国内首只千亿级商品ETF诞生 - 华安黄金ETF规模突破千亿元，达到1007.62亿元，成为国内首只规模突破千亿元的商品ETF [1] - 全市场共有7只ETF规模突破千亿元，包括多只沪深300ETF、上证50ETF和中证500ETF，其中华泰柏瑞沪深300ETF规模最大，为4297.34亿元 [1] 华安黄金ETF规模增长与市场表现 - 自2025年以来至2026年1月14日，华安黄金ETF净申购额为422.93亿元，规模从286.76亿元增至1007.62亿元 [2] - 同期，华安黄金ETF涨幅超过67% [2] - 截至1月14日，境内黄金相关商品ETF总规模为2628.61亿元，自2025年以来净申购额合计为1182.27亿元 [2] - 除华安黄金ETF外，博时黄金ETF规模为439.76亿元，易方达黄金ETF和国泰黄金ETF规模均超过300亿元 [2] 黄金市场前景与投资逻辑 - 自2023年以来黄金市场开启新周期，核心逻辑包括美联储降息周期延续、央行购金需求强劲且去美元化持续、低利率环境下机构的多元配置需求、人民币国际化提升黄金定价权 [3] - 黄金的长期定价本质是应对信用货币超发 [3] - 展望2026年，黄金新周期将延续，在国内利率水平偏低的背景下，黄金与股票、债券呈现低相关性，配置价值突出，加入组合或有望改善夏普比 [3] - 美国非农就业数据疲弱强化了市场对劳动力市场降温及美联储宽松政策的预期，这种不确定性利好贵金属走势 [3] - 中期依然看好贵金属走势，但短期波动率上升意味着博弈风险加大，建议以中期配置而非短期博弈的思路应对 [3]

黄金价格突破历史新高分析 - 伦敦现货黄金价格在国庆期间突破4000美元/盎司关口，再创历史新高 [1] - 本轮上涨受到全球投资人关注，符合华安黄金研究团队对于“黄金新周期”的判断 [1] 黄金上涨的短期驱动因素 - 直接刺激因素来源于美国政府意外“停摆”，因国会未能通过临时拨款法案，导致联邦政府部分机构暂停运转，对美国经济形成拖累 [1] - 法国、日本等国的政局变化也共同体现了黄金的分散风险属性 [1] 黄金上涨的中期驱动因素 - 美联储9月有望开启降息，根据历史经验，黄金在降息周期中能够有效应对美元走弱和美债利率走低 [1] - 美联储降息预期大幅上升，对金价构成利好 [11] - 美国就业数据降温延续，有望促进降息，对金价构成利好 [11] 黄金上涨的长期驱动因素 - 去美元化和央行购金节奏持续，打破了黄金传统的美元和美债利率定价逻辑 [2] - 中国央行截至9月已连续11个月增持黄金 [2] - 美国债务问题和赤字压力，成为推动全球央行减少美元资产、增持黄金的底层逻辑 [2] - 东盟国家将部分黄金储备存放在上海黄金交易所，香港计划建设2000吨级别的黄金储备中心，体现对黄金的战略性重视 [2] - 全球央行黄金储备占外汇比例平均在20%左右，桥水创始人达里奥建议投资人配置15%黄金，成为亚洲配置资金的重要驱动力 [3] - “大美丽”法案增加赤字，债务困境损害美元信用，对金价构成利好 [11] - 在逆全球化和去美元化背景下，全球央行有望延续购金，对金价构成利好 [11] 黄金后市展望与交易关注点 - 央行购金的中长期逻辑不会发生明显改变，“黄金的新周期”对黄金定价权影响深远 [3] - 若美国经济衰退风险加剧，降息周期不变，则黄金依然有较好配置价值 [6] - 需关注美国政府停摆的变化，若重新恢复秩序，则短期避险情绪可能消退 [4] - 需关注当前黄金交易拥挤度，本轮黄金基本面表现强劲，但也可能处在阶段性的超买位置 [5] 黄金市场当前信号分析 - 地缘风险方面，关税和局部地缘形式仍存不确定性，对金价构成利好 [11] - 股市波动方面，美股VIX波动率指数走低，对金价构成利空 [11] - 期货持仓方面，期货净多头仓位有所回升，对金价构成利好 [11] - 技术面方面，金价量拾上涨并再创历史新高，对金价构成利好 [11] - 通胀方面，美国通胀温和上涨整体可控，或仅为一次性冲击，对金价构成利好 [11] - 人民币汇率方面，人民币相对美元升值，对金价构成利空 [11] 黄金配置建议与产品 - 建议配置比例控制在5%~15%区间 [8] - 坚持“黄金新周期”长期逻辑，同时短期不急于追涨，以定投为主 [8] - 可借助黄金ETF(518880)参与投资，其紧密跟踪AU9999金价，实现场内T+0交易 [7] - 场外投资者可通过联接基金（A类000216/C类000217）参与，实现1元买黄金 [7]

黄金市场新周期范式 - 黄金近年表现超越资本市场预期 呈现"方向向上 波动偏大"特征 定价逻辑已超越传统周期 资本市场对全球秩序重构和央行购金等新逻辑反应滞后[2] - 传统周期认知固化阻碍理解黄金新周期范式进化 需打破思维定式才能在资产配置中准确定位黄金[3] - 2020-2023年黄金在2000美元/盎司横盘三年 市场仍用箱体思维看待 2023年12月提出十年级别战略看多 判断百年一遇的全球秩序重构脉冲将开启[4] 黄金价格突破与市场认知 - 2024年初黄金突破至2400-2500美元/盎司 市场仍用实际利率等传统框架判断涨幅有限 2024年5月研究发现传统定价模型失效 非传统因素影响凸显[4] - 2025年初黄金触及3000美元/盎司 3月报告通过五种极端情形推演 显示在真正动荡下黄金上涨空间可能远超预期[5] - 2025年3月以来金价涨至3500美元/盎司 5月报告创建"黄金隐含秩序重构指数" 显示未解释部分已达上世纪七八十年代秩序重构期峰值[5] 研究成果与产品 - 推出《黄金超越指南》包含1份PPT+4份报告+1份课程视频 帮助在不寻常黄金牛市中保持认知领先[7] - PPT提纲挈领交替新老逻辑 4份报告交汇定性与定量分析 会议视频提供生动讲解[7]