报告行业投资评级 - 耐克、美的集团、京东集团等多家公司评级为优于大市，露露柠檬评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 本周宠物和黄金珠宝板块表现最优，各板块表现分化加剧 [1][4][10] 根据相关目录分别进行总结 本周覆盖板块表现回顾 - 周涨跌幅宠物>奢侈品>零食>运动服饰>美国酒店>化妆品>博彩>信用卡，宠物和奢侈品板块优于MSCI China，其他板块负增长 [4][10] - 月涨跌幅奢侈品>宠物>博彩>信用卡>零食>美国酒店>化妆品>运动服饰，奢侈品、宠物和博彩板块优于MSCI China，其他板块负增长 [4][10] - 年初至今涨跌幅奢侈品>宠物>零食>化妆品>信用卡>美国酒店>运动服饰>博彩，奢侈品、宠物、零食和化妆品板块优于MSCI China，美国酒店、运动服饰和博彩板块负增长 [4][10] 各板块涨跌幅原因剖析 - 宠物板块本周涨4.2%，受益线上销售高景气，5月乖宝和中宠旗下部分品牌全平台同比增长，618活动抖音平台相关品牌增长显著 [5][13][20] - 奢侈品板块中黄金珠宝延续优异表现，因地缘政治风险骤升、美国通胀降温强化降息预期美元走弱，金价上行利好黄金珠宝赛道 [5][13][20] - 零食板块上周大涨后回调，各公司上行逻辑有韧性，盐津魔芋环比增速提升、产能释放，卫龙魔芋品类高增，有友部分单品有铺货预期 [5][13][20] - 运动服饰表现分化，本土品牌回调，终端折扣因短期库存加大略有增加，海外品牌Lululemon下调业绩指引后股价走弱 [5][13][20] - 化妆品板块连续四周下行，重组胶原蛋白争论及618第一阶段平台支持国际品牌影响国内品牌增速 [5][13][20] - 美国酒店和信用卡板块因避险情绪主导资金流向跟随美股下行 [5][13][20] - 部分新消费公司解禁，毛戈平6月10号解禁5.4%，老铺6月28号解禁40%等 [5][13][20] 可选消费子板块估值分析 - 截至6月13日，各板块2025年预期PE均低于历史五年平均，美国酒店<博彩<零食<宠物<信用卡<奢侈品<运动服饰<化妆品，仅化妆品板块2025年EV/EBITDA高于历史五年平均 [6][8][15]

财务表现 - 2025财年第四财季营收2364.54亿元，同比增长7% [1] - 非GAAP净利润298.47亿元（约41.13亿美元），同比增长22% [1] - 阿里云业务营收增速提升至18%，AI相关需求连续七个季度保持三位数增长 [2][3] 云业务与AI发展 - AI技术推动企业将工作流迁移至云端，涉及行业包括互联网金融、教育、智能汽车、养殖业、制造业等 [2][3] - 阿里云通过"阿里云百炼平台"和GPU租赁服务满足企业AI训练与推理需求 [3] - 开源"通义千问"模型与云端大模型协同，增强客户对云服务的依赖性 [9][11] 电商与AI应用 - AI技术优化搜索推荐、广告算法，提升用户体验和广告效率 [5][6] - AI工具提高内部员工和商家效率，长期可能催生新的交互方式 [6] - 淘宝"即时零售"业务投资100亿，初期测试结果超预期，目标转化用户并提升活跃度 [11][12][13] 商业化策略 - 通过"全站推广"和千分之六佣金政策提升商业化率，吸引白牌和中小商家 [7][8][15] - 未来将继续优化广告产品渗透率，软件服务费优惠政策逐步退出以推动收入增长 [15][16] 即时零售布局 - 依托饿了么商户和物流体系快速拓展"淘宝闪购"，短期聚焦用户转化 [11][12] - 长期目标是通过高频场景提升淘宝活跃度，探索与原厂电商的结合 [12][14] 618与竞争动态 - 2024年"618"调整营销玩法节奏，注重消费者体验而非强推新业务 [13][14] - 淘天集团EBITDA可能因"即时零售"投入和市场竞争而波动 [17][18]