行业与公司关键要点总结 **家电行业整体趋势** - 国内家电补贴政策边际效应递减明显 2009-2012年家电下乡政策后期增速放缓 预计2026年即使补贴达千亿效果也将递减[1][4] - 海外市场成为核心增长点 美国降息预期推动地产需求回暖 利好家电家居品类 新兴国家市场渗透率提升且中国品牌认知度增强[1][3][5] **电视机板块** - 完全由中国自主品牌主导出海 凭借大屏化和Mini LED技术超越日韩品牌[1][6] - 亚洲品牌供应链优势显著 中国和台湾地区供应全球90%以上面板 TCL电子海外销量占比65% 海信海外占比55%[7][8] - 当前利润率较低（海信净利率4% TCL电子2025年预测净利率2%）但未来有提升空间[8] **摩托车行业** - 中国摩托车行业迎来第二次出海机会 产品品质提升 大排量（200CC以上）摩托车全球需求约500万台 中国仅占50万台[9] - 春风动力在欧洲四轮车领域领先 积极拓展两轮车业务 凭借性价比优势在欧美市场潜力巨大[9] **白电行业** - 自主品牌与代工业务分化 海尔侧重自主品牌海外扩张 美的强调自主品牌占比提升 渠道优势助力市占率增长[1][10] - 美的2025年上半年代工业务出货量较多 但2026年基数压力较大 自主品牌增量贡献显著[10] **扫地机器人领域** - 国内竞争格局优化 追觅提价策略导致市占率从15%降至7% 科沃斯和云鲸推动活水滚刷洗地产品迭代[2][11] - 海外市场毛利率更高（科沃斯相关产品毛利率50%-60%） 欧洲市场已被中国企业主导 美国市场仍有增长空间[12][13] - 石头科技2025年三季度或迎业绩拐点 港股上市诉求下更注重利润率控制[14] **其他重要信息** - 家电板块出海逻辑需关注2026年新一轮产品周期带来的全球份额扩张机会[15] - 扫地机器人头部企业预计2026年完成产品迭代并抢占海外市场份额[12]

家电行业2025年下半年策略分析 行业概况 - 家电行业呈现寡头垄断格局，龙头企业规模效应显著[1] - 海外市场增长空间广阔，具备长期投资价值，尤其在现金回报方面[1] - 2025年上半年白电板块表现较弱，黑电板块表现较强[4] - 白电受关税及以旧换新政策影响，空调表现相对较好[4] - 黑电受益于Mini LED技术升级和竞争格局趋缓，利润弹性增加[4] 竞争格局 白电行业 - 竞争集中在2,700元以下线上流量机型[7] - 美的发起价格战压制小米，但小米采取防守策略，提升4,000-4,500元价格区间市场份额[7] - 二线白电企业在2,700元以下价位段面临较大压力[7] - 龙头企业通过品牌延展性和高端产品利润填补低端市场空缺[7] - 美的凭借高效渠道管理和成本对冲能力，铜价上涨时竞争压力可控[9] 黑电行业 - 中国面板厂通过技术升级(10.5代线)降低成本[14] - 海信、TCL等企业凭借低成本优势抢占海外市场份额[14] - 小米逐步退出部分市场份额，提升硬件毛利[14] - Mini LED技术周期带来新机遇，TCL电子具备长期投资价值[15] 投资策略 核心主线 - 下半年看好高股息和高ROE作为主要投资主线[6] - 美的、海尔、格力等龙头企业股息率分别为4%、7-8%和5%左右[6] - 关注稳健资产(高红利白电)、竞争格局改善(黑电、扫地机器人)和新消费(爆品小家电、新兴科技公司)[22] 细分领域 - 白电：估值靠股息率支撑，库存水位良好[6] - 黑电：TCL电子海外Mini LED出货量从2024年30万台增至2025年80万台，利润增厚3.3-4.3亿元[18] - 扫地机器人：科沃斯2025Q2利润超预期，价格策略趋于稳定[21] - 新消费：北鼎2025Q2业绩增长140%，关注中高端小家电及高颜值产品[20] 政策影响 - 2025年下半年国补政策继续实施，但边际效应可能减弱[8] - 国补背景下高端冰洗产品占比提升[8] - 国家补贴政策缩小高端和低端产品价格差距，推动Mini LED渗透率提升[18] 出口与关税 - 出口链公司需关注海外关税预期差[10] - 东南亚(尤其是越南)产能表现优于预期[10] - 美国市场渠道加价率差异显著：Best Buy 40-50%，Home Depot 30-40%，沃尔玛15-20%[12] - 通过优化客户结构和产能布局(如转移至越南)应对关税影响[13] 技术趋势 - Mini LED电子模组成本下降趋势将持续2-3年，但降幅放缓[17] - 中国企业通过技术升级(10.5代线)降低面板生产成本[14] - 韩企三星和LG选择OLED技术路径面临市场接受度挑战[14] 公司动态 - 小米战略转型：提升硬件毛利，2030年前增加研发和资本开支[16] - 小米将低价格带产品交由红米品牌承接[16] - TCL电子海外市场份额提升，与韩企拉开价格差距[15] - 影视创新等新兴科技公司凭借技术壁垒获得市场优势[20]

