涉及的行业或公司 * 公司：泡泡玛特（Pop Mart）[1] * 行业：IP（知识产权）衍生品、潮玩行业[1] 核心观点和论据 * **2025年拉新成效显著**：2025年，LABUBU（属于THE MONSTERS系列）在拉新方面卓有成效[1] * **2025年销售规模庞大**：2025年，集团全IP全品类产品全球销售超4亿只，其中THE MONSTERS全品类产品全球销售超1亿只[1] * **2026年会员增长预期积极**：预计到2026年底，公司会员总数将超1亿，其中新会员占比近5成（即约5000万）[1] * **2026年ARPU（每用户平均收入）提升空间巨大**：基于对会员结构的分析（假设LABUBU用户群中新老会员各半，非LABUBU用户群几乎全是老会员），推算2025年拉新用户的ARPU提升至少能带来75%的增长空间[1] * **2026年新品市场表现出色**：2026年公司新品表现出色[1] * **IP平台逻辑得到验证**：公司的IP平台发展逻辑正在逐步得到验证[1] * **海外电商表现强劲**： * 在美国TikTok官方旗舰店，马力全开系列毛绒产品累计销售接近万圣节WSS系列毛绒产品[2] * SP（Skullpanda）与小马宝莉联名系列在TikTok上市3日，累计销量及销售额超过万圣节WSS系列的1.5倍[2] * **海外官网销售火热**： * SP与小马宝莉联名系列在美国、澳大利亚、日本、德国、法国、瑞典等多国官网出现售罄[2] * 星星人怦然星动系列毛绒产品在中国香港、法国、日本、德国、瑞典官网出现售罄[2] * **非核心IP在海外市场崛起**：LABUBU以外的IP（如SP、星星人等）在海外市场正逐步起势，获得市场认可[2] 其他重要内容 * **风险提示**：存在经济与政策方面的不确定性风险[3]

分析师评级与目标价调整 - 多家机构近期下调了Cable One的目标价和评级 摩根大通将目标价从175美元下调至145美元 并给予“中性”评级[1] 富国银行将目标价从120美元下调至107美元 并给予“低配”评级[1] Zacks Research将评级从“持有”下调至“强力卖出”[1] Weiss Ratings重申“卖出(D-)”评级[1] - 根据MarketBeat数据 公司当前共识评级为“减持” 平均目标价为256.75美元[1] 在覆盖该股的分析师中 有5位给予“持有”评级 3位给予“卖出”评级[1] 近期股价与交易表现 - 公司股价在周三下跌3.6% 盘中最低触及114.29美元 最终报收于114.6120美元[7] 当日成交量约为12,097股 较164,750股的日均成交量大幅下降93%[7] - 该股五十日移动平均线价格为125.32美元 二百日移动平均线价格为141.83美元[2][3] 公司财务与估值指标 - 公司最新季度业绩不及预期 每股收益为5.17美元 低于市场普遍预期的9.25美元 差距为4.08美元[4] 季度营收为3.7601亿美元 略低于市场预期的3.7896亿美元[4] - 公司净利率为负29.78% 但净资产收益率为正7.96%[4] 华尔街分析师平均预测公司当前财年每股收益为32.08美元[4] - 公司市值为6.3805亿美元 市盈率为负1.39倍 Beta系数为0.76[2][3] 其速动比率和流动比率均为0.38 债务权益比为1.88[2][3] 机构投资者持仓变动 - 多家对冲基金在第二季度调整了持仓 Wittenberg Investment Management新建头寸 价值189.2万美元[5] Dynamic Technology Lab Private Ltd增持777.1% 现持有12,280股 价值166.8万美元[5] Nordea Investment Management AB增持140.1% 现持有52,874股 价值702.4万美元[5] - Hussman Strategic Advisors Inc增持150.0% 现持有10,500股 价值142.6万美元[5] Squarepoint Ops LLC新建头寸 价值约181.6万美元[5] 目前机构投资者持有公司89.92%的股份[5] 公司业务概况 - Cable One是一家美国宽带通信服务提供商 通过混合光纤同轴网络为住宅和商业客户提供解决方案[6] 其服务包括高速互联网接入、数字视频、语音通信和移动服务 以及先进的托管Wi-Fi和网络安全工具[6] - 除了面向消费者的服务 公司还为中小企业提供商业级连接、以太网解决方案和基于云的语音应用[8]

