报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 中国PPI走势由权重与各类别价格变动幅度共同作用，核心驱动为上游资源与基础材料行业，如煤炭、石油、有色、黑色、化工 [1][20] - 通过两种方法预测2026年PPI走势，一是基于关键商品价格假设测算，若价格维持，2026年PPI同比增速跌幅收窄并于二季度转正；二是环比推同比方法，预计2026年PPI全年同比为 -0.44%，三季度同比读数转正 [2][30] 根据相关目录分别进行总结 中国PPI数据基本概况 - 中国PPI仅包含商品生产领域，美国PPI覆盖商品和服务业，服务业权重达67.7% [7] - 中国PPI采用“二分法”和“行业法”两套分类口径并行发布，二分法侧重“产业链”位置，行业法侧重“行业”归属，两者结合可判断PPI波动驱动因素，权重按销售产值法确定，五年一调，基期为2020年 [11][13] PPI权重的构成与核心驱动行业 - PPI由各调查行业价格指数加权平均得出，市场用“营业收入”替代“销售产值”估算行业权重，计算机、电气机械等行业权重位居前列，但部分高权重行业价格稳定，对PPI影响有限 [16][20] - 上游资源与基础材料行业价格波动是PPI走势核心驱动力，煤炭、石油等五大类行业对整体指数变动有决定性影响，如煤炭虽直接权重低，但通过成本传导效应间接影响大 [20] - 2025年10月，PPI生产资料中采掘工业同比跌幅最大，生活资料中耐用消费品同比跌幅最大且价格表现最弱 [22][24] - 当前PPI下跌核心驱动为国际输入性因素致上游商品价格承压，部分耐用品供给过剩与需求萎缩带动部分行业价格下行 [26] PPI走势测算 - 基于关键商品价格假设测算，若煤炭、石油等价格维持，2026年PPI同比增速跌幅收窄，二季度转正，回升过程由有色、煤炭、黑色/化工依次驱动，基数效应对同比回升贡献明显 [2] - 环比推同比方法预测，2026年PPI全年同比为 -0.44%，预计三季度同比读数转正 [30]

2025年9月居民消费价格指数(CPI)概况 - 全国居民消费价格同比下降0.3%，其中城市下降0.2%，农村下降0.5% [3] - 食品价格同比下降4.4%，非食品价格上涨0.7% [3] - 消费品价格下降0.8%，服务价格上涨0.6% [3] - 1-9月平均CPI比上年同期下降0.1% [3] - 9月份CPI环比上涨0.1%，其中食品价格环比上涨0.7%，非食品价格下降0.1% [3] CPI同比变化详细分析 - 食品烟酒类价格同比下降2.6%，影响CPI下降约0.74个百分点 [5] - 食品中鲜菜价格下降13.7%(影响CPI下降0.35个百分点)，蛋类下降11.9%(影响0.08个百分点)，畜肉类下降8.4%(影响0.27个百分点) [5] - 猪肉价格同比下降17.0%，影响CPI下降约0.26个百分点 [5] - 鲜果价格下降4.2%，粮食价格下降0.7%，水产品价格上涨0.9% [5] - 其他七大类价格同比六涨一降，其他用品及服务上涨9.9%，生活用品及服务上涨2.2%，衣着上涨1.7% [5] - 医疗保健、教育文化娱乐、居住价格分别上涨1.1%、0.8%和0.1%，交通通信价格下降2.0% [5] CPI环比变化详细分析 - 食品烟酒类价格环比上涨0.5%，影响CPI上涨约0.13个百分点 [7] - 食品中鲜菜价格上涨6.1%(影响CPI上涨0.13个百分点)，蛋类上涨2.7%，鲜果上涨1.7% [7] - 水产品价格下降1.8%，猪肉价格下降0.7% [7] - 其他七大类价格环比四涨一平两降，其他用品及服务上涨1.3%，衣着上涨0.7% [7] - 生活用品及服务上涨0.3%，医疗保健上涨0.2%，居住价格持平 [7] - 交通通信下降0.9%，教育文化娱乐下降0.4% [7] 工业生产者价格指数(PPI)概况 - 9月份工业生产者出厂价格同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点 [9] - 工业生产者购进价格同比下降3.1%，降幅比上月收窄0.9个百分点 [9] - 1-9月平均工业生产者出厂价格下降2.8%，购进价格下降3.2% [9] - 9月份PPI环比持平，购进价格环比上涨0.1% [9] PPI同比变化详细分析 - 生产资料价格同比下降2.4%，影响PPI总水平下降约1.81个百分点 [13] - 采掘工业价格下降9.0%，原材料工业下降2.9%，加工工业下降1.7% [13] - 生活资料价格下降1.7%，影响PPI总水平下降约0.45个百分点 [13] - 食品价格下降1.7%，衣着下降0.3%，一般日用品上涨0.7%，耐用消费品下降3.9% [13] - 