核心业绩表现 - 2025年度公司实现营业收入44.00亿元，较上年同期增长21.92% [3] - 实现营业利润3541.53万元，较上年同期增长75.66% [3] - 实现归属于母公司所有者的净利润8224.03万元，较上年同期增长23.99% [3] - 实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为-4445.19万元，较上年同期变动1913.93万元 [3] 财务状况 - 报告期末公司总资产为152.22亿元，较期初增长11.47% [3] - 归属于母公司的所有者权益为26.10亿元，较期初增长3.95% [3] - 归属于母公司所有者的每股净资产为6.44元，较期初增长4.21% [3] 行业与市场环境 - 报告期内全球半导体产业在人工智能、高性能计算、数据中心基础设施建设等需求拉动下延续增长态势 [4] - 公司营业收入增长得益于海外大客户的持续放量和国内核心端侧SoC客户群的成长 [4] 公司运营与战略 - 公司依靠二期重点打造的“Bumping+CP+FC+FT”一站式交付能力，有效缩短客户交付时间并实现更好品质控制 [5] - 随着晶圆级产品线产能与稼动率爬坡，公司先进封装产品占比不断提升，产品结构持续优化，对毛利率有正向促进作用 [5] - 公司持续深化AIoT大客户及海外头部设计客户的合作，形成了以各细分领域龙头设计公司及台系头部设计公司为主的稳定客户群 [5] - 未来大客户及海外营业收入占比有望持续提升，客户结构进一步优化 [5][6] - 随着营业收入增长，规模效应初步显现，单位制造成本及期间费用率逐步降低，正向促进净利润水平提升 [7]

行业背景 - 西部数据和Teradata均与企业的数据基础设施相关，西部数据提供物理存储硬件，Teradata则提供依赖大规模存储系统的数据分析和基于云的数据平台解决方案 [1] - 根据Precedence Research的报告，全球数据中心基础设施市场预计将从2026年的50.8亿美元增长到2035年的约190.4亿美元，复合年增长率为15.86% [2] - 对数字服务和数据存储需求的不断增长正推动数据中心市场的强劲增长，该生态系统涵盖硬件、软件和服务提供商，旨在为企业提供更快、更可靠、更高效的处理和存储 [2] 西部数据 (WDC/WD) 分析 - 公司是一家专注于存储技术的硬件基础设施公司，其硬盘驱动器、企业级固态硬盘和闪存解决方案是数据中心、云提供商和人工智能工作负载的核心 [4] - 公司已剥离其闪存业务，以专注于核心存储领域，并在2026年创新日上强调硬盘驱动器仍然是人工智能基础设施的核心组件 [4] - 公司推出了新的三至五年财务模型，并更新了品牌以反映其对数据中心的关注，目标是在未来三到五年内实现超过20%的营收复合年增长率 [5] - 该财务模型预计，通过更高容量硬盘驱动器的产品组合优化和持续的成本改进，毛利率将超过50%，而强大的运营杠杆预计将带来超过40%的营业利润率 [5] - 通过严格的营运资本管理以及将资本支出维持在营收的4-6%，自由现金流利润率预计将超过30% [6] - 为应对人工智能驱动的数据增长，公司公布了以客户为中心的技术路线图，专注于可扩展的容量、更高的性能和更好的能效，同时保持硬盘的成本优势 [7] - 公司重申其ePMR和HAMR双轨战略，40TB UltraSMR硬盘已在两家超大规模客户处获得认证，将于2026财年下半年投入量产，HAMR技术将于2027年开始上量 [10] - 该路线图计划将ePMR技术扩展到60TB，并在2029年前通过HAMR技术扩展到100TB [10] - 除了大型语言模型，各行业Agentic AI的兴起正在推动对非结构化数据存储的强劲需求，公司已从Agentic AI中获得了加速产品开发的切实好处 [11] - 在2026财年第二季度财报电话会议上，公司宣布了每股0.125美元的现金股息，当季运营现金流从一年前的4.03亿美元增至7.45亿美元，自由现金流跃升95%至6.53亿美元 [12] - 公司通过股息和股票回购返还了超过100%的自由现金流，突显了其强劲的利润率、严格的资本配置以及对未来现金生成的信心 [12] - 截至2026年1月2日，公司拥有20亿美元现金，但长期债务达47亿美元，较高的杠杆率限制了财务灵活性 [13] Teradata (TDC) 分析 - 公司是一家以软件为重点的数据分析提供商，通过其Teradata Vantage平台、混合云分析、咨询服务及日益增强的人工智能集成，帮助企业跨环境管理、分析数据并获取洞察 [14] - 公司为2026年制定的计划核心是在混合环境中实现人工智能运营、推出新产品，并实现2-4%的年度经常性收入增长以及3.1亿至3.3亿美元的自由现金流 [14] - Agentic AI带来的全天候、始终在线的查询潜力增加了数据平台的工作负载，这有利于Teradata，因为其不仅管理着驱动这些AI系统的关键企业数据，也有能力提供所需的性能 [15] - 公司认为其为Agentic工作负载提供了最佳性价比的自主AI和知识平台，其创新产品组合，包括QueryGrid数据分析结构、Enterprise Vector Store、AgentBuilder以及具有统一ModelOps功能的ClearScape Analytics，预计将推动营收增长 [15] - 公司已与三大领先的公有云提供商（AWS、Microsoft Azure和Google Cloud）合作，扩大了VantageCloud的全球访问范围 [16] - 公司收购了Stemma以增强其数据搜索和探索能力，并为分析产品增加了价值 [16][18] - 2026年2月，公司在Google Cloud Marketplace上推出了企业级Data Analyst AI代理，允许客户在其云环境中直接部署高级分析 [19] - 2025年第四季度，以固定汇率计算，公有云年度经常性收入同比增长13%至7.01亿美元，这得益于云采用的增加 [20] - 公司持续增强Vantage平台，以提供高性能、大规模可扩展的混合分析平台，第四季度运营活动产生的现金流为1.6亿美元，高于上一季度的9400万美元 [20] - 公司预计2026年业绩表现温和，经常性收入预计在持平至增长2%之间，总收入预计以固定汇率计算下降2%至持平，表明近期增长有限 [21] - 公司向更高利润、以Vantage为主导的业务模式转变，短期内对咨询收入和盈利能力造成压力，来自IBM和Oracle等财力更雄厚、业务更多元化的竞争对手加剧了定价压力，进一步限制了利润率 [21] 市场表现与估值 - 过去一年，Teradata和西部数据的股价涨幅分别为472.1%和16.1% [22] - 根据市盈率估值，Teradata股票目前的远期市盈率为16.01倍，低于西部数据的21.78倍 [23] - 在过去60天内，Zacks对Teradata 2026财年每股收益的一致预期被上调了2.8%至2.55美元 [25][27] - 在过去60天内，Zacks对西部数据2026财年每股收益的一致预期被上调了17%至8.96美元 [27][28] 投资前景对比 - 西部数据凭借与人工智能/云存储基础设施相关的更强增长潜力、稳健的财务状况以及强劲的需求信号，可能提供更强的增长潜力 [28] - Teradata提供稳定的软件利润率和云转型潜力，但面临更严峻的竞争环境和更温和的增长预期 [28] - 西部数据在人工智能驱动的存储浪潮中的角色、强劲的营收增长、股票回购和云需求，使其成为看好数据量将持续爆炸性增长的投资者有吸引力的选择 [29] - 目前，西部数据拥有Zacks Rank 1评级，而Teradata的评级为Zacks Rank 3 [29]

公司财务与运营表现 - 公司2025年全年EBITDA达到创纪录的1.99亿美元，利润率为8.2% [1] - 公司通过差异化的服务模式，在美国上游市场收缩的背景下实现了显著超越市场的表现 [1] 并购整合与挑战 - 公司于2025年11月完成了对MRC Global的并购，此举改变了公司规模，并使其业务范围多元化，延伸至燃气公用事业和下游工业市场，扩大了可触达市场 [1] - 管理层发现美国MRC Global的ERP系统挑战比之前披露的更为艰巨，其设计架构缺陷导致处理速度缓慢、安全库存要求增加并妨碍了客户服务 [1] - 为减轻ERP系统导致的收入流失，公司正积极将部分MRC Global客户和大型项目迁移至原有的SAP系统，以确保从订单到付款的交易流程顺畅 [1] 行业动态与市场策略 - 上游市场动态正转向维护和可靠性投资，以抵消自然产量下降，因为运营商优先考虑资本纪律和现金流持续性，而非产量增长 [1] - 公司利用合并后的采购规模和内部阀门自动化能力来提高中标率并缩短交货时间，这已成功为公司赢得新客户 [1] 新业务增长领域 - 数据中心基础设施是一个高增长领域，公司从2025年初的零业务，发展到年底已为四个关键市场的11家客户供货 [1]

公司近期股价表现 - 公布2025年第四季度财报后，股价下跌4.8%，主要原因是亚太地区（特别是中国）市场状况疲软以及欧洲、中东和非洲地区表现疲软 [1] - 但在过去六个月中，公司股价飙升78.4%，表现远超同期Zacks计算机和科技板块10.3%的涨幅，也跑赢了下跌14.3%的Zacks计算机-IT服务行业 [1] - 在过去12个月中，公司股价表现优于其最接近的同行，同期惠与股价上涨4.1%，而超微电脑股价则暴跌33.2% [2] 公司财务与运营数据 - 2025年第四季度，有机订单同比增长约252%，未交付订单额增至150亿美元，较2024年第四季度增长109%，较2025年第三季度环比增长57% [6] - 过去12个月，有机订单增长约81%，2025年第四季度的订单出货比为2.9倍，显示出强劲前景 [3] - 公司预计2026年第一季度收入在25亿至27亿美元之间，有机净销售额预计增长18%至26% [9][13] - Zacks对2026年第一季度收入的共识预期为26.1亿美元，暗示同比增长28.07% [13] - 