报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 近期国际金价持续飙升并迭创历史新高是地缘政治格局剧烈动荡、全球政治经济秩序动摇与流动性环境持续宽松共同作用的结果 [4] - 今年地缘局势仍复杂美国突袭委内瑞拉、美欧围绕格陵兰岛博弈等强化全球避险情绪促使资金流入黄金 [4] - 市场对美国债务可持续性和美联储独立性担忧使美元信用动摇支撑央行购金需求 [4] - 经济数据显示美国通胀压力缓解就业疲软2026年美联储将继续降息宽松流动性为贵金属上涨提供支撑 [4] - 全球投资者对贵金属战略配置需求提升黄金和白银ETF规模持续扩张助推价格上升 [4] - 短期白银涨幅较大资金或存在一定兑现压力黄金表现更为稳健 [4] 各部分总结 期货市场 - 沪金2606昨日收盘价1146.58较前日涨28.20涨跌幅2.52%持仓量85261成交量76211现货升贴水 - 2.32 [3] - 沪金2604昨日收盘价1143.32较前日涨27.68涨跌幅2.48%持仓量215820成交量395962现货升贴水0.94 [3] - 沪银2606昨日收盘价27189较前日涨2259涨跌幅9.06%持仓量169868成交量605689现货升贴水324 [3] - 沪银2604昨日收盘价27207较前日涨2242涨跌幅8.98%持仓量322579成交量965900现货升贴水306 [3] 现货市场 - 上海黄金T + D昨日收盘价1144.26较前日涨33.91涨跌幅3.05% [3] - 伦敦金昨日收盘价5042.75美元/金衡盎司较前日涨21.76涨跌幅0.44% [3] - 上海白银T + D昨日收盘价27513较前日涨2525涨跌幅10.10% [3] - 伦敦银昨日收盘价106.61美元/金衡盎司较前日涨0.53涨跌幅0.52% [3] - 沪金2606 - 沪金2604现值3.26前值2.74沪银2606 - 沪银2604现值 - 18.00前值 - 35.00黄金/白银（现货）现值41.59前值44.44上海金/伦敦金现值1.01前值1.01上海银/伦敦银现值1.15前值1.15 [3] 库存情况 - 上期所黄金库存现值103029千克较前值增1020千克上期所白银库存现值573810千克较前值减7280千克 [3] - COMEX黄金库存现值35941502金衡盎司较前值减202778金衡盎司COMEX白银库存现值415241837金衡盎司较前值减1183026金衡盎司 [3] 相关衍生品 - 美元指数现值97.04较前值减0.46标普500指数现值6950.23较前值增34.62 10年期美债收益现值4.22%较前值减0.02%布伦特原油现值64.89较前值减0.55美元兑人民币现值6.9572较前值减0.0070 [3] - SPDR黄金ETF持仓现值1087吨较前值无增减SLV白银ETF持仓现值15974吨较前值减116吨CFTC投机者净持仓（黄金）现值244770较前值减6468 CFTC投机者净持仓（白银）现值25214较前值减6846 [3] 宏观消息及评论 - 26日美国海军“亚伯拉罕·林肯”号航母打击群驶入西印度洋责任区若白宫下令打击伊朗“一两天内”可发起行动 [4] - 特朗普宣布将对韩国汽车等商品对等关税从15%提高到25%因韩国国会未批准贸易协定 [4] - 特朗普称伊朗局势“瞬息万变”派“庞大舰队”但认为伊朗想达成协议 [4] - CME“美联储观察”显示1月美联储降息25个基点概率2.8%维持不变概率97.2% 3月累计降息25个基点概率15.5%维持不变概率84.1%累计降息50个基点概率0.4% [4] - Investinglive分析师称白银市场迎辉煌行情散户涌入现货有缺口对银矿商是利好但未来产量出售到期货市场或带来抛售压力白银市场规模小、流动性低致价格迅速上涨 [4] - 摩根士丹利预计受地缘政治、央行购金和ETF需求推动金价下半年有望升至每盎司5700美元若美联储2026年降息将支撑实物黄金需求 [4] - 美国11月耐用品订单月率录得5.3%为2025年5月以来最大增幅 [4]

金价展望与驱动因素 - 摩根士丹利预计金价有望在下半年升至每盎司5700美元 [1] - 推动金价上涨的核心因素包括地缘政治不确定性、央行持续购金以及强劲的ETF需求 [1] 黄金需求分析 - 各国央行（以波兰等为代表）在金价处于高位的情况下仍在增加黄金储备 [1] - 若美联储在2026年启动降息，或将进一步支撑强劲的实物黄金需求 [1]

市场行情与价格走势 - 现货白银价格在周二午盘后大幅上涨，突破关键短期阻力位78.70美元，日内高点达到81.45美元 [1][4] - 当前价格距离历史记录高位84.03美元已近在咫尺 [1][4] - 华通现货白银定盘价报19510元 [4] 市场动态与交易行为 - 投资者交易模式发生转变，从“逢低买入”转向激进的“追涨买入”模式 [4] - 市场在突破前经历了在77.05美元至78.70美元关键回调区域的长时间盘整 [4] 价格上涨驱动因素 - 强劲的交易所交易基金需求是推动价格上涨的关键因素之一 [4] - 市场对美联储采取鸽派货币政策的预期为银价提供了支撑 [4] - 地缘政治紧张局势共同推动了此次上涨行情 [4] - 乐观的供需前景为价格上涨奠定了基础 [4] - 近期发布的经济数据也为新年以来的涨势做出了贡献 [4]

黄金价格表现与驱动因素 - 黄金价格表现强劲，在周一达到每盎司3800美元的高位 [1] - 黄金价格表现一直优于预期 [1] 交易所交易基金需求 - 交易所交易基金已强势回归，今年在黄金储备方面位居同类产品前三名 [1] - 目前交易所交易基金对黄金价格的影响程度比2021至2024年期间高出50% [1] - 交易所交易基金需求强劲地重新回归市场，表明存在针对黄金的积极买家行为 [1] - 美联储的宽松倾向应会使2026年交易所交易基金持有量更有可能上升而非下降 [1] - 当美国国债收益率下降时，投资者更倾向于增加交易所交易基金中的黄金持仓量 [2] 中央银行需求 - 中央银行是黄金的积极买家之一 [1] - 自2021年以来，各大央行每年增持约400至500吨黄金 [1] 其他需求来源与价格敏感性 - 珠宝购买需求具有弹性，价格上涨时需求会下降 [1] - 珠宝需求的下降不被视为对黄金价格不利的因素，其增加反而可能对金价产生不利影响 [2] - 硬币和铸币的需求对价格不敏感，但影响力较小 [1] - 回收黄金供应对价格敏感，是影响价格波动的一个因素 [1] 潜在风险因素 - 如果交易所交易基金的资金流入停止或出现逆转，将构成一种下行风险 [2]