为-2.08%（前值0.94%），央国企板块为-3.78%（前值2.80%），ESG板块为-2.38%（前值0.47%），全A为1.17%（前值11.98%）[11] - **估值水平**：万得全A市盈率22.12（历史分位数0.8876），央企市盈率9.75（历史分位数0.6852），国企市盈率9.56（历史分位数0.4669）；万得全A市净率1.80（历史分位数0.4855），央企市净率0.99（历史分位数0.3292），国企市净率1.09（历史分位数0.2708）[15] - **市场活跃度**：万得全A本月日成交额平均为24402亿元（前值23078亿元，去年同期6961亿元），央企成交额为856亿元（前值852亿元，去年同期438亿元），国企成交额为1158亿元（前值1064亿元，去年同期609亿元）[15] - **碳市场动态**：截至9月26日，全国碳市场碳排放配额收盘价格为59.16元/吨（前值69.30元/吨），当月成交额总计为2735.55万吨（前值1510.88万吨）[19] - **基金发行**：本月泛ESG基金数量和发行份额有所上升[11]

核心观点 - 报告期内（截至2025年9月19日当周），两种主要的ESG投资策略均出现回撤，表现弱于基准指数沪深300 [1][4][8] - ESG筛选策略（沪深300）本周下跌1.61%，超额收益为-1.16% [1][4] - ESG舆情整合策略（沪深300）本周下跌2.03%，超额收益为-1.58% [1][8] ESG策略近一周表现 ESG筛选策略（沪深300） - 策略基于马科维兹资产组合理论，结合ESG提供的增量风险信息构建 [1][4] - 本周表现：下跌1.61%，同期基准沪深300指数下跌0.44%，超额收益为-1.16% [1][4] - 最近一个月表现：总回报为-2%，相对总回报为-7%，最大涨幅1%，最大跌幅-4%，夏普比例为-2.74 [1][4] ESG舆情整合策略（沪深300） - 策略同样基于马科维兹资产组合理论，并整合ESG舆情提供的增量风险信息 [1][8] - 本周表现：下跌2.03%，同期基准沪深300指数下跌0.44%，超额收益为-1.58% [1][8] - 最近一个月表现：总回报为-3%，相对总回报为-8%，最大涨幅2%，最大跌幅-4%，夏普比例为-2.69 [1][8] 附录：指标说明 - 报告附录部分提供了用于评估策略表现的关键指标定义和计算公式，包括年化收益、Alpha、Beta、夏普比率、特雷诺比率、信息比率等 [12][13] - 这些指标用于全面衡量策略的收益率、风险调整后收益以及与基准的相关性 [12][13]

核心观点 - ESG整合策略在报告期内出现回撤 其中ESG筛选策略相对沪深300的超额收益为-3.88% ESG舆情整合策略相对基准的超额收益为-4.15% [1][2] ESG筛选策略表现 - 策略采用2023年12月8日报告构建的筛选方法 结合ESG增量风险信息和马科维兹资产组合理论 [2][5] - 截至2025年8月29日当周下跌1.17% 相对沪深300指数2.71%的涨幅 超额收益为-3.88% [2][5] - 最近一个月总回报2% 相对总回报-8% 最大涨幅4% 最大跌幅-2% 夏普比例2.99 [2][5] - 成立以来总回报76% 相对总回报60% 年化平均回报24% 年化平均超额回报19% [8] - 最近一年总回报28% 最大涨幅35% 最大跌幅-8% 年化波动率17% [8] - Beta系数0.53 Alpha值21% 信息比率72.34 [8] ESG舆情整合策略表现 - 策略采用2025年2月28日报告构建的整合方法 结合ESG舆情增量风险信息和马科维兹理论 [2][9] - 截至2025年8月29日当周下跌1.44% 相对基准沪深300指数2.71%的涨幅 超额收益为-4.15% [2][9] - 最近一个月总回报0.14% 相对总回报-10% 最大涨幅3% 最大跌幅-3% 夏普比例0.02 [2][9] - 成立以来总回报120% 相对总回报104% 年化平均回报35% 年化平均超额回报31% [11] - 最近一年总回报44% 最大涨幅52% 最大跌幅-7% 年化波动率19% [11] - Beta系数0.49 Alpha值32% 信息比率98.26 [11] 策略绩效指标说明 - 年化收益采用260个交易日计算 反映理论收益率 [14] - 相对回报计算策略总回报与基准总回报的差值 [14] - Alpha衡量实际风险回报与预期风险回报的差额 Beta衡量对市场变动的敏感度 [14] - 下行风险代表单位主动风险带来的超额收益 [14] - 夏普比率衡量单位风险下的超额收益 索提诺比率衡量单位下行风险获得的超额回报 [14][15] - 跟踪误差为策略收益率与基准收益率差异的标准差 [14]

