本报讯(记者袁传玺)天眼查App显示，近日，甘肃人形机器人创新中心有限公司成立，法定代表人为贾 乐，注册资本1000万元，经营范围包括工业自动控制系统装置制造、智能机器人的研发、智能机器人销 售等。股东信息显示，该公司由甘肃华悦投资有限公司、甘肃华悦机器人科技合伙企业(有限合伙)、兰 州城发产业投资有限公司共同持股。 ...

涉及的行业与公司 * 行业：中国工业，具体涉及工程机械、液压部件及人形机器人领域[64] * 公司：江苏恒立液压股份有限公司（Jiangsu Hengli Hydraulic Co Ltd），股票代码601100 SS[1][6] 核心财务表现与观点 * 公司第三季度营收同比增长25%至26.19亿元人民币，略高于摩根士丹利预估的20%，主要由挖掘机和非挖掘机液压部件销售强劲增长驱动[8] * 第三季度净利润同比增长31%至6.59亿元人民币，高于摩根士丹利和市场的预期约24%，主要得益于运营费用控制和营业外收入[8] * 前三季度营收和净利润分别同比增长12%和17%，管理层预计2025财年销售和净利润将分别增长约12%和16%，与前三季度增长趋势一致[2] * 毛利率同比提升1个百分点至42%，主要得益于规模经济改善[8] * 非通用会计准则净利润同比增长13%，主要受金融资产收益增加影响[8] 业务板块表现与展望 * 挖掘机油缸业务在第三季度同比增长24%，管理层预计第四季度海外需求复苏将推动其销售增长，同时国内需求也处于上升周期[2] * 非挖掘机油缸业务第三季度同比增长22%[3] * 泵和阀门业务第三季度营收达9.6亿元人民币，同比增长21%[3] * 公司被覆盖于"中国工业"行业，摩根士丹利对该行业的观点为"同步大市"[6] 估值、评级与风险 * 摩根士丹利给予公司"增持"评级，目标价105元人民币，相较当前股价有约12%的上涨空间[6] * 目标价估值方法基于35倍2026年预期市盈率的核心业务估值，以及对人形机器人部件收入40亿元人民币应用6倍市销率[9] * 上行风险包括挖掘机和泵阀需求超预期、成功渗透外资品牌供应链、人形机器人普及速度快于预期[11] * 下行风险包括中国挖掘机和泵阀需求骤降、未能扩大在非挖掘机部件领域的份额、人形机器人普及速度慢于预期[11] 其他重要信息 * 公司当前市值约为1259.84亿元人民币[6] * 摩根士丹利预计公司2025年至2027年的每股收益分别为2.12元、2.45元和2.85元人民币[6] * 报告包含常规披露信息，说明摩根士丹利可能与被研究公司存在业务往来或持有其头寸，并提示投资者应将研究报告视为投资决策的单一参考因素[6][13][17]

特斯拉Optimus机器人业务 - 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克认为Optimus人形机器人因其多功能性可能改变行业格局，并称其为可大规模部署企业的“无限金钱漏洞”，因其惊人的生产力 [2] - 马斯克预测Optimus将产生巨大需求，使特斯拉最终成为全球最具价值的公司 [2] - 人形机器人是特斯拉历史上最复杂的制造挑战，公司需内部生产大部分部件，因为该行业尚无现有供应链 [5] - 设计具有类似人类灵活性的机器人手和前臂被证明极其困难，但公司认为在2026年第一季度推出的第三代Optimus上已解决此问题 [5] - 马斯克相信到2040年人形机器人数量将超过实际人类，因为它们可部署在从制造设施到办公室及家庭的几乎所有地方 [6] - Optimus可能比人类生产力高五倍，因其可每周7天、每天24小时运行，且无需午餐休息、病假、假期或福利 [6] - 长期来看，马斯克认为Optimus销售可为特斯拉产生10万亿美元收入 [7] - 根据规划，特斯拉可能在明年年底开始大规模生产第三代Optimus，目标为年产量100万台，随后推出年产量1000万台的第四代，以及年产量5000万至1亿台的第五代 [7] 特斯拉电动汽车业务现状 - 超过75%的公司收入仍来自电动汽车销售 [9] - 2025年上半年汽车交付量为720,803辆，同比下降13%，而2024年全年交付量下降1% [9] - 第三季度交付量同比增长7%至497,099辆，但增长可能部分归因于消费者在9月30日7,500美元税收抵免到期前抢购，这可能透支第四季度销售 [10] - 竞争是公司最大问题，在中国等主要市场，消费者正转向比亚迪等更便宜品牌的电动汽车，导致特斯拉市场份额迅速下降 [11] - 2025年上半年，特斯拉在中国电动汽车市场的份额从去年同期的11.7%降至7.5% [11] - 公司近期推出了低成本版Model Y，可能重振其乘用电动汽车业务 [13] 特斯拉自动驾驶与Robotaxi业务 - 公司计划于明年年中开始大规模生产自动驾驶机器人出租车Cybercab [13] - 今年已在美国部分城市使用安装全自动驾驶（FSD）软件的乘用电动汽车测试叫车服务，但目前需配备人类安全监督员，增加了成本 [14] - 马斯克相信公司可在2025年底前在德克萨斯州奥斯汀提供完全无人监督的服务，为明年广泛推出Cybercab铺平道路 [14] 特斯拉估值与市场表现 - 公司当前市值为1.442万亿美元，股票需上涨238%才能匹配目前全球最具价值公司英伟达的4.4万亿美元市值 [12][15] - 特斯拉的市盈率高达254倍，比纳斯达克100指数昂贵七倍，比英伟达昂贵五倍 [16]

