国内经济形势 - 国内经济稳中有进，实现全年预期目标有基础有支撑 [1][2] - 需求政策成效显化，风险主要来自外部扰动，回升基础仍待巩固 [2] - 全球经济增长动能依然不足，通胀走势分化，关税等贸易壁垒拖累贸易与增长 [2] 通胀与物价 - 物价运行有所改善，延续了偏积极的定调 [2] - 政策继续把促进物价合理回升作为货币政策重要考量，推动物价保持在合理区间 [2] 汇率政策 - 稳步深化汇率市场化改革，体现汇率框架进一步优化的政策取向 [3] - 发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能，以平衡外部冲击、稳定预期 [3] - 10月以来人民币汇率持续走强，货币或将和汇率政策配合对冲外需影响 [3] 货币政策 - 实施好适度宽松的货币政策，基调偏积极 [4] - 强调畅通货币政策传导机制，并做好逆周期和跨周期调节 [4] - 政策取向更注重协调性与前瞻性，强调稳增长、稳就业、稳预期目标 [4] 信贷与融资 - 保持社会融资条件相对宽松，延续宽信用导向 [5] - 引导银行稳固信贷支持力度，确保社融、货币供应量与经济增长、物价目标相匹配 [5] 流动性环境 - 保持流动性充裕，确保市场资金面稳定 [6] - 根据经济金融形势变化做好调节，持续营造适宜的货币金融环境 [6] 风险防控 - 从宏观、逆周期和防传染的视角，强化系统性金融风险的监测、评估和预警 [7] - 不断拓展宏观审慎覆盖范围，关注后续央行对宏观审慎体系的改革空间 [7]

竞争策略与优势 - 坚持差异化经营策略，主动适应环境变化，持续积累比较优势 [2] - 深化经营主线，推动持续发展 [2] - 强化专业经营，夯实核心优势 [2] - 加快科技转型，赋能经营管理 [2] - 守牢风险底线，确保平稳运营 [2] 资产质量与风险管理 - 积极应对经济周期起伏和国内外局势变化带来的资产质量管控新挑战 [2] - 依托“四化五帮”服务体系，精准助力经济重点领域，做好“五篇大文章” [2] - 严格授信准入，实施审慎稳健、务实高效的授信政策 [2] - 持续完善全流程信用风险管理，依托金融科技提升风险监测体系 [2] - 资产质量预计将继续保持在行业较好水平 [2] 贷款增长与业务重点 - 聚焦民营小微企业、制造业企业、进出口企业、民生消费等重点领域，加大资源倾斜 [2] - 贯彻落实各级政府和金融监管部门决策部署，实现贷款规模稳步增长 [2] - 下阶段将把握扩内需、促消费等政策红利，对接实体经济融资需求，保持信贷合理增长 [2][3] 投资者关系活动信息 - 活动形式为电话会议，时间为2025年11月12日上午 [2] - 活动未涉及应披露重大信息泄露 [3]

信贷总量 - 9月全国信贷总额环比增长1.1%，达到6.844万亿雷亚尔 [1] 贷款发放 - 自由资源贷款发放量环比上升8.1% [1] - 定向资源贷款发放量环比增长8.2% [1] - 信贷增长由企业及个人贷款发放回升带动 [1] 信贷质量 - 自由资源贷款不良率从8月的5.4%降至5.3%，连续两个月小幅改善 [1] 利率与利差 - 9月银行自由信贷平均利率为45.5%，环比下降0.4个百分点 [1] - 定向信贷平均利率为11.1%，环比下降0.6个百分点 [1] - 自由信贷业务银行利差降至31.9个百分点，低于上月的32.2个百分点 [1] 行业分析 - 信贷增长显示企业融资活动回暖，消费信贷需求逐步恢复 [1] - 利率水平仍处高位，贷款扩张的可持续性仍需观察 [1]

