假车险现象与识别 - 假车险主要表现为将"保险"表述为"保障"或"服务"，且保费明显低于常规车险，由非保险机构提供，合同不受保险法保护 [1][3] - 假车险机构无合法经营资质，无资金储备要求，偿付能力无监管，可能出现大规模赔付时跑路的情况 [3] - 识别正规保险需注意：出单主体为保险公司、保费支付至对公账户、保单可通过官方渠道查询，而假保单多为服务公司或物流公司出具 [4] 新能源车险市场现状 - 新能源车险因价格高、续保难问题突出，尤其网约车等高使用频率车辆出险频次高，推高保费 [6] - 车辆统筹服务因门槛低、价格低吸引车主，但存在合同无保障、理赔难、机构跑路等风险 [4][6] - 新能源车企布局保险业务，如比亚迪推出"三电终身质保+充电桩责任险"，蔚来整合"保险+服务"模式 [9] 监管与行业应对措施 - 金融监管总局拟扩大新能源车险自主定价系数至[0.5—1.5]，允许更灵活定价以降低费用 [7] - 官方平台"车险好投保"上线3个月承保50.66万辆新能源车，提供4948.12亿元保障，解决投保难问题 [8] - 监管需加强资质审查与联动执法，行业需普及保险知识并优化定价机制 [6][7] 车企保险创新与挑战 - 车企推出智驾相关保险产品，如小米计划提供最高300万元智驾保障，赛力斯覆盖8个智能驾驶场景 [9] - 创新面临责任界定难、数据缺乏、消费者认知低等障碍，部分产品仅为附加服务权益 [10] - 建议加强多方合作共建数据平台，并培养复合型人才推动险种创新 [10]

2025 年5 月1 日，小鹏汽车发布4 月销量数据。2025 年4 月，小鹏汽车共交付新车35,045 台，同比增长 273%，环比增长6%。 优质车型产品力领先，5C 升级保证交付向上 小鹏汽车4 月交付3.5 万辆，同比增长273%，环比增长6%。分车型来看，小鹏MONA M03 上市8 个月 累计交付超10 万台；小鹏P7+上市5 个月，近日已完成第5万台新车下线。X9/P7+产品力向上，2025 款 小鹏X9 升级了产品配置，定价分别为35.98/37.98/39.98/41.98 万元；P7+超长续航Max 旗舰版搭载5C 超 充AI 电池与智能可变阻尼减震器。产品矩阵完善及车型产品力持续向上保证后续交付能力。 机构：国联民生证券 研究员：高登/于健 事件 小鹏智能+ 全球战略加速。我们预计公司2025/2026/2027 年销量分别为52.4/78.6/96.6 万辆。对应2025- 2027 年营业收入分别为977.6/1581.0/1970.7亿元，同比增长139.2%/61.7%/24.7%。归母净利润分别为 1.2/60.0/94.2 亿元。 优质车型上市有望迎来销量拐点，智能驾驶迭代有 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3][14] 报告的核心观点 - 2025年4月小鹏汽车交付新车35,045台，同比增长273%，环比增长6%，预计2025 - 2027年销量分别为52.4/78.6/96.6万辆，对应营业收入分别为977.6/1581.0/1970.7亿元，同比增长139.2%/61.7%/24.7%，归母净利润分别为1.2/60.0/94.2亿元 [3][14] - 优质车型上市有望迎来销量拐点，智能驾驶迭代有望助力公司实现财务数据反转，大众合作凭借技术领先有望兑现收入 [3][14] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年5月1日小鹏汽车发布4月销量数据，4月交付新车35,045台，同比增长273%，环比增长6% [11] 优质车型产品力领先，5C升级保证交付向上 - 4月交付3.5万辆，同比增长273%，环比增长6%；小鹏MONA M03上市8个月累计交付超10万台，小鹏P7+上市5个月完成第5万台新车下线 [11] - 2025款小鹏X9升级产品配置，定价35.98 - 41.98万元；P7+超长续航Max旗舰版搭载5C超充AI电池与智能可变阻尼减震器 [11] 图灵芯片Q2量产上车，智能驾驶保险服务上线 - 4月XNGP城区AI智能辅助驾驶月度活跃用户渗透率达84%，启动720亿参数规模“世界基座模型”研发，未来蒸馏部署到车端 [12] - 小鹏图灵AI芯片将在第二季度量产上车，小鹏人形机器人IRON与小鹏汇天“陆地航母”首次同台亮相 [12] - 4月28日小鹏智能辅助驾驶安心服务上线，价格239元/年 [12] 全球体系加速完善，海外市场销量加速兑现 - 4月2025款小鹏X9上市7天内地获6,000台订单量，创下纯电MPV大定纪录，在亚太地区获超1,500台大定成绩 [13] 投资建议 - 预计2025/2026/2027年销量分别为52.4/78.6/96.6万辆，对应营业收入分别为977.6/1581.0/1970.7亿元，同比增长139.2%/61.7%/24.7%，归母净利润分别为1.2/60.0/94.2亿元 [14] - 优质车型上市有望迎来销量拐点，智能驾驶迭代有望助力公司实现财务数据反转，大众合作凭借技术领先有望兑现收入，维持“买入”评级 [14] 财务预测摘要 - 2023 - 2027E营业收入分别为306.76/408.66/977.64/1581.01/1970.66亿元，增长率分别为14.23%/33.22%/139.23%/61.72%/24.65% [15] - 2023 - 2027E归母净利润分别为 - 103.76/ - 57.9/1.15/59.86/94.18亿元，增长率分别为 - 13.53%/44.19%/101.99%/5095.33%/57.33% [15] - 2023 - 2027E毛利率分别为1.47%/14.30%/15.56%/15.11%/15.23%，净利率分别为 - 33.82%/ - 14.17%/0.12%/3.79%/4.78% [18]

字节跳动算力资源 - 字节跳动目前拥有约100万张GPU卡，算力资源规模跻身世界第一梯队 [4] - 2024年微软拥有75-90万块等效H100，谷歌100-150万块，Meta 55-65万块 [5] - 公司高管曾叫停对外出售算力资源的生意，但因收入业绩要求最终交易规模缩小 [5] - DeepSeek带来的需求激增使性能不太差的卡也十分抢手 [5] - 英伟达中国市场"特供"芯片H20被列入出口管制，将导致国内算力需求猛增 [5] 商务部汽车消费政策 - 商务部支持地方发展汽车改装、房车露营、传统经典车等汽车后市场 [6][14] - 提出稳定和扩大汽车消费、促进二手车高效流通等五方面试点任务 [8] - 鼓励相关地区优化汽车限购限行措施，更好满足居民汽车购买需求 [14] iPhone 20周年纪念版 - 苹果正在研发两款重要新机型：首款可折叠手机和全新Pro机型 [9] - 20周年纪念版机型极其复杂，需要新零部件和生产技术 [9] - 苹果能否在中国以外生产这些机型还很难说，印度在2027年前难以实现 [9] 小鹏汽车智能服务 - 推出"智能辅助驾驶安心服务"，售价239元/年 [18] - 服务覆盖行车及泊车场景，提供全场景保障 [18] - 强调智能辅助驾驶并非自动驾驶，驾驶员仍需随时准备接管车辆 [18] 阿里通义模型Qwen3 - 采用混合专家架构，总参数量235B，激活仅需22B [42] - 在AIME25测评中斩获81.5分，刷新开源纪录 [42] - 仅需4张H20即可部署满血版，显存占用为性能相近模型的三分之一 [42] - 提供多个模型版本，均斩获同尺寸开源模型SOTA [42] 努比亚新品发布 - 推出Z70S Ultra摄影师版，起售价4599元 [45] - 配备5000万像素豪威定制CMOS和6400万像素潜望式长焦 [45] - 搭载骁龙8至尊版芯片和6600mAh电池 [45] - 推出努比亚平板Pro，起售价2799元 [45] iQOO新机发布 - 发布iQOO Z10 Turbo系列三款新机 [52] - Z10 Turbo Pro搭载第四代骁龙8s满血处理器，起售价1999元 [52] - Z10 Turbo搭载天玑8400满血处理器，起售价1799元 [52] - Z10x搭载天玑7300处理器，起售价1199元 [52] 星巴克联名活动 - 与五月天联名推出两款合作款杯子，售价199元和249元 [58] - 产品开售后小程序出现崩溃，相关话题登上热搜 [58] - 二手平台出现溢价，199元玻璃杯被炒至300-350元 [58] 滴滴五一补贴 - 预计4月30日17-19时打车需求将上涨55% [61] - 发放超4亿元司机补贴，推出十余重福利 [61] - 杭州、南京、重庆将成为当天滴滴快车预约涨幅前三城市 [61] 电影市场动态 - 《复仇者联盟5》正式开拍，定档明年5月1日北美上映 [65] - 《我的世界大电影》全球票房突破8亿美元，北美累计3.8亿 [69] - 中国内地票房1.85亿元，为今年好莱坞片最高内地开画 [69]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 2025年4月28日小鹏汽车宣布小鹏智能辅助驾驶安心服务正式上线，服务售价239元/年，至高赔偿100万元，具备覆盖场景全、保险公司广、赔付不限次、全车系可享四大优势，是行业内唯一NGP退出后5秒内仍可享受权益的服务方案，有望提升用户对小鹏智驾辅助系统信任度和使用频率，加速智驾平权推进 [2][8] - 小鹏世界基座模型赋能，AI智驾进展持续领先，2025年3月XNGP城区智驾月度活跃用户渗透率达86%，2025Q1预期收入150 - 157亿元，同比增长129.1% - 139.8%，当前Q1销量超指引上限，收入有望突破指引 [8] - 2024年Q4公司营收161.1亿元，创下单季最佳表现，汽车毛利率达10.0%，同比提升5.9pct，实现连续六个季度增长，截至2024年Q4末现金储备规模达419.6亿元，环比提升17.4%，环比净增超60亿元 [8] - AI智能驾驶能力持续领先，随着渠道变革和营销体系加强，叠加强势新车周期，公司销量快速提升，2025年多款新车预期上市增强销量周期，规模提升、平台和技术降本效果将进一步体现，叠加软件盈利的商业模式拓展以及出海持续增长，公司未来盈利具备较大弹性，预计2025年收入为991亿元，对应PS 1.4X，给予“买入”评级 [8]

