公司股价异动 - 三元股份股价在11月10日至13日连续4个交易日涨停后，于11月14日跌停，收盘报6.55元/股，单日跌幅为10.03%，总市值为98.39亿元 [1] - 市场分析认为股价前期大涨与子公司三元梅园推出的季节性产品“奶皮子糖葫芦”在社交媒体走红有关 [1] - 公司发布公告称生产经营活动正常，未发生重大变化，并指出奶皮子糖葫芦销售周期仅几个月，收入规模占比极小 [1] 公司财务表现 - 公司营收连续三年同比下滑：2022年下降10.16%，2023年下降1.20%，2024年下降10.73% [2] - 公司毛利率持续走低：2022年为26.01%，2023年为23.11%，2024年为22.93% [2] - 2025年前三季度公司实现营收48.71亿元，同比减少10.06%，但归母净利润为2.36亿元，同比增长124.84% [2] 公司业务概况 - 北京三元食品股份有限公司于2003年在上交所上市，主营业务为乳制品生产与销售 [1] - 公司产品系列包括低温鲜奶、低温酸奶、常温牛奶、常温酸奶、奶粉、奶酪、冰淇淋、中式奶酪等 [1]

11月13日开盘，三元股份（600429）（600429）股价再次涨停，股价走出"4连板"。在9时37分，其涨停被短暂打开，随即快速封住涨停。 | 贸同花顺 App 09:38 % | | | | | --- | --- | --- | --- | | 三元股份 | | | | | 600429 沪股通 L1 | | | | | 7.28 市值 109.35亿 回 7.28 | | | 量比 | | 7.10 流通 109.02亿 ਜ਼ਿੰ | | | 换 | | 0.66 9.97% 7.28 市盈 58.83 チ | | | 额 | | 同花顺 异动解读： 奶皮子糖葫芦 +乳业 + 三季报增长 + 北京 博弟 | | | | | 分时 日K 月Ｋ | 周Ｋ | 五日 | 自 | | 均线 ▼ 日线 MA5:6.07 10:5.51 20:5.18 30:5.03 | | | 目 | | 7.45 | | | 7.2 | | 6.74 | | | | | 6.03 | | | | | 533 | | | | 面对股价的连续异动，11月11日晚间，三元股份发布公告称，公司股票连续3个交易日内日收盘价格涨幅偏离 ...

公司股价与市场反应 - A股相关概念股走强，三元股份（600429）股价连续三个交易日涨停（三连板），庄园牧场（002910）、天润乳业（600419）、西部牧业（300106）近期也纷纷跟涨 [1] - 三元股份股票在2025年11月7日、11月10日和11月11日连续3个交易日内日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，属于股票交易异常波动情形 [1] - 截至公告披露日，公司生产经营情况正常，基本面未发生重大变化，内外部经营环境未发生重大变化 [1] 产品与业务影响 - 引发市场关注的产品为三元股份子公司北京三元梅园食品有限公司（三元梅园）推出的季节性产品“奶皮子糖葫芦”，销售周期仅几个月，收入规模占比极小 [1] - 三元梅园是公司重点培育的第二增长曲线，围绕商场、景区、社区、交通枢纽四类店型优化打造创新单店模型，2025年上半年营收同比增长78% [2] - 三元梅园主要生产宫廷奶制品，其“宫廷奶品制作技艺”入选市级非物质文化遗产名录，产品以奶酪、双皮奶、奶卷为主，并根据“三时四季”特点推出限定产品 [2] - 公司主要从事乳制品生产、销售，旗下拥有低温鲜奶、低温酸奶、常温牛奶、常温酸奶、奶粉、奶酪、冰淇淋、中式奶酪等产品系列，2025年上半年乳制品加工业务实际产能33.86万吨 [1] 产品市场热度 - 奶皮子糖葫芦近期在社交平台意外走红，迅速席卷多个城市，相关话题登顶热搜，观看量过万的帖子刷屏首页 [2] - 常规糖葫芦价格大多在3元到5元一串，加入奶皮子后产品售价涨至18元到25元/串不等，且热度可观 [2] - 社交平台上出现大量网友晒出北京及外地糖葫芦门店前大排长龙的景象，奶皮子糖葫芦的图片成为流量密码，让这一小吃成为互联网新晋顶流 [2]

