外汇市场运行情况 - 2026年1月，银行结汇20048亿元人民币，售汇14457亿元人民币，实现结售汇顺差[1] - 1月银行结售汇顺差较上月下降20%，企业和个人等非银行部门跨境资金净流入较上月下降28%[3][4] - 1月银行代客涉外收入54722亿元人民币，对外付款48974亿元人民币[1] - 从主要渠道看，1月货物贸易项下资金净流入较上月下降27%，服务贸易项下资金净流出增长23%，证券投资项下资金净流入保持稳定[3][4] - 外汇市场交易活跃、预期平稳，跨境资金流动更趋稳定[3] 信贷与金融数据 - 1月份人民币贷款增加4.71万亿元，信贷总量平稳增长[5] - 1月末人民币贷款余额276.62万亿元，同比增长6.1%，高于名义经济增速[5] - 开年以来金融体系加大信贷投放力度，需求端有多方面有利条件支撑信贷平稳增长[5] 企业贷款情况 - 1月企（事）业单位贷款增加4.45万亿元[9] - 其中，中长期贷款增加3.18万亿元，占比超七成，为制造业和新兴产业等重点领域提供了有力的中长期资金支持[9] - 重大项目密集落地带动项目贷款加大投放，一季度基建领域贷款审批节奏明显加快，投放量同比实现较大幅度增长[7] 个人贷款情况 - 节前消费活力释放支撑个人贷款平稳增长[11] - 临近春节，年货采买、家装换新、文旅出行等多元化消费需求集中释放，对个人贷款增长拉动效应凸显[11] - 个人消费贷款贴息政策延长期限至2026年底，相关政策平稳接续有助于提升居民消费意愿，也对个人贷款增长形成支撑[11]

社融总量与结构 - 2026年1月新增社会融资规模为7.22万亿元，同比多增1654亿元，高于过去六年同期均值5.99万亿元[1][3] - 社融存量同比增速为8.2%，较前值8.3%下降0.1个百分点，但仍稳定在8%以上[1][3][16] - 政府债券净融资9764亿元，同比多增2831亿元，是当月社融核心支撑项，对冲了表内信贷疲弱[3][8][16] - 表内人民币贷款增加4.9万亿元，同比少增3194亿元，是主要拖累项[3][8] - 未贴现银行承兑汇票大增超6000亿元，同比表现强劲，可能反映银行增加对中小企业的表外融资支持[3][9] 信贷需求与结构 - 金融机构口径新增人民币贷款4.71万亿元，同比少增4200亿元，信贷“开门红”效应较弱[1][4][16] - 居民短期贷款增加1097亿元，同比多增1594亿元，可能受一次性信用修复政策驱动[4][10][16] - 居民中长期贷款增加3469亿元，同比少增1466亿元，预示房地产市场“小阳春”行情可能不及预期[4][10][16] - 企业中长期贷款增加3.18万亿元，同比少增2800亿元，增长乏力是一大隐忧[4][10] - 企业短期贷款增加2.05万亿元，同比大幅多增3100亿元，部分取代了同比少增3590亿元的票据融资[4][10] 货币供应与存款 - M2同比增速为9.0%，较上月上升0.5个百分点，股市活跃助推非银金融机构存款增长是主因[1][5][11][16] - M1同比增速为4.9%，较上月上升1.1个百分点，受益于低基数效应和企业活期存款增长[1][5][11] - 人民币存款增加8.09万亿元，同比多增3.77万亿元，其中非银金融机构存款同比大幅多增，贡献了增幅的68%[5][11] - 财政存款增加1.55万亿元，同比多增1.22万亿元，主因政府债券发行较快但资金拨付延后[5][11] 政策与流动性 - 央行在春节前呵护流动性，1月国债净买入1000亿元，2月以来通过买断式逆回购实现净投放6000亿元[12] - 在“适度宽松”货币政策基调下，货币政策利率进一步调降，有利于稳定市场流动性[12]

