美股市场近期表现与宏观背景 - 上周五美股三大指数全线上涨，道琼斯工业平均指数和标普500指数创下历史最高收盘纪录 [1] - 上周道琼斯指数领涨，单周涨幅超过2%，纳斯达克综合指数上涨不到2%，标普500指数上涨约1.6% [1] - 市场风险偏好回归，AI算力产业链领军公司如英伟达、台积电、博通、美光科技引领了强劲涨势 [1] - 国际原油价格显著上涨，布伦特原油期货价格上周上涨超过3.7%，美国WTI原油期货价格上涨约2.6% [2] 本周关键经济数据与事件 - 本周为“超级重磅周”，将发布一系列关键经济数据 [2] - 1月13日（周二）将公布12月CPI数据，华尔街普遍预期核心CPI环比将显著反弹 [2][8] - 摩根士丹利预测12月CPI环比为0.36%，彭博经济研究预测为0.38%，远高于10-11月平均0.08%的环比增长水平 [8] - 周三将公布10月和11月的PPI数据以及11月零售销售额数据 [2] - 零售销售数据被称为“恐怖数据”，因其易引起金融市场剧烈波动，美国GDP约70%由消费拉动 [2] - 市场预计11月整体零售销售额将环比显著反弹0.7% [9] - 美国最高法院可能于1月14日（周三）公布对特朗普政府关税案的裁决 [9][15] - 美国联邦政府面临1月30日后再度停摆的风险，国会正加速推进拨款立法 [15] 美联储政策与市场预期 - 交易员通过CPI与PPI数据来定价美国经济“软着陆”轨迹及美联储降息前景 [3] - 利率期货市场显示，交易员认为美联储1月会议维持利率不变的概率为95%，并预计全年将降息两次 [3] - 12月非农就业数据强化了“软着陆”叙事，利率期货市场仍定价2026年有望降息两到三次，高于FOMC点阵图中值预期的一次 [6] - 12月美国失业率意外降至4.4%，为四个月来最低水平 [5] 劳动力市场状况分析 - 2025年全年美国经济新增约584,000个就业岗位，远低于2024年的超过200万个，是自2003年以来首次年增非农就业人数低于100万个（除衰退年份） [4][5] - 青少年（16至24岁）失业率升至10.4%，较去年9%和2023年12月的8%有所上升 [7] - 寻找工作超过27周的失业者人数在12月达到195万人，比一年前的156万人增加，占所有失业者的四分之一 [7] 美股财报季开启与金融业展望 - 美股第四季度财报季正式拉开帷幕，摩根大通和纽约梅隆银行将于周二公布财报 [3][4] - 美国银行、富国银行、花旗集团将于周三公布财报 [4] - 高盛、摩根士丹利及台积电将于周四公布财报 [4] - 华尔街分析师普遍预计大型商业银行将展示创纪录业绩 [9] - 高盛发布研报称，2026年美国银行股板块展望“建设性向好”，看好第四季度财报季 [10] - 高盛指出，市场共识可能大幅低估了净利息收入（NII）和投行、财富管理与股票交易业务的增长韧性 [10] - 分析师预计标普500指数成分公司2025年第四季度整体盈利将实现增长8.3%，呈现连续十个季度的年度利润增长趋势 [11] - 预计标普500指数11个行业中有8个将报告盈利增长 [14] 台积电业绩与AI产业链 - 台积电业绩被视为“AI算力产业链风向标”，其财报对判断AI芯片需求至关重要 [4] - 台积电12月营收约3,350亿元新台币，同比增长20.4%，环比下降2.5% [12] - 2025年累计营收达3.81万亿元新台币，同比增长31.6% [12] - 第四季度营收总计10460.8亿新台币，高于上年同期的8684.6亿新台币，并超过分析师普遍预测的1.0359万亿新台币 [12] - 高盛将台积电12个月内目标价大幅上调35%至2330新台币，台积电台股股价一度飙升6.9%，创历史新高 [13] - 台积电美股ADR自2026年开年以来已大幅上涨8%，市值接近2万亿美元 [14] - 公司为英伟达、AMD、博通等AI芯片巨头提供代工，受益于AI基础设施需求激增 [14] 华尔街对2026年市场展望 - 华尔街分析师普遍预期标普500指数将在2026年延续牛市轨迹，有望冲击8000点位 [3] - 高盛认为，随着减税细则生效、金融条件宽松及通胀逆风缓解，美国经济“软着陆”轨迹在2026年将成为现实 [7] - 华尔街策略师大多基于强于市场一致预期的盈利增长加速轨迹，看好今年美国股市延续牛市表现 [14]

