行业与公司 * **涉及的行业**：传媒（包括AI应用、IP、游戏、影视、出版）、互联网科技、大模型、广告营销[1][2] * **涉及的公司**： * **港股**：智谱、Minimax、快手、美图、阜博、腾讯、心动、百奥、望尘、泡泡玛特、阅文、阿里、美团[1][2] * **A股**：掌阅科技、中文在线、昆仑万维、值得买、焦点科技、恺英网络、华通股份、巨人网络、吉比特、上海电影、奥飞娱乐、光线传媒[1][2] 核心观点与论据 * **全年核心投资方向**：全年维度看好AI应用生产力（Agent）和泛娱乐（多模态）两大方向，以及由此延伸的IP价值释放，同时看好游戏绩优方向[1] * **AI与大模型**： * **市场表现**：节前A股传媒板块受Seedance催化放量上涨[1]；节中港股大模型公司智谱、Minimax大涨，交易逻辑为GLM5发布、涨价及供不应求，当日恒生科技指数收涨+3.34%[1] * **行业动态**：春节前后国产模型高密度迭代，并霸榜海外openrouter最热榜单[1]；字节Seedance等驱动漫剧行业非线性增长[1] * **未来展望**：看好今年生产力、泛娱乐两大方向爆发，将加速Token消耗及商业化[1]；看好全栈AI服务商，AI超级入口争夺战在春节打响第一枪[2] * **IP（知识产权）**： * **核心逻辑**：在AI内容创作技术平权的背景下，重申全年维度看好IP稀缺价值的AI时代重构与释放[2] * **行业对标**：参考OpenAI与迪士尼的合作模式[2] * **额外关注点**：需关注中日关系变化下的国产IP替代逻辑[2] * **游戏**： * **短期展望**：随着寒假高频数据旺季结束，看好绩优方向[2] * **影视**： * **市场表现**：2026年春节档票房在高基数上回落，表现略显平淡[2] * **广告营销（分众传媒）**： * **投资观点**：认为其主业扎实，向上有新潮注入期权，向下有股息率托底，继续提示配置价值[2] * **互联网**： * **消费方向**：即时零售竞争可能有所缓和，因2月13日市场监管总局集中约谈相关企业，要求杜绝“内卷式”竞争[2] 其他重要内容 * **市场复盘**：节前一周A股传媒板块中，影视、媒体、出版子板块走强[1]；节中大涨后，两家大模型公司（智谱、Minimax）股价波动较大[1] * **公司动态**：泡泡玛特将于20日官宣新IP“放学后的Merodi”[2]

报告行业投资评级 - 维持传媒行业“推荐”评级 [2][26] 报告核心观点 - 优质IP的文化价值延伸与全球化渠道建设正成为传媒板块增长的核心动能 [4][26] - 建议重点关注在数字资产运营、品牌出海服务及高品质内容出口等领域具备领先竞争力的传媒标的 [4][26] - 把握传媒板块三大核心方向：AI技术赋能、IP价值释放、影视行业复苏 [4][26] 一周市场表现 - 2026年1月26日至1月30日，申万传媒指数上升0.77% [12] - 板块个股周涨幅前五名：天地在线、横店影视、因赛集团、电声股份、顺网科技 [12] - 板块个股周跌幅前五名：巨人网络、百纳千成、冰川网络、欢瑞世纪、三人行 [12] 行业要闻 - 蓝标传媒荣获Pinterest“年度增长领航合作伙伴”奖项，双方合作进入新阶段 [4][17] - Pinterest作为全球领先的视觉发现与灵感社交平台，拥有超过6亿月活跃用户 [17] - 2026年首个境外中国电影节“中马电影节”在马里启幕，展映7部中国影片 [4][18] - 横店影视旗下公司参与出品了其中4部影片，包括《我和我的父辈》、《流浪地球2》、《飞驰人生2》和《热辣滚烫》 [4][19] - 《飞驰人生2》票房近34亿元，《热辣滚烫》票房高达34.6亿元 [19] 重点公司动态 - 恺英网络“996传奇盒子”与浙江文化产权交易所合作，启动“了不起的传奇人”非遗传承跨界项目 [4][23] - 该项目以“非遗+游戏”为核心创新路径，旨在为非遗技艺搭建年轻化展示平台 [4][23] - 浙江文交所作为全国首家文化数字资产交易试点单位，为项目提供官方评审 [23] - 天龙集团为子公司提供总额不超过人民币30,000万元的连带责任保证担保 [21] - 易点天下全资子公司拟出资人民币500万元，参与投资设立目标规模为人民币10亿元的合伙企业，投资方向聚焦新能源、新材料、新智造、人工智能等领域 [22] 投资建议与关注标的 - **AI技术赋能方向**：建议关注恺英网络、巨人网络、心动公司、姚记科技、完美世界、腾讯控股 [4][26] - **IP价值释放方向**：建议关注奥飞娱乐 [4][26] - **影视行业复苏方向**：建议关注华策影视、慈文传媒、万达电影、上海电影 [4][26] 重点关注公司盈利预测（截至2026年1月30日） - **巨人网络**：股价43.98元，2025年预测EPS为1.19元，对应PE为37.0倍，投资评级为“增持” [5][27] - **恺英网络**：股价24.92元，2025年预测EPS为1.04元，对应PE为24.0倍，投资评级为“买入” [5][27] - **上海电影**：股价29.86元，2025年预测EPS为0.54元，对应PE为55.3倍，投资评级为“增持” [5][27] - **腾讯控股**：股价606.00港元，2024年EPS为20.94元，对应PE为18.7倍 [5][27] - **心动公司**：股价85.95港元，2024年EPS为1.71元，对应PE为14.4倍 [5][27]

行业趋势与市场表现 - 漫剧市场呈现爆发式增长，2025年上半年供给量以83%的复合增长率扩容，播放量和点赞量分别实现92%和105%的复合增长 [3] - 漫剧凭借“轻、快、广”的特点成为Z世代的刚需，市场规模预计在年内再创新高 [3] - 行业认为漫剧是在技术、市场、用户需求多重因素催化下产生的内容新物种，未来增长潜力巨大 [6] 内容创作核心与AI技术应用 - 行业共识认为故事排第一，技术排第二，AI技术的最大意义在于将创作者从繁杂事务中解放出来以更好地关注创作本身 [4][5] - AI技术能提升漫剧制作效率和画面质感，但引人入胜的好故事需要依靠IP，克制AI炫技、坚持讲故事是努力方向 [4][5] - AI漫剧行业预计将经历产能井喷、内容精品化和漫剧IP化三个阶段 [4] IP价值开发与阅文集团战略 - 漫剧是网文IP价值释放的重要场景和变现途径，可快速验证IP的商业价值以决定后续动漫、游戏等重量级开发 [6] - 阅文集团全面布局漫剧生态，从IP、资金、技术、生态四大维度提供支持，包括开放十万部精品IP、设立亿元专项创作基金、推出“漫剧助手”创作平台 [6] - AI技术有助于突破传统动漫产能瓶颈，使阅文庞大的中腰部IP库能高效进入视觉化通道，加速释放IP价值 [7] - 网文IP是动画产业重要内容源头，去年全网国产动画热度TOP20作品中有14部改编自阅文IP [7] 合作案例与出海前景 - 阅文集团已投资酱油动漫，双方合作的《魅魔叛主，我反手养成八翼炽天使》单平台播放超1.5亿次，成为现象级作品 [4] - 行业看好AI漫剧出海前景，认为好的文化内容没有地域限制，AI技术让网文IP快速漫剧化并走出国门成为可能 [6]