社会融资规模与货币供应 - 1月末社会融资规模存量达449.11万亿元，同比增长8.2% [1][2] - 1月社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元 [2] - 1月末广义货币（M2）余额为347.19万亿元，同比增长9%，增速较上月走高 [1][2] 社融增长的结构性支撑 - 政府债券是社融增长主要支撑，1月净融资9764亿元，同比多2831亿元 [2] - 1月政府债券融资增量占全部社融增量比重达13.5%，为2021年以来同期最高水平 [2] - 除政府债券外，企业债券、股权融资等直接融资渠道也在加快发展 [2] 信贷增长态势与结构 - 1月人民币贷款增加4.71万亿元，1月末贷款余额276.62万亿元，同比增长6.1% [3] - 1月企（事）业单位贷款增加4.45万亿元，其中中长期贷款占比超七成 [3] - 1月住户贷款增加4565亿元，节前消费活力释放支撑个人贷款平稳增长 [3] 信贷投放的驱动因素 - 重大项目密集落地带动项目贷款投放，2026年提前批“两重”建设项目和中央预算内投资计划共计约2950亿元 [3] - 一季度基建领域贷款审批节奏加快，投放量同比增速有较大幅度提升 [3] - 企业中长期贷款为制造业和新兴产业等重点领域提供资金支持 [3] 信贷结构优化与提质 - 信贷增长“换挡提质”特征凸显，科技贷款、普惠小微贷款、制造业中长期贷款增速持续高于全部贷款增速 [4] - 金融“五篇大文章”贷款占比明显上升，信贷资源向高质量发展领域集聚 [4] 融资成本状况 - 2026年1月企业贷款加权平均利率约3.2%，较2018年下半年降息周期启动以来的高点下降2.4个百分点 [5] - 社会综合融资成本持续低位运行，反映信贷供给充裕及金融向实体经济让利成效 [5] - 明示企业贷款综合融资成本工作推广，有助于促进非利息成本进一步下降 [6] 货币政策累计效应 - 2018年下半年以来已18次下调存款准备金率，向市场提供的中长期流动性持续发挥作用 [6] - 同期政策利率共下调10次，累计下调1.15个百分点 [6] - 政策利率下调引导企业贷款利率和个人房贷利率较周期高点分别下降2.5个百分点和2.7个百分点 [6]

核心观点 - 2026年1月金融数据显示适度宽松的货币政策持续发力，为经济回升向好创造了适宜的货币金融环境，有力支持了年初经济平稳开局 [1] 社会融资规模 - 1月末社会融资规模存量达449.11万亿元，同比增长8.2% [1] - 1月社会融资规模增量为7.22万亿元，比上年同期多1662亿元 [1] - 政府债券是社融增长主要支撑，1月政府债券净融资9764亿元，比上年同期多2831亿元，其增量在全部社融增量中占比达13.5%，为2021年以来同期最高水平 [1] - 除政府债券外，企业债券、股权融资等直接融资渠道也在加快发展 [1] 货币供应量(M2) - 1月末广义货币(M2)余额为347.19万亿元，同比增长9%，增速较上月有所走高 [1] - 推动M2增速走高的因素包括基数效应（2025年1月M2余额新增约5万亿元，总体偏低）以及开年资本市场走势积极 [2] 信贷增长 - 1月人民币贷款增加4.71万亿元，1月末人民币贷款余额为276.62万亿元，同比增长6.1%，还原政府债券置换因素后增速约6.7% [2] - 重大项目密集落地带动项目贷款加大投放，国家发展改革委下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划共计约2950亿元，基建领域贷款审批节奏加快，投放量同比增速有较大幅度提升 [2] - 1月企（事）业单位贷款增加4.45万亿元，其中中长期贷款占比超七成，为制造业和新兴产业等重点领域提供有力中长期资金支持 [2] - 节前消费活力释放支撑个人贷款平稳增长，1月住户贷款增加4565亿元 [3] - 信贷增长“换挡提质”特征凸显，科技贷款、普惠小微贷款、制造业中长期贷款增速持续高于全部贷款增速，金融“五篇大文章”贷款占比明显上升 [3] 融资成本 - 社会综合融资成本持续低位运行，2026年1月企业贷款加权平均利率约3.2%，比2018年下半年本轮降息周期启动以来的高点下降了2.4个百分点 [3] - 融资成本低位运行反映了信贷供给相对充裕及金融向实体经济合理让利的成效 [3] - 2018年下半年以来，政策利率共下调10次，累计下调1.15个百分点，引导企业贷款利率和个人房贷利率分别下降2.5个百分点和2.7个百分点 [4]

