高盛与花旗对美国2026年经济前景的核心观点对比 - 高盛团队对2026年美国经济前景相对于共识观点更为乐观，预测2026年日历年均增长率为2.6%，在77家机构预测中乐观程度排名第四，在华尔街投行中位列第一 [1] - 花旗团队预测2026年美国经济增长率为2.1%，大致与市场最新调查中位数2.0%相符，其观点与高盛形成鲜明对比 [1] 对2026年上半年经济增长驱动因素的分歧 - 高盛预计2026年上半年GDP增长将尤其强劲，主要驱动因素包括：特朗普加征关税的拖累效应减弱、其标志性财政计划将带来约1000亿美元的额外退税、以及美联储降息周期中的宽松金融环境 [1] - 花旗对上述驱动因素持怀疑态度，其估计额外退税规模更为温和，在300亿至500亿美元之间，并认为宽松金融环境带来的支撑有限，且强调这些条件在2025年未能阻止失业率上升 [2] 对劳动力市场与消费者支出的判断 - 花旗认为疲软的就业市场是其经济前景判断的关键，强调了疲弱的招聘和工资增长数据，其基本预期是招聘将保持低迷，导致收入增长放缓，消费者支出持续减速 [2][3] - 高盛同样指出主要脆弱点仍然是美国劳动力市场的裂痕，担忧就业疲软可能进入再次引发严重衰退担忧的区间 [3] 对美联储货币政策的预期 - 两家银行都认为美联储将在2026年进一步降息，高盛预测降息50个基点，花旗预计降息75个基点，且各自都认为有进一步降息的可能，风险明显偏向鸽派 [3] 各自强调的主要下行风险 - 花旗强调其展望面临的严重下行风险包括股市回调、对AI投资前景的重新评估，但最大的风险仍是失业率的跃升，并指出历史上失业率持续上升后从低谷到峰值上涨至少2个百分点的规律 [3] - 高盛与花旗都更广泛地强调了其经济前景的下行风险 [3]

该

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周伦敦金回升1.93%，伦敦银回升6.81%，金银比从前周的82.1回落至78.4，10年期TIPS回升至1.86%，10年期名义利率回落至4.14%，美元指数录得99.28 [3] - 白银现货矛盾中长期难解，价格涨至前高有压力，但继续突破新高是时间问题，关注回调后的入场机会 [3] - 台海等地缘政治问题发酵使市场避险情绪略有回升，关注此消息对黄金β驱动的刺激；美国政府停摆结束后积压数据将密集发布，关注数据对黄金市场的影响 [3] 各部分总结 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓） - 海外期现价差：本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 - 2.24美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为2.1美元/盎司；伦敦现货 - COMEX白银主力价差回升至0.117美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为0.58美元/盎司 [9][12] - 国内期现价差：本周黄金期现价差为 - 5.22元/克，处于历史区间下沿；白银期现价差为 - 25元/克，处于历史区间上沿 [16][19] - 月间价差：本周黄金月间价差为7.92元/克，处于历史区间上沿；白银月间价差为67元/克，处于历史区间下沿 [23][28] - 金银近远月跨月正套交割成本：分别计算了买TD抛沪金、买沪金12月抛6月、买TD抛沪银、买沪银12月抛6月的交割成本 [31][32][33][34] - 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向：本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，白银以空付多为主 [35] - 金银库存及持仓库存比：本周COMEX黄金库存减少10吨，注册仓单占比回升至52.1%；COMEX白银库存减少138吨至14795吨，注册仓单占比上升至32.8%；黄金期货库存增加0.81吨，白银期货库存减少46吨至576吨，金交所白银库存减少82吨至822吨 [37][39][41] - CFTC金银非商业持仓：本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅增加，白银非商业净多持仓小幅减少 [43] - ETF持仓：本周黄金SPDR ETF库存增加3.65吨，白银SLV ETF库存增加129吨 [49][51] - 金银比：本周金银比从上周82.1回落至78.4 [54] - COMEX黄金交割量及金银租赁利率：本周黄金3M租赁利率为 - 0.13%，白银3M租赁利率为4.7% [57] 黄金的核心驱动 - 黄金和实际利率：本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [62] - 通胀和零售销售表现：展示了美国PCE、核心PCE当月同比等数据 [68] - 非农就业表现：展示了美国新增非农就业人数、当周初次申请失业金人数、持续领取失业金人数、劳动力参与率、失业率、私人非农企业全部员工平均每周工时、非农平均时薪同比等数据 [71][72][73][74] - 工业制造业周期和金融条件：未提及具体内容 - 经济惊喜指数及通胀惊喜指数：未提及具体内容 - 美联储降息概率：未提及具体内容