公司2025年第三季度财务表现 - 25Q3营收65.2亿元，同比增长7.5% [1] - 25Q3归母净利润3.9亿元，同比增长0.6% [1] - 25Q3扣非归母净利润3.4亿元，同比下降5.7% [1] - 25Q3净利率为6.2%，同比下降0.4个百分点 [1] 分业务收入表现 - 25Q3传统主业（含线上）营收25.4亿元，同比下降3.6%，但较25H1同比下跌7.2%有所收窄 [1] - 25Q3办公直销（科力普）营收35.6亿元，同比增长17.3%，增速超预期 [1] - 25Q3生活馆（含九木杂物社）营收4.1亿元，同比增长6.6% [2] 传统核心业务转型举措 - 公司积极开发强功能及情绪价值类新品 [1] - 外延营销方式和IP赋能多元化，内部组织机构同步调整 [1] - 公司将IP化重要度提升，从功能型产品向"功能+情绪"产品转型，积极布局IP板块 [1] 办公直销（科力普）增长驱动 - 收入增速恢复超预期，主因新增中标（含续签）多家大型央国企、政府、金融客户等项目 [1] 生活馆业务经营状况 - 25H1生活馆营收7.8亿元，同比增长7.0%，经营态势稳健 [2] - 截至报告期末，公司在全中国拥有超过870家零售大店 [2] - 今年聚焦组织结构调整、产品定位优化及加速处理长尾产品，看好明年表现 [2] 未来业绩展望与投资观点 - 预计公司25-27年实现归母净利润14.53、16.63、19.26亿元 [2] - 预计公司25-27年EPS为1.58、1.81、2.09元 [2] - 公司作为文具龙头，虽短期业绩承压，但已有明显变化，转型增量等待后续逐步释放 [2] - 看好公司传统核心业务与新业务双轮驱动，实现长期稳健发展 [2]

投资评级 - 报告对晨光股份的投资评级为“买入”，且为“维持”状态 [4] 核心观点 - 报告核心观点认为晨光股份作为文具龙头，虽短期业绩承压，但已出现明显积极变化，看好其传统核心业务与新业务双轮驱动，实现长期稳健发展 [6] - 报告指出公司2025年第三季度业绩显示传统主业跌幅收窄，科力普单季收入增速超预期，看好持续恢复 [1][4] 2025年第三季度业绩表现 - 2025年第三季度公司营收65.2亿元，同比增长7.5% [4] - 2025年第三季度归母净利润3.9亿元，同比增长0.6% [4] - 2025年第三季度扣非归母净利润3.4亿元，同比下降5.7% [4] - 2025年第三季度净利率为6.2%，同比下降0.4个百分点 [4] 分业务表现 - 传统核心业务（含线上）：2025年第三季度营收25.4亿元，同比下降3.6%，但较2025年上半年同比下滑7.2%的跌幅有所收窄 [4][5] - 办公直销（科力普）：2025年第三季度营收35.6亿元，同比增长17.3%，增速恢复超预期，主因新增中标多家大型央国企、政府、金融客户等项目 [4][6] - 生活馆（含九木杂物社）：2025年第三季度营收4.1亿元，同比增长6.6%，经营态势稳健，报告期末公司在国内拥有超过870家零售大店 [4][6] 业务转型与调整 - 传统核心业务方面，公司积极开发强功能、情绪价值类新品，外延营销方式和IP赋能多元化，内部组织机构同步调整，并将IP化重要度提升，从功能型产品向“功能+情绪”产品转型 [5] - 生活馆业务今年聚焦组织结构调整、产品定位优化及加速处理长尾产品，看好明年表现 [6] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年至2027年归母净利润分别为14.53亿元、16.63亿元、19.26亿元 [4][6] - 预测公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为1.58元、1.81元、2.09元 [4][6] - 基于2025年10月30日收盘价27.69元，对应2025年预测市盈率（P/E）为17.6倍 [4] - 预测公司2025年至2027年营业收入分别为253.93亿元、284.72亿元、313.91亿元，增长率分别为5%、12%、10% [4]

核心观点 - 腾讯音乐娱乐集团 腾讯云与腾讯新闻联合发布腾讯城市智媒计划 深度整合三方核心资源与能力 旨在打造城市数字文化新平台 提升城市品牌形象与文化软实力 [1] 行业背景与转型需求 - 传媒行业处于数字化 智能化 IP化转型关键时期 媒体内容传播模式向技术先进 场景多元 运营精细方向迭代 [3] - 行业面临借助数字技术整合城市文化资源 提升内容生产效率 拓展传播场景 将文化资源转化为具有持久生命力与商业价值IP的重要课题 [3] 技术能力与基础设施 - 腾讯云提供云计算 大数据 AI大模型技术专长 构建城市文化大数据中心 处理多模态文化资源包括文字 图片 视频 音频 3D模型 [3] - 实现资源采集 内容生产到消费应用的全链条数据打通 并通过数字资产管理 版权确权 全网监测 版权授权交易保障文化资源安全管理与价值创新转化 [3] - 整合腾讯系产品生态能力 提供数智人 AI文博助手 互动导览等智能应用 结合腾讯地图LBS能力 用户画像与客流洞察打造智慧大脑 [5] 内容创作与传播能力 - 腾讯新闻通过微短剧 纪录片 综艺 文体赛事 研学活动等多元形式助力地方文化IP化开发与传播 例如《非遗新生代》纪录片 《局长喊你来打卡》微综艺 《征途111》马拉松活动 [7] - 腾讯音乐娱乐集团依托内容与平台一体两翼战略 通过创作主题歌曲 举办演唱会 音乐节 音乐典礼等形式探索音乐+文旅创新路径 例如TMEA腾讯音乐娱乐盛典中国韵系列活动 巅峰・斑马音乐节 QQ音乐・巅峰音乐节 [7] 应用场景与服务闭环 - 3D数智人结合AI大模型知识库为游客和市民提供景点介绍 路线规划 文化讲解等个性化服务 [5] - 基于腾讯地图精准分析客群画像 热力分布及消费偏好 为文体活动策划与产业联动提供数据支撑 [5] - 实现线上文化传播 虚拟讲解与线下流量引导的服务闭环 [5] 未来规划 - 三方将持续深化合作 通过技术共享 内容共创 渠道共建为城市打造可持续运营机制 塑造城市文化新名片 推动城市文化数字化建设 [9]