一季度信贷投放特征 - 一季度信贷投放量通常较多，政策早出台能早见效，例如央行1月下调结构性货币政策工具利率，激发了银行对重点领域信贷投放的积极性 [1] 信贷需求端支撑因素 - 重大项目密集落地带动项目贷款加大投放，国家发展改革委下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资，各地推动重大项目早开工、早建设 [2] - 企业贷款发力提质，1月企（事）业单位贷款增加4.45万亿元，其中中长期贷款增加3.18万亿元，为制造业和新兴产业等重点领域提供了有力的中长期资金支持 [2] - 春节假期前消费活力释放支撑个人贷款平稳增长，年货采买、家装换新、文旅出行等多元化消费需求集中释放，财政部等三部门优化实施个人消费贷款贴息政策有助于提升居民消费意愿 [2] 融资成本与信贷结构 - 1月企业新发放贷款加权平均利率约为3.2%，比上年同期低约20个基点，个人住房新发放贷款加权平均利率为3.1%，与上年同期基本持平 [3] - 社会综合融资成本持续低位运行，3.2%的利率水平比2018年下半年本轮降息周期以来高点下降了2.4个百分点，有助于为企业经营减负松绑 [3] - 信贷结构持续优化，截至1月末普惠小微贷款余额为37.16万亿元同比增长11.6%，不含房地产业的服务业中长期贷款余额为60.03万亿元同比增长9.2%，增速均高于同期各项贷款增速 [3] - 科技贷款、普惠小微贷款、制造业中长期贷款增速持续高于全部贷款增速，金融“五篇大文章”贷款占比明显上升 [3] 信贷资源流向与金融支持 - 信贷资源从传统领域流向新兴赛道，是经济结构转型升级的自然结果，也是金融支持实体经济质效提升的核心体现 [4] - 通过市场化的引导激励，金融机构优化资金供给结构的意愿不断上升，金融服务能力也明显增强 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今年1月信贷增长较往年更实在，金融机构注重信贷均衡投放，信贷增长应与经济增长和价格总水平预期目标匹配，今年1月信贷在数量、政策力度上足够，贷款利率稳中有降，M2增速达近两年来最高值，社融存量增速基本持平，实现了与经济增长和目标的匹配 [1][3] - “内卷式”信贷冲量行为需整治，应追求实实在在的信贷数据 [2] 根据相关目录分别进行总结 1、实在的数据远胜于“内卷”出的高增长 - 2026年1月新增人民币贷款4.71万亿元，略低于2024年和2025年同期，但明显高于2025年11、12月，1月是信贷“旺月”，有“开门红”季节性规律，2024和2025年1月信贷增量分别占该年全年增量的27.2%和31.5%，一季度信贷增量分别占全年的52.3%和60.1%，这与经济金融运行客观因素有关 [1] - 部分金融机构为营造“开门红”刻意加大1月信贷投放力度，属于“内卷式”竞争，会带来资金沉淀与空转、降低银行业净息差、透支后续信贷需求等问题，应整治平抑 [2] - 今年1月信贷增长实在，金融机构注重均衡投放，信贷增长并非越多越好，应与经济增长和价格总水平预期目标匹配，1月新增贷款环比多增3.80万亿元，数量足够，央行下调结构性货币政策工具利率，政策力度足够，企业新发放贷款加权平均利率比上年同期低约20个基点，M2增速达9.0%为近两年来最高值，社融存量增速基本持平于2025年12月 [3]

