核心观点 - 报告核心观点为在震荡行情中，网格交易策略可利用价格波动获取收益，并推荐了四只符合策略特征的权益型ETF作为本期重点关注标的 [12][13] 网格交易策略概述 - 网格交易本质是高抛低吸的交易策略，不预测市场具体走势，而是利用价格在一定范围内的自然波动来获取利润，适用于价格频繁波动的市场 [12] - 在震荡行情中，投资者可通过网格交易反复赚取较小差价来增强收益，待市场新方向明确后再进行策略切换 [12] - 适用网格交易的标的特征包括：场内标的、长期行情稳定、交易费用低廉、流动性好、波动性较大 [12] - 基于上述特征，权益型ETF被认为是相对合适的网格交易标的类型 [12] 华宝证券ETF网格策略标的分析：恒生创新药ETF (520500.SH) - 我国创新药在研管线数量稳居全球第二，截至2025年1月，在研管线7041个，全球占比29.5%，同比增长15.1% [13] - 2025年上半年我国创新药对外授权总金额突破660亿美元，已超过2024年全年519亿美元的交易总额 [13] - 国内政策对创新药发展支持力度空前，构建"双目录"支付体系、完善"双通道"管理机制等 [13] - 该ETF跟踪的恒生创新药指数于2025年8月11日调整编制方案，剔除CXO企业，成分股100%集中于创新药企，并获南向互联互通资格 [13] 华宝证券ETF网格策略标的分析：军工ETF易方达 (512560.SH) - "十五五"规划有望推动新一轮军工采购周期，提出如期实现建军一百年奋斗目标，加快先进战斗力建设 [14] - 2025年国防预算1.81万亿元，同比增长7.2%，创历史新高，但占GDP比重低于1.3%，远低于美国的3.5%和俄罗斯的6.3% [14] - 在全球地缘政治复杂及2027年建军百年目标背景下，国防预算占GDP比重有望进一步提高 [14] - 该ETF跟踪中证军工指数，投资于航空航天、军工电子等细分领域，有望受益于行业基本面改善 [14] 华宝证券ETF网格策略标的分析：酒ETF (512690.SH) - 标的呈现宽幅震荡特征，截至2025年11月21日，日均振幅1.77%，利于网格策略频繁触发买卖操作 [17] - 所跟踪的中证酒指数PE-TTM为20.06，处于近五年历史16.43%分位，为网格策略提供了较高安全边际 [17] - 在宏观经济向高质量发展过渡期间，酒行业基本面承压，价格在区间内反复震荡，估值处于历史低位 [17] 华宝证券ETF网格策略标的分析：科创芯片设计ETF (588780.SH) - 聚焦AI浪潮与国产替代，AI生态爆发正向端侧渗透，催生对算力、存储芯片的海量需求 [18] - 海外国家持续对华进行中高端芯片技术封锁，推动芯片国产化替代是保障产业链安全的核心战略 [18] - 该ETF是全市场唯一跟踪上证科创板芯片设计主题指数的基金，聚焦芯片产业技术壁垒与附加值最高的设计环节 [18] 其他网格策略关注标的 - 报告同时列出了多只其他可作为网格策略备选的ETF，涵盖宽基、行业及主题等多种类型，如游戏ETF、恒生ETF、证券保险ETF等 [23][24] - 建议投资者可选择数只合适的、相关性较低的ETF构成组合，例如"宽基+行业"或"A股+港股"，以分散风险并提高资金利用率 [22]

核心观点 - 美国5月CPI和核心CPI低于预期，整体通胀压力温和，关税对通胀影响未充分显现，美国通胀仍有上行风险；坚持转债哑铃配置策略，把握科技与内需防御双主线；2025年消费建材或为“黄金坑”；兆易创新有望受益AI+国产替代，首次覆盖给予“买入”评级 [3][4][7][8] 行业表现情况 行业表现前五名 - 医药生物1月、3月、1年涨幅分别为10.6%、9.1%、11.7% [1] - 传媒1月、3月、1年涨幅分别为6.8%、 - 0.9%、34.9% [1] - 有色金属1月、3月、1年涨幅分别为6.4%、3.2%、13.1% [1] - 纺织服饰1月、3月、1年涨幅分别为5.9%、4.4%、12.7% [1] - 美容护理1月、3月、1年涨幅分别为5.5%、10.3%、13.9% [1] 行业表现后五名 - 食品饮料1月、3月、1年涨幅分别为 - 5.4%、 - 3.2%、 - 4.3% [1] - 家用电器1月、3月、1年涨幅分别为 - 4.9%、 - 2.0%、7.6% [1] - 国防军工1月、3月、1年涨幅分别为 - 4.8%、 - 3.5%、16.4% [1] - 机械设备1月、3月、1年涨幅分别为 - 3.8%、 - 9.2%、24.5% [1] - 电子1月、3月、1年涨幅分别为 - 2.7%、 - 11.5%、28.1% [1] 各行业研报要点 宏观 - 美国5月CPI和核心CPI低于预期，通胀压力温和，数据公布后美联储降息预期小幅上调，市场预期年内降息2次，首次在9月；关税对通胀影响未充分显现，美国通胀有上行风险；未来两月关注贸易谈判、“大美丽法案”进展及美联储6/19议息会议表态 [3] 固定收益 - 坚持哑铃配置策略，把握科技与内需防御双主线，关注投并购主题；上期4 - 5月转债优选组合收益达15.98%，持仓均获正向收益；本期调整组合，仍用“哑铃策略”，防御端改持兴业转债、紫银转债，进攻端剔除部分转债，增持东南转债等 [4] 建筑材料 业绩复盘 - 水泥上市公司2024年收入同比降16.99%，净利润同比下滑19.99%，平均扣非净利率2.54%，行业盈利围绕不赚钱波动 [5] - 玻璃上市公司2024年收入同比下滑11.1%，归母净利润同比下滑88.6%，2025年Q1收入同比下滑18.5%，归母净利润同比下滑51.4%，价格经历下滑、回升、再下滑过程 [5] - 玻纤上市公司2024年营收同比下滑0.55%，归母净利润同比下滑46.3%，2024年Q4和2025年Q1业绩向好，价格底部确认，但向上弹性有限 [5] - 消费建材2024年上市公司收入同比下降7.8%，归母净利润同比下滑48.6%，2025年Q1收入同比下滑7%，归母净利润同比下滑20.9% [5][6] 展望 - 水泥需供需明显变化走出困境，关注后续供给侧改革 [7] - 玻璃供给端自我调节能力强，预计2025年三季度明显冷修带动价格反转 [7] - 玻纤2025年供给小幅过剩，关注结构性机会 [7] - 消费建材2025年业绩下滑，下半年或为“黄金坑”，需求结构变化，二手房和存量房需求占比增大，装修补贴或释放需求 [7] 电子 - 兆易创新产品覆盖存储、MCU、传感器领域，2024年存储收入占比超70%，NOR Flash领域全球市占率第二，DRAM业务有望增长；预计2025 - 2027年营业收入分别为93.6、114.6、135.5亿元，归母净利润分别为14.6、19.4、23.8亿元；首次覆盖给予“买入”评级 [8]