文章核心观点 - 公司作为连续八年参加进博会的全勤生 通过展示产品研发成果和提出四位一体创新解决方案 彰显中国乳业高水平对外开放 为全球乳业高质量发展注入创新动能 [1] 产品创新 - 公司在进博会期间通过旗下品牌发布中国首款原制马苏里拉奶酪 此举填补了国产空白 标志着国产奶酪行业从规模扩张转向价值竞争 [2] - 公司选择在原制奶酪领域进行自主攻关 是以产品创新破局引领行业迈向高质量发展的缩影 2025年公司推出超百款新品 覆盖全品类矩阵 [2] 研发创新 - 公司在进博会分享以研发创新为引擎打造新质生产力的实践经验 获得高度认可 公司全面布局营养健康平台和海外平台 持续强化研发创新 [3] - 公司在全球布局八大研发基地 在北美欧洲东南亚等地建有跨国研发中心 构建产学研一体化创新体系 取得打破母乳低聚糖原料国际垄断等成果 [3] - 公司以一体两翼战略为引领 在银发营养特医营养等多领域广泛布局 并通过深加工技术创新全面布局奶酪乳铁蛋白等高附加值产品 [3] 数智化转型 - 公司在进博会展示全产业链数智化升级实践 印证行业数字化转型从单点突破迈向全链协同 公司打造全球乳业首座全数智化工厂 [4] - 公司的数智化工厂以三个一百的全球最高人效比 认证成为全球液态奶首座灯塔工厂 还通过AI赋能打造全球首个营养健康模型MENGNIU GPT [4] 可持续发展 - 公司坚持GREEN可持续发展战略 在全产业链开展绿色行动 在上游牧场端将乌兰布和沙漠生态修复与产业发展有机结合 形成完整有机产业链 [5] - 在生产端公司建成了37座国家级绿色工厂 拥有两座零碳工厂 其中云南曲靖工厂获得国际国内双认证 [5][6] - 在下游消费端公司推出各类绿色包装零碳产品 并开展废弃回收等公益项目 公司连续两年入选标普全球《可持续发展年鉴》 MSCI ESG评级保持行业最高AA级 [6]