公司预计2026年第一季度非美国通用会计准则每股收益在0.95至1.01美元之间，Zacks共识预期为0.99美元，表明同比增长54.69% [14] 业务增长驱动力与产品组合 - 增长主要由人工智能的快速采用以及对支持数字化转型的数据中心日益增长的需求所驱动 [6] - 公司广泛的产品组合涵盖热管理系统、液体冷却、不间断电源、开关设备、母线槽和模块化解决方案，是其股价表现优异的原因之一 [3] - 公司持续扩展产品组合，近期推出了由人工智能驱动的托管服务Vertiv Next Predict，利用预测分析和异常检测来主动优化电源、冷却和IT基础设施性能 [7] - 公司专注于满足对人工智能驱动基础设施和先进冷却技术日益增长的需求的创新解决方案，例如OneCore和SmartRun等产品提供端到端数据中心解决方案 [8] - 收购在扩展产品组合中发挥了重要作用，2025年12月公司完成了以10亿美元收购PurgeRite的交易，此举通过结合公司的热管理专业知识与PurgeRite的冲洗、净化和过滤能力，加强了其在下一代液体冷却和热管理服务领域的领导地位 [9][10] 市场拓展与合作伙伴关系 - 美洲地区在2025年第四季度实现了46%的有机销售增长，公司正从全球人工智能应用加速的趋势中获益 [10] - 公司拥有丰富的合作伙伴基础，包括英伟达、卡特彼勒、巴拉德动力系统、康帕斯数据中心、Oklo、英特尔、ZincFive和Tecogen等 [11] - 2025年10月，公司宣布为英伟达Omniverse DSX Blueprint推出千兆瓦级参考架构，并宣布与英伟达的合作取得进展，推进了800 VDC电源架构的工程就绪度，以用于下一代人工智能工厂 [12] 公司估值状况 - 公司目前估值偏高，价值评分为D [15] - 就过去12个月市净率而言，公司目前交易倍数为25.77倍，而更广泛的计算机和科技板块为10.58倍 [15] - 公司股票目前具有Zacks排名第2（买入）和增长评分A，根据其专有方法论，这是一个有利的组合 [18]

行业概述与市场环境 - 加密货币基于去中心化区块链网络和高级密码学 其防篡改框架支撑了更广泛的采用并增强了全球投资者信心 [1] - 尽管长期前景看好 但数字资产在1月至2月中旬经历了大幅回调与横盘整理 比特币在不利的宏观经济背景和流动性收紧条件下面临看跌情绪 [2] - 比特币在过去12个月中从124,714.85美元的高点交易下跌至62,839.77美元的低点 过去7天 比特币 以太坊和Solana分别小幅上涨3.3% 4.7%和0.9% [2] - 短期前景仍不确定 强劲的美国就业数据降低了早期降息的可能性 抑制了对加密货币等风险资产的兴趣 市场参与者正在等待CPI和通胀数据以寻求更清晰的方向 表明波动性可能持续 [3] - 长期预期依然看涨 这得益于有利的监管环境和日益增长的机构接受度 2025年7月17日通过的《GENIUS法案》为稳定币建立了立法基础 这有利于提供USDC的Circle Internet Group等行业参与者 美国的政策方向也进一步支持了市场 [4] - 行业正从纯粹的加密货币挖矿向人工智能和数据中心基础设施转型 这对TeraWulf和Riot Platforms等公司有利 [4] 相关公司业绩与动态 - 加密货币相关股票的最新季度业绩未能给投资者带来太多信心 Coinbase每股收益为0.66美元 比Zacks普遍预期低28.3% 较去年同期每股3.39美元的收益大幅下降 Strategy报告2025年第四季度每股亏损42.93美元 较去年同期每股3.03美元的亏损显著扩大 且远低于每股46.02美元收益的普遍预期 [3] - Strategy在2025年底资产负债表上持有713,502枚比特币 约占比特币总潜在供应量的3.4% 该公司在2025年筹集了253亿美元 使其连续第二年成为美国上市公司中最大的股票发行方 [6] - Strategy在2025年完成了五次优先股首次公开募股 筹集了55亿美元的总收益 截至2025年底 比特币收益率为22.8% 超过了其22%至26%目标区间的下限 公司的长期目标是系统性地增加每股比特币持有量 其数字资产余额从2024年底的239亿美元增加到2025年底的589亿美元 流动性强劲 [7] - Riot Platforms正在从纯粹的比特币矿商向数据中心开发模式转型 2025年第三季度 该公司在德克萨斯州和肯塔基州的矿场运营着约1.86吉瓦的电力容量 为未来AI和高性能计算扩张奠定了基础 [8] - Riot Platforms的关键优势包括规模大 电力成本低和财务灵活 其增长机会在于Corsicana基地的AI和HPC开发 该基地已开始建设两座数据中心大楼 关键IT容量为112兆瓦 园区计划逐步扩展到1吉瓦 管理层指出正在与超大规模云服务商 新云和企业客户进行租赁谈判 [9] - Riot