核心观点 - ESG筛选策略（沪深300）本周绝对收益为0.12%，相对沪深300的超额收益为-2.25% [1][2][5] - ESG舆情整合策略（沪深300）本周下跌-2.18%，相对沪深300的超额收益为-4.55% [2][9] - ESG筛选策略最新一个月总回报为2%，夏普比例为1.85，最大涨幅4%，最大跌幅-2% [2][5][6] - ESG舆情整合策略最新一个月总回报为-4%，夏普比例为-4.31，最大涨幅2%，最大跌幅-4% [2][9][11] ESG策略近一周表现 ESG筛选策略（沪深300） - 本周上涨0.12%，基准沪深300上涨2.37%，超额收益-2.25% [2][5] - 最近1个月总回报2%，相对总回报-3%，年化平均回报21% [6] - 最大涨幅4%，最大跌幅-2%，年化波动率11%，跟踪误差1% [6][8] - 夏普比例1.85，特雷诺比例26%，詹森指数-25% [6] ESG舆情整合策略（沪深300） - 本周下跌-2.18%，基准沪深300上涨2.37%，超额收益-4.55% [2][9] - 最近1个月总回报-4%，相对总回报-8%，年化平均回报-32% [11] - 最大涨幅2%，最大跌幅-4%，年化波动率8%，跟踪误差1% [11][13] - 夏普比例-4.31，特雷诺比例295%，詹森指数-27% [11] 历史表现数据 ESG筛选策略（沪深300） - 最近3个月总回报6%，相对总回报-2%，年化平均回报23% [6] - 最近6个月总回报7%，相对总回报1%，年化平均回报15% [6] - 成立以来总回报74%，年化平均回报24%，最大涨幅77%，最大跌幅-8% [6][8] ESG舆情整合策略（沪深300） - 最近3个月总回报1%，相对总回报-6%，年化平均回报5% [11] - 最近6个月总回报7%，相对总回报0%，年化平均回报13% [11] - 成立以来总回报117%，年化平均回报35%，最大涨幅127%，最大跌幅-10% [11][13] 策略方法论 - ESG筛选策略基于2023年12月8日报告《厚积薄发，志存高远——ESG投资策略解析与优化构建》，结合ESG增量风险信息和马科维兹资产组合理论 [2][5] - ESG舆情整合策略基于2025年2月28日报告《穿越市场周期变幻：ESG舆情整合策略新径》，结合ESG舆情增量风险信息和马科维兹资产组合理论 [2][9] 指标说明 - 年化收益计算公式：(260/区间交易日)总收益(区间)+1-1 [15] - Alpha=策略年化收益率-Beta·基准年化收益率 [15] - 夏普比例=(策略年化收益率-无风险利率)/年化波动率 [15][16] - 特雷诺比例=(策略年化收益率-无风险利率)/Beta [16] - 詹森指数=(Rp-Rf)-Beta×(Rm-Rf) [16]

核心观点 - 截止5月23日，多数公司ESG评分上升，评级上升的公司有2227家，下降的有719家，不变的有2463家；ESG筛选策略（沪深300）本周上涨0.50%，超额收益为0.68%；ESG舆情整合策略（沪深300）本周下跌0.61%，超额收益为 -0.44% [2][3][4] - 4月CPI同比 -0.1%，农产品贸易逆差降33%；5月农业指数表现弱于沪深300；5月猪价持续震荡，自繁自养保持微利；4月宠物食品出口量增7% [6][7][8] ESG相关 ESG评分变动 - 按评分升降将全部A股分为3类，评分上升组合平均涨跌幅为 -0.30%，ESG平均得分为5.73，平均变动比例为0.77%；评分下降组合平均涨跌幅为 -0.27%，ESG平均得分为5.67，平均变动比例为 -1.34% [2] - ESG评分比例上升前十行业中，银行等行业评分上升比例高于50%，建筑装饰等行业上升比例最小 [2] ESG策略表现 - ESG筛选策略（沪深300）采用2023年12月8日报告中的筛选策略，结合ESG增量风险信息与马科维兹资产组合理论；本周上涨0.50%，相对于沪深300（ -0.18%）超额收益为0.68%；最新一个月总回报为3%，相对总回报为0%，最大涨幅为4%，最大跌幅为 -1%，夏普比例为4.84，与基准收益率相关系数为0.33，信息比率为0.31 [3] - ESG舆情整合策略（沪深300）采用2025年2月28日报告中的策略，结合ESG舆情增量风险信息与马科维兹资产组合理论；本周下跌0.61%，相对于基准沪深300（ -0.18%）超额收益为 -0.44%；最新一个月总回报为1%，相对总回报为 -2%，最大涨幅为4%，最大跌幅为 -3%，夏普比例为0.84，与基准收益率相关系数为0.18，信息比率为 -1.55 [4] 农业相关 农业整体数据 - 4月我国CPI同比 -0.1%，其中食品中猪肉同比 +5.0%；4月CPI环比 +0.1%，食品项环比 +0.2%，食品中猪肉环比 -1.6%；4月农产品进口金额156.77亿美元，同比 -17.20%，出口金额84.72亿美元，同比 +2.96%，贸易逆差72.04亿美元，同比 -32.69% [6][7] - 5月初至26日农业指数 -0.64%，同期沪深300上涨2.37%，农林牧渔表现弱于沪深300；动物保健（ +10.61%）、饲料（ +4.95%）涨幅居前，养殖业（ -1.88%）表现靠后 [7] 生猪养殖 - 猪价自24.1.17低点震荡回升，8月中旬达年内高点21.06元/kg，此后震荡回落，25年5月14日猪价为15.02元/kg，较24年年末下跌7.6%；5月23日自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为48.21元/头、 -16.06元/头；3月末能繁母猪存栏量4039万头，季度环比 -1% [8] - 25年猪价全年均价相对平稳，优秀猪企完全成本持续优化带来养殖利润超预期，建议关注成本控制领先、资金面健康、估值合理的猪企 [8] 宠物食品 - 我国宠物食品出口端自23年9月显著回暖，25年4月出口额为8.1亿元，同比 -5.2%；出口量为2.8万吨，同比 +6.9%；出口均价为29.02元/kg，同比 -11.3%；24年我国CR5超25% [8] 投资建议 - 基于能繁母猪及养殖效率，25年猪价同比或下行，年内平稳，关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企 [1][9] - 宠物食品行业处于成长阶段，优质企业市占率呈提升趋势 [1][9] - 黄鸡价格与猪价有一定相关性，考虑自身供给端低位，后续价格存上行可能 [1][9] - 关注养殖链后周期，包括饲料龙头海大集团及动物疫苗相关企业 [1][9]