美联储12月议息会议前瞻与宏观经济背景 - 市场普遍预计美联储将在本周四凌晨的12月议息会议上宣布降息25个基点，根据CME“美联储观察”数据，降息概率高达88.6% [1] - 随着通胀回落和就业市场出现降温信号，货币政策环境正走向宽松 [1] 通胀数据持续降温 - 美国9月整体PCE物价指数环比上涨0.3%，同比上涨2.8% [3] - 9月核心PCE物价指数环比上涨0.2%，同比上涨2.8%，低于前值的2.9% [3] - 核心PCE是美联储衡量长期通胀的关键指标，其低于预期的数据为降息提供了进一步空间 [3] - 通胀继续维持在2.8%的温和区间，距离美联储2%的长期目标不远，为政策宽松铺平道路 [3] 就业市场显现疲态与结构性分化 - 截至11月22日的四周内，美国私人企业平均每周新增就业4,750人，较此前连续四周负增长有所改善 [4] - 就业数据存在明显的结构性分化：11月小企业净削减岗位达12万个，而大中型企业合计新增约9万个岗位 [4] - 8-10月期间，小型企业平均每月流失约3.4万个工作岗位，裁员涉及制造业、专业与商业服务等多个行业 [4] - 9月非农就业新增11.9万人，大幅超出预期，但失业率却升至四年新高4.4% [5] - 7月与8月的非农数据被大幅下修，制造业与运输仓储持续裁员，工资增速放缓 [5] 市场预期与政策展望 - 高盛报告指出，基于劳动力市场放缓和风险管理需求，12月降息已“基本成定局” [6] - 高盛认为12月的“预防性降息”有助于对冲经济放缓风险，并为明年1月进一步观察数据预留政策空间 [6] - 展望明年，财政政策（如“大而美法案”等基建及产业刺激政策）仍将是经济增长的重要推动力 [6] - 高盛预计，美国经济增速可维持在2%–2.5%区间 [6] - 通胀温和、潜在鸽派主席人选以及AI提升生产率等因素，意味着短端利率下行空间或有限，交易机会可能更多集中在长端曲线 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计沪锌震荡调整 关注2.22 - 2.26；宏观面中德高级别财金对话达成多项成果共识 结束贸易紧张局势 美联储理事沃勒支持12月降息 副主席杰斐逊强调慎缓慢推进政策；基本面锌矿进口量上升 但国内锌矿加工费下调 硫酸价格下跌 冶炼厂利润收缩 部分炼厂亏损 各地新增产能释放但精锌产量增长受限 海外锌供应紧张 出口窗口开启 预计后续转向净出口；需求端传统旺季效应平淡 地产板块拖累 汽车和家电等领域政策支持有亮点 下游需求复苏力度不足 市场逢低按需采购 国内库存小幅下降 LME锌去库放慢；技术面持仓减量价格下跌 多头氛围减弱 关注MA60支撑 [3] 各目录总结 期货市场 沪锌主力合约收盘价22310元/吨 环比降155元/吨 12 - 01月合约价差 - 20元/吨 环比升5元/吨；LME三个月锌报价2989.5美元/吨 环比降25美元/吨；沪锌总持仓量210646手 环比降7082手；沪锌前20名净持仓5696手 环比降2518手；沪锌仓单0吨 环比降76861吨；上期所库存100892吨 环比升684吨；LME库存39975吨 环比升1000吨 [3] 现货市场 上海有色网0锌现货价22320元/吨 环比降80元/吨 长江有色市场1锌现货价22160元/吨 环比降10元/吨；ZN主力合约基差10元/吨 环比升75元/吨；LME锌升贴水(0 - 3)104.97美元/吨 环比降70.88美元/吨；昆明50%锌精矿到厂价18470元/吨 环比升150元/吨；上海85% - 86%破碎锌15950元/吨 环比持平 [3] 上游情况 WBMS锌供需平衡 - 2.78万吨 环比降0.57万吨；LIZSG锌供需平衡47.9千吨 环比升17.7千吨；ILZSG全球锌矿产量当月值109.76万吨 环比升2.14万吨；国内精炼锌产量65.1万吨 环比升3.4万吨；锌矿进口量50.54万吨 环比升3.81万吨 [3] 产业情况 精炼锌进口量22677.51吨 环比降2979.32吨；精炼锌出口量2477.83吨 环比升2166.92吨；锌社会库存16.19万吨 环比升0.11万吨 [3] 下游情况 镀锌板当月产量232万吨 环比升1万吨 销量228万吨 环比降9万吨；房屋新开工面积45399万平方米 环比升5597.99万平方米 竣工面积31128.88万平方米 环比升3435.34万平方米；汽车产量322.7万辆 环比升47.46万辆；空调产量1809.48万台 环比升127.6万台 [3] 期权市场 锌平值看涨期权隐含波动率12.3% 环比升0.46%；锌平值看跌期权隐含波动率12.3% 环比升0.46%；锌平值期权20日历史波动率10.35% 环比升0.32%；锌平值期权60日历史波动率9.31% 环比持平 [3] 行业消息 中德高级别财金对话在京举行 中方愿同德方落实两国领导人共识 开启全方位战略伙伴关系新篇章 德方愿与中方密切财金领域交流合作；特朗普首席经济顾问哈塞特称AI提升生产率或致就业市场“平静期” 美联储应“以数据为驱动”；美联储理事沃勒支持12月降息 副主席杰斐逊强调慎缓慢推进政策 [3]