报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 PVC市场震荡运行，自身向上驱动不足。供应端开工率小幅减少但新增产能已投产或试生产，需求端房地产仍在调整改善需时间，库存偏高压力大，出口签单虽增加但成交阻力增大，期货减仓震荡基差偏低 [1] 根据相关目录总结 行情分析 - 上游西北电石价格稳定，PVC开工率环比降0.89个百分点至78.74%，处近年同期中性水平 [1] - 下游节前促销开工率环比升0.95个百分点，但主动备货意愿低 [1] - 出口因取消退税有抢出口现象，签单大幅增加至近年高位，价格上涨成交阻力增大，美寒潮下出口签单仍环比小涨，台塑2月报价涨40美元/吨 [1] - 上周社会库存继续增加且偏高，压力大 [1] - 2025年1 - 12月房地产在调整，投资等面积同比降幅大、增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低水平，改善需时间 [1] - 化工板块情绪提振但氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期降但产量下降有限，本周部分企业检修，开工率变化不大，期货仓单高位 [1] - 1月是需求淡季，临近春节下游采购积极性一般，库存增加，PVC向上驱动不足 [1] 期现行情 - 期货方面，PVC2605合约减仓震荡，最低价4882元/吨，最高价4939元/吨，收盘4913元/吨，在20日均线上方，跌幅0.32%，持仓量减20469手至1039839手 [2] 基差方面 - 1月28日，华东地区电石法PVC主流价4695元/吨，V2605合约期货收盘价4913元/吨，基差 - 218元/吨，走弱2元/吨，基差偏低 [3] 基本面跟踪 - 供应端，受部分企业影响，开工率环比降0.89个百分点至78.74%，处近年同期中性水平，新增产能部分已投产或试生产 [4] - 需求端，房地产在调整，2025年1 - 12月多项数据同比下降，整体改善需时间，截至1月25日当周30大中城市商品房成交面积环比回落7.8%，处近年同期最低水平附近 [5] - 库存上，截至1月22日当周，PVC社会库存环比增2.92%至117.75万吨，比去年同期增57.01%，库存偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期PVC偏弱震荡，因供应端开工率下降但产量下降有限、需求端下游开工率和房地产数据不佳、出口印度需求有限、库存压力仍大等因素影响 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定 [3] - 供应端PVC开工率环比减少1.07个百分点至78.36%，处于近年同期中性偏高水平 [3][18] - 冬季下游开工率环比下降3.5个百分点，制品订单不佳 [3] - 出口以价换量，上周签单小幅增加，但印度市场价格偏低需求有限 [3] - 上周社会库存略有减少但仍偏高，库存压力大 [3][25] - 2025年1 - 11月房地产仍在调整，投资、新开工等面积同比降幅大，增速进一步下降 [3][24] - 30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低，改善需时间 [3][24] - 新增30万吨/年甘肃耀望和30万吨/年嘉兴嘉化产能 [3] - 焦煤等大宗商品反弹提振情绪，氯碱综合毛利下降，部分企业开工预期下降但产量下降有限，期货仓单高位 [3] - 12月是传统需求淡季，社会库存基本稳定，现货价涨后成交偏淡 [3] PVC基差 - 目前05基差在 - 215元/吨，处于偏低水平 [12] 房地产数据 - 2025年1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9% [24] - 1 - 11月商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8%，住宅销售面积下降8.1% [24] - 1 - 11月商品房销售额75130亿元，下降11.1%，住宅销售额下降11.2% [24] - 1 - 11月房屋新开工面积53457万平方米，同比下降20.5%，住宅新开工面积39189万平方米，下降19.9% [24] - 1 - 11月房地产开发企业房屋施工面积656066万平方米，同比下降9.6% [24] - 1 - 11月房屋竣工面积39454万平方米，同比下降18.0%，住宅竣工面积28105万平方米，同比下降20.1% [24] - 截至12月21日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升20.86%，仍处近年同期最低水平 [24] PVC库存 - 截至12月18日当周，PVC社会库存环比减少0.25%至105.66万吨，比去年同期增加28.58%，仍偏高 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC市场震荡运行，12月是国内PVC传统需求淡季，近期PVC上行空间有限，市场受供应、需求、库存等多因素影响[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比减少0.46个百分点至79.43%，仍处近年同期偏高水平；下游开工率略有下降，制品订单不佳；出口以价换量，上周签单回升，但印度市场需求有限；上周社会库存略有增加，仍偏高，库存压力大；2025年1 - 11月房地产仍在调整，多项指标同比降幅大、增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低水平，改善需时间；新增产能方面30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化新近投产；焦煤等大宗商品反弹提振市场情绪，氯碱综合毛利下降，部分生产企业开工预期下降，但产量下降有限，期货仓单仍处高位，中国台湾台塑12月报价及印度市场价格均下跌[1] 期现行情 - 期货方面，PVC2605合约增仓震荡运行，最低价4639元/吨，最高价4694元/吨，收盘于4680元/吨，在20日均线下方，涨幅1.17%，持仓量增加40723手至890154手[2] 基差方面 - 12月17日，华东地区电石法PVC主流价涨至4410元/吨，V2605合约期货收盘价4680元/吨，基差 - 270元/吨，走强4元/吨，基差处于偏低水平[3] 基本面跟踪 - 