报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计PVC延续偏弱震荡，因上游西北地区电石价格下跌，供应端开工率转而减少但仍处中性偏高水平，需求端房地产仍在调整阶段改善需时间，库存虽环比减少但仍偏高，且期货仓单注销施压，美伊协议可能停火使地缘溢价消退 [1] 根据相关目录分别总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格下跌25元/吨 [1] - 供应端PVC开工率环比减少0.13个百分点至80.79%，处于近年同期中性偏高水平 [1][4] - 春节假期后第六周，PVC下游平均开工率回升2.13个百分点至48.09%，较去年农历同期减少0.13个百分点，下游抵触心理增加 [1] - 出口方面，部分海外装置负荷下降，出口价格上涨，印度临时取消PVC进口关税，出口签单环比走强 [1] - 4月初社会库存再次环比减少，但仍偏高，库存压力大 [1] - 2026年1 - 2月，房地产仍在调整阶段，多项指标同比降幅大，增速进一步下降，30大中城市商品房成交环比回落且处历年同期偏低水平 [1][5] - PVC有反内卷预期，上游原料乙烯供应紧张，海内外有降负荷预期，本周部分乙烯法装置开工负荷预期提升 [1] - 下游后续订单不理想，乙烯法装置开工降幅不大且电石法开工提升弥补，期货仓单3月底注销施压 [1] - 美伊协议可能停火，地缘溢价消退 [1] 期现行情 - 期货方面，PVC2605合约增仓震荡下行，最低价5073元/吨，最高价5250元/吨，收盘于5093元/吨，跌幅4.74%，持仓量增加17584手至566030手 [2] 基差方面 - 4月9日，华东地区电石法PVC主流价下跌至5075元/吨，V2605合约期货收盘价5093元/吨，基差 - 18元/吨，走强45元/吨，基差处于中性水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，宁波镇洋检修、江苏新浦、广西华谊开工下降，PVC开工率环比减少0.13个百分点至80.79% [4] - 新增产能方面，多家企业已在2025年投产或试生产 [4] - 需求端，2026年1 - 2月，全国房地产多项指标同比下降，整体改善仍需时间，截至4月3日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落4.11% [5] - 库存上，截至4月3日当周，PVC社会库存环比减少2.38%至134.13万吨，比去年同期增加72.45%，4月初库存再次环比减少但仍偏高 [6]

报告核心观点 - 华源证券于2026年4月8日发布的晨会精粹覆盖了房地产、建筑、风电、家电及高端制造等多个行业，核心观点认为房地产调整有望进入尾声，市场结构性机会显现，同时看好各领域龙头公司在业务转型、高端化及新兴市场拓展方面的潜力 [1][7] 房地产行业 - **板块行情**：本周（截至2026年4月8日）房地产（申万）指数下跌5.4%，跑输主要大盘指数 [2][8] - **成交数据**：本周（3.28-4.03）42个重点城市新房合计成交315万平米，环比上升25.4%；21个重点城市二手房合计成交254万平米，环比下降3.6% [2][9] - **核心城市回暖**：2026年3月，深圳一二手住宅网签总量7898套，环比增长117%；北京二手房网签19886套，环比增长约145%；广州二手住宅网签量环比增长141.38%；上海二手房成交达3.12万套，环比增长176%；香港中原城市领先指数（CCL）报152.17点，创逾两年新高 [2][10] - **政策支持**：多地加大公积金支持力度，深圳将灵活就业人员纳入缴存范围，武汉取消异地贷款户籍限制并统一首套贷款比例至80%，西藏将商品房最高贷款额度提高至180万元 [2][10] - **土地与城市更新**：南京挂牌9幅地块起拍总价40.23亿元，上海瑞康里城市更新试点项目总投资约40亿元，广州石牌村城中村改造首期涉及拆除建筑面积超10万平方米 [2][10] - **公司业绩分化**：部分房企2025年业绩承压，如万科A归母净利润亏损885.56亿元，金地集团归母净利润亏损32.81亿元；而华润置地营收2814.4亿元（同比+0.9%），归母净利润254.2亿元（同比-0.45%），表现相对稳健 [11] - **投资观点**：报告认为房地产调整有望进入尾声，市场进入结构分化阶段，“好房子”将迎来发展机遇，香港楼市复苏延续，维持行业“看好”评级，建议关注港资发展商、优质开发商、转型企业及物管公司 [12][13] 中国中铁 (601390.SH) - **财务表现**：2025年公司实现收入10906.26亿元，同比下滑5.77%；归母净利润228.92亿元，同比下滑17.91%；扣非净利润176.64亿元，同比下滑27.38% [2][15] - **分红计划**：2025年度拟派发现金分红41.44亿元，分红比例18.10%，以2026年4月7日收盘价计算股息率为3.23% [2][15] - **业务营收**：基础设施建设业务营收9253.51亿元，同比下滑6.80%，是主要收入来源；资源利用业务营收88.90亿元，同比增长9.00%，毛利率高达54.17% [16] - **境外业务增长**：境外业务营收740.18亿元，同比增长7.83%，逆势增长；境内业务营收10194.76亿元，同比下滑6.61% [16] - **新签订单**：2025年新签合同额27509.0亿元，同比增长1.3%；其中新兴业务新签合同额4724.8亿元，同比增长11.0%；境外新签合同额2573.7亿元，同比增长16.5% [2][17] - **盈利与费用**：2025年综合毛利率9.34%，同比下滑0.46个百分点；财务费用89.83亿元，同比大幅增加43.92% [18] - **投资观点**：考虑公司在基建领域的龙头地位及境外与新兴业务的拓展，报告维持“买入”评级 [19] 金风科技 (02208.HK) - **财务表现**：2025年公司实现营业收入728亿元，同比增长28.8%；归母净利润27.7亿元，同比增长49.1%；业绩未达预期主因计提信用及资产减值13.4亿元，较2023年增加约7.8亿元 [2][4][21] - **风机业务**：风机业务营收572亿元，同比增长47%；对外销售容量26.6GW，同比增长66%；6MW及以上机组销售容量占比超80% [22] - **毛利率恢复**：风机板块毛利率达到8.95%，同比提升3.9个百分点，且较2025年上半年持续改善 [22] - **订单与海风**：截至2025年底在手订单53.7GW，同比增长13.4%，其中海外订单超9GW；2025年新增海上风电装机2.1GW，市场份额38%，首次登顶国内榜首 [22] - **风电运营**：截至2025年底国内总装机规模达9.5GW，2025年新增权益并网装机2.5GW；国内机组平均利用小时数2290小时，超全国平均311小时 [23] - **新增长曲线**：2025年绿色甲醇新签订单15万吨，在手订单超75万吨；兴安盟项目一期25万吨已于2025年9月开车成功 [4][23] - **投资观点**：报告预测公司2026-2028年业绩将持续增长，维持“买入”评级 [24] TCL电子 (01070.HK) - **公司定位**：公司是全球电视行业领军者，业务涵盖显示业务、互联网业务及创新业务，推进“中高端+全球化”战略 [5][26] - **显示业务**：2025年电视全球销量市占率提升至14.7%，稳居前二；MiniLED TV全球出货量同比增长118%，出货量规模稳居全球首位 [5][26] - **互联网业务**：TV内容运营相关业务，是利润重要来源，规模稳步增长 [5][27] - **创新业务**：包括分布式光伏、全品类营销及智能家居业务；其中雷鸟智能眼镜2025年国内市占率32%，位居第一 [5][27] - **重大交易**：公司拟以约37.81亿港元对价，认购与索尼合资公司51%股权及索尼马来西亚子公司全部股份，以承接索尼电视业务，交易预计2027年4月完成，有望助力公司跻身超高端市场 [5][27] - **投资观点**：首次覆盖，鉴于公司全球份额提升及中高端战略成效，给予“增持”评级 [28] 卓兆点胶 (920026.BJ) - **行业规模**：中国点胶机行业市场规模从2020年的262.73亿元增长至2024年的442.6亿元，CAGR为15.02%；预计将从2025年的522.3亿元增长至2029年的1012.5亿元，CAGR为18.00% [5][30] - **国产替代**：高端市场目前仍以外资为主，但以卓兆点胶为代表的国产头部企业已参与其中，未来国产替代空间广阔 [5][30] - **公司业务**：是苹果产业链中富士康、立讯精密等高精度点胶设备核心供应商，产品应用于苹果耳机、iPad等多类终端 [5][31] - **财务表现**：根据2025年业绩快报，预计实现营业收入3.79亿元，同比增长203%；归母净利润5189万元，同比增长350% [31] - **市场拓展**：已在Meta AI眼镜领域获得千万元级量产订单；成功进入宁德时代供应商体系并取得三星电子VendorCode；视觉检测业务于2025年上半年获得千万元以上订单并顺利交付 [5][32] - **投资观点**：公司纵向布局半导体、光伏、新能源汽车等高增长领域，首次覆盖给予“增持”评级 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC有反内卷预期，上游原料乙烯供应紧张，海内外PVC市场有降负荷预期，本周青岛海湾等乙烯法装置开工负荷预期提升，开工率小幅提高，下游需求陆续恢复；但下游后续订单不理想，乙烯法装置目前开工降幅不大，且电石法开工提升给予弥补，同时期货仓单3月底注销施压现货市场；美伊协议暂时停火能源化工板块大幅下跌，地缘溢价有所消退，预计PVC延续偏弱震荡 [1] 各目录总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格下跌75元/吨 [1] - PVC开工率环比减少0.13个百分点至80.79%，处于近年同期中性偏高水平 [1][4] - 春节假期后第六周，PVC下游平均开工率回升2.13个百分点至48.09%，较去年农历同期减少0.13个百分点，下游抵触心理增加 [1] - 部分海外装置负荷下降，出口价格上涨，加上印度临时取消PVC进口关税，PVC出口签单环比走强 [1] - 4月初社会库存再次环比减少，但仍偏高，库存压力较大 [1][6] - 2026年1 - 2月份，房地产仍在调整阶段，投资、销售、新开工、竣工面积同比降幅仍较大，销售、新开工、施工、竣工等同比增速进一步下降 [1][5] - 春节假期结束第六周，30大中城市商品房成交环比回落，仍处于历年同期偏低水平，房地产改善仍需时间 [1][5] 期现行情 - PVC2605合约减仓震荡下行，最低价5089元/吨，最高价5426元/吨，最终收盘于5160元/吨，在20日均线下方，跌幅4.74%，持仓量减少60456手至548446手 [2] 基差方面 - 4月8日，华东地区电石法PVC主流价下跌至5095元/吨，V2605合约期货收盘价在5160元/吨，目前基差在 - 65元/吨，走强48元/吨，基差处于中性偏低水平 [3] 基本面跟踪 供应端 - 宁波镇洋检修、江苏新浦、广西华谊开工下降，PVC开工率环比减少0.13个百分点至80.79% [4] - 50万吨/年的万华化学、40万吨/年的天津渤化、20万吨/年的青岛海湾、30万吨/年的甘肃耀望均已在2025年下半年投产，30万吨/年的嘉兴嘉化在2025年12月份试生产 [4] 需求端 - 2026年1 - 2月份，全国房地产开发投资9612亿元，同比下降11.1% [5] - 1 - 2月份，商品房销售面积9293万平方米，同比下降13.5%；其中住宅销售面积下降15.9%；商品房销售额8186亿元，下降20.2%，其中住宅销售额下降21.8% [5] - 1 - 2月份，房屋新开工面积5084万平方米，同比下降23.1%；其中，住宅新开工面积3695万平方米，下降23.3% [5] - 1 - 2月份，房地产开发企业房屋施工面积535372万平方米，同比下降11.7% [5] - 1 - 2月份，房屋竣工面积6320万平方米，同比下降27.9%；其中，住宅竣工面积4625万平方米，同比下降26.9% [5] - 截至4月3日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落4.11%，春节假期结束第六周，商品房成交环比回落，仍处于历年同期偏低水平 [5] 库存 - 截至4月3日当周，PVC社会库存环比减少2.38%至134.13万吨，比去年同期增加72.45% [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月10日期货市场涨跌互现，各品种受自身基本面、中东局势、政策等因素影响，行情分化，投资者需谨慎操作，关注中东局势进展、下游复产进度等因素 [4][7][9] 各品种情况总结 期市综述 - 3月10日收盘，国内期货主力合约涨跌互现，沪银、铂、碳酸锂等上涨，集运欧线、SC原油、甲醇等下跌；股指期货多数上涨，国债期货部分上涨部分持平 [4][5] - 资金流向方面，沪银2606、沪金2604、碳酸锂2605资金流入，中证1000 2603、中证2603、沪深2603资金流出 [5] 各品种行情分析 沪铜 - 预计3月产量环比增长5.28万吨，同比上升6.51%，可能创历史新高 [7] - 再生铜市场货源偏紧，下游需求旺盛，预计进口废铜有增量 [7] - 下游开工后累库幅度放缓，但需求未完全恢复，库存仍在累积，呈弱现实强预期格局 [7] - 中东局势消息频发，影响大宗商品，需谨慎多空 [7] 碳酸锂 - 今日高开高走，震荡上涨，电池级和工业级碳酸锂均价环比上涨 [9] - 本周开工率高位下落，2月产量环比大幅减少，后续锂矿端复产风险高 [9] - 整体库存继续去化，下游库存转为累库，终端乘用车行业库存有变化 [9] - 受中东地缘冲突影响，储能需求边际走弱，战事消息使盘面波动率放大，以宽幅震荡为主 [9] 原油 - OPEC+同意4月增产20.6万桶/日，后续计划待定 [10] - EIA数据显示美国原油库存累库超预期，整体油品库存增加 [10] - 伊朗原油产量和出口量大，霍尔木兹海峡近乎停航引发中东产油国减产 [10][11] - 原油价格受G7讨论释放战略石油储备、特朗普言论等影响大幅波动，建议谨慎观望 [11] 沥青 - 上周开工率环比回升至23.3%，3月预计排产环比增加13.0%，同比减少1.9% [12] - 春节后下游逐步复工，出货量增加，厂库增加但库存率处于近年同期最低位 [12] - 