英伟达与AMD在AI算力基础设施领域的最新竞争态势 - 英伟达在CES上发布下一代AI算力基础设施平台Vera Rubin，该平台已进入全面生产阶段，预计2026年下半年通过合作伙伴落地 [1][3][7] - AMD在CES上发布面向企业级数据中心的MI440X与MI455X AI GPU，并预告2027年推出的MI500系列性能将达2023年旗舰产品的1000倍 [1][2][6] - 两家公司的发布共同表明，AI算力需求持续指数级扩张，产业竞争焦点已从单颗GPU升级为整机柜级AI系统工程 [2][6][7] 英伟达Vera Rubin平台的技术与市场细节 - Vera Rubin平台包含六款核心芯片，采用“极端协同设计”，在晶体管仅增长1.6倍的物理极限下，实现相较于Blackwell架构5倍的AI推理性能提升和3.5倍的训练性能提升 [3] - 该平台将AI推理端Token生成成本大幅压低至Blackwell架构的1/10，并通过BlueField-4 DPU为每颗AI GPU增加16TB高速共享内存，解决长文本“显存墙”问题 [5] - 微软的下一代“AI超级工厂”预计将部署数十万颗基于Vera Rubin平台的芯片 [3] - 英伟达在2025-2026日历年间拥有高达5000亿美元的AI GPU算力基础设施订单，对应Blackwell及Rubin架构产品 [8] AMD的产品策略与市场目标 - MI440X旨在切入更广泛的企业本地数据中心场景，强调在既有机房紧凑部署及数据合规 [6][7] - MI455X与Helios机柜系统及新一代Venice CPU捆绑，旨在争夺数百亿乃至千亿美元级别的AI算力订单，打破英伟达的市场垄断 [6][10] - AMD首席执行官苏姿丰公布未来三到五年目标：在数据中心AI芯片市场占据“两位数”份额，预计该业务年营收在五年内达到1000亿美元（当前约160亿美元），到2030年利润增长两倍以上 [19] - AMD与沙特“主权AI系统”Humain达成1吉瓦级别AI芯片采购协议，并与OpenAI达成千亿美元级别AI算力基础设施合作协议 [12] AI算力需求与行业前景 - 自ChatGPT风靡以来，使用AI的活跃用户从100万人增至10亿人，预计2030年将达到50亿人，未来几年AI算力需求将持续井喷，可能需要将全球AI计算能力增加约100倍 [5] - 华尔街分析师认为，AI算力需求远未被满足，AI基础设施建设进程仍处于早期到中期阶段 [2][5][20] - 谷歌Gemini 3发布后带来庞大AI token处理量，迫使谷歌限制访问，叠加韩国HBM及企业级SSD需求强劲，验证了AI算力基础设施供不应求 [9] - 围绕英伟达与AMD的“AI牛市叙事”被视为全球股市最具确定性的景气投资叙事之一，持续至2030年的AI基础设施投资浪潮规模有望达3万亿至4万亿美元 [8][21] 华尔街对AMD的财务预期与股价观点 - 花旗集团称AMD为“山丘之王”，重申260美元目标价，并指出其未来每股收益目标高达20美元 [15] - 华尔街分析师对AMD的平均目标价预期为282.33美元，意味着未来12个月潜在涨幅至少28%，最高目标价来自Raymond James给出的377美元 [15] - AMD股价自2025年以来大涨超80%，主要催化剂是与沙特及OpenAI达成的大规模合作协议 [12] - 美国银行与摩根士丹利等机构认为，2026年“AI牛市叙事”仍将主导全球股市，AI芯片、存储芯片及光互连技术是共同看好的投资主线 [20][22] 半导体行业整体展望 - 摩根士丹利认为芯片股的“长期牛市逻辑”完好无损，2026年AI芯片股仍可能是美股最亮眼板块之一 [19] - 美国银行预测2026年半导体销售额将朝着第一个1万亿美元迈进，实现约30%的增长，晶圆厂设备销售额将实现两位数同比增长 [22] - 先锋领航指出，人工智能投资周期可能仅完成了最终周期峰值的30%-40% [20] - 瑞银策略师预计，AI芯片巨头主导的强劲利润增长将支撑2026年美股牛市，市场上涨主要由盈利增长驱动而非估值泡沫 [21]