报告公司投资评级 报告未提及对小鹏汽车的投资评级相关内容 报告的核心观点 - 小鹏汽车推出“智能辅助驾驶安心服务”，为智能驾驶功能提供专属保险保障，有助于提升用户信心并强化销售转化，形成差异化竞争优势，推动行业法规落地，看好智驾技术迭代升级及头部玩家构建性能护城河的中长期趋势 [4][13] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月28日，小鹏汽车正式上线“智驾险”——小鹏智能辅助驾驶安心服务，售价239元/年，最高赔付100万元，支持智驾行车模式退出后5秒内保障，由五家保险公司联合承保，适用于全车系新老车主 [1][10] 点评 - 该服务由小鹏汽车联合中国人保等五家保险公司提供，仅限在小鹏汽车官方合作渠道购买车险的新保及续保客户购买，适用于小鹏汽车全系车型，涵盖智驾行泊功能 [2][11] - 保障期分为智能行车功能和智能泊车功能，分别从激活功能时起至退出后满5秒（行车，如NGP、AI代驾、LCC）或退出时（泊车，如APA、VPA、循迹倒车）止 [2][11] - 赔付标准方面，服务最高赔付额度为100万元，用于补偿使用智能驾驶功能过程中事故造成的车辆损失、车上人员人身伤害及第三方人身与财产损失，赔偿金额为实际损失扣除交强险和商业险已赔付部分后的剩余部分 [2][11] 产品定位 - 该服务本质上是对智能辅助驾驶功能的补充保障权益，无法替代交强险和机动车商业险，理赔顺序不优先于车险，驾驶员仍需承担责任 [3][12] - 相较其他智驾供应商或车企的智驾保障服务，小鹏此次发布的智驾险成为行业首个将智驾行车退出后5秒内纳入保障范围的产品，体现对自身技术性能的自信与对用户安全的重视 [3][12] 行业影响 - 智驾险是对现阶段L2+产品的重要补充，能弥补当前保障体系空缺，在智能驾驶相关事故引发的舆情环境下提振市场信心 [4][13] - 小鹏此举有助于形成智能驾驶平权时代的差异化竞争优势，行业内优质车企预计将跟进推出更高标准保障产品，推动相关法规落地，遏制夸大宣传对行业整体形象的负面影响 [4][13] 行业对比 |品牌|服务名称|发布时间|保障额度|保障场景|事故时间|合作险企|适用车型|服务价格|赔付范围| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |长安汽车|自动泊车使用责任险|2019年7月1日|最高55万元|APA自动泊车系统|自动泊车系统质量问题导致事故|中国大保|新CS75领智型、CS75PHEV领航型、CS85COUPE智型等|未明确|单独赔付| |极氪|智驾保|2024年3月1日|未明确|高速、城市、泊车等全场景|智驾功能开启期间|平安产险|极越01等车型|新用户免费赠送，老用户可通过任务获得|定额保障服务和漆面补偿服务| |宝骏汽车|灵眸智驾保障服务|2024年8月|未明确|高阶智能驾驶辅助功能（如自动泊车、车道保持、自适应巡航等）|智驾功能开启期间|未明确|宝骏云海等车型|未明确|未明确| |华为鸿蒙智行|智驾无忧服务|2024年11月17日|最高500万元|APA、AVP、RPA、LCC、NCA|智驾功能开启期间|平安产险|问界M5/M7/M9、智界S7/R7、享界S9等|价值4000元，活动期间赠送；目前仅支持权益激活后一年内有效|车险赔付后剩余部分| |阿维塔|智驾无忧服务|2025年2月24日|最高600万元|APA、AVP、RPA、LCC、NCA|智驾功能开启期间|未明确|阿维塔11、阿维塔12等|价值4000元，活动期间赠送；目前仅支持权益激活后一年内有效|车险赔付后剩余部分| |小鹏汽车|智能辅助驾驶安心服务|2025年4月28日|最高100万元|NGP、AI代驾、LCC、APA、VPA、循迹倒车|行车功能：退出后延续5秒；泊车功能：退出即止|中国人保、平安保险、太平洋保险、中华保险、阳光保险|小鹏全系车型|239元/年|车险赔付后剩余部分| |小米汽车|智驾保障服务|2025年4月（预计）|最高300万元|城市/高速导航辅助驾驶、自动泊车等核心功能|未明确|头部保险机构|小米SU7系列等|未明确|未明确| [7]