金融运行整体情况 - 四川前三季度金融运行整体平稳 存贷款总量稳步增长 信贷结构不断优化 贷款利率持续下行 为全省经济社会高质量发展提供了更加有力有效的金融支持 [1] - 9月末全省本外币各项存款余额为14.55万亿元 同比增长10.0% 存款余额较年初增加1.14万亿元 同比多增2053亿元 [3] - 9月末全省本外币各项贷款余额为12.80万亿元 同比增长11.0% 增速居全国前列 贷款余额较年初增加1.05万亿元 同比多增923亿元 已达到2024年全年贷款增量的88.6% [3] 存款结构分析 - 非金融企业活期存款同比增长16.0% 增速较上年同期和上年末分别高27.3个和16.3个百分点 [3] 信贷投向重点 - 8月末全省金融"五篇大文章"贷款余额同比增长14.8% 其中科技贷款余额同比增长13.4% 增速快于各项贷款 [4] - 9月末全省普惠小微贷款余额同比增长13.0% 其中单户授信1000万元以下的小微企业贷款增长21.7% [4] - 9月末住户消费贷款(除住房贷款)余额同比增长15.4% 增速较6月末高0.3个百分点 [4] - 9月末全省实际投向基础设施领域中长期贷款余额同比增长7.8% 其增量占全部中长期贷款增量的22.9% [4] - 9月末实际投向制造业中长期贷款余额同比增长12.7% 比上月末高0.4个百分点 [4] 贷款利率水平 - 9月全省新发放企业贷款加权平均利率为3.79% 同比下降47个BP [4] - 9月全省新发放普惠小微贷款加权平均利率为3.77% 同比下降49个 BP [4] - 9月全省新发放个人住房贷款加权平均利率为3.14% 同比下降19个 BP [4] - 9月存量贷款利率持续创历史新低 已降至3.87% 同比下降46个 BP [4] 未来政策导向 - 下一阶段将继续引导金融机构坚持服务实体经济的根本宗旨 聚焦全省重大战略、重点领域和薄弱环节 紧密围绕金融"五篇大文章"等重点工作 推动金融资源供给与经济结构调整更为适配 [4]

宏观与价格数据 - 2025年9月核心CPI同比升至+1.0%，主要受金价、家电等耐用品价格上涨推动，但CPI整体同比仍为负值，受猪价拖累加大 [2] - 四季度随着上年高基数影响消退，CPI同比有望回正 [2] - PPI同比降幅继续收窄，与上年高基数影响消退及“反内卷”推进有关，但四季度PPI上行斜率或将放缓 [2] 债券市场与信贷 - 2025年9月新增人民币贷款为连续第二个月环比多增，多增幅度由前一月的6400亿元扩大至7000亿元，同比少增幅度有所收敛 [3] - 当前资金面较为宽松，对债市应逐渐乐观，维持10年期国债收益率波动中枢为1.7%的观点 [4] - 转债市场出现震荡格局在所难免，但长期看依然是相对优质资产，需在结构上多做文章 [4] 金融市场表现 - A股市场主要指数普遍上涨，创业板指涨幅达2.36%，上证综指收于3912.21点，上涨1.22% [5] - 商品市场中SHFE黄金收盘于960.34，涨幅2.27%，SHFE铜收盘于85800，涨幅1.65% [5] - 海外市场多数上涨，韩国综合指数涨幅达2.68%，恒生指数上涨1.84% [5] 银行业金融数据 - 2025年9月新增社融3.53万亿，增速较8月下行0.1个百分点至8.7% [6] - M1延续反弹上行，M2高基数上有所回落，M2-M1剪刀差收窄，货币活化程度提升 [6] - 现阶段有效需求不足压制下，银行信贷投放“量、价、险”仍难平衡 [6] 公司研究：新瀚新材 - 新瀚新材是芳香族酮类产品龙头，专注基于傅克反应的芳香族酮类产品研发、生产及销售，技术及产业链优势显著 [7] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为0.79亿元、0.85亿元、1.00亿元，折算EPS分别为0.45元/股、0.49元/股、0.57元/股 [7] - 公司新产能投放在即，未来业绩有望高增长 [7] 公司研究：小菜园 - 小菜园是大众便民中餐赛道的连锁头部品牌，定位符合当前追求质价比的消费趋势 [8] - 公司2025年下半年开店速度加快，远期开店空间仍较大，供应链优势下利润率仍有改善空间 [8] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.50亿元、9.22亿元、11.32亿元，当前股价对应PE分别为16倍、13倍、11倍 [8]