公司参展概况 - 公司于11月5日至10日参加第八届中国国际进口博览会，展位位于上海国家会展中心消费品展区（展位号：5.1C6-02）[1] - 参展主题为“创造潮流 玩心无界”，展台设计以“生日庆典”为灵感，成为现场人气打卡点[1] - 此次参展适逢集团成立十五周年，展台营造出温馨欢庆的派对氛围[3] 核心IP展示与产品策略 - 重点展示两大超人气IP：SKULLPANDA（由青年艺术家熊喵创作）和CRYBABY（由泰国艺术家Molly创作）[1][5] - 多款海外限定产品同步亮相，通过融入本地文化为全球消费者创造潮流文化印记[5] - 集中展示了手办、毛绒等丰富品类，并持续探索积木、甜品、珠宝等新业态以拓宽消费场景边界[6] - 公司已构建多元产品矩阵，并借助如搪胶毛绒等品类创新拉近IP与消费者的距离[6] 国际化战略与业绩表现 - 2025年上半年，公司四大区域业绩均实现超三位数增长，其中美洲地区增速超十倍，国际化战略迎来首轮爆发[8] - 公司表示希望通过进博会这样的国际舞台，向世界展示潮玩IP的无限可能，并为更多全球消费者带来美好体验[6] 未来发展展望 - 公司未来将继续坚守品牌初心，携手艺术家们共创更美好的潮流生活新图景[10]

公司业绩表现 - 公司第三季度收入同比增长245%至250%，增速较上半年的204%和首季的170%进一步加快[1] - 中国市场增长从上半年的135%加速至第三季的185%至190%[1] - 海外市场增幅从上半年的440%放缓至第三季的365%至370%，其中欧洲销售增长735%至740%，美国销售增长1265%至1270%[1] 业务发展驱动因素 - 中国市场强劲表现主要受线上销售渠道驱动[1] - 中国市场增长加速得益于供应状况改善[1] - 海外市场发展逐步正常化，欧美销售表现仍然强劲[1] 公司战略与IP运营 - 公司作为IP平台，合作可扩张至珠宝及积木等领域[1] - 新兴IP如星星人和叛桃朋克正在崛起[1] - 公司尝试发展动画等多元化内容[1] - LABUBU在谷歌搜寻趋势虽趋向正常，但仍与一些长青IP表现相若[1]

财务表现 - 公司第三季度收入同比增长245%至250%，增速较上半年的204%和首季的170%进一步加快 [1] - 中国市场第三季度增长185%至190%，较上半年的135%显著提速，主要由于供应状况改善 [1] - 海外市场第三季度增长365%至370%，较上半年的440%有所放缓，其中欧洲和美洲销售表现依然强劲，分别增长735%至740%及1265%至1270% [1] 业务驱动因素 - 中国市场强劲表现主要受到在线销售渠道驱动 [1] - LABUBU在谷歌搜寻趋势虽趋向正常，但仍与一些长青IP表现相若 [1] 增长前景与战略 - 公司作为IP平台，合作可扩张至珠宝及积木等领域 [1] - 新兴IP如星星人及叛桃朋克正在崛起 [1] - 公司尝试发展动画等多元化内容 [1]

核心观点 - 泡泡玛特通过北京PTS展会展示兼容IP平台建设成果 新兴IP及生活方式品类扩展推动销售增长 海外扩张和客户生命周期渗透进一步强化增长动力 [1] - 里昂上调公司2025至2027年销售预测17%至22% 调整后净利润预测上调31%至36% 2025年调整后净利润预期达101亿元 [1] - 目标价从300港元提升至318港元 维持"跑赢大市"评级 基于公司可持续IP孵化及变现能力的中期潜力 [1] IP平台建设 - 北京Pop Toy Show展示兼容IP平台战略 Twinkle Twinkle、Crybaby及KeyA等新兴IP需求强劲 [1] - 标志性IP包括The Monsters、Skullpanda和Molly持续贡献销售动力 [1] - 生活方式品类扩展至甜品和家居系列 增强客户生活场景渗透 [1] 财务预测调整 - 2025-2027年销售额预测上调17%-22% 反映增长动能强化 [1] - 同期调整后净利润预测上调31%-36% 盈利提升幅度显著高于收入增长 [1] - 2025年调整后净利润预期达101亿元人民币 [1] 估值与评级 - 目标价从300港元上调至318港元 涨幅约6% [1] - 维持"跑赢大市"评级 认可公司IP孵化及变现的中期潜力 [1]