股权变动 - 控股股东Universal Dairy Limited计划减持新乳业股份不超过25,820,305股（占总股本3%），其中集中竞价减持1%（8,606,768股），大宗交易减持2%（17,213,537股）[2] - 减持原因为"企业资金需求"，公告后股价下跌2.38%至17.61元/股[2] - 刘畅通过UDL持股65.07%，刘永好通过新希望投资集团持股15.41%，减持对股权结构影响有限[3][4] 公司治理 - 董事会共9名成员，包括4名独立董事，刘畅及其母李巍占据董事席位，刘永好未进入董事会[4] - 刘畅同时担任新希望六和董事长、新希望集团董事等职务[4] - 李巍在股东大会强调高管团队协作关系，称"我们就像一家人"[5] 财务表现 - 2024年营收106.65亿元（同比-2.93%），液体乳收入98.36亿元（同比+0.83%），归母净利润5.38亿元（同比+24.80%）[8][9] - 2025年Q1营收26.25亿元（同比+0.42%），归母净利润1.33亿元（同比+48.46%）[10] - 截至2025年3月末，银行授信额度80.49亿元中未使用57.70亿元[10] 行业环境 - 2024年乳品全渠道销售额同比下滑2.7%，伊利液态奶收入下滑12.32%，蒙牛液态奶收入下滑10.6%[7] - 新乳业业绩受联营企业调整影响，剔除后液体乳收入实现微增[8] 战略规划 - 提出2023-2027年净利率倍增目标，重点发展"鲜酸双强"向"三鲜鼎立"转型，布局低温冷链饮品[10] - 三驾马车战略：高端化全国发展（24小时鲜奶系列）、本地化下沉市场（凉山雪）、东南亚出海轻资产布局[10] - 原奶价格下滑和产品结构优化推动利润率提升[9]

行业现状 - 2024年乳制品行业总产量降至2962万吨，同比减少1.9%，液态奶产量五年来首度下滑，人均奶类消费量同比下降5.6% [3] - 行业增速明显放缓，需求增长放缓叠加行业内卷加剧，乳制品全行业承压 [2] - 中国居民乳制品消费量仍处于较低水平，人均年消费量约为世界平均水平的三分之一、亚洲平均水平的二分之一 [5] 公司业绩表现 - 2024年公司实现营收106.65亿元，归母净利润5.38亿元，同比增长24.80%，跑赢行业大盘 [3] - 2024年一季度营收26.25亿元，同比微增0.42%，归母净利润1.33亿元，同比增加48.46% [4] - 高端鲜奶同比实现双位数增长，24小时中高端系列同比增长超15%，低温特色酸奶持续增长，初心、活润均实现双位数增长 [3] 公司战略与目标 - 2025年目标是努力实现收入增长、净利率提升持续兑现，推动公司实现有质量的增长 [4] - 深耕"鲜立方战略"，做大做强低温核心业务，推动鲜酸双强规模和业务占比持续增长 [4] - 首次提出"三鲜鼎立"策略，加码低温冷链饮品产品，预计将成为新的增长点 [7] 产品创新与市场布局 - 新品收入占比连续五年超过10%，包括"24小时"系列鲜牛乳、"活润"晶球酸奶、"初心"零糖发酵乳等创新产品 [6] - 凉山雪品牌在西昌实现75%的市占率，成为精耕下沉市场的典型样本 [8] - 渠道立体化创新，形象店突破500家，加强与山姆、盒马等渠道合作，强化多级城市覆盖 [9] 国际化与出海战略 - 首次明确提出"加速出海"，关注东南亚等机会市场，寻找差异化创新机会最大的品类 [10] - 建立四洲六国的全球研发布局，依托新希望集团产业链体系和全球化发展经验 [10] - 与挪威基诺奶牛育种协会达成战略合作，推进挪威红牛的引进、培育、饲养和"牛种"创新探索 [10] 消费趋势与市场洞察 - 中国消费市场总体扩容趋势不变，乳品从成长期迈向成熟期，品质升级与消费平替并行 [5] - 新一代消费者更看重个性化与性价比，从生存性消费到体验性消费转变，带动消费场景分层化和多元化 [5] - 高低两旺趋势明显，高端人群消费未减，中低端产品销量增加，消费者更关注产品是否符合需求 [6]

财务表现 - 公司2024年实现营业收入106.65亿元，同比下滑2.93%，归母净利润5.38亿元，同比增长24.80%，扣非归母净利润5.79亿元，同比增长24.47% [1] - 2024年第四季度营业收入25.16亿元，同比下滑9.94%，归母净利润0.64亿元，同比增长28.08%，扣非归母净利润0.72亿元，同比下滑2.25% [1] - 2025年第一季度营业收入26.25亿元，同比增长0.42%，归母净利润1.33亿元，同比增长48.46%，扣非归母净利润1.41亿元，同比增长40.35% [1] 产品策略与增长 - 公司坚持"鲜酸双强"发展策略，2024年低温鲜奶和低温酸奶均取得中高个位数增长，高端鲜奶和低温调制乳实现双位数增长 [2] - "24小时"鲜牛乳中高端系列同比增长超15%，"活润"品牌增长超20%，新品收入占比保持双位数 [2] - 2025年一季度低温鲜奶和低温酸奶延续良好增长态势，产品创新能力强，引领低温品类高质量增长 [2] 盈利能力与成本控制 - 2024年公司毛利率28.36%，同比提升1.49个百分点，归母净利率5.04%，同比提升1.12个百分点 [3] - 毛利率提升主要由于产品结构优化、核心渠道DTC表现优秀（形象店数量突破500家）以及原奶成本红利 [3] - 2024年销售/管理/研发/财务费用率分别为15.56%/3.57%/0.46%/0.95%，同比变化+0.28/-0.71/+0.03/-0.53个百分点 [3] - 2025年第一季度毛利率29.50%，同比提升0.12个百分点，归母净利率5.08%，同比提升1.64个百分点 [3] 战略规划与展望 - 公司持续深化"鲜立方战略"，夯实低温鲜奶和低温酸奶优势及DTC核心渠道优势 [4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为6.76/8.16/9.38亿元，同比增速26%/21%/15% [4] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为22x/19x/16x [4]