乳制品市场整体概况 - 2025年第三季度乳制品市场结构以常温纯牛奶和雪糕/冰淇淋为主导，两者占比分别接近40%和近30% [4] - 低温酸奶和常温酸奶处于中腰部位置，占比分别约15%和8%，而低温纯牛奶、中老年奶粉等品类占比均不足5% [4] - 市场结构加速调整，低温品类占比显著提升，低温酸奶和低温纯牛奶占比同比上涨均超过1%，而常温纯牛奶占比收缩近3%，常温酸奶占比下滑约1% [4] - 从销售额同比看，品类分化显著，低温纯牛奶销售额同比增速超过19%，而常温酸奶同比下滑约20%，常温纯牛奶下滑超过15% [6] 品类价格指数走势 - 乳制品整体价格指数在2024年10月至2025年9月间呈先升后降的波动趋势，2025年9月降至近一年低点97，显示整体价格水平承压 [12] - 常温纯牛奶价格走势与行业整体基本一致，2025年9月维持在97左右 [13] - 低温纯牛奶价格下降最为明显，从2024年10月的98一路降至2025年7月的94，虽在8-9月略有回升但整体仍处低位 [13] - 雪糕/冰淇淋价格水平持续修复，在年内大多数月份均处于100的荣枯基准线以上，表现优于其他品类 [13] 重点品类SKU动态 - 雪糕/冰淇淋类目SKU规模最大且市场活跃度高，2025Q3存续SKU达9262款，新品SKU达4868款，远高于消失SKU的1888款 [16] - 低温酸奶类目SKU数量位居第二，存续SKU为2598款，且新品SKU数量远高于消失SKU数量 [16] - 各品类存续SKU均价变化呈现“降价占主导、涨价有限”格局，约三分之一存续产品价格维持稳定，低温纯牛奶、常温纯牛奶及低温酸奶降价SKU合计占比约40% [18] - 雪糕/冰淇淋类目存续SKU中处于轻微上涨和明显上浮区间的占比最高 [18] 常温纯牛奶市场深度 - 常温纯牛奶CR5集团市场份额合计高达87.15%，市场集中度高，伊利股份在份额占比最高的情况下依旧同比提升 [23] - 非组合装产品平均规格和平均价格在2025Q1春节季后均有所下移，2025Q3件均规格为246ml，件均价约3.1元，低于2024年同期水平 [22] - 非组合装市场份额TOP 5 SKU均被伊利和蒙牛包揽，规格均为200ml或250ml的小包装，均价在2-5元之间 [24] - 组合装产品头部效应更为显著，TOP 5 SKU市场份额合计达到36%，件均价在2025Q3继续小幅下滑 [25][26] 雪糕/冰淇淋市场深度 - 雪糕/冰淇淋CR5集团市场份额合计为57.21%，市场集中度相对较低，伊利股份和蒙牛市场份额同比增长，巩固头部阵营地位 [27] - 非组合装产品件均价在2024Q4提升后连续下降至2.6元，恢复至2024年同期水平 [29] - 非组合装TOP 5 SKU中，伊利股份占据四席，其经典子品牌“巧乐兹”以多种风味占据显著市场份额 [31] - 组合装产品件均规格与件均价呈反向变动，或体现企业在销售旺季通过“以量换价”策略刺激增长 [33] 低温酸奶市场深度 - 低温酸奶CR5集团市场份额合计为70.84%，集中度较高，君乐宝、伊利股份与蒙牛市场份额已相当接近 [35] - 非组合装产品件均规格在2025Q3超过270ml，达到近五季高点，同时件均价也同步走高，显示产品规格与价格升级趋势 [37][38] - 非组合装TOP 5 SKU覆盖从150g小包装到1.1kg大容量，产品风味和健康导向呈现多元化特征 [39] - 组合装市场中，君乐宝虽仅有一款产品上榜TOP 5，但市场份额达4.07%，展现出强势竞争力 [41] 常温酸奶市场深度 - 常温酸奶是乳制品中集中度最高的类目，CR5集团市场份额合计达到92.17%，其中伊利股份一家份额超过60% [42] - 非组合装产品件均规格和件均价均呈现先降后增趋势，2025Q3件均规格回升至204ml [43] - 非组合装TOP 5 SKU由伊利股份独揽，主要为安慕希系列产品，均价区间在5.5元-8元 [47] - 组合装产品TOP 5 SKU也均由伊利股份占据，其安慕希系列组合装产品市场份额合计达43.04% [48] 低温纯牛奶市场深度 - 低温纯牛奶CR5集团市场份额合计为69.99%，光明乳业和君乐宝市场份额同比增长，而伊利股份、蒙牛及新乳业份额同比下降 [51] - 非组合装产品件均规格持续提升至近500ml，达到近五季最高水平，件均价在2025Q3波动回升至7.50元 [50] - 非组合装TOP 5 SKU在规格上涵盖450ml个人饮用至1.5L家庭分享装，体现消费需求的多元化 [52] - 光明乳业主打平价消费，君乐宝以“悦鲜活”系列占据中高端市场 [52]

