财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度基础业务（不包括Veclury）同比增长4%，达到63亿美元，主要受HIV和肝病业务增长推动，部分被肿瘤业务销售下滑抵消 [6][18][50] - 总产品销售额为66亿美元，同比下降1%，主要因COVID - 19相关住院人数减少导致Veclury销售额下降 [8][18] - 产品毛利率同比持平，为85%，符合全年85% - 86%的指引预期 [51] - 研发费用同比下降5%，主要因临床制造活动减少；收购的知识产权研发费用为2.53亿美元 [51] - 销售、一般和行政费用同比下降6%，反映公司费用降低，部分被美国增量销售和营销支出抵消 [52] - 第一季度运营利润率为43%，非GAAP有效税率为16%，非GAAP摊薄每股收益为1.81% [52] - 公司维持全年总产品销售额约282 - 286亿美元、不包括Veclury的产品销售额约268 - 272亿美元的预期，预计2025年HIV销售额与2024年基本持平 [54] 各条业务线数据和关键指标变化 HIV业务 - 销售额达46亿美元，同比增长6%，受平均实现价格和需求上升推动；环比下降16%，符合指导，反映第一季度季节性因素及医保D部分重新设计的影响 [19] - Biktarvy销售额为31亿美元，同比增长7%，主要受需求推动；环比下降17%，第一季度市场份额增至51% [22] - Descovy销售额为5.86亿美元，同比增长38%，主要因平均实现价格和需求上升，在美国PrEP市场份额超40%且同比增长超2% [23] 肝脏疾病业务 - 销售额为7.58亿美元，同比增长3%，反映PBC、HBV和HDV需求增加，部分被美国HCV产品平均实现价格下降抵消；环比增长5% [26] - Livedelzi第一季度销售额为4000万美元，在PBC市场持续增长，已在德国推出并计划扩展至其他欧洲主要市场 [27] Veclury业务 - 销售额为3.02亿美元，同比下降45%，季度环比下降10%，因冬季COVID - 19相关住院率降低 [28] Trodelvy业务 - 销售额为2.93亿美元，同比下降5%，反映库存动态和平均实现价格下降，部分被需求增加抵消；环比下降17% [29] 细胞治疗业务 - 销售额为4.64亿美元，同比下降3%，环比下降5%，反映竞争逆风加剧，特别是Tecartus在海外市场 [31] - Yescarta销售额为3.86亿美元，同比增长2%，受平均实现价格和海外需求增加推动；环比下降1% [31] - Tecartus销售额为7800万美元，同比下降22%，环比下降20%，反映竞争加剧 [32] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司专注于HIV、肿瘤和炎症三个治疗领域，计划推动各领域的销售增长，预计到2033年无重大专利到期 [14] - 公司在HIV领域有多达9种潜在产品，有望在2033年底前推出，包括即将获批的lenacapavir用于PrEP [9] - 在肿瘤领域，Trodelvy与pembrolizumab联合治疗的ASCENT - 04研究结果积极，有望为三阴性乳腺癌患者带来更早治疗选择 [10] - 细胞治疗方面，计划在2026年推出anetocel治疗多发性骨髓瘤，并对下一代产品在淋巴瘤和实体瘤的早期数据感到兴奋 [12][33] - 公司面临医保D部分重新设计、Trodelvy库存动态、细胞治疗竞争等挑战，但通过多元化产品线和持续研发投入应对竞争 [7][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度表现强劲，商业和临床执行良好，未来有多个潜在产品推出，包括lenacapavir、anetocel和Trodelvy，有望推动业务增长 [6][13] - 公司预计医保D部分重新设计对HIV销售的影响将在2025年被掩盖，但2026年将恢复增长 [21] - 尽管面临关税和宏观环境挑战，公司通过严格的运营费用管理和对有前景的产品线投资，有望适应市场变化 [57] 其他重要信息 - 公司平均企业税率约为20%，大部分知识产权已在美国注册，2017年税收改革促进了公司在美国的投资 [14] - 公司过去几年增加了在美国的制造业投资，有两个大规模细胞治疗基地，还有预计持续到2028年的投资项目 [15] - 标准普尔将公司长期债务评级从BBB + 上调至A - ，展望稳定，认可公司HIV业务和其他产品的前景、稳定的收入增长和强劲的现金流 [59] 问答环节所有提问和回答 问题1: 假设lenacapavir按时获批，如何看待下半年商业报销和医疗补助报销的动态，以及指南变化等因素的作用 - 公司对lenacapavir的上市机会感到兴奋，预计上市后几个月内逐步建立报销渠道，六个月内实现约75%的覆盖，十二个月达到约90%的峰值覆盖 [62] 问题2: 年初HHS、CDC等部门的削减是否会对lenacapavir的推出造成干扰，公司能否承担部分工作 - 截至目前，未发现会改变lenacapavir推出计划或对HIV业务产生不利影响的因素，公司与政策制定者沟通强调其重要性 [68] - 公司一直致力于HIV市场的开发和教育活动，PrEP市场在过去几个季度实现了增长，为lenacapavir的推出做好了准备 [71] 问题3: 本季度COVID情况对Descovy价格的利好是否对lenacapavir的推出有启示 - Descovy同比增长38%，得益于PrEP市场增长和专注的商业执行，市场开发和商业团队的努力使其市场份额增加，这些因素为lenacapavir的推出提供了支持 [77] 问题4: 公司受关税风险影响如何，美国市场中外购制造产品的供应比例，以及能否转移到美国以降低税务转移定价风险；医保D部分重新设计的假设是否包含在盈利预期中，目前情况与2025年指引的对比 - 公司将关税分为间接关税和制药特定关税，间接关税已纳入指引，制药特定关税未实施也未纳入考虑；公司大部分知识产权在美国，进口价值较低，受关税影响较小 [84][85] - 公司在美国有强大的供应链和制造基础设施，正在进行四个大规模投资项目，整体应对关税风险的能力较强 [87][89] - 公司更新的指引已反映关税和通胀环境的预期影响，第一季度基础业务的强劲增长使公司有信心维持全年指引 [92] - 医保D部分重新设计仍处于早期实施阶段，索赔数据滞后，公司假设未变，预计总影响约11亿美元，其中约9亿美元与HIV相关 [94] 问题5: Trodelvy季度需求下降是因为膀胱癌还是乳腺癌需求降低 - 季度环比需求下降与库存和第四季度表现强劲有关，同比下降5%主要是库存动态和平均实现价格下降，公司对Trodelvy的未来表现有信心 [98] 问题6: 假设最高法院在6月维持宪法性，lenacapavir加入USPSTF强制覆盖成本分摊的流程、时间和对美国收入增长的影响 - 预计USPSTF添加lenacapavir需要时间，公司认为lenacapavir的变革性使其有能力在不同渠道建立报销，计划基于其价值主张，前六到十二个月不依赖USPSTF [103] 问题7: 在HIV治疗中，选择最佳三期组合的关键因素是什么，为降低耐药风险，治疗方案采用三药还是两药组合更合理 - 公司处于开发计划早期，注重产品组合的多样性和选择性，未来关注lenacapavir用于PrEP的推出以及其每年一次给药的潜力 [109] 问题8: 请详细说明Libdelzi的推出情况，包括竞争态势和推广进度与内部预期的对比 - 公司对Libdelzi的推广进展满意，第二个完整季度销售额达4000万美元，市场份额增长迅速，目前商业计划覆盖超80%，预计未来几个月将超90% [115] 问题9: 在anetocel三期试验中增加MRD阴性作为共同主要终点，监管机构批准该终点需要看到什么，是否需要其他支持数据 - 公司不评论监管机构对MRD阴性终点的具体要求，但该终点与无进展生存期相关，可在治疗数月内评估患者反应，公司目标是先使用MRD阴性终点，再结合无进展生存期与监管机构沟通 [120] 问题10: lenacapavir用于PrEP会在多大程度上蚕食Descovy的销售，2026年美国Descovy销售是否会停止增长；到年底lenacapavir用于PrEP的患者数量大概是多少 - 公司不提供具体产品的销售指引，但认为lenacapavir的半年给药方案有机会吸引现有每日口服药物（包括Descovy和通用Truvada）的患者转换，以及新患者 [124] - 目前美国约有45万PrEP患者，预计随着lenacapavir的推出，市场将加速增长 [126] 问题11: 细胞治疗业务中，是否看到竞争产品或双特异性抗体抢占市场份额，患者使用其他细胞治疗产品后是否会转换 - 公司在细胞治疗业务中面临双特异性抗体和同类产品的竞争，不同产品在不同市场的竞争动态有所不同 [129] 问题12: Trodelvy季度需求下降是否受到DAT近期获批的影响，能否说明治疗的患者类型（三阴性与HR阳性） - 目前未看到新进入者对Trodelvy产生竞争影响，在三阴性乳腺癌和HR阳性HER2阴性乳腺癌治疗中，Trodelvy都保持着良好的市场地位 [133] 问题13: 关于lenacapavir的早期数据显示可能有不同的试验设计，是否有可能通过加速药代动力学或药效学方案而非疗效试验将其推向市场 - 公司正在研究不同的研究设计，基于药代动力学的方法是可能的讨论方向，但目前未确定具体计划 [138] 问题14: 请说明lenacapavir用于PrEP在目标医生群体中的认知度、准备订购和给药的站点数量或比例，以及医生的给药能力和带宽情况 - 医生和社区对lenacapavir的认知度较高，公司目标是在上市时针对约75%的HIV处方医生，通过差异化产品和提供良好的客户体验来推广 [141] - 公司制定了30天和90天计划，针对不同类型的诊所提供不同的给药方案，并提供培训和支持，包括护士教育和现场报销管理 [143] 问题15: 请评论NIH资金削减和医疗补助削减对公司的影响，公司能否在这样的环境中运营 - 截至目前，未发现会改变公司HIV业务计划或预期的因素，现在推测医疗补助削减的影响还为时过早，政府理解慢性病和预防的重要性 [150] - 公司一直在密切关注相关情况，必要时会加速或提升相关工作，确保服务的提供；HIV患者如果一种报销渠道关闭，会通过其他渠道获取药物 [154] 问题16: 如何看待2025年340B渠道对HIV定价的影响，以及与2024年的使用情况对比 - 目前340B渠道在2024 - 2025年每个季度都有增长，公司希望其稳定，认为该渠道有其设计初衷，但需要更多透明度 [160] 问题17: 医保D部分重新设计何时会带来积极影响，随着患者成本降低和停留时间增加 - 由于HIV有众多安全网项目，预计医保D部分改革不会带来显著的销量提升，如果有影响，预计在今年晚些时候出现，公司会密切关注 [163]