公司概况与上市信息 - 麓鹏制药有限公司于10月31日向港交所主板提交上市申请书，中信证券为独家保荐人 [1] - 公司是一家全球领先的生物制药公司，拥有自主研发的BeyondX口服药物化学平台，专注于开发高生物利用度口服药物，以满足癌症及自身免疫性疾病领域未获满足的医疗需求 [5] 核心产品与研发管线 - 核心产品LP-168是一款处于NDA阶段的BTK抑制剂，是全球首个且唯一的“共价兼非共价”双重BTK抑制剂 [5] - LP-168的双重结合机制使其能够同时清除携带野生型及耐药突变型BTK的肿瘤细胞，克服传统BTK抑制剂的耐药限制 [5] - 该产品在多项肿瘤学及自身免疫性疾病适应症中展现显著临床效益，并呈现卓越的安全性，其治疗相关不良事件发生率低于先前BTK抑制剂 [5] - 除肿瘤适应症外，LP-168已战略性延伸至自身免疫适应症，针对慢性自发性荨麻疹（CSU）的临床研究已启动，并计划拓展至其他主要自免适应症 [6] - 在健康受试者的I期临床试验中，LP-168在12.5mg-75mg QD时展现出极佳安全性，未观察到2级或以上的TRAE，单次给药12.5mg后2小时实现近完全的BTK靶点占据率（约100%），并维持超过24小时 [6] 市场前景与产品潜力 - 全球BTK抑制剂药物市场预计由2024年的120亿美元增至2035年的251亿美元，2025年至2035年的年复合增长率为6.8% [6] - LP-168覆盖广阔血液肿瘤和自免疾病市场，其疗效好、安全性高及药代动力学优异的差异化特性使其有望在既有肿瘤适应症及新兴自免应用中捕捉重大市场份额 [6] - 该资产解决耐药机制及提供持续缓解的能力，支持在需要患者多年持续治疗的慢性病环境中的优质定价潜力及长期收入产生 [6] 财务表现 - 公司于2023年产生亏损人民币1.594亿元，于2024年产生亏损人民币340万元 [7] - 截至2024年6月30日止六个月，公司录得利润人民币3290万元，截至2025年6月30日止六个月，公司录得利润人民币3590万元 [7] - 公司累计亏损总额从2023年12月31日的人民币9.00201亿元，变动至2024年12月31日的人民币8.8071亿元，再变动至2025年6月30日的人民币8.33759亿元 [9][10][11]

2013年，一款名为伊布替尼的抗癌药品获批上市，作为全球首款BTK抑制剂，它极大弥补了化疗的局 限，开启了血液肿瘤靶向治疗的新纪元。 此后，BTK抑制剂蓬勃发展，各大药企竞相迭代，陆续涌现出阿可替尼、泽布替尼等一众靶点选择性 更高、安全性更优的二代产品，呈现出百花齐放的局面。 全年实现盈利基本已成定局。 作者 | 萧瑟 编辑 | 小白 在BTK抑制剂出现之前，化疗一直是B细胞恶性肿瘤的标准治疗方案。然而，这种传统疗法不仅伴随 显著的毒副作用，且在复发/难治性淋巴瘤中的疗效十分有限。 这一系列产品中，以泽布替尼在A股最负盛名，其商业化成功直接撑起了百济神州（688235.SH， 6160.HK）的百亿级营收与千亿级市值。 而今天我们的焦点，则转向另一款国产二代BTK抑制剂及其背后的原研药厂。 ...

