文： 华创证券首席经济学家 张瑜 执业证号：S0360518090001 联系人： 陆银波（15210860866） 报告摘要 8月工业企业利润数据：利润增速进一步下行 1-8月，根据统计局数据，规模以上工业企业利润同比增长15.7%。8月当月同比为4.2%，低于前值11.2%。 库 存方面，截至2026年8月，库存同比11.0%，前值为10.8%。分所有制看，1-8月，国有控股工业企业利润增速 为10.3%，私营企业增速为10.4%，外商及港澳台为2.3%，股份制工业企业利润增速为20.4%。 量、价、利润率拆分来看， 量价双升，收入增速回升。PPI同比，8月当月同比为3.8%，7月为3.5%。工业增加 值8月增速为5.2%，7月为4.5%；收入端8月增速为7.27%，7月为6.5%。利润率方面，8月为5.67%，去年同期 （可比口径）为 5.82%。利润率拆分来看，8月毛利率为14.5%，去年同期为14.38%；费用率7.95%，去年同期 为8.3%；其他损益收入比为0.84%，去年同期为0.25%。 分行业来看 ，8月，采矿业同比为36.4%，制造业同比为9.09%，电热气水同比为-43.0%。 制造业 ...

利润增速与驱动因素 - 8月单月利润同比4.2%，较7月11.2%大幅回落，连续第四个月回落[5][7] - 1-8月累计利润同比15.7%，较1-7月17.6%回落1.9个百分点[5][7] - 8月工业增加值同比5.2%，较7月4.5%走强；PPI同比3.8%，较7月3.5%抬升[8] - 8月营业收入当月同比7.3%，较7月6.5%加快；营收利润率当月值5.7%，较7月5.4%环比回升[8] - 利润率当月同比由7月5.2%转为-2.6%，高基数效应是利润增速下台阶核心原因[8] 利润集中度与行业结构 - 上游利润占比由7月23.4%回升至25.8%，重新成为边际变化主要贡献方[9] - 中游利润占比由7月年内高点61.3%回落至58.2%，仍是集中度最高板块[9] - 下游利润占比由7月15.3%小幅升至16.0%，修复延续但斜率有限[9] - 电子设备利润增速维持138.3%高位（前值151.7%），煤炭开采、有色分别放缓至58.9%、33.2%（前值130.0%、48.9%）[12] - 汽车利润由-27.9%大幅转正至23.9%，医药由-0.2%转正至5.0%；酒饮料茶由-5.9%骤降至-81.1%，食品由-6.0%走阔至-9.9%[12] 存货与风险 - 产成品存货累计同比升至11.0%，较7月10.8%继续走高，连续刷新2023年3月以来新高[15] - 营业收入累计同比6.6%，较7月6.5%基本持平，存货与营收增速缺口进一步走阔[15] - 风险提示：地缘风险加剧，国内需求修复不及预期[5][20]

[Table_IndustryAndDate] 证券研究报告 | 宏观经济 | 定期跟踪报告 | 2026/09/28 尚待新线索推动工企盈利结构的扩展 [Table_TypeEn] Macroeconomic [Table_Author] 王丹 SAC 执证号： S0260521040001 SFC CE.no: BXS434 010-59136677 bjwangdan@gf.com.cn 8 月工业营收增速加快，量价形成双推动。8 月规上工业企业营收同比增长 7.3%，较 7 月小幅加快个 0.8 个点。8 月工业生产和价格同步反弹，工 增同比由 7 月的 4.5%回升至 8 月的 5.2%，PPI 同比由 7 月的 3.5%反弹至 3.8%。前 8 个月营收累计增速上行至 6.6%，高于名义 GDP 增速中枢。 据万得数据（下同），今年 1-8 月规上工业企业营收累计同比增长 6.6%，前值为 6.5%。 根据今年以来营收累计规模和同比增速推算，8 月营收当月同比增速为 7.3%，7 月为 6.5%，6 月为 11.2%，5 月同比为 6.7%；统计局公布 4 月营 收当月同比为 5.7%，3 月为 ...

宏观动态报告 利润高增退潮：先看结构，再看总量 ——2026 年 1-8 月工业企业利润分析 2026 年 09 月 28 日 ⚫ 行业：利润增长仍有支撑，但支撑集中在科技制造和部分中游、外需相关 领域；内需消费偏弱，导致行业景气难以全面扩散。 按产业 链位置 看， 利润增 长 的接力 棒由上 游资 源更多 转 向中游 制造和 科技制 造。上游资源与能源利润同比仅增长约 0.1%，较 7 月明显放缓；中游原材料 与装备板块分别增长约 13.3% 和 19.1%，较 7 月改善。下游则明显分化：科 技制造仍增长约 141.7%，可选消费及耐用品转为增长约 35.5%，但必选消费 品下降约 44.3%。这表明制 造与科技领域仍有较强支撑，但利润增长尚未广 泛传导至消费端。 按需求 链看， 外需 和制造 业 投资相 关链条 改善 ，内需 消 费及地 产基建 仍是短 板。1—8 月外需出口、能源与全球定价相关行业利润分别增长约 28.5% 和 34.1%， 制 造 业 投 资 链 增 长 约 2.6%； 内 需 消 费 和 地 产 基 建 链 则 分 别 下 降 约 14.2% 和 32.9%。单看 8 月，外需出口 ...

――2026 年 1-8 月工业企业效益数据点评 | 分析师： 究 | 宋亦威 | | | SAC NO： | | S1150514080001 | | | 2026 | 年 9 月 | 28 | 日 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | [Table_Author] 证券分析师 | | [Table_Summary] | | | | | | | | | | | | | | 事件：2026 | | 年 | 9 月 28 | 日，统计局公布了 | 2026 | 年 1-8 | | 月的规模以上工业企业 | | | | 宋亦威 | | 效益数据。 | | | | | | | | | | | | 022-23861608 | | | | | | | | | | | | | | | SAC NO:S1150514080001 | 点评： | | | | | | | | | | | | songyw@bhzq.com | | | | | | | | | | | | | | | | 年 202 ...