宏观经济数据 - 2025年9月CPI同比下降0.3%，较前值下降0.4%有所收窄，核心CPI同比增长1.0%，较前值0.9%上升，主要受金价、家电等耐用品价格上涨推动[4] - 2025年9月PPI同比下降2.3%，较前值下降2.9%继续收窄，与上年高基数影响消退及政策推进有关[4] - 2025年9月新增人民币贷款为连续第二个月环比多增，多增幅度由前月的6400亿元扩大至7000亿元，同比少增幅度有所收敛[5] - 四季度CPI同比有望转正，因上年高基数影响消退，但PPI上行斜率或将放缓，因基数支撑减弱、油价跌幅加大及上游涨价向下游传导受阻[4] 中研股份 (688716.SH) - 公司为国产PEEK行业龙头，拥有年产1000吨PEEK生产能力，年产5000吨PEEK深加工系列产品厂房预计于2026年9月达到可使用状态[6] - 公司已形成两大类、三大牌号、六大系列共52个规格牌号的产品体系，持续推动高端PEEK材料进口替代[6] 新瀚新材 (301076.SZ) - 公司为芳香族酮类产品龙头，专注研发、生产及销售，产品包括特种塑料核心原料、光引发剂及化妆品原料等，品种规格齐全[6] - 截至2024年底，公司具备芳香酮类产品产能9800吨/年，可合理安排产能，形成大品种专线生产与小品种柔性切换的生产格局[6] 小菜园 (0999.HK) - 公司为大众便民中餐赛道连锁头部品牌，定位符合追求质价比的消费趋势，2025年下半年开店速度加快，远期开店空间较大[6] - 公司在供应链优势下利润率仍有改善空间[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年9月新增人民币贷款数据体现信贷增长的“形”与“势”，金融支持实体经济力度稳固，经济运行持续回升向好，投资者可抱更多期望 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 信贷的“形” - 2025年9月是连续第二个月信贷环比多增，多增幅度由前一月的6400亿元扩大至7000亿元，且同比少增幅度比前一月收敛 [1] 信贷的“势” - 9月信贷增长“藏着劲儿”，9月25日3M国股转贴现利率处于1.24%，后快速攀升至9月28 - 30日的1.50%、1.58%和1.65%，若金融机构“放开手脚”投放信贷，信贷数据会更高 [2] - 四季度信贷增长“攒着劲儿”，5000亿元新型政策性金融工具9月末开始投放会撬动信贷需求，且今年四季度信贷同比增长情况极有可能较三季度好转，隐债置换对四季度信贷增长影响弱于去年同期 [3] 其他数据体现“势”向好 - 货币金融数据方面，9月末M1同比增长7.2%，增速连续五个月上行 [3] - 经济运行数据方面，9月制造业PMI为49.8%，连续第二个月回升；9月PPI同比增速为 - 2.3%，连续第二个月回升，较7月 - 3.6%的年内低点提高1.3个百分点 [3] 股市表现 - 自今年5月以来上证综指趋势性上行，至10月15日收盘涨至3912.21点，投资者对市场走势预期和经济增长信心与半年前有很大不同 [4]