涉及的行业与公司 * 行业：创新药行业、肿瘤治疗领域（涵盖血液瘤与实体瘤）[2] * 公司：百济神州[1] 核心观点与论据 全球化战略与商业模式 * 公司采取立足中国、面向全球的商业模式，利用中国庞大的患者资源和高效的临床执行效率，以较低成本快速进行全球临床试验[2][3] * 公司是全球唯一具备全球研发和商业化能力的自主创新药公司，拥有国际化的管理团队和股东结构，与诺华、安进等国际药企有广泛合作[3][6] * 公司拥有自己的全球临床队伍，可独立运营北美和欧洲的临床试验，无需将产品授权给其他跨国企业[7] 核心产品泽布替尼的成功与市场地位 * 泽布替尼是公司的核心产品，已在全球70多国获批，成为美国新患排名第一的BTK抑制剂[2][4] * 产品成功的关键在于卓越的产品力，在CLL头对头试验中显示出优于一代产品伊布替尼的无进展生存期和安全性，被美国NCCN指南列为CLL一线治疗一类推荐[4][11][12] * 泽布替尼在2025年上半年超过阿卡替尼，成为二代BTK主流方案，其在美国市场单季度收入已超过阿卡替尼，未来有望占据美国市场50%以上份额，峰值销售可能达到60至70亿美元[10][12][21] 产品管线进展与拓展 * 公司在血液瘤领域布局了BTK、CDK以及BCL-2抑制剂，形成了完整的治疗拼图[4] * 公司正从血液瘤向实体瘤领域扩展，今年下半年到明年将有ADC、ProTech及CDK相关数据读出[2][5][8] * 新一代BCL-2抑制剂索托克拉具有更好的疗效和安全性，与泽布替尼联用显示持久缓解效果，预计销售额可达30至50亿美元，已在国内申报上市并进行全球三期临床试验[14] * 公司开发了针对后线耐药患者的新型蛋白降解平台C-deck BTK，是全球首创并最佳同类产品[4][15] 财务表现与未来预期 * 公司预计2025年收入接近53亿美元，并有望在2030年超过100亿美元[21] * 替利珠单抗在国内市场市占率排名前二，2025年第二季度同比增长超过20%，随着海外适应症获批，未来表现可期[16] 其他重要内容 政策环境影响 * 特朗普政府推行的IRA法案对药价有远期影响，但泽布替尼目前尚未受到降价压力，最早可能受影响的年份是2029年，且公司因被列为特定小型制造商，在Medicare Part D中负担相对较轻，受到保护[13] 具体疾病领域布局 * 乳腺癌领域：公司布局领先且全面，其CDK4/6抑制剂是重要基石，并延伸出ADC、CDK双抗等下一代产品，全球CDK4/6市场已超过130亿美元[17][18] * 妇科肿瘤领域：公司布局全面，包括B72.3 ADC和Claudin 6 CD3双抗等产品，已显示出良好效果[19] * 其他实体瘤：公司在肺癌和消化道肿瘤方面有广泛布局，覆盖多种药物机制[20] 临床试验优势 * 公司利用中国临床试验的成本和效率优势，同步开展国内外临床试验，其全球临床患者分布中，中国占比25%，欧美占比超40%，支持产品国内外同步注册[2][7]

公司概况 - InnoCare Pharma的市值超过45亿美元，拥有两款上市产品和超过10个临床开发候选药物[9] - Zenas的目标是成为一个多品牌、全球化的完全整合商业阶段生物制药公司[12] 合作与交易 - Zenas与InnoCare的合作协议包括3个自身免疫项目的开发和商业化权利[9] - Zenas在交易中获得3500万美元现金和500万股普通股，未来可能获得高达240百万美元的开发和监管里程碑付款[11] 临床试验与研发进展 - Orelabrutinib在美国已启动3期PPMS注册导向试验，预计在2026年第一季度启动SPMS注册导向试验[11] - ZB021和ZB022的IND申请和首位患者入组预计在2026年进行[11] - Orelabrutinib的FDA注册试验已获批准，PPMS试验预计在2026年第一季度启动[59] - Orelabrutinib的IND提交计划在2026年，预计将启动第一阶段临床试验[80] - Obexelimab在IgG4-RD的Phase 3 INDIGO试验已完全入组，预计2025年底公布顶线结果[83] - Obexelimab在SLE的Phase 2试验正在招募，旨在确认其在所有患者和生物标志物人群中的活性[129] 市场机会与产品前景 - 当前美国的SPMS和PPMS患者数量约为190,000至225,000，预计市场机会超过120亿美元[62] - 全球多发性硬化症市场预计将超过300亿美元，SPMS和PPMS市场占比超过120亿美元[61] - Zenas的产品组合覆盖超过500亿美元的市场[14] - 预计Obexelimab在IgG4-RD的市场机会超过10亿美元[120] - 预计美国IgG4-RD的患病率约为3万至4万，当前已确诊患者约为2万[121] 临床数据与疗效 - Orelabrutinib在12周内新GdE+ T1病灶的累积数量显著减少，50mg QD组减少74%，50mg BID组减少81%，80mg QD组减少超过90%[48] - Orelabrutinib在96周内的NfL（神经丝轻链）水平从627.0 ng/ml降至377.0 ng/ml，减少了40%[53] - Orelabrutinib的EDSS（扩展残疾状态量表）评分在基线时为2.7，96周后降至2.5，减少了9%[53] - Orelabrutinib的治疗在12周内的所有不良事件发生率为53%，而安慰剂组为30%[57] - Orelabrutinib的安全性与其他BTKi相似，FDA对其进行了部分临床暂停[57] - Orelabrutinib在临床试验中表现出快速且显著的GdE+ T1病灶减少，表明其在疾病进展中的潜在影响[52] 未来展望 - 预计在未来24个月内将有多个潜在的价值创造里程碑[18][135] - 预计Obexelimab的Phase 2 RMS 12周数据将在2025年第四季度公布[19] - Obexelimab的Phase 3 IgG4-RD顶线数据预计在2025年年末发布[136] - Orelabrutinib的Phase 3 PPMS试验预计在2026年第三季度启动[136] - Obexelimab在IgG4-RD的BLA提交预计在2026年第二季度进行[136] - 公司预计Obexelimab和Orelabrutinib各自代表潜在的数十亿美元商业机会[137] - 公司正在推进两个Phase 3潜在特许产品候选者和创新的验证管线项目[138]

