点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 今 日 聚 焦 【宏观】 CPI同比何时有望转正？——2025年9月价格数据点评 受金价、家电等耐用品价格上涨推动，核心CPI同比升至+1.0%，但受猪价拖累加大，CPI同比仍为负值。 四季度随着上年高基数影响消退，CPI同比有望回正。PPI同比降幅继续收窄，与上年高基数影响消 退、"反内卷"推进等因素有关。四季度PPI上行斜率或将放缓，一是上年基数支撑减弱；二是油价跌幅加 大；三是上游涨价向下游传导受阻，价格的持续改善仍需政策发力提振需求侧。 （赵格格/刘星辰） 2025-10-15 您可点击今日推送内容的第1条查看 【固收】 PPI中加工业价格环比下降——2025年9月CPI和PPI数据点评兼债市观点 2025 年 10 月 15 ...

国家统计局发布了2025年9月份全国CPI和PPI数据。1）CPI同比-0.3%，前值-0.4%，市场预期-0.1%；CPI 环比+0.1%，前值0%；2）核心CPI同比+1.0%，前值+0.9%；3）PPI同比-2.3%，前值-2.9%，市场预 期-2.4%；PPI环比0%，前值0%。 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客 户，用作新媒体形势下研究信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿 订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便， 敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为光大 证券的客户。 报告摘要 事件： 发布日期： 2025- 10-15 本订阅号是光大证券股份有限公司研究所（以下简称"光大证券研究所"）依法设立、独立运营 的官方唯一订阅号。其他任何以光大证券研究所名义注册的、或含有"光大证券研究"、与光大 证券研究所品牌名称等相关信息的订阅号均不是光大证券研究所的官方订阅号。 免责声明 核心观点： CPI方面，受金价、家电等耐用品 ...

CPI情况 - 6月CPI同比0.1%，自2025年1月以来首次转正，环比-0.1%，降幅较上月收窄，略好于过去5年季节性表现但逊于预期[2][3] - 6月核心CPI同比0.7%，较上月上升，环比保持0% [3] - 推动CPI同比转正的主要项目有衣着、生活用品及服务和其他用品和服务，食品价格环比-0.4%拖累CPI，猪肉CPI同比从上月3.1%降至-8.5% [4] PPI情况 - 6月PPI环比-0.4%，连续7个月负增，同比-3.6%，降幅比上月扩大0.3个百分点，创2023年8月以来新低，连续33个月为负[9] - 主要行业中，黑色产业链受原油价格和煤炭价格影响，化工等多个行业价格环比下行，汽车环比转正[9] 价格格局与展望 - 国内价格格局渐趋明朗，下游消费品价格走强，工业品价格走弱[12] - 以旧换新短期内是支撑价格主要力量，工业品价格改善需反内卷政策落地[12] - 通胀距离全年2%目标仍有较大差距[12] 风险提示 - 海外经济体政策不确定性，外部需求下滑[13]

行情跟踪 - 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.19%报121.090，10年期主力合约涨0.05%报109.050，5年期主力合约涨0.03%报106.160，2年期主力合约持平于102.464 [2] - 银行间主要利率债收益率普遍小幅上行，30年期国债"25超长特别国债02"收益率上行0.25BP至1.8635%，10年期国开债"25国开10"收益率上行0.2BP至1.724%，10年期国债"25附息国债11"收益率上行0.3BP至1.646% [2] - 中证转债指数收盘下跌0.25%，报448.89点，成交金额679.72亿元，部分转债跌幅较大，如中旗转债跌6.19%，泉峰转债跌5.45% [2] 海外债市 - 美债收益率集体上涨，2年期美债收益率涨0.22BP报3.893%，10年期美债收益率涨2.38BPs报4.401%，30年期美债收益率涨1.33BP报4.928% [3] - 日债收益率除超长端品种外普遍上行，10年期日债收益率走高0.9BP至1.498% [4] - 欧元区市场方面，10年期英债收益率涨4.7BPs报4.631%，10年期德债收益率涨4.4BPs报2.685%，10年期意债收益率涨4.6BPs报3.535% [4] 一级市场 - 甘肃省3期地方债中标结果显示，投标倍数均超26倍，20年期"25甘肃债25"中标利率2.04%，全场倍数27.9 [5] - 吉林省1期地方债中标结果显示，7年期"25吉林债18"中标利率1.65%，全场倍数26.94 [5] 资金面 - 央行单日净回笼230亿元，当日985亿元逆回购到期 [6] - Shibor短端品种表现分化，隔夜品种上行0.1BP报1.313%，1个月期下行0.7BP报1.539%，创2022年9月以来新低 [6] 基本面 - 6月CPI同比上涨0.1%，预期持平，前值降0.1%，为连续下降4个月后转涨 [7][8] - 6月PPI同比下降3.6%，预期降3.2%，前值降3.3%，环比下降0.4%，降幅与上月相同 [7][8] 机构观点 - 中信证券认为债市短期内缺少催化因素，利率下行至低位后的赔率及性价比或有所下降，后续若资金利率中枢维持低位，债市仍存一定机会 [9] - 华泰固收认为债市方向整体略偏多、空间有限，利差压缩等"微操"行情仍可能有一定惯性，但长端信用利差已较低，建议投资者适度规避 [9]