Platforms面临约2.14亿美元的近期资本支出压力 用于Corsicana基地建设 同时受到比特币市场波动的影响 2025年11月产量同比下降14%至428枚 环比下降2% [10] - TeraWulf从比特币挖矿向AI和HPC基础设施的转型值得关注 2025年第三季度是一个转折点 公司开始产生经常性的HPC收入 并得到了大型 信用增强的长期合同支持 公司在Lake Mariner基地激活了245兆瓦的比特币挖矿容量和22.5兆瓦的HPC容量 并在2025年下半年获得了超过160亿美元的长期HPC租赁合同 公司目标每年增加250-500兆瓦的HPC容量 [11] - TeraWulf仍面临比特币价格波动的风险 大规模数据中心建设和AI/HPC扩张推高了运营成本和资本密集度 向HPC的转型增加了资本密集度和杠杆 公司在2025年通过可转换票据和担保债务筹集了超过50亿美元 总债务达到约15亿美元 高杠杆增加了再融资风险和利息支出 [12]

公司股价与估值 - 截至2月5日 Brookfield Infrastructure Partners L P 股价为37 03美元[1] - 根据雅虎财经 其追踪市盈率为40 86 远期市盈率为156 25[1] 业务运营与财务表现 - 公司业务涵盖公用事业 运输 中游和数据[2] - 第四季度表现稳健 报告每单位可分配资金为0 87美元[2] - 年度分红提高6%至1 82美元 实现了连续17年的增长[2] - 管理层预计2026年将是转折年 可分配资金增长预计将超过10%[2] 增长动力与项目进展 - 增长动力来自新投资上线以及不断增长的数据相关资本项目储备[2] - 首个Bloom Energy项目为美国数据中心提供55兆瓦的现场电力[3] - 已获得额外的超大规模客户项目 使公司在人工智能和数据中心领域的总敞口达到约230兆瓦[3] - 资本循环按计划进行 例如出售巴西输电资产获得1 5亿美元 实现了45%的内部收益率[3] - 通过货币化稳定的北美数据中心资产为后续发展提供资金[3] 战略与业务模式 - 公司在人工智能和数据基础设施领域采取有纪律的增长策略[3] - 业务模式特点包括长期且受通胀保护的合同 投资级交易对手 优越的地理位置以及与合同期限匹配的资本结构[3] 财务状况与股东回报 - 公司拥有27亿美元的企业流动性[4] - 基于当前股价的股息收益率约为5% 在多伦多证交所60指数成分股中位居前列[4] - 尽管股价接近52周高点 但估值仍低于其长期中值区间[4] - 投资者可获得稳定的分红 通胀保护以及有纪律的增长[4] 前景展望 - 公司盈利增长正在加速 交易势头强劲 资本循环活跃[5] - 公司有望为长期持有者提供可靠的收入和资本增值[5] - 公司在人工智能和数据中心基础设施领域拥有清晰的增长路径[5]

公司核心动态 - 网络硬件制造商Ciena将加入标普500指数 取代被私募股权公司Thoma Bravo以123亿美元收购的人力资源软件公司Dayforce [1] - 此次加入标志着Ciena重返标普500指数 该公司曾于2001年加入 2009年被Visa取代后遭剔除 [3] - 消息公布后 公司股价在盘后交易中上涨 [1] 公司业务与财务表现 - Ciena销售用于高速光纤网络的各种产品 2025财年近18%的收入来自一家未具名的云提供商 约11%来自AT&T [2] - 公司市值在过去一年中几乎增长了两倍 [2] - 公司预计2026财年收入将增长约24% 这将是自2011年以来最快的扩张速度 [4] - 公司股价在周二收于2001年以来的最高价 [5] 行业驱动因素与增长前景 - 投资者热情回归 源于对能够运行生成式人工智能模型的数据中心基础设施的需求激增 [4] - 公司CEO表示 AI相关机会是“我们2026年预期增长率的主要贡献者” [4] - 随着企业寻求提供额外的AI能力 内存等组件变得更加紧俏 推高了价格 光学部件也受到限制 [5] - 公司财务总监表示 已与关键供应商紧密合作以确保供应安全 [5] 市场与指数效应 - 被纳入标普500指数的公司股价通常在纳入前上涨 因基金经理为匹配基准而买入股票 [3] - 2025年 科技公司AppLovin、Datadog、DoorDash和Robinhood进入了标普500指数 [3] - 网络设备巨头思科的股价在周二也创下新高 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第二财季营收创纪录，达到127亿美元，同比增长123%，环比增长153%，远超100亿至110亿美元的指引 [7][16] - 第二财季非GAAP毛利率为6.4%，较第一财季的9.5%下降310个基点，主要受客户与产品组合、更高的运输与加急成本影响 [18] - 第二财季非GAAP营业费用为2.41亿美元，占营收的1.9%，较上一季度的4.1%显著改善，体现了运营杠杆效应 [18] - 第二财季GAAP每股收益为0.60美元，非GAAP稀释后每股收益为0.69美元，均高于指引 [20] - 第二财季末库存为106亿美元，较第一财季的57亿美元大幅增加，为后续季度出货做准备 [21][22] - 第二财季经营活动现金流为负2400万美元，较上一季度负9.18亿美元大幅改善，但自由现金流为负4500万美元 [21][22] - 第二财季末现金总额为41亿美元，银行及可转换票据债务为49亿美元，净债务为7.87亿美元 [23] - 现金转换周期从第一财季的123天显著改善至第二财季的54天，其中库存天数从105天降至63天，应付账款天数从26天增至58天 [23] - 公司对第三财季的营收指引为至少123亿美元，GAAP每股收益至少0.52美元，非GAAP每股收益至少0.60美元，毛利率预计较第二财季提升30个基点 [23][24] - 公司将2026财年全年营收指引上调至至少400亿美元 [15][25] 各条业务线数据和关键指标变化 - AI GPU平台是核心增长驱动力，贡献了第二财季超过90%的营收 [16] - 企业渠道业务营收为20亿美元，占总营收的16%，同比增长42%，环比增长29% [17] - OEM设备与大型数据中心业务营收为107亿美元，占总营收的84%，同比增长151%，环比增长210% [17] - 数据中心构建块解决方案是新的战略重点，在2026财年上半年贡献了公司4%的利润，预计到2026日历年年底其利润贡献将至少翻倍 [9][37] - DCBBS产品线在约一年内已扩展到超过10个关键子系统，并计划增加新类别以增强客户价值 [10][53] 各个市场数据和关键指标变化 - 按地域划分，美国市场占第二财季营收的86%，亚洲占9%，欧洲占3%，世界其他地区占2% [17] - 美国市场营收同比增长184%，环比增长496%；亚洲市场同比增长53%，环比下降49%；欧洲市场同比下降63%，环比下降51%；世界其他地区同比增长77%，环比增长53% [18] - 客户集中度较高，第二财季一家大型数据中心客户贡献了约63%的总营收 [17] - 公司正在全球积极扩张制造版图，包括美国、台湾、马来西亚、荷兰以及即将进入的中东地区，以支持区域主权AI需求并优化成本结构 [12][13] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略正经历第四阶段演进，核心是数据中心构建块解决方案，旨在为客户提供更快的部署时间、更低的功耗和总成本 [8][9] - DCBBS解决方案通过提供预设计、预验证的基础设施模块，帮助客户加速数据中心建设，并帮助公司在各种规模的AI基础设施部署中获得市场份额 [8] - 公司同时专注于传统企业、云和边缘物联网客户，以实现收入多元化并提高利润率 [11] - 公司推出了X14和H14系列预配置系统，支持从工厂直接发货，以实现快速部署 [11] - 公司通过增强可制造性设计、引入更多模块化子系统和扩大自动化，推动有意义的成本改进，以提高良率、减少返工并加速新平台量产 [11][12] - 公司正为即将推出的NVIDIA Vera Rubin和AMD Helios解决方案做准备，并已获得客户的高度兴趣和部分承诺 [8][77][78] - 公司凭借强大的工程背景，致力于比竞争对手更早地将整体解决方案推向市场，以保持时间优势 [68] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - AI基础设施需求在各个主要客户领域持续加速，客户正在建设下一代AI工厂 [7] - 近期的毛利率压力来自客户和产品组合变化、加急运输成本、持续的零部件短缺及其价格波动（包括关税） [8][9] - 零部件短缺的主要原因是AI和大型数据中心需求增长强劲，而非产能下降，这被视为行业增长的积极信号 [61][62] - 基于广泛的客户积压订单预测和承诺，对AI和IT基础设施的需求仍然空前强劲 [14] - 公司对前景充满信心，预计毛利率将开始环比改善，驱动因素包括客户组合改善、加急运输成本大幅减少、关税影响减弱以及DCBBS贡献增长 [28] - 规模经济、DCBBS的专有业务以及向软件和服务的扩展，预计将对毛利率和营业利润率产生积极影响 [31] - 公司正积极发展更多元化的客户群，包括大型客户和大量企业级客户，这是非常重要的方向 [75][83] - 公司目标是尽快将毛利率和净利率提升至两位数水平 [89][90] 其他重要信息 - 第二财季营收中包含了约15亿美元因客户准备就绪而从上季度延迟的出货 [16] - 公司在12月季度执行了一笔20亿美元的基于现金流的美国有担保循环信贷额度，并在1月完成了约18亿美元的台湾有担保循环债务融资 [22] - 公司为支持增长，获得了超过50亿美元的额外资本渠道，包括应收账款保理 [95] - 公司修正了完全稀释后的股数：GAAP股数从6.63亿股增至6.94亿股，非GAAP股数从6.77亿股增至7.09亿股 [106] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于毛利率前景及12月季度是否为低点的确认 [27] - 管理层确认毛利率预计将环比改善，驱动因素包括客户组合改善、GB300产品成熟导致加急运输成本大幅减少、关税影响减弱以及DCBBS贡献增加 [28] 问题: 关于营业费用杠杆是否具有结构性 [29][30] - 管理层肯定规模经济将有助于改善成本，从而影响毛利率和营业利润率，DCBBS等专有业务也对利润率提升有积极贡献 [31] 问题: 关于全年400亿美元营收指引是否隐含第四季度增长大幅放缓 [35] - 管理层表示至少400亿美元是一个相对保守的数字，业务将继续增长，DCBBS正在吸引越来越多希望更快、更低成本建设数据中心的客户 [36] 问题: 关于DCBBS的收入贡献及其对毛利率轨迹的影响 [37] - 管理层表示DCBBS作为新产品线，前两个季度收入相对较小，但利润贡献更高，预计将快速增长，其毛利率远高于传统业务，超过20% [38][54] 问题: 关于供应链约束是否限制了全年指引，以及DCBBS在各地区的推广计划 [44] - 管理层表示指引已考虑组件短缺持续的情况，若短缺缓解，收入可能超过指引；DCBBS受到全球各地区客户的欢迎，影响是全球性的 [47][48] 问题: 关于扩大DCBBS能力所需的投资 [52] - 管理层表示已在该领域持续投资，目前有约10种产品可用，未来几个季度将再推出3-5种新产品，使解决方案更完善 [53] 问题: 关于加急成本、组件短缺对毛利率的具体影响及指引中的假设 [58] - 管理层未提供具体数据，但确认这些成本在12月季度有所上升，随着技术量产准备，过去一年成本有所增加 [59] 问题: 关于组件短缺的具体领域、成本上升是否影响需求，以及DCBBS的客户类型 [61] - 管理层表示短缺主要因需求强劲，是行业增长的标志；DCBBS适用于所有规模的数据中心建设者，提供一站式解决方案，节省时间并确保优化 [62][63] 问题: 关于公司是否计划持续比NVIDIA参考架构更早推出能效优势产品 [67] - 管理层相信凭借强大的工程团队，未来仍能比竞争对手更早地将整体解决方案推向市场，帮助客户更快上线 [68] 问题: 关于前10%客户是否是季度业绩超预期的主因，以及与DataVolt合同的进展 [70] - 管理层表示公司基础更加稳固，正在从更广泛的领域获得优质客户，希望营收能很快达到500-600亿美元规模 [70] 问题: 关于下半年营收是否会显著多元化，还是大客户集中度仍高 [74] - 管理层表示预测客户时间表不易，但总体客户更多元化，DCBBS和软件增加了公司价值，业务处于健康轨道 [75] 问题: 关于是否已开始接收Vera Rubin和AMD Helios系统的订单 [77] - 管理层表示已有很多高度感兴趣的客户，部分已签约，一旦合作伙伴产品就绪即可快速交付 [78] 问题: 关于未来大客户与小客户的销售占比预期，以及大客户的定价杠杆影响 [82] - 管理层表示客户多元化非常重要，正积极发展企业级和中型客户，目标是同时增长大客户和大量企业账户 [83] 问题: 关于向800伏数据中心迁移及Vera Rubin平台是否带来更多差异化机会 [84] - 管理层表示基于NVIDIA的解决方案，公司优化了整个DCBBS，旨在帮助客户更快、更可靠、更低成本地建设数据中心，并有完整规划 [84] 问题: 关于营收大幅增长但毛利率下降，是反映了更激烈的定价环境还是订单追赶，以及长期毛利率展望 [88][89] - 管理层表示作为工程公司，公司在积极发展大客户的同时，也投入精力开发技术以获取更多企业客户，目标是尽快将毛利率和净利率提升至两位数 [89][90] 问题: 关于新募集资金的用途、营运资本规划，以及其他收入超预期的原因 [94] - 管理层表示其他收入超预期主要因现金储备增加带来更高利息收入；为支持超过130亿美元的订单交付，公司增加了超过50亿美元的资本渠道，目前资本充足 [95][96] 问题: 关于应收账款保理设施的使用情况，以及63%的客户是否为之前的10%客户 [97] - 管理层表示保理在12月季度未使用，但后续已使用；公司大部分业务来自重复客户，但同时增加了许多新客户 [98][100]

财务数据和关键指标变化 - **营收**：2026财年第二季度营收创下127亿美元（原文为$12.7 