投资评级 - 报告对该公司维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 公司25年三季报业绩超过市场预期，25Q1-3实现归母净利润6.2亿元，同比增长31.5%，25Q3实现归母净利润2.3亿元，同比增长27.7% [2] - 25Q3净利率和扣非归母净利率分别为8.0%和8.1%，同比分别提升1.4和1.2个百分点，延续高质量增长 [4] - 看好低温业务带动收入及结构增长的成长逻辑，预计全年在低温业务带动下有望实现超预期的高质量增长 [4] 财务业绩表现 - 25Q1-3实现营业收入84.3亿元，同比增长3.5% [2] - 25Q3实现营业收入29.1亿元，同比增长4.4% [2] - 25Q3毛利率为28.4%，同比微降0.4个百分点，但经回测调整后预计同比维持正增长 [4] - 25Q3销售费用率和管理费用率分别为15.1%和2.9%，同比分别下降0.2和1.1个百分点，费用效率提高 [4] 业务分析 - 25Q3低温业务预计延续同比双位数以上增长态势，其中低温酸奶增长快于低温鲜奶，全年有望维持低温领跑 [3] - 25Q3常温业务同比中个位数下滑，与行业趋势基本相仿，供需矛盾下竞争仍然激烈 [3] 盈利预测 - 维持盈利预测不变，预计25-27年营业收入分别为110.6亿元、115.6亿元、121.4亿元 [5] - 预计25-27年归母净利润分别为7.0亿元、8.4亿元、9.8亿元 [5] - 预计25-27年每股收益分别为0.81元、0.97元、1.14元，对应市盈率分别为20倍、17倍、15倍 [5] - 预计毛利率将持续改善，从25年的28.8%提升至27年的29.9% [7][10] - 预计净资产收益率将从25年的20.4%提升至27年的22.8% [7][10]

文章核心观点 - 公司在2025年世界乳业峰会上展示了其全产业链数智化转型的前沿成果，成为全球乳业数智化转型的标杆 [1][3][10] 牧场端数智化实践 - 公司广泛运用智能穿戴和物联网技术，打破信息壁垒，实时上传奶牛健康数据和原奶指标，实现数据实时共享和在线管理 [3] 生产端数智化成就 - 2023年在宁夏建成全球首座全数智化工厂，实现全系统、全链条、全流程、全自动的"全数智化" [5] - 该宁夏工厂于2024年凭借"100人、100万吨年产能、100亿元年产值"的全球最高人效比，认证为全球液态奶首座"灯塔工厂" [5] - 公司武汉工厂于今年8月被认证为"全球最大单体低温酸奶工厂"，部署智能化柔性生产线，实现从原料端到消费端的全程高速流转与精准管控 [7] 检验端数智化效益 - 公司智慧实验室通过大数据、物联网等技术应用，使检测人员工作效率提升300%，检测流程人为错误归零，保障数据真实性与可靠性 [7] - 公司提出建设ISO智慧实验室国际标准，致力于智慧实验室的全球化推广 [7] 消费端数智化应用 - 公司将数智化技术应用到消费渠道建设，实现提效、降本、精准目标，并通过"一物一码"实现产品质量一键追溯 [9] - 2023年公司推出全球首个营养健康模型MENGNIU GPT，通过AI技术为消费者提供定制化服务 [10] 行业影响与未来展望 - 公司出席2025世界乳业峰会分享经验，是全球乳业对其数智化成果和智能制造实力的认可 [1][10] - 公司未来将继续携手合作伙伴推动全产业链数智化转型，为全球乳业高质量发展注入力量 [10]