供应端，受宁波镇洋、宜宾天原等装置影响，PVC开工率环比减少0.46个百分点至79.43%，仍处近年同期偏高水平；新增产能上，50万吨/年的万华化学、40万吨/年的天津渤化、20万吨/年的青岛海湾、30万吨/年的甘肃耀望和30万吨/年的嘉兴嘉化均已在下半年投产[4] - 需求端，房地产仍在调整，2025年1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%；商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8%；销售额75130亿元，下降11.1%；房屋新开工面积53457万平方米，同比下降20.5%；施工面积656066万平方米，同比下降9.6%；竣工面积39454万平方米，同比下降18.0%；整体房地产改善需时间，截至12月14日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升13.80%，但仍处近年同期最低水平，关注利好政策能否提振销售[5] - 库存上，截至12月11日当周，PVC社会库存环比增加0.03%至105.93万吨，比去年同期增加27.63%，社会库存略有增加，目前仍偏高[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC成本端走弱、社会库存高企、内蒙君正等装置检修即将结束、现货成交一般、期货仓单仍处高位，预计近期PVC偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定 供应端PVC开工率环比降5.94个百分点至76.69%，虽降幅大但仍处近年同期偏高水平[1][5] - 国庆节后PVC下游恢复幅度大，开工超节前水平，但仍处历年同期偏低水平[1] - 印度BIS政策延期至2025年12月24日执行，中国台湾台塑11月报价下调30 - 40美元/吨，8月14日印度上调中国大陆地区进口PVC反倾销税约50美元/吨，四季度中国PVC出口预期减弱，但近期出口签单未明显走弱[1] - 本周社会库存略减但仍偏高，库存压力大[1] - 2025年1 - 8月房地产在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回落，仍处近年同期最低水平附近，房地产改善需时间[1][6] - 氯碱综合利润为正，PVC开工率同比偏高 新增产能方面，万华化学、天津渤化、青岛海湾等装置有新进展[1][5] - 六部门发布建材行业稳增长方案，PVC产业暂无实际政策落地，反内卷与老旧装置淘汰影响后续行情[1] 期现行情 - PVC2601合约减仓震荡运行，最低价4675元/吨，最高价4729元/吨，收盘于4688元/吨，在20日均线下方，涨幅0.45%，持仓量减56022手至1212927手[2] 基差方面 - 10月17日，华东地区电石法PVC主流价涨至4630元/吨，V2601合约期货收盘价4694元/吨，基差 - 58元/吨，走强36元/吨，基差处于中性偏低水平[3][4] 基本面跟踪 - 供应端，山东信发、鲁泰化学、内蒙君正等装置检修，PVC开工率环比降5.94个百分点至76.69%，仍处近年同期偏高水平 新增产能有万华化学、天津渤化等装置的新进展[5] - 需求端，2025年1 - 8月房地产多项指标同比降幅大，整体改善需时间 截至10月12日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落2.44%，仍处近年同期最低水平附近，关注利好政策对销售的提振[6] - 库存上，截至10月16日当周，PVC社会库存环比减0.24%至103.38万吨，比去年同期增33.52%，库存仍偏高[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC基本面弱势延续，供应端压力大、需求疲软、库存累库，但成本有一定支撑；烧碱供应端开工或窄幅回落，需求端现货价格企稳回升，需关注下游补库囤货和广西氧化铝投产节奏 [5] 各目录总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5016元/吨（-31），华东基差-136元/吨（+31），华南基差-76元/吨（+31） [3] - 现货价格：华东电石法报价4880元/吨（+0），华南电石法报价4940元/吨（+0） [3] - 上游生产利润：兰炭价格595元/吨（+0），电石价格2780元/吨（+0），电石利润14元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-252元/吨（-231），PVC乙烯法生产毛利-489元/吨（-10），PVC出口利润6.9美元/吨（-2.1） [3] - 库存与开工：厂内库存33.7万吨（-0.8），社会库存48.1万吨（+3.3），电石法开工率77.83%（+3.41%），乙烯法开工率77.55%（+7.31%），开工率77.75%（+4.49%） [3] - 下游订单情况：生产企业预售量83.2万吨（-2.2） [3] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2481元/吨（-21），山东32%液碱基差19元/吨（+21） [3] - 现货价格：山东32%液碱报价800元/吨（+0），山东50%液碱报价1310元/吨（+10） [3] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1509元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）765.8元/吨（+40.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）503.78元/吨（+0.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1516.94元/吨（-101.21） [4] - 库存与开工：液碱工厂库存46.17万吨（+3.75），片碱工厂库存2.21万吨（+0.10），开工率85.10%（+1.20%） [4] - 下游开工：氧化铝开工率85.73%（+0.15%），印染华东开工率59.28%（+0.39%），粘胶短浅开工率84.97%（+0.00%） [4] 市场分析 PVC - 受宏观情绪扰动，盘面跟随震荡偏强，基本面弱势延续，供应端压力大、需求疲软、库存累库，但成本有一定支撑 [5] 烧碱 - 供应端开工或窄幅回落，需求端现货价格企稳回升，需关注下游补库囤货和广西氧化铝投产节奏，氯碱利润同期中位水平 [5] 策略 PVC - 单边：中性；跨期：V09 - 01跨期反套；跨品种：无 [6] 烧碱 - 单边：观望；跨期：无；跨品种：无 [6]