智通财经APP讯，诺诚健华(09969)发布公告，本公司于美国注册成立的全资附属公司InnoCare Pharma Inc.(InnoCare)已就奥布替尼及另外两项临床前资产(统称"许可产品")的开发、生产及商业化与Zenas BioPharma, Inc.(Zenas;纳斯达克代码：ZBIO)订立独占许可协议及认购协议。 奥布替尼(宜诺凯®)为一款处于后期临床阶段、具有潜在同类最佳优势的高中枢神经系统渗透性、选择 性、不可逆口服小分子BTK抑制剂。在多发性硬化症(MS)领域，InnoCare已于2025年第三季度启动针对 原发进展型多发性硬化症(PPMS)的III期临床试验，并预计于2026年第一季度启动继发进展型多发性硬 化症(SPMS)的III期临床试验。上述III期PPMS及SPMS临床试验方案已获得美国FDA及欧洲EMA的指导 意见并达成共识。在其他自身免疫疾病领域，其在中国针对免疫性血小板减少症(ITP)的III期注册性试 验已完成患者入组，计划于2026年上半年提交新药上市申请;针对系统性红斑狼疮(SLE)的IIb期试验正在 进行中，预计于2025年第四季度获得顶线数据。 Zenas是一家处于 ...

公司动态 - 诺诚健华自主研发的BTK抑制剂宜诺凯（奥布替尼）于9月8日获得新加坡卫生科学局批准用于治疗复发/难治性边缘区淋巴瘤成人患者 这是该产品在新加坡获批的第二项适应症 [1] - 公司联合创始人 董事长兼CEO崔霁松表示奥布替尼作为高选择性BTK抑制剂在治疗复发/难治性边缘区淋巴瘤中显示良好有效性和安全性 将为新加坡淋巴瘤患者提供新治疗选择 [1] - 奥布替尼是公司自主研发的新型BTK抑制剂 具有高度靶标选择性 可避免脱靶相关不良事件 改善安全性和有效性 旨在开发治疗血液肿瘤及自身免疫性疾病 [1] 产品进展 - 今年4月宜诺凯在中国获批用于一线治疗慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤 [2] - 该产品此前已在中国获批三项适应症：既往至少接受过一次治疗的慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤 套细胞淋巴瘤和边缘区淋巴瘤 三项适应症均已纳入中国国家医保 [2] 疾病背景 - 边缘区淋巴瘤是一类惰性B细胞非霍奇金淋巴瘤 主要影响中老年人群 年发病率在全球范围内呈上升趋势 [1] - 经过一线治疗后 疾病进展/复发的边缘区淋巴瘤患者仍缺乏有效的治疗手段 [1]

公司产品进展 - 宜诺凯®（奥布替尼）获得新加坡卫生科学局批准用于治疗复发/难治性边缘区淋巴瘤成人患者 这是该产品在新加坡获批的第二项适应症[2] - 奥布替尼是公司自主研发的高选择性BTK抑制剂 通过避免脱靶相关不良事件改善安全性和有效性 适用于血液肿瘤及自身免疫性疾病治疗[2] - 今年4月宜诺凯®在中国获批用于一线治疗慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤 此前已在中国获批三项适应症且全部纳入国家医保[3] 疾病领域特征 - 边缘区淋巴瘤属于惰性B细胞非霍奇金淋巴瘤 主要影响中老年群体 全球年发病率呈现持续上升趋势[2] - 经过一线治疗后疾病进展或复发的边缘区淋巴瘤患者仍缺乏有效治疗手段[2] 公司战略布局 - 此次新加坡获批标志着公司在国际化道路上取得重要进展[2] - 公司正全速推进奥布替尼在自身免疫疾病领域的全球化进程[2]