购进价格中燃料动力类下降8.1%，化工原料类下降5.5%，农副产品类下降5.4% [11] - 建筑材料及非金属类下降4.5%，黑色金属材料类下降2.9%，纺织原料类下降1.7% [11] - 有色金属材料及电线类价格上涨6.6% [11] PPI环比变化详细分析 - 生产资料价格环比持平，其中采掘工业上涨1.2%，原材料工业持平，加工工业下降0.1% [11] - 生活资料价格下降0.2%，影响PPI总水平下降约0.04个百分点 [11] - 食品价格下降0.1%，衣着价格持平，一般日用品上涨0.2%，耐用消费品下降0.4% [11] - 购进价格中有色金属材料及电线类上涨1.2%，燃料动力类上涨0.5%，黑色金属材料类上涨0.4% [11] - 建筑材料及非金属类下降0.6%，化工原料类下降0.4%，农副产品类下降0.2%，纺织原料类下降0.1% [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年7月中国CPI和核心CPI均环比上涨0.4%，消费物价指数环比涨幅较大，主要可能受季节性因素影响；7月PPI环比下降0.2%，工业生产者出厂价格继续低迷；中国总体经济活动预期处于温和状态，通胀水平未来一段时间可能继续在较低位置徘徊 [5][15] 各指标情况总结 CPI相关 - 7月全国居民消费价格（CPI）同比持平，市场预期降0.1%，前值上涨0.1%；1 - 7月平均，CPI比上年同期下降0.1% [2][6] - 7月食品价格同比下降1.6%，降幅比上月扩大1.3个百分点，影响CPI同比下降约0.29个百分点；非食品价格同比上涨0.3%；核心CPI同比上涨0.8%；消费品价格同比下降0.4%；服务价格同比上涨0.5% [2][6] - 7月CPI环比上涨0.4%，前值环比下降0.1%，主要受服务和工业消费品价格上涨带动；核心CPI环比上涨0.4%，大部分可能是季节性因素影响，2016 - 2019年7月同期核心CPI环比平均上涨0.33% [3][7] - 7月食品价格环比下降0.2%，非食品价格环比上涨0.5%，消费品价格环比上涨0.2%，服务价格环比上涨0.6%，影响CPI环比上涨约0.26个百分点 [7] - 按八大分类，7月食品烟酒类价格环比下降0.1%，居住价格环比上涨0.1%，交通通信价格环比上涨1.5%，医疗保健价格环比上涨0.2%，教育文化娱乐价格环比上涨1.3%，衣着价格环比下降0.3%，生活用品及服务价格环比上涨0.8%，其他用品及服务环比上涨0.9% [8] - 8月10日农产品批发价格200指数是113.96，上年同期是126.50，7月31日是112.92；7月农产品批发价格在低位徘徊，8月上旬有小幅上行，但上行斜率远低于去年同期，农产品价格不大会推动8月CPI价格同比上涨 [3][10] - 7月受国际油价变动等影响，能源价格环比上涨1.6%，影响CPI环比上涨约0.12个百分点；预期8月国内油价变动幅度较小，对CPI影响不大 [10] PPI相关 - 7月全国工业生产者出厂价格（PPI）同比下降3.6%，市场预期下降3.4%，前值下降3.6%；1 - 7月平均，PPI比上年同期下降2.9% [3][11] - 7月生产资料价格同比下降4.3%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约3.2个百分点；生活资料价格同比下降1.6%，影响工业生产者出厂价格总水平下降约0.42个百分点 [11][12] - 7月PPI环比下降0.2%，之前3 - 6月连续四个月环比下降0.4%；生产资料和生活资料价格均环比下降0.2% [3][4] - 7月煤炭开采和洗选业价格环比下降1.5%，非金属矿物制品业出厂价格环比下降1.4%，黑色金属矿采选业出厂价格环比下降1.1%；石油和天然气开采业环比上涨3.0%，石油、煤炭及其他燃料加工业环比上涨1.2%，有色金属冶炼和压延加工业环比上涨0.8%，有色金属矿采选业环比上涨0.7%；汽车制造业价格环比下跌0.3% [4][13] - 7月耐用消费品同比降幅有所扩大，环比下降0.6% [12][13] PMI相关 - 7月中国官方制造业PMI新订单指数为49.4%，重回收缩区间，前值50.2%；制造业PMI生产经营活动预期指数52.6%，前值52.0% [5][15] - 7月服务业新订单指数为46.3%，前值46.9%；服务业业务活动预期指数为56.6%，前值56.0% [5][15] - 7月制造业PMI为49.3%，连续第四个月在荣枯线之下，前值49.7%；服务业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.1个百分点 [15]