核心观点 - 特斯拉第三季度汽车交付量远超华尔街预期，但股价在消息公布后下跌，反映出市场对一次性因素驱动的强劲表现持谨慎态度，并将公司长期价值与自动驾驶和机器人等未来业务挂钩 [1][2][4] 第三季度交付表现 - 第三季度交付量达到约497,100辆，显著超越华尔街447,600辆的预期，并实现7%的同比增长 [2] - 这一表现与2025年上半年交付量同比下降12%的情况形成鲜明对比，标志着显著反弹 [2] - 交付量强劲部分归因于美国7500美元电动汽车税收抵免政策于9月30日到期，刺激消费者在车辆成本上升前集中购买 [3] - 第三季度美国销售额同比增长35%，主要受税收抵免到期前的抢购潮推动 [4] 华尔街分析师观点分歧 - 看涨分析师认为交付量处于对冲基金预期区间45万至50万辆的高端，并视此为一个巨大的反弹 [4] - 部分分析师对公司自动驾驶汽车和人形机器人业务持高度乐观态度，预计这些业务可能推动公司在2026或2027年实现2万亿至3万亿美元的市值 [4] - 看跌观点则认为，由于税收抵免政策的一次性影响，第三季度的积极交付数据参考价值有限，公司未来取决于自动驾驶技术 [4] 市场估值与多空分歧 - 公司是华尔街争议最大的股票之一，估值接近远期收益的250倍 [6] - 华尔街目标价差异巨大，最低为每股19美元，最高为每股600美元，反映出市场观点极度分化 [6] - 公司股价在过去六个月上涨近60%，近期上涨可能削弱了强劲交付数据对股价的进一步推动作用 [5] 未来增长驱动因素 - 市场多空双方均认为公司未来将取决于自动驾驶业务和人形机器人业务的发展 [7] - 公司已开始在选定城市启动自动驾驶试点项目，而人形机器人仍处于原型阶段 [8] - 自动驾驶出租车业务的潜在优势在于其车辆制造成本据称远低于竞争对手Waymo [8] - 维持超过1万亿美元市值所需的高增长难度较大，风险回报吸引力存在疑问 [9]