公司业绩与展望 - 2026财年第一季度营收136亿美元，同比增长57%，远超华尔街预期的130亿美元 [7] - 2026财年第一季度调整后每股利润4.78美元，远超华尔街预期的3.95美元 [7] - 2026财年第二季度营收指引区间为183亿至191亿美元，远超华尔街平均预期的144亿美元 [3] - 2026财年第二季度调整后每股利润指引区间为8.22至8.62美元，远超华尔街平均预期的4.71美元 [3] - 2026财年第二季度Non-GAAP毛利率指引为68.0%（上下浮动1个百分点），远超华尔街普遍预期的55.7% [4] - 2026财年资本支出预期从180亿美元上调至200亿美元，高于2025财年的138亿美元 [5][9] - 2026财年第一季度GAAP营业利润61.36亿美元，占营收45.0%，同比激增68% [7] - 2026财年第一季度Non-GAAP营业利润64.19亿美元，占营收47.0%，同比激增62%，高于分析师预期的53.7亿美元 [7] - 2026财年第一季度经营活动现金流84.1亿美元，显著高于分析师预期的59.4亿美元及上年同期的约32.4亿美元 [7] 行业需求与市场状况 - AI基建热潮推动存储芯片需求呈现“指数级扩张”，企业端对高性能数据中心级别DRAM与NAND产品需求持续激增 [1][2] - 全球AI数据中心建设如火如荼，对AI训练/推理系统不可或缺的存储组件强劲需求超过供给 [5] - 存储行业将产能转向面向AI数据中心的更先进制造技术，导致用于PC、智能手机等消费电子端的存储产品出现急剧短缺 [5] - 存储芯片短缺可能持续到2026年日历年结束之后，供需之间出现“最严重的脱节” [8][9] - 公司仅能满足关键客户约50%到三分之二的需求 [8] - 存储价格上涨在短期内不太可能有任何程度缓解 [6] - 全球半导体市场预计2025年增长22.5%至7722亿美元，2026年有望增长26%至9755亿美元 [13] 产品与技术布局 - 公司是高带宽内存（HBM）存储系统、企业级高端DDR5及数据中心级别SSD产品的重要供应商，这些产品对开发AI模型及AI推理至关重要 [7] - 公司同时卡位三大核心存储领域：HBM、服务器DRAM（包括DDR5/LPDDR5X）以及高端数据中心SSD [11] - 公司正加速投资以支持客户对DRAM与NAND存储产品不断增长的强劲需求 [5] - 公司专注于更先进的1γ（1-gamma）DRAM制程节点，预计到2026年底该制程将占其总bit数产出的38%，而2025年仅为12% [3] - 作为对比，三星电子和SK海力士到2026年底其同等高端DRAM制程占比预计分别为11%和25% [3] 竞争格局与行业趋势 - 美光、SK海力士、三星三大存储芯片原厂将多数产能集中于HBM存储系统，导致硬盘类存储产品供不应求 [6] - HBM存储系统需要的先进制程产能及制造、封测复杂度远高于DDR系列及HDD/SSD系列存储芯片 [6] - 市场调研机构TrendForce预计，DRAM行业总营收在2025年（CY25）约为1657亿美元（同比+73%），2026年（CY26）约为3335亿美元（同比+101%） [2] - 包括HBM在内的DRAM行业整体销售额在2026年有望实现同比超过100%的增长 [2] - 华尔街机构认为，无论是谷歌的TPU AI算力集群还是英伟达的AI GPU算力集群，都离不开HBM、服务器级别DDR5及企业级高性能SSD/HDD，美光是直接受益者 [10][11] - 美国银行予以SK海力士80万韩元目标价，基于3.6倍2026年预期市净率（P/B），此估值倍数比2018年“云计算驱动的存储超级牛市”顶峰时的2倍P/B高出50%以上 [12] 股价表现与市场预期 - 公司股价在2026财年第一季度业绩发布后盘后一度暴涨超8% [1][5] - 公司股价今年以来已上涨超170% [2][5] - 华尔街对于美光的12个月平均目标价预期已接近300美元大关，富国银行重申其300美元目标价及“增持”评级 [2][5] - 2025年美光股价跑赢英伟达及其他热门芯片股 [5] - 公司CEO暗示本轮“存储芯片超级周期”有望延续至2027年 [1] - 华尔街认为以AI算力硬件为核心的全球AI基础设施投资浪潮现在仅处于开端，持续至2030年的此轮投资浪潮规模有望高达3万亿至4万亿美元 [13]

