报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC随宏观情绪反弹但供需仍偏弱，烧碱现货价格稳中有降且需求有转弱趋势，需关注相关政策及新增产能、需求变化对两者价格的影响 [3] 各目录总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货主力收盘价4775元/吨（+59），华东基差-135元/吨（-49），华南基差-55元/吨（-49） [1] - 华东电石法报价4640元/吨（+10），华南电石法报价4720元/吨（+10） [1] - 兰炭价格740元/吨（+0），电石价格2830元/吨（+0），电石利润-52元/吨（+0） [1] - PVC电石法生产毛利-723元/吨（-10），乙烯法生产毛利-560元/吨（-8），出口利润-4.6美元/吨（-0.9） [1] - 厂内库存33.4万吨（-2.7），社会库存55.5万吨（-0.2） [1] - 电石法开工率71.65%（-3.08%），乙烯法开工率78.56%（+2.46%），开工率73.74%（-1.40%） [1] - 生产企业预售量63.5万吨（+8.0） [1] 烧碱 - 期货SH主力收盘价2361元/吨（+20），山东32%液碱基差139元/吨（-20） [1] - 山东32%液碱报价800元/吨（+0），山东50%液碱报价1250元/吨（+0） [2] - 山东烧碱单品种利润1509元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）965.8元/吨（+40.0） [2] - 山东氯碱综合利润（1吨PVC）133.78元/吨（+0.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1034.24元/吨（-101.01） [2] - 液碱工厂库存41.43万吨（+1.10），片碱工厂库存2.45万吨（+0.00），开工率80.80%（-0.60%） [2] - 氧化铝开工率86.27%（+0.05%），印染华东开工率67.31%（+0.55%），粘胶短纤开工率88.61%（+0.00%） [2] 市场分析 PVC - 随宏观情绪反弹，供应端部分检修企业恢复、新投产能量产，供应充裕；需求端下游开工提升但成交一般，社会库存去库但绝对值高 [3] - 9月出口34.64万吨，环比增21.94%，同比增24.53%，累计出口292.15万吨，同比增50.58%，近期出口签单尚可 [3] - 印度反倾销税预计延期至11月，9月27日发起对PVC壁纸反倾销调查，制品出口或受影响 [3] - 期货仓单高位，盘面套保压力压制价格，需关注政策影响 [3] 烧碱 - 现货价格稳中有降，供应端新投产能量产、新增检修与提负并存；需求端山东氧化铝订单稳定但卸货效率降，河北企业受管控开工降 [3] - 山东液碱库存累库，江苏小幅累库，非铝端刚需采购，后续进入淡季需求转弱 [3] - 广西氧化铝厂投产预期多但时间不确定，烧碱招标或支撑后两月价格，需关注新增需求采购情况 [3] 策略 PVC - 单边随宏观宽幅震荡，跨期V01 - 05逢高反套，跨品种无 [4] 烧碱 - 单边观望，跨期观望，跨品种无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC成本端走弱、社会库存高企、内蒙君正等装置检修即将结束、现货成交一般、期货仓单仍处高位，预计近期PVC偏弱震荡[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定 供应端PVC开工率环比降5.94个百分点至76.69%，虽降幅大但仍处近年同期偏高水平[1][5] - 国庆节后PVC下游恢复幅度大，开工超节前水平，但仍处历年同期偏低水平[1] - 印度BIS政策延期至2025年12月24日执行，中国台湾台塑11月报价下调30 - 40美元/吨，8月14日印度上调中国大陆地区进口PVC反倾销税约50美元/吨，四季度中国PVC出口预期减弱，但近期出口签单未明显走弱[1] - 本周社会库存略减但仍偏高，库存压力大[1] - 2025年1 - 8月房地产在调整阶段，投资、新开工、竣工面积同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回落，仍处近年同期最低水平附近，房地产改善需时间[1][6] - 氯碱综合利润为正，PVC开工率同比偏高 新增产能方面，万华化学、天津渤化、青岛海湾等装置有新进展[1][5] - 六部门发布建材行业稳增长方案，PVC产业暂无实际政策落地，反内卷与老旧装置淘汰影响后续行情[1] 期现行情 - PVC2601合约减仓震荡运行，最低价4675元/吨，最高价4729元/吨，收盘于4688元/吨，在20日均线下方，涨幅0.45%，持仓量减56022手至1212927手[2] 基差方面 - 10月17日，华东地区电石法PVC主流价涨至4630元/吨，V2601合约期货收盘价4694元/吨，基差 - 58元/吨，走强36元/吨，基差处于中性偏低水平[3][4] 基本面跟踪 - 供应端，山东信发、鲁泰化学、内蒙君正等装置检修，PVC开工率环比降5.94个百分点至76.69%，仍处近年同期偏高水平 新增产能有万华化学、天津渤化等装置的新进展[5] - 需求端，2025年1 - 8月房地产多项指标同比降幅大，整体改善需时间 截至10月12日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落2.44%，仍处近年同期最低水平附近，关注利好政策对销售的提振[6] - 库存上，截至10月16日当周，PVC社会库存环比减0.24%至103.38万吨，比去年同期增33.52%，库存仍偏高[7]

报告行业投资评级 - PVC单边谨慎偏空，跨期V01 - 05逢高反套，跨品种无；烧碱单边观望，跨期SH01 - 05逢低正套，跨品种无 [5][6] 报告的核心观点 - PVC盘面随宏观震荡，供应充裕，企业积极预售，下游开工提升但成交氛围一般，出口近期走强但四季度预期减弱，社会库存累库，氯碱利润有压缩空间，期货仓单高位压制价格 [4] - 32%碱现货价格下调，50%碱订单好转价格企稳，产量或回升，需求端氧化铝订单稳定但高价走货不畅，非铝端开工回升但畏高，关注旺季需求韧性及广西氧化铝投产节奏，成本支撑仍存，氯碱利润处于同期中位水平 [4] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4891元/吨（-47），华东基差 - 171元/吨（+7），华南基差 - 81元/吨（+17） [2] - 现货价格：华东电石法报价4720元/吨（-40），华南电石法报价4810元/吨（-30） [2] - 上游生产利润：兰炭价格690元/吨（+0），电石价格2890元/吨（+0），电石利润48元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 - 657元/吨（-155），PVC乙烯法生产毛利 - 652元/吨（+20），PVC出口利润 - 4.6美元/吨（-0.1） [2] - 库存与开工：厂内库存30.6万吨（-0.4），社会库存53.5万吨（+0.3），电石法开工率76.91%（-3.38%），乙烯法开工率72.00%（-5.20%），开工率75.43%（-3.96%） [2] - 下游订单情况：生产企业预售量75.6万吨（+6.7） [2] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2535元/吨（-69），山东32%液碱基差 - 35元/吨（+69） [2] - 现货价格：山东32%液碱报价800元/吨（+0），山东50%液碱报价1300元/吨（+30） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1509元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）685.8元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）179.78元/吨（+0.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1361.25元/吨（-20.00） [3] - 库存与开工：液碱工厂库存37.83万吨（+2.15），片碱工厂库存2.18万吨（-0.03），开工率81.90%（-1.50%） [3] - 下游开工：氧化铝开工率86.23%（+1.02%），印染华东开工率65.76%（+0.00%），粘胶短纤开工率89.52%（+1.75%） [3] 市场分析 PVC - 供应端：陕西北元计划检修，部分前期检修装置恢复，预计检修损失量环比下降；新投产装置增加，供应充裕 [4] - 需求端：企业积极预售，下游开工提升，刚需补库，成交氛围一般；8月出口28万吨，近期出口订单及交付量环比走强，但受印度政策影响，四季度出口预期减弱 [4] - 库存：社会库存延续累库格局，且绝对值偏高 [4] - 利润：氯碱利润仍有压缩空间，供需延续弱势 [4] - 期货：期货仓单仍高位，盘面套保压力仍存，压制期货价格 [4] 烧碱 - 价格：32%碱现货价格连续下调，50%碱订单好转，价格企稳 [4] - 供应：湖北内蒙前期检修企业恢复，产量或小幅回升，天津渤化30万吨新投产能已满产 [4] - 