billion）的纪录，同比增长123%，环比增长153%，远超100-110亿美元的指引[7][16] - **毛利率**：第二季度非GAAP毛利率为6.4%，低于第一季度的9.5%，主要受客户与产品组合、更高的运输和生产加急成本影响[18] - **营业费用与利润率**：第二季度非GAAP营业费用为2.41亿美元，占营收的1.9%（第一季度为4.1%），非GAAP营业利润率为4.5%（第一季度为5.4%）[18][19] - **每股收益**：第二季度GAAP每股收益为0.60美元，非GAAP稀释后每股收益为0.69美元，均高于指引[20] - **现金流与资本支出**：第二季度经营活动现金流为负2400万美元，资本支出为2100万美元，自由现金流为负4500万美元[21][22] - **现金与债务**：季度末现金总额为41亿美元，银行及可转换票据债务为49亿美元，净债务为7.87亿美元[23] - **营运资本指标**：现金转换周期从第一季度的123天大幅改善至54天，库存天数从105天降至63天，应付账款天数从26天增至58天，应收账款天数从43天增至49天[23] - **第三季度指引**：预计营收至少为123亿美元，GAAP稀释每股收益至少0.52美元，非GAAP稀释每股收益至少0.60美元，毛利率预计比第二季度提升30个基点[23][24] - **全年指引**：将全年营收指引上调至至少400亿美元[15][25] 各条业务线数据和关键指标变化 - **AI GPU平台**：是主要的增长驱动力，在第二季度营收中占比超过90%[16] - **企业渠道业务**：第二季度营收为20亿美元，占营收的16%（上季度为31%），同比增长42%，环比增长29%[17] - **OEM设备与大型数据中心业务**：第二季度营收为107亿美元，占营收的84%（上季度为68%），同比增长151%，环比增长210%[17] - **数据中心构建块解决方案**：在2026财年上半年贡献了公司4%的利润，预计到2026日历年年底其对利润的贡献将至少翻倍[9] - **DCBBS产品线**：在约一年内已发展到超过10个关键子系统，并计划增加更多新类别[10] 各个市场数据和关键指标变化 - **客户集中度**：第二季度，一家大型数据中心客户贡献了约63%的总营收[17] - **地域营收分布**：美国市场占第二季度营收的86%，亚洲占9%，欧洲占3%，世界其他地区占2%[17] - **地域同比变化**：美国营收增长184%，亚洲增长53%，欧洲下降63%，世界其他地区增长77%[18] - **地域环比变化**：美国营收增长496%，亚洲下降49%，欧洲下降51%，世界其他地区增长53%[18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - **战略重点**：公司正经历以数据中心构建块解决方案为核心的第四阶段产品演进，旨在提升长期盈利能力[9] - **产品多元化**：除了发展DCBBS，公司也专注于传统企业、云和边缘物联网客户，以更高的利润率实现收入多元化[11] - **制造与成本优化**：通过增强可制造性设计、引入更多模块化子系统、扩大自动化以及在全球（美国、台湾、马来西亚、荷兰、中东）积极扩张制造版图，以提高良率、降低成本并支持区域主权AI需求[11][12][13] - **技术领先**：公司凭借强大的工程能力，历史上能比竞争对手提前一代（约6个月）将液冷等完整解决方案推向市场，并预计未来将继续保持这种领先优势[67][68] - **平台准备**：公司正在为今年下半年即将推出的NVIDIA Vera Rubin和AMD Helios解决方案做准备[8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - **需求环境**：AI基础设施需求在所有主要客户领域持续加速，客户对AI和IT基础设施的需求仍然空前强劲[7][14] - **短期挑战**：近期的毛利率压力来自客户组合、关税、国际设施扩张以及关键组件（如内存和存储）短缺[14] - **成本压力**：加急运输成本、持续的组件短缺及其价格波动（包括关税）影响了短期毛利率[8] - **供应短缺**：当前的组件短缺主要是由AI和大型数据中心需求增长驱动的，而非产能下降，这是一个积极的行业增长信号[62] - **增长信心**：基于广泛的客户积压订单预测和承诺，管理层对增长充满信心，并上调了全年指引[14][15] 其他重要信息 - **新融资**：公司在12月季度执行了一笔20亿美元的基于现金流的美国有担保循环信贷额度，并在1月完成了一笔约18亿美元的台湾有担保循环债务融资，以支持增长和为营运资本提供资金[22][95] - **股权数量更正**：CFO更正了完全稀释股数，GAAP股数从6.63亿股增至6.94亿股，非GAAP股数从6.77亿股增至7.09亿股[106] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于毛利率前景及运营费用杠杆 - 管理层确认客户组合正在逐季改善，加急运输成本将大幅减少，关税影响也在改善，DCBBS的增长也将有助于毛利率，因此预计毛利率将开始逐季提升[27][28] - 管理层认为规模经济将有助于改善成本，从而影响毛利率和营业利润率，DCBBS等专有解决方案在服务、软件和整体基础设施方面带来更多业务，对所有利润率改善因素都是积极的[29][30][31] 问题: 关于全年指引的隐含季度增长及保守性 - 管理层表示至少400亿美元是一个相对保守的数字，业务尤其是DCBBS将持续增长，因为它能帮助客户更快、更低成本、更易管理地建设数据中心，吸引了越来越多的客户[35][36] 