行业与公司 - 行业为黑电（黑色家电）行业，公司为海信视像[1] 核心观点与论据 产品与技术 - Mini LED渗透加速修复黑电板块利润率，其毛利率和净利率远高于普通LCD电视[2] - Mini LED在Q1销量渗透率达25%，Q2提升至33%[7] - 75寸以上产品在Q2占比超40%，同比提升超5个百分点[7] - 中国厂商借助Mini LED技术首次在全球高端市场与韩系持平[12] 市场表现与份额 - 国内黑电市场销售额上半年增长近8%（奥维数据超10%），销量仅增2%[6] - 海信Q2均价提升超10%，内销收入增长近20%[7] - 一季度海信与TCL全球高端份额从27%提升至39%，韩系份额首次跌破50%至44%[3][11] - 海信高端市场份额达20%，逼近三星的28%[4] 竞争格局 - 海外龙头三星和LG盈利能力恶化（家电业务运营利润率仅1%-2%）[11] - 小米策略转向保利润，海信和TCL在技术升级更具优势[8] - 中国品牌通过体育赛事营销和渠道拓展（如北美BICE、Costco）提升品牌力[4][5] 政策与外部环境 - 国家补贴推动Mini LED渗透和内销盈利修复[2][4] - 关税影响减弱，企业通过越南、墨西哥产能布局规避负面效应[6][9] - 面板价格预计保持平稳，下半年备货情绪谨慎[8] 海外市场 - 欧洲需求延续良好增长，北美1-5月电视销量增2%[10] - 墨西哥产能因美加墨贸易协定未受关税影响[9] 其他重要内容 - 黑电行业是家电领域品牌出海最成功的细分赛道[6] - 产业链竞争优势向中国转移，中国厂商掌控全球LCD电视面板供应的70%-80%[12] - 中长期看好国内品牌海外反超韩系，带动盈利能力和估值中枢提升[12]

纪要涉及的公司 探路者、北京新能、G2Touch、江苏鼎茂、三星、法拉利、小米、海信、TCL、京东方、维信诺、天马、奥迪、利亚德、多米亚、比森、台湾亿龙公司、日本Wilcom公司、基础踏实公司、北京显新、信利光电、深圳华星光电 纪要提到的核心观点和论据 1. **芯片业务盈利能力强且贡献显著**：2024年探路者芯片业务收入约2.22亿元，占总收入不到20%，但贡献利润约3000万元，占归母净利润超30% [2][6] 2. **积极扩张芯片业务**：公司明确将通过“股票加现金”方式进行芯片业务外延并购，计划收购第四、五个标的 [2][7] 3. **车载触控领域取得进展**：G2Touch的OLED车载触控IC与三星合作，预计2025年7月应用于法拉利车型量产上市，有望带动相关业务增长 [2][5][10] 4. **看好车载触控IC市场潜力**：新能源汽车多屏化趋势明显，中国新能源汽车市场将带来巨大屏幕需求，为车载触控业务提供广阔空间 [2][11] 5. **车载触控IC市场拓展策略明确**：国内与京东方、维信诺、天马等OLED平台合作，海外与三星合作并拓展BBA等品牌客户 [12] 6. **Mini LED电视市场渗透率待提升**：2023年全球出货量约800万台，2024年预计达1200 - 1500万台，但全球电视总产量约2亿台，渗透率仍低，预计份额达20% - 30%还需两到三年 [17] 7. **公司致力于双主业战略**：目标是芯片和户外业务各占50%收入，芯片业务通过外延并购做大，户外业务靠自身优势提升份额 [23] 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **芯片业务主体情况** - 北京新能专注Mini LED显示驱动IC，产品线涵盖背光和直显，应用于电视、显示器、LED大屏等 [4] - G2Touch从事芯片设计，有LCD和OLED触控IC产品线，分别应用于触摸笔记本和车载领域 [4][5] - 江苏鼎茂从事红外封装测试，2024年收入约3000万元，利润约200多万元，预计2025年营收达5000万元，利润达1000万元 [5] 2. **技术路线与市场策略** - Mini LED领域采取“两条腿走路”策略，包括背光和直显应用，率先提出AM驱动方式，直显领域有信心 [3][20] - 车载屏幕市场策略需平衡成本与份额，待法拉利车型上市后根据反馈调整 [17] 3. **市场竞争格局与趋势** - 全球数控IC市场由台湾亿龙、日本Wilcom、基础踏实等公司主导，触摸笔记本市场有外挂式、On - Cell和In - Cell三种技术路线，In - Cell预计未来成主流 [21] - 全球笔记本电脑市场出货量近两年维持在1.9 - 2亿台，触摸笔记本渗透率略有提升，未来增长点在于出货量回升和渗透率提高 [22] 4. **产品价值量与毛利率** - 单台电视机中Mini LED芯片价值量因分区而异，通常在50 - 100元之间，暂无法提供具体毛利率数据 [19] - 车载屏幕芯片单车价值量和毛利空间因法拉利车型未量产、产品未定价而不明确 [14]