欧元区银行信贷增长 - 8月份欧元区银行信贷增长继续加速并创下多年新高[1] - 利率下降是促进信贷流动的主要原因[1] 企业信贷 - 8月份企业信贷增长从7月份的2.8%加快至3.0%[1] - 3.0%的增长率为2023年年中以来的最高水平[1] 家庭贷款 - 8月份家庭贷款增长从7月份的2.4%上升至2.5%[1] - 2.5%的增长率为2023年4月以来的最高水平[1] 欧洲央行利率政策 - 欧洲央行在截至6月份的一年中将利率下调了200个基点[1] - 政策目标是希望通过更廉价的信贷提振该地区的投资和支出[1] M3货币供应量 - 8月份衡量欧元区货币流通量的M3指标增长了2.9%[1] - M3增长率低于3.3%的市场预期[1] - M3指标增长放缓部分反映了欧洲央行资产负债表的稳步缩减[1]

资产质量与风险管理 - 依托“四化五帮”服务体系精准助力经济重点领域，做好“五篇大文章”工作 [2] - 严格授信准入，实施审慎稳健、务实高效的授信政策 [2] - 完善全流程信用风险管理，依托金融科技提升风险监测体系，夯实数字化基础 [2] - 资产质量预计继续保持在行业较好水平 [2] 资本增长与股东回报 - 统筹分红与内源性资本增长关系，夯实业务发展资本基础 [2] - 内源性资本将为公司发展创造更大价值（基于当前再融资监管政策要求） [2] - 努力提升业绩，保持内源性资本稳健增长，为股东创造更多回报 [2] 贷款增长与业务策略 - 聚焦民营小微企业、制造业、进出口企业、民生消费等重点领域，加大资源倾斜 [2] - 贷款规模实现稳步增长，未来将持续扩大金融服务覆盖面 [2] - 有效对接实体经济融资需求，保持信贷合理增长，支持实体经济发展 [2] 活动信息说明 - 本次活动为特定对象调研（天弘基金、世诚投资、长盛基金参与），形式为现场会议 [2] - 活动时间为2025年9月18日下午，地点为公司总部大厦 [2] - 未出现未公开重大信息泄露，未使用演示文稿或文档附件 [2][3]

货币供应与信贷增长 - 8月末广义货币M2余额331.98万亿元同比增长8.8% 社会融资规模存量433.66万亿元同比增长8.8% 人民币贷款余额269.1万亿元同比增长6.8% [2] - 前8个月政府债券净融资规模10.27万亿元同比增加4.63万亿元 财政政策与货币政策合力支撑社融增速 [2] - 狭义货币M1余额111.23万亿元同比增长6% 较上月加快0.4个百分点 M1与M2剪刀差收窄至2.8% 为2021年6月以来最低值 [3] 信贷结构与企业融资 - 前8个月人民币贷款增加13.46万亿元 制造业贷款投放显著改善 东部某银行前8个月新增制造业贷款占对公贷款比重达53% 较去年全年提升33个百分点 [4] - 高技术制造业和装备制造业景气度较高 企业新增融资需求旺盛 纺织服装、专用设备、计算机通信等行业投融资需求带动信贷增长 [4][5] - 特殊再融资专项债已发行1.9万亿元用于置换隐性债务 还原置换影响后8月贷款增速约7.8% [3] 融资渠道与政策支持 - 直接融资占比从2018年末26.7%提升至2025年8月末31.6% 企业债券、政府债券和非金融企业股票融资渠道多样化 [4] - 8月暑期消费旺季和房地产政策调整推动个人贷款需求 北京、上海、深圳等地放松限购和信贷政策 [5] - 2020年以来政策利率累计下调9次 1年期和5年期LPR分别下降115和130个基点 8月新发放企业贷款利率3.1%同比下降40个基点 个人住房贷款利率3.1%同比下降25个基点 [6] 经济环境与政策展望 - 行业景气恢复、出口韧性、消费旺季和房地产政策为信贷增长提供支撑 [4] - 货币政策保持适度宽松 M2和社会融资规模增速维持在8%-9%区间 金融总量宽松 [5] - 宏观政策保持连续性和稳定性 财政政策积极发力 经济结构转型和产业升级稳步推进 [6]