问题: 关于DCBBS的收入贡献和利润率 - 管理层表示DCBBS作为新产品线，前两个季度收入相对较小，但利润更高，因此在上半年贡献了约4%的总利润，预计未来将快速增长[37][38] - DCBBS的毛利率和净利率远高于向大型云和GPU即服务客户的销售，毛利率超过20%[54] 问题: 关于供应限制对指引的影响及DCBBS的地理扩张 - 管理层在制定指引时已考虑了组件供应持续增长的情况，即使短缺情况迅速改善，收入也肯定会超过该指引[44][47] - DCBBS受到全球几乎所有地区客户的青睐，因为它使数据中心建设更容易，公司正在积极准备以支持其全球增长[47][48] 问题: 关于DCBBS所需的投资和产品扩展 - 公司已在该领域持续投资约12个月，目前有约10个产品项目可用，并将在未来几个月或几个季度再推出3-5个项目，使解决方案更完整[52][53] 问题: 关于影响毛利率的具体因素规模及指引假设 - 管理层未具体拆分各项成本对毛利率的影响，但确认运输和加急成本等方面均有上升，这是为了加速新技术量产和准备大规模发货[58][59] 问题: 关于组件短缺的具体领域、对需求的影响以及DCBBS的客户类型 - 关键组件短缺的主要原因是AI和大型数据中心需求增长，这是行业增长的好迹象，成本会受影响但不会造成太大伤害[61][62] 1. 所有希望建设数据中心的人都需要DCBBS，无论规模大小，它为客户提供了“一站式购物”的选择，节省时间并确保快速上线和优化[61][62][63] 问题: 关于技术领先的可持续性及与NVIDIA的合作 - 凭借强大的工程团队，公司过去能够比其他人提前一代推出完整解决方案，未来也相信能比其他人更早地将完整解决方案推向市场，帮助客户更快地建设AI云[67][68] 问题: 关于大客户集中度及与DataVolt合同的进展 - 由于公司的基础（特别是DCBBS整体解决方案）变得比以往更强大，公司正在从更广泛的领域获得优质客户，越来越多的大客户正在与公司合作[70] 问题: 关于下半年营收是否会更趋多元化 - 客户有时会调整提货计划，但总体而言，公司现在拥有更多大型客户，客户更加多元化，同时DCBBS和软件提升了公司价值，业务处于健康的轨道上[74][75] 问题: 关于Vera Rubin和Helios系统的订单情况 - 公司已有很多高度感兴趣的客户，有些已经接洽，并已获得一些良好的承诺，一旦合作伙伴的解决方案准备就绪，公司希望尽快交付给客户[77][78] 问题: 关于未来大客户与小客户的销售占比预期 - 公司理解需要更多元化的客户基础，特别是企业客户，因此正在积极发展企业及中型客户，客户多元化是公司当前非常重要的方向[82][83] 问题: 关于在Vera Rubin周期中实现更大差异化的机会 - 基于NVIDIA的解决方案，公司为客户的整个数据中心构建块解决方案进行了优化，旨在帮助他们更快、更可靠、更易管理、更低成本（包括能耗）地建设数据中心[84] 问题: 关于销售大幅增长但毛利率下降的原因及长期毛利率展望 - 作为一家工程公司，公司可以选择继续积极发展大客户，或投入更多精力开发技术和产品以发展更多企业客户，公司正在双管齐下[88][90] - 公司期望毛利率和净利率尽快恢复到两位数水平[89][90] 问题: 关于新增资本的用途及其他收入高于指引的原因 - 其他收入较高主要是由于现金储备增长带来的利息收入增加，但这些资金迅速被用于支持超过130亿美元的订单交付，导致应收账款和库存增加[94][95] - 公司获得了超过50亿美元的额外资本渠道，如果增长持续，还有能力从市场获得更多资本，目前认为对于当前展望有足够的资本满足需求[95][96] 问题: 关于应收账款证券化设施的使用情况及大客户身份 - 应收账款证券化设施在12月季度未使用，但随后已使用[97][98] - 公司大部分业务来自回头客，但同时增加了许多新客户[98][99][100] - 关于该大客户是否为新晋的10%客户，CFO建议参考10-K和10-Q文件[103]

公司年度股东大会安排 - 公司将于2026年5月19日美国东部时间上午9:30以混合形式召开年度股东大会 [1] - 股东大会的具体形式将在公司即将发布的最终委托书中明确 [1] 股东资格登记日 - 公司设定2026年3月27日为股权登记日 以确定有权接收会议通知并投票的股东 [2] 会议材料获取与参与方式 - 公司将采用通知与获取方式向有资格参会的股东发送委托书及相关材料 [3] - 委托书等材料将在公司官网、SEDAR+及EDGAR网站提供 [3] - 会议平台将允许股东实时收听会议、提交问题并在会议期间投票 [3] 公司业务定位 - 公司是数据中心基础设施和先进技术解决方案领域的全球领导者 [1] - 公司在设计、工程、制造、供应链和平台解决方案方面拥有深厚专业知识 [4] - 公司为AI、云和混合云提供关键数据中心基础设施 并推动高增长市场的技术进步 [4]