稳定币对金融体系的潜在影响 - 稳定币是锚定特定资产（通常为法定货币）的加密货币，充当去中心化金融（Defi）与传统金融体系的桥梁[3] - 美国和中国香港近期通过稳定币法案，建立监管框架，填补监管空白，推动加密货币融入主流金融体系[3] - 稳定币可能加深去中心化金融与传统金融的融合，同时带来全球金融体系的新挑战[3] 国际货币秩序重构与资产异象 - 特朗普加征对等关税后，传统避险资产安全性下降，美债与其他资产相关性逆转[7] - 国际货币秩序重构的力量超过单一国家基本面变化，导致资产定价规律改变[7] - 对等关税政策下，美债利率上升但美元贬值，人民币与港股表现韧性[8][9] 2025年下半年全球经济与投资展望 - 美国与非美地区经济动能将收敛，非美地区因宽松货币政策具备修复空间[11] - 下半年更看好非美地区机会，提升新兴市场权重，欧洲市场保持乐观[11] - 行业偏好依次为科技（通信、软件、广告）、工业（电力设备、自动化）、金融，对消费及大宗原材料谨慎[11] Hibor对港股的影响机制 - 港股在对等关税后跌破情绪低点，但受恒指20,500点支撑位企稳反弹[15] - Hibor骤降反映港币短期流动性充裕，推动新消费与创新药等成长股上涨[15] - Hibor脱离联系汇率制度约束大幅回落，其走势对港股流动性及市场表现有重要影响[15]

港股市场表现 - 港股在"对等"关税后跌破2018年底低点，但在恒指20,500点支撑位企稳反弹，近期在新消费和创新药等板块提振下迎来上涨，但未能突破23,000-24,000区间 [1] - 4月2日以来港股跑输全球市场，新消费、创新药、必需零售、银行等板块领先，可选零售、消费者服务、家庭用品、半导体板块跑输 [1][4] - 新消费板块包括泡泡玛特、老铺黄金、周大福、蜜雪集团等公司 [7] 流动性分析 - 5月初以来香港1月期Hibor从4.1%降至0.6%的历史低位，隔夜Hibor从4.5%降至0附近，创2000年以来新低 [8] - Hibor骤降源于5月2日港币触及7.75强方保证后金管局自动投放流动性，4天内累计注资1,294亿港币，使总结余从446亿港币骤升至1,735亿港币 [14][15][17][18] - 流动性充裕可能为对冲5月宁德时代(IPO募资410亿港币)和恒瑞医药(IPO募资99亿港币)上市带来的短期流动性需求 [20] 市场影响 - Hibor骤降叠加弱美元、中美谈判预期和南向资金流入(5月初至今累计760亿港币，日均27.1亿港币)支撑港股表现，尤其利好成长股 [26][29] - 新消费和创新药板块交易拥挤度达到近一年100%历史分位，成交占比分别达4%和12% [28][32][48] - 港币快速贬值至7.85弱方保证附近，可能触发金管局回收流动性 [34][36] 未来展望 - Hibor难以更低，港美利差处于历史高位(隔夜利率利差4.3ppt)，套息交易或使利差在1-3个月内弥合 [38][39] - 港股流动性可能边际收紧，原因包括：Hibor回升、南向资金流入放缓(AH溢价已降至128%)、外资持续流出、IPO供给压力(6月预计募资超200亿港币) [41][42][44] - 市场或维持23,000-24,000区间震荡，建议适度降低仓位或切换至分红股及AI相关互联网标的 [49][50]