宏观经济表现 - 2025年实际国内生产总值增长率加速至8%，高于2024年的7.1%[1][7] - 2025年出口额达到创纪录的1530亿美元，同比增长16.7%，主要由对美高科技和电子产品出口推动[7] - 2025年进口增长19.4%，导致净出口对GDP增长的贡献由正转负，形成拖累[1][7] - 2025年外国直接投资支出达276亿美元，同比增长9%[7] - 2025年工业生产增长9.2%，制造业采购经理指数在下半年持续高于50的荣枯线[7] 金融与通胀状况 - 2025年整体通货膨胀率平均为3.3%，低于4%-4.5%的目标区间[8] - 越南盾在2025年对美元贬值3.6%，市场汇率接近央行允许波动区间的上限[8] - 2025年信贷总额达到GDP的约145%，同比增长19%[9] - 为应对存款增长放缓和流动性压力，商业银行在2025年发行了160亿美元债券以筹集中长期资金，同比增长31%[9] 政策与改革动向 - 政府计划在2026-2030年间投资8.5万亿越南盾（约合4000亿美元）[1] - 2025年启动了自“革新开放”以来最大的改革浪潮，包括将政府部门从18个合并至14个，省份从63个合并至34个[1][10]

澳洲联储货币政策立场 - 澳洲联储副主席豪泽表示通胀水平仍然过高，政策制定者将致力于不惜一切代价将其压制下去[1] - 豪泽强调“在这样的水平上，通胀太高了”，并承诺将继续采取一切必要措施确保通胀回到目标区间[1] 当前经济与信贷状况评估 - 信贷增长的强劲表现表明，当前利率水平尚不足以形成明显的紧缩效果[1] - 经济中的许多领域运行良好，但整体增长正逐步触及产能约束[1]

澳洲联储政策立场与通胀评估 - 澳洲联储副行长豪泽表示，当前通胀水平仍然过高，政策制定者将致力于不惜一切代价将其压制下去[1] - 豪泽强调，政策制定者将采取一切必要措施，确保通胀回到目标区间[1] 经济与信贷状况分析 - 信贷增长的强劲表现表明，当前利率水平尚不足以形成明显的紧缩效果[1] - 经济中的许多领域运行良好，但整体增长正逐步触及产能约束[1]

中国人民银行2025年金融机构贷款投向统计报告核心观点 - 2025年金融资源持续加大对科技创新、普惠小微、绿色及涉农等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度，相关贷款保持快速增长 [1][2] - 企事业单位贷款是全年信贷增长的主体，其中中长期贷款显著增加，为实体经济提供了稳定的资金来源 [1] - 房地产贷款余额同比下降，显示信贷结构持续优化调整 [3] 科技与创新企业贷款 - 2025年四季度末，获得贷款支持的科技型中小企业达27.5万家，获贷率为50.2%，较上年末提升2个百分点 [1] - 本外币科技型中小企业贷款余额为3.63万亿元，同比增长19.8%，增速比各项贷款高13.6个百分点 [1] - 2025年四季度末，获得贷款支持的高新技术企业达26.54万家，获贷率为57.3%，较上年末提升0.4个百分点 [1] - 本外币高新技术企业贷款余额为18.61万亿元，同比增长7.5%，增速比各项贷款高1.3个百分点 [1] 普惠小微与涉农贷款 - 2025年四季度末，人民币普惠小微贷款余额为36.57万亿元，同比增长11.1%，全年增加3.63万亿元 [1] - 2025年四季度末，单户授信小于500万元的农户经营性贷款余额为9.81万亿元，全年增加2414亿元 [1] - 2025年四季度末，本外币涉农贷款余额为53.57万亿元，同比增长6.5% [2] 绿色贷款 - 2025年全年，本外币绿色贷款增加7.72万亿元 [2] 企事业单位贷款 - 2025年全年，本外币企事业单位贷款增加15.24万亿元，占全部新增贷款的九成以上 [1] - 企事业单位贷款中的中长期贷款增加8.69万亿元 [1] 房地产贷款 - 2025年四季度末，人民币房地产贷款余额为51.95万亿元，同比下降1.6% [3] - 2025年全年，人民币房地产贷款减少9636亿元 [3]