需求：山东氧化铝订单稳定，但高价走货不畅，库存累积，需求支撑有松动；非铝端开工回升，但畏高；关注广西氧化铝厂投产及采购情况 [4] - 成本与利润：山东9月电价小幅上调，液氯价格偏弱，成本支撑仍存，氯碱利润同期中位水平 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜高开低走，日内偏强震荡，降息预期托底下方，但库存处于低位小幅攀升阶段，旺季预期尚未开始兑现，高价之下，下游成交氛围不佳，盘面震荡偏强为主 [9] - 原油逐步退出季节性出行旺季，油品库存继续增加，OPEC+计划 10 月增产，加剧四季度原油压力，后续消费旺季即将结束，原油供需将转弱，建议中长期逢高做空为主，短期建议原油空单暂时逐步止盈离场 [10][11] - 沥青供需双弱，成本端支撑走弱，由于沥青期价已经下跌至震荡区间下沿，建议沥青空单止盈离场后，震荡运行对待 [12][13] - PP 下游开工率环比回升，企业开工率维持在中性偏低水平，成本端原油价格低位反弹，供应上新增产能投产，预计近期 PP 震荡运行，下方空间有限 [14] - 塑料开工率维持在中性偏低水平，下游开工率环比上升，成本端原油价格低位反弹，供应上新增产能投产，农膜逐步进入旺季，预计近期塑料震荡运行，下方空间有限 [15][16] - PVC 开工率转而增加，下游开工率小幅增加但同比仍偏低，出口预期减弱，社会库存偏高，房地产改善仍需时间，预计 PVC 震荡下行 [17] - 尿素今日低开高走，日内承压运行，市场成交度不高，供应端日产稳定，库存高企，需求端后续需求提振有限，盘面筑底中，后续预计有技术性回弹 [18][19] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止 9 月 11 日收盘，国内期货主力合约涨跌互现，焦煤、工业硅、红枣等涨超 2%，集运指数（欧线）跌超 5%；沪深 300 等股指期货主力合约上涨，2 年期等国债期货主力合约有涨有跌 [6][7] - 截至 9 月 11 日 15:30，沪深 300 2509 等期货主力合约资金流入，沪金 2510 等期货主力合约资金流出 [7] 各品种分析 沪铜 - 美国 8 月 PPI 同比增长 2.6%，环比下降 0.1%；中国 8 月铜矿砂及精矿进口量同比增 7.4%，9 月有 5 家冶炼厂有检修计划，预计 9 月国内电解铜产量将环比下降，进口铜货源将挤占国内市场 [9] - 需求方面，终端利润值走弱，旺季预期存疑，价格上涨动能有限 [9] 原油 - 原油逐步退出季节性出行旺季，美国原油、汽油超预期累库，精炼油累库幅度超预期，美国炼厂开工率小幅回升 [10] - 9 月 7 日，OPEC+八国决定将自 2023 年 4 月宣布的每日 165 万桶额外自愿减产中，实施每日 13.7 万桶的产量调整，将于 2025 年 10 月起实施 [11] - 沙特阿美下调 10 月份销往亚洲的发货价格，关注后续俄乌停火协议谈判进展及印度对于俄罗斯原油的采购情况 [11] 沥青 - 上周沥青开工率环比回落，下游各行业开工率多数下跌，全国出货量环比减少，炼厂库存存货比下降但仍处于近年来同期最低位 [12] - 美国允许雪佛龙恢复在委内瑞拉开采石油，或将导致中国购买沥青原料的贴水幅度缩小 [12] - OPEC+计划 10 月增产，近期原油期价跌幅较大，沥青成本端支撑走弱 [13] PP - PP 下游开工率环比回升，企业开工率维持在 82%左右，标品拉丝生产比例下降，石化企业 9 月份去库一般 [14] - 成本端原油价格低位反弹，供应上新增产能投产，近期检修装置略有增加 [14] - 天气好转，下游逐步进入旺季，PP 下游多数行业有继续走高预期，关注全球贸易战进展 [14] 塑料 - 9 月 11 日，塑料开工率维持在 82.5%左右，PE 下游开工率环比上升，农膜逐步进入旺季，石化企业 9 月份去库一般 [15] - 成本端原油价格低位反弹，供应上新增产能投产，塑料开工率略有增加 [15] - 农膜后续需求将进一步提升，市场交易氛围略有改善，关注反内卷与老旧装置淘汰政策 [15][16] PVC - 上游电石价格部分地区小幅上涨，PVC 开工率环比增加，下游开工率小幅增加但同比仍偏低，采购较为谨慎 [17] - 印度将 BIS 政策延期，中国 PVC 出口预期减弱，上周社会库存继续增加，库存压力仍然较大 [17] - 房地产仍在调整阶段，氯碱综合利润仍为正值，新增产能投产，电石价格支撑不强 [17] 尿素 - 今日低开高走，日内承压运行，市场成交度不高，上游工厂报价多下滑 [18] - 供应端日产 18 万吨左右，近期复产检修并行，库存高企 [18] - 需求端复合肥工厂开工负荷回升，但厂内成品库存延续去化趋势，后续需求提振有限，盘面筑底中，后续预计有技术性回弹 [19]