公司业绩与展望 - 公司2026财年第二季度营收预期区间为183亿美元至191亿美元，远超华尔街分析师平均预期的144亿美元 [3] - 公司第二财季调整后每股利润区间为8.22美元至8.62美元，远超华尔街平均预期的4.71美元 [3] - 公司GAAP准则下毛利率预期为67.0%±1.0%，Non-GAAP口径下为68.0%±1.0%，远超华尔街普遍预期的55.7% [4] - 公司将2026财年资本开支预期从180亿美元提高至200亿美元，以加速产能扩张 [4] - 在截至11月27日的2026财年第一季度，公司整体营收大幅增长57%至136亿美元，调整后每股利润约为4.78美元，均超过华尔街预期 [10] - 公司第一季度GAAP营业利润为61.36亿美元，占营收45.0%，同比激增68%；Non-GAAP营业利润为64.19亿美元，占营收47.0%，高于分析师预期的53.7亿美元 [11] - 公司第一季度经营活动现金流约为84.1亿美元，高于分析师预期的59.4亿美元和上年同期的约32.4亿美元 [11] 行业趋势与市场逻辑 - 全球AI基建热潮推动存储芯片需求激增，供应端长期短缺，使公司能够对DRAM/NAND产品收取更高价格 [1] - 包括HBM在内的存储产品呈现量价齐增之势，验证了“存储超级周期”逻辑 [1] - 公司CEO暗示本轮“存储芯片超级周期”有望延续至2027年 [1] - 全球AI数据中心建设如火如荼，企业端对高性能数据中心级别DRAM与NAND产品的需求持续激增，公司已停止向PC/DIY市场销售存储产品以专注于AI数据中心需求 [2] - 存储行业将产能转向面向AI数据中心的更先进制造技术，导致用于PC、智能手机的消费级存储产品也出现短缺，共同推动存储产品价格上涨 [8] - 三大存储芯片原厂（SK海力士、三星、美光）将多数产能集中于HBM存储系统，导致硬盘类存储产品供不应求 [8] - PC厂商警告未来一年将出现存储芯片持续短缺，从而推高计算组件价格 [9] - 存储价格上涨在短期内不太可能有任何程度缓解 [10] - 公司CEO表示，持续强劲的行业需求加之供给约束，预计市场紧张状况将持续到2026年日历年结束之后 [11] - 公司运营高管称，这是其在行业25年来经历的供需之间最严重的脱节 [11] 公司技术与产品优势 - 公司是高带宽内存（HBM）以及企业级高端DDR5、数据中心级别SSD产品的重要供应商，这些产品对开发AI模型及AI推理至关重要 [10] - 公司是“AI内存+存储栈”的直接受益者，核心布局在HBM、服务器DRAM（包括DDR5/LPDDR5X）以及高端数据中心SSD三大领域 [15] - 公司正加速投资以支持客户对DRAM与NAND存储产品不断增长的强劲需求 [8] - 公司对于未来一年制程升级持积极态度，预计到2026年底，其高端1γ DRAM制程节点将爬坡至占总bit数产出的38%，而2025年仅为12% [3] 市场需求与增长预测 - 市场调研机构TrendForce预计，2025年DRAM行业总营收约为1,657亿美元（同比+73%），2026年约为3,335亿美元（同比+101%） [2] - 富国银行预计，包括HBM在内的DRAM行业整体销售额在2026年有望实现同比超过100%的增长 [2] - 世界半导体贸易统计组织（WSTS）预计，2025年全球半导体市场将增长22.5%至7,722亿美元，2026年有望同比大增26%至9,755亿美元 [16] - WSTS预计连续两年的强劲增长主要得益于AI GPU主导的逻辑芯片以及HBM、DDR5、企业级数据中心NAND主导的存储领域 [19] - 华尔街机构认为，以AI算力硬件为核心的全球AI基础设施投资浪潮现在仅处于开端，持续至2030年的此轮投资浪潮规模有望高达3万亿至4万亿美元 [19] 公司市场地位与投资观点 - 公司被视为全球不可或缺的“AI赋能者”，是AI算力需求的重要受益者 [8][10] - 富国银行重申对公司高达300美元的目标价及“增持”评级 [2] - 华尔街分析师对公司12个月内的平均目标价预期已接近300美元大关 [5] - 公司股价在业绩发布后盘后一度暴涨超8%，今年以来已上涨超170% [1][5] - 公司是“OpenAI链”（英伟达AI算力链）和“谷歌AI链”（TPU AI算力产业链）背后都离不开的存储产品领军者 [13][14] - 华尔街机构认为，无论是谷歌的TPU集群还是英伟达的AI GPU集群，公司都是最大受益者之一 [14][15] - 美国银行予以SK海力士80万韩元目标价，其3.6倍2026年预期市净率估值比2018年“云计算驱动的存储超级牛市”顶峰时的2倍高出50%以上，预示本轮周期强度和时间跨度均有望超越上一轮 [16]