行业趋势与市场变化 - 新茶饮行业从规模扩张转向品质差异化竞争，植脂末因"科技与狠活"标签被众多品牌摒弃 [1] - 消费者健康意识提升，消费逻辑从"喝一杯"转向"喝好一杯"，植脂末市场份额受到挤压 [3] - 茶饮行业连锁化率超60%，头部客户为保障供应安全会引入多个供应商，导致份额流失 [6] - 下游饮品店数量饱和，轻乳茶占比提高进一步减少粉末油脂需求 [6] 公司业绩表现 - 2024年公司营收23.1亿元，同比下降18.68%，归母净利润8393.72万元，同比骤降67.43% [1] - 粉末油脂收入11.59亿元，同比下滑39.82%，销量和生产量分别下降36.99%和36.73% [3][4] - 2024年一季度归母净利润仅390.64万元，同比暴跌91.46% [1] - 境外收入3.95亿元，增速仅4%，东南亚市场拓展成效待观察 [8] 产品结构与业务调整 - 粉末油脂收入占比从超70%降至2023年19.26亿元，仍创历史新高 [2] - 咖啡业务收入增速58.63%，但毛利率16.26%仍低于粉末油脂的20.51% [8][9] - 咖啡业务B端占比88%，C端仅12%，主要通过"金猫"品牌销售 [9] - 植物基产品生产量下降7.36%，糖浆产品生产量增长66.47% [4] 成本与费用压力 - 2024年销售费用激增75.14%至1.56亿元，管理费用增长19.83%至0.89亿元 [9] - 2024年一季度销售费用4057.87万元，同比上涨62.5% [9] - 咖啡豆60%-70%依赖进口，受巴西极端天气影响原材料价格上涨 [10] - B端客户议价权强，定制合作以稳定利润率为锚点 [8] 战略转型举措 - 计划募资7.5亿元，其中5.5亿元用于咖啡扩产建设项目 [8] - 咖啡扩产项目建成后将新增焙烤咖啡豆16000吨等多项产能 [8] - 将海外市场发展列为重点，深耕东南亚和中东市场 [8] - 加强C端推广但面临较高销售费用，计划着力控制整体费用率 [9][10]

产品布局与优化 - 公司紧密围绕市场趋势与消费场景优化产品布局，把握冷冻调理菜肴、标准化餐饮食材及烘焙甜品等领域机遇，聚焦主食、小食、烘焙甜品、冷冻调理菜肴四大优势产品线 [1] - 在稳固油条、蒸煎饺等传统产品地位的同时，重点发力烘焙类及冷冻调理菜肴类产品开发推广，目标3-5年内培育新的亿元品类 [1] - 通过聚焦核心品类、优化结构、迭代升级提升产品价值，并结合早餐、团餐、宴席等不同场景，精进工艺生产、扩大销售规模，打造全链条优势 [1] - 公司为各核心场景定制产品方案，如早餐新品、团餐调理类产品及宴席综合服务等 [1] 市场拓展与渠道运营 - 直营大客户方面，以百胜中国为样板，深耕海底捞、华莱士等头部连锁餐饮，在稳固速冻面米制品供应基础上，增加烘焙、预制菜肴品类供给，以高性价比产品适配客户下沉战略 [2] - 开拓地方特色连锁餐饮、咖啡茶饮等新客户，通过需求定制提升覆盖广度 [2] - 经销商渠道采取"赋能核心+开拓终端"策略，加大政策资源倾斜支持核心经销商，协助其开发中小连锁餐饮、团餐及KA熟食区等终端 [2] - 电商渠道聚焦家庭便捷消费场景，以1-3人规格开发营养早餐及年节产品，依托线上渠道拓展C端市场、提升品牌认知 [2] - 抓住线下KA转型机遇，凭借研发与服务优势开展联合研发及定制生产，拓宽销售渠道 [2] 盈利预测与增长策略 - 未来公司将重点加码冷冻调理菜肴和烘焙甜品，冷冻菜肴将以自研自产加供应链协同模式扩品拓渠，烘焙甜品将通过加大生产与研发投入快速响应需求 [3] - 探索C端业务，依托研发优势，借助线上线下多元渠道开发差异化产品，拉动业绩增长 [3] - 预计公司25-27年实现营业收入19 52/20 86/22 95亿元，同比增长4 5%/6 87%/10% [3] - 预计25-27年实现归母净利润0 88/0 98/1 12亿元，同比增长5 48%/10 78%/14 49% [3] - PE分别为32 37/29 22/25 52x [3]