公司动态 - 诺诚健华自主研发的BTK抑制剂宜诺凯（奥布替尼）获新加坡卫生科学局批准用于治疗复发/难治性边缘区淋巴瘤成人患者 这是该产品在新加坡获批的第二项适应症 [1] - 奥布替尼在中国已获批用于一线治疗慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤 此前还获批用于至少接受过一次治疗的CLL/SLL、套细胞淋巴瘤和边缘区淋巴瘤三项适应症 [2] - 公司正在全速推进奥布替尼在自身免疫疾病领域的全球化进程 [1] 产品特性 - 奥布替尼作为高选择性BTK抑制剂具有高度靶标选择性 可避免脱靶相关不良事件并改善安全性和有效性 [1] - 该产品在治疗复发/难治性边缘区淋巴瘤中显示良好有效性和安全性 [1] - 产品适应症范围覆盖血液肿瘤及自身免疫性疾病领域 [1] 市场拓展 - 奥布替尼三项适应症均已纳入中国国家医保 [2] - 此次新加坡获批标志着公司在国际化道路上取得重要进展 [1] - 边缘区淋巴瘤主要影响中老年人群 全球年发病率呈上升趋势 [1] 疾病背景 - 边缘区淋巴瘤属于惰性B细胞非霍奇金淋巴瘤 经过一线治疗后疾病进展/复发的患者缺乏有效治疗手段 [1]

公司财务表现 - 公司股价在周二上涨逾9%至334.20美元 [1] - 2025年上半年营业总收入达175.18亿元人民币 同比增长46.03% [1] - 产品收入为173.6亿元人民币 同比增长45.8% [1] - 实现净利润4.5亿元人民币 为今年以来首次扭亏为盈 [1] 产品收入驱动因素 - 收入增长主要得益于自主研发产品百悦泽®(泽布替尼胶囊)和百泽安®(替雷利珠单抗)的销售增长 [1] - 安进授权产品的销售额增加也贡献了收入增长 [1] - 核心自研产品泽布替尼已稳居美国和全球BTK抑制剂市场第一位 [1] 核心产品业绩 - 泽布替尼2025年半年度全球销售额达125.27亿元人民币 同比增长56.2% [1] - 泽布替尼在美国市场销售额达89.58亿元人民币 同比增长51.7% [1] - 泽布替尼凭借同类最佳临床特征获得全美患者和医生广泛采用 [1] - 泽布替尼既是美国市场份额最大的产品 同时也是增长最快的品牌产品 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业总收入175.18亿元 同比增长46.03% [2] - 产品收入173.6亿元 同比增长45.8% [2] - 净利润4.5亿元 实现首次扭亏为盈 [2] 核心产品表现 - 泽布替尼全球销售额125.27亿元 同比增长56.2% [2] - 泽布替尼美国市场销售额89.58亿元 同比增长51.7% 稳居美国和全球BTK抑制剂市场首位 [2][3] - 泽布替尼欧洲市场销售额19.18亿元 同比增长81.4% 在德国意大利西班牙等主要市场份额持续提升 [3] - 泽布替尼中国市场销售额11.92亿元 同比增长36.5% 继续领跑BTK抑制剂领域 [3] - 替雷利珠单抗销售额26.43亿元 同比增长20.6% 已在全球47个市场获批 [3] 研发进展 - 未来18个月预计在血液肿瘤和实体瘤领域迎来超过20项里程碑进展 [4] - BTK CDAC BGB-16673处于3期临床阶段 为临床进展最快的BTK降解剂 [4] - BCL2抑制剂索托克拉已在中国提交两项适应症上市申请并被纳入优先审评 预计2025年下半年递交全球加速上市申请 [4] - 索托克拉用于治疗套细胞淋巴瘤的1/2期临床研究取得积极结果 正寻求美国FDA及全球监管机构潜在批准 [4] - 实体瘤领域布局多项潜在同类最佳产品及联合治疗方案 涵盖乳腺癌肺癌和胃肠道癌等重点癌种 [4] 市场反应 - 8月29日A股股价报278元 涨幅12.55% 创历史新高 [5]