项目概况 - 君乐宝华南乳业全产业链一体化基地项目办公楼主体结构已于近日封顶 该项目自2023年年底奠基后历经20个月建设 [1] - 项目位于广东省江门市蓬江区棠下镇 是公司深化全国布局及融入粤港澳大湾区战略的重要支点 [1] - 项目计划投资总额达30亿元 将建设奶源基地 液态奶研发中心 生产基地 乳业科普基地 工业旅游中心及华南销售总部 [1] 产能与市场覆盖 - 液态奶生产基地及牧场建设总投资约15亿元 工厂用地约100亩 选址蓬江食品产业园 [3] - 生产基地可覆盖广东 广西 湖南 福建 江西及海南等市场 [3] - 主要生产鲜奶 低温酸奶 低温乳饮料及学生奶四大类产品 [1] 建设规划 - 项目分两期建设 一期建设鲜奶 酸奶 乳饮料和学生奶生产线 二期根据市场需求逐步增资扩产 [3] - 计划在江门自建多个占地约300亩的国际一流大型现代化牧场 采用国际一流技术标准 [5] - 项目将带动当地饲草种植 奶牛养殖 乳品加工 物流运输等相关产业发展 [3] 战略意义 - 项目将加强公司对华南市场的深度覆盖 成为新的增长支点 [1][5] - 公司选择江门作为开拓华南市场的桥头堡 看重其优越投资环境 完善食品园区配套及良好营商服务 [5] - 项目将助力华南地区乳业振兴及中国乳业高质量发展 [5]

核心业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入33.31亿元 同比下滑13.77% [1] - 归属于上市公司股东的净利润1.83亿元 同比增长43% [1] - 扣非归母净利润1.74亿元 同比增长66% [1] - 直营渠道销售收入13.51亿元 同比增长14.1% [5] 业务结构分析 - 液奶收入19.93亿元 占整体收入比重约60% [2] - 固奶收入4.53亿元 [2] - 冰淇淋收入7.8亿元 [2] - 北京地区收入14.06亿元 北京以外地区收入18.21亿元 [2] 战略举措与改革成效 - 聚焦主责主业 推动党建工作与生产经营深度融合 [1] - 持续深化组织改革、人才布局、机制优化 [1] - 成立公司级KA团队赋能终端运营 [5] - 成立北京学生奶业务专班深耕细分市场 [5] - 重启"北京市牛奶公司"IP开设茶饮店创新业态 [5] - 三元梅园上半年营收同比增长78% [5] 行业环境与竞争格局 - 乳制品行业进入周期性调整阶段 市场呈现理性消费态势 [2] - 消费场景多元化 近场化、便捷化渠道成为新增长极 [2] - 19家上市乳企中11家营收同比下降 9家净利润同比下降 [2] - 消费需求从基础营养向功能营养全面转型 [7] 核心竞争力与未来方向 - 拥有扎实的技术储备和科研创新平台 [7] - 具备完整的优质供应链体系 [7] - 产品品质口碑在行业名列前茅 [5] - 研发费用投入3756万元保持较高水平 [6] - 通过数字化转型促进产业链有效衔接 [3] - 聚焦低温产品与大单品策略 [3][6]

核心观点 - 公司通过产品创新、渠道升级和精益管理三大引擎实现收入415.7亿元和经营利润35.4亿元（同比增长13.4%）[1] - 公司强调通过创新商业模式和管理方式为利益相关方创造新价值，并承诺绿色低碳发展[2] - 行业供需矛盾持续改善，正处于触底回升的关键时期[2] 财务表现 - 上半年实现收入415.7亿元，经营利润35.4亿元（同比增长13.4%）[1] - 经营现金流同比增长46.2%，经营利润率提升1.5个百分点至8.5%[1] - 在2024年分红和回购基础上开展新一轮回购[2] 产品与创新 - 上半年推出超百款新品，覆盖常温奶、低温酸奶、鲜奶、冰淇淋、功能牛奶和婴儿配方奶粉全品类矩阵[1] - 针对B端推出专业乳品品牌，与咖啡、茶饮、烘焙等头部品牌达成战略合作[1] - 未来将丰富高附加值的乳脂、奶酪、乳铁蛋白、乳清蛋白等产品矩阵[1] 可持续发展 - 已建成37座绿色工厂，承诺"零毁林"，打造低碳牧场并开展包装回收等绿色项目[2] - MSCI ESG评级连续两年保持AA级，持续引领行业可持续发展[2] 行业环境 - 终端消费复苏缓慢，原奶价格持续低迷[1] - 乳业供需矛盾持续改善，行业处于触底回升的关键时期[2]