涉及的行业与公司 * 行业：中国工业板块 具体为自动化 机器人及通用工业设备[1][4][64] * 公司：重点关注公司包括汇川技术 极智嘉 双环传动 大族激光 宏发股份 此外还涉及埃斯顿 国茂股份 中大力德 华测检测等[1][8][9][11][13] 核心观点与论据 * 对2025年第三季度业绩的总体预期：预计大多数公司的业绩将基本符合或略高于市场共识 自动化/通用设备公司预计将实现两位数同比收入增长[1][6][8] * 增长驱动因素：增长源于稳固的国内外需求 下游应用领域广泛 包括新能源汽车 电池 PCB等 以及市场份额提升和产品线扩张[6] * 对国内自动化市场的展望：对2025年第四季度及2026年国内自动化市场复苏持积极态度 支撑因素包括设备更换周期 AI相关新资本支出等[1] * 人形机器人主题：预计2025年第四季度将有多个催化剂支撑市场情绪 例如特斯拉年度大会 宇树科技IPO进展 新订单等 相关公司已开始获得小批量订单[6][11] * 盈利能力分化：毛利率表现出现分化 主要受产品/客户组合 竞争等因素影响 部分公司毛利率面临压力 部分公司则有望改善或稳定[6][8][9] 各公司关键业绩预览 * **汇川技术 (300124 SZ)**：预计自动化业务收入增长14% 新能源汽车动力总成业务增长35% 预计三季度净利润约14亿元人民币 增长11%[8] * **双环传动 (002472 SZ)**：预计新能源汽车齿轮销售增长放缓至中双位数 智能执行器增长超30% 因剥离钢材销售业务 预计总收入下降5% 但产品结构改善推动净利率提升2 9个百分点至14% 预计净利润3 2亿元人民币 增长21%[8] * **大族激光 (002008 SZ)**：预计总收入增长20% PCB设备业务收入增长约60% 推动净利润增长约35%至约2 7亿元人民币[8] * **宏发股份 (600885 SS)**：预计继电器产品增长13% 毛利率小幅扩张1 1个百分点至37% 预计净利润5 09亿元人民币 增长20%[8] * **中大力德 (688017 SS)**：随着人形机器人订单增加 预计将开始获得更高收入贡献 预计总收入增长35% 但竞争压力导致毛利率压缩3 5个百分点至35% 预计净利润2500万元人民币 增长12%[8] * **埃斯顿 (002747 SZ)**：预计工业机器人业务增长12% 总收入增长10% 毛利率约30% 预计净利润约1300万元人民币[9] * **国茂股份 (603915 SS)**：已获得人形机器人小批量订单 但对三季度收入贡献不大 预计收入增长2% 毛利率环比稳定在21% 预计净利润7200万元人民币 增长16%[11][12] * **华测检测 (300012 SZ)**：预计收入增长约10% 毛利率保持稳定 预计净利润增长9%[13] 其他重要内容 * 行业评级为与大市同步[4] * 业绩发布期间的关注重点：管理层对2025年第四季度及2026年需求前景和价格的评论 人形机器人业务进展 海外战略等[6] * 摩根士丹利披露其与部分覆盖公司存在业务关系 例如持有极智嘉和华测检测1%以上普通股 在过去12个月内为极智嘉提供过投资银行服务并获酬金等[19][20][21]

核心观点 - 台积电股票在2025年表现优异，年内上涨近50%，且预计至2026年仍有上涨空间 [1] - 基于三大理由，台积电股票是极佳的投资选择 [1] 芯片需求增长 - 台积电的重要客户英伟达预计，全球数据中心资本支出将从2025年的6000亿美元增长至2030年的3万亿至4万亿美元，增幅巨大 [3][4] - 自动驾驶、量子计算和人形机器人等前沿技术均需要先进芯片，这些芯片很可能由台积电供应 [5] - 投资台积电是基于对更先进、更大量芯片使用需求的看好 [5] 美国设施投资 - 台积电正进行全球扩张，包括在美国建立工厂，以分散地缘政治风险 [6] - 公司已在美国投资1650亿美元建设新的芯片制造设施 [8] - 台积电现有美国工厂的芯片产能据报已售罄至2027年，显示美国本土制造芯片的需求明确 [8] 技术发展 - 台积电持续开发新的芯片技术 [7]

三季度交付业绩 - 公司第三季度汽车交付量为497,099辆，较去年同期的462,890辆增长7.4% [4][6] - Model 3和Model Y车型在九月季度交付481,166辆，远超华尔街预期 [5] - 强劲业绩部分得益于美国消费者在9月底7,500美元联邦税收抵免到期前集中购车 [1] 市场区域表现与展望 - 欧洲市场（含英国）8月份销量同比下滑22.5%，市场份额降至1.5% [4] - 在中国市场，公司于9月开始交付长轴距六座版Model Y L，以期提振需求 [7] - 行业分析师预计公司第四季度销量将因税收抵免到期而出现下滑 [3] - 根据Visible Alpha预测，2025年全年交付量预计约为161万辆，较2024年低约10% [5][13] 公司战略与产品规划 - 公司通过折扣、融资优惠以及税收抵免宣传来刺激电动汽车销售和租赁 [1][10] - 公司将推出生产成本比新款Model Y低约20%的廉价车型，预计到2026年在美国年产量可达约25万辆 [12] - 公司已推迟在美国推出低成本Model Y的时间，最终计划在中国和欧洲生产该车型 [11] - 公司董事会提议就新的CEO奖励方案进行股东投票，若达成业绩和估值目标，可能授予CEO约12%的公司股权 [8] 行业竞争与财务状况 - 在欧洲市场，竞争对手积极推广插电式混合动力车，中国电动汽车品牌在激烈竞争中崭露头角 [3] - 公司股价在业绩公布后早盘交易中下跌近1%，反映出市场对税收抵免取消后销售降温的担忧 [2] - 截至最近收盘，公司股价今年已上涨近14% [8]

欧洲市场表现 - 特斯拉8月在欧盟销量为8,220辆，同比下降约37% [1] - 同期比亚迪在欧盟销量为9,130辆，同比增长201%，连续第二个月超越特斯拉 [1] - 在欧洲自由贸易联盟国家，特斯拉8月销量为14,831辆，同比下降22%，而比亚迪销量为11,455辆，同比增长216% [6] - 特斯拉今年迄今在欧洲自由贸易联盟国家累计销量为133,857辆，同比下降33%，比亚迪累计销量为95,940辆，同比增长280% [7] - 特斯拉8月在欧洲自由贸易联盟的市场份额降至1.9%，低于去年同期的2.5% [9] 美国市场表现 - 特斯拉8月在美国的销量约为55,500辆，环比7月增长3%，但同比2024年8月下降近7% [11] - 8月美国电动汽车总销量达到创纪录的146,147辆，占汽车总销量的近10% [11] - 特斯拉8月在美国电动汽车市场份额降至38%，为有记录以来最低水平 [9] 公司财务状况与预期 - 特斯拉市值约为1.46万亿美元 [3] - 华尔街对特斯拉第三季度全球汽车交付量的共识预期为44.8万辆，低于2024年同期的46.3万辆 [11] - 分析师预计特斯拉第三季度每股收益为0.50美元，同比下降30.54%，营收为250.4亿美元，同比下降0.55% [13] 竞争格局与行业趋势 - 欧洲市场纯电动汽车和插电式混合动力汽车销量继续保持强劲增长 [1] - 比亚迪等中国竞争对手在欧洲积极扩张，欧洲传统汽车制造商也在加强其电动汽车产品 [4] - 美国第三季度电动汽车销量预计将创下历史新高，部分原因是拜登时代IRA激励政策的逐步取消推动了市场紧迫感 [11] 未来展望与催化剂 - 市场关注焦点集中在即将于本周公布的特斯拉第三季度汽车交付数据 [10] - 公司能源存储部门第三季度的千兆瓦时部署量也将同时公布，该数据在第一和第二季度均出现下降 [12] - 公司预计在10月中旬公布第三季度财务业绩 [13] - 特斯拉未来的增长被认为更多地与人工智能、自动驾驶、机器人出租车技术和人形机器人相关 [15] - 美国税收激励政策于9月底到期，预计将对特斯拉在美国的电动汽车销售造成显著压力，低成本电动汽车车型的推出有望缓解部分压力 [15][16]

公司股价表现与市场观点 - 公司股价近期因创始人兼首席执行官埃隆·马斯克10亿美元的股票购买行为而大幅上涨[1] - 在过去十年中 公司股价累计上涨2300% 这一巨大涨幅源于其通过创新的技术领先的电动汽车车队成功颠覆全球汽车行业[3] - 公司股票长期以来波动剧烈且备受争议 市场对其投资价值存在多空双方的有效论点[1] 公司估值水平 - 公司股票的市盈率高达246倍 处于极高区域 这一估值水平本身即是许多持股者选择卖出头寸的充分理由[4] - 如此高的估值对未来实现稳健回报构成重大阻力[4] 公司财务与运营状况 - 第二季度汽车业务收入同比下降16%[5] - 第二季度运营利润大幅下降42%[5] - 针对首席执行官公众形象的日益强烈的反对情绪以及日益激烈的竞争导致电动汽车业务部门面临困境[5] 公司未来增长前景 - 许多投资者认为公司在五到十年后将呈现完全不同的面貌 押注于新推出的Robotaxi业务以及人形机器人等其他技术可能最终推动公司实现更高的销售额和盈利[6] - 尽管这些新兴业务可能支撑着当前估值 但其成功与否存在高度不确定性[6] - 自上市以来 公司股票一直具有高度投机性 在当前估值水平下 其风险回报状况并不合理[7]

股价表现 - 特斯拉股价已连续5个交易日上涨，累计回报率达18% [1] - 此轮上涨使公司市值增加约2430亿美元，当前市值约为1.3万亿美元 [4] - 当前股价较2024年底水平高出1.5%，而同期标普500指数年内回报率为12.5% [4] 上涨驱动因素 - 首席执行官埃隆·马斯克在近五年来首次于公开市场购买约260万股特斯拉股票，价值约10亿美元，此举被市场解读为对其前景充满信心 [1] - 公司将人工智能、自动驾驶、机器人出租车和人形机器人视为未来关键增长驱动力 [1] 行业比较与市场环境 - 目前有41只标普500成分股经历3天或以上连续上涨，有26只成分股经历3天或以上连续下跌 [7] - 公司业务涵盖电动汽车制造、监管积分销售以及能源生产和存储系统的设计、生产、安装、销售和租赁 [5]