委内瑞拉原油供应受限，市场担忧3月炼厂原料短缺 [12] - 预计沥青价格跟随原油大幅波动，需谨慎参与，关注中东局势 [13] PP - 截至3月6日当周，下游开工率环比回升至45.87%，3月10日企业开工率下降至76%左右 [14] - 春节后石化库存持续去化，目前处于近年同期中性水平 [14] - 成本端原油价格大幅下跌，PP自身供需格局改善，下方支撑强，预计高位震荡 [14] 塑料 - 3月10日开工率下跌至89%左右，截至3月6日当周，下游开工率环比上升至28.62% [15] - 春节后石化库存持续去化，处于近年同期中性水平 [15] - 新增产能已投产，近期开工率略有下降，下游刚需释放，价格有变动 [16] - 自身供需格局改善，下方支撑强，预计高位震荡，关注下游复产和中东局势 [16] PVC - 上游电石价格上涨，开工率环比减少至81.11%，下游开工率回升 [17] - 出口询单好转，社会库存偏高，房地产改善需时间，期货仓单高位 [17] - 行业有转型预期，下游需求恢复，下方支撑强，建议暂时观望 [17] 焦煤 - 低开低走，收盘跌近4%，国内矿山逐渐复工，库存增加，钢厂开工负荷下落 [19] - 一轮提降落地，预计有二轮提降，受中东局势影响下行，基本面偏弱，震荡或偏弱 [19] 尿素 - 低开低走，日内下降近4%，多数厂家执行最高指导价 [20] - 气头装置复产完成，市场货源充足，农业经销商拿货积极，下游工厂复工 [20] - 终端走货顺畅，库存去化，价格受美伊冲突影响，预计继续回调 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场震荡运行，自身向上驱动暂且不足 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比减少0.89个百分点至78.74%，处于近年同期中性水平 [1] - 下游赶在节前促销，下游开工率环比上升0.95个百分点，但主动备货意愿偏低 [1] - 出口受取消出口退税影响出现抢出口现象，签单大幅增加，随着价格上涨成交阻力增大，美国寒潮冲击下国内出口签单继续环比小幅走高，中国台湾台塑2月出口船货报价涨40美元/吨 [1] - 上周社会库存继续增加，仍偏高，库存压力大 [1] - 2025年1 - 12月房地产在调整阶段，投资、新开工等面积同比降幅大，增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低水平，改善仍需时间 [1] - 化工板块情绪提振，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降，但产量下降有限，本周福建万华、山东恒通检修，PVC开工率变化不大，期货仓单仍处高位 [1] - 1月是传统需求淡季，临近春节下游采购积极性一般，社会库存增加 [1] 期现行情 - 期货方面，PVC2605合约减仓震荡运行，最低价4860元/吨，最高价4928元/吨，收盘于4895元/吨，在20日均线上方，跌幅0.37%，持仓量减少23946手至1015893手 [2] 基差 - 1月29日，华东地区电石法PVC主流价下跌至4685元/吨，V2605合约期货收盘价4895元/吨，基差 - 210元/吨，走强8元/吨，基差处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端受福建万华、陕西金泰等影响，PVC开工率环比减少0.89个百分点至78.74%，处于近年同期中性水平 [4] - 新增产能方面，万华化学50万吨/年、天津渤化40万吨/年、青岛海湾20万吨/年、甘肃耀望30万吨/年均于2025年下半年投产，嘉兴嘉化30万吨/年于2025年12月试生产 [4] - 需求端房地产在调整阶段，2025年1 - 12月全国房地产开发投资82788亿元，同比降17.2%；商品房销售面积88101万平方米，同比降8.7%；销售额83937亿元，降12.6%；房屋新开工面积58770万平方米，同比降20.4%；施工面积659890万平方米，同比降10.0%；竣工面积60348万平方米，同比降18.1%，整体改善仍需时间 [5] - 截至1月25日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落7.8%，处于近年同期最低水平附近 [5] - 库存方面，截至1月22日当周，PVC社会库存环比增加2.92%至117.75万吨，比去年同期增加57.01%，社会库存仍偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 PVC市场震荡运行，自身向上驱动不足。供应端开工率小幅减少但新增产能已投产或试生产，需求端房地产仍在调整改善需时间，库存偏高压力大，出口签单虽增加但成交阻力增大，期货减仓震荡基差偏低 [1] 根据相关目录总结 行情分析 - 上游西北电石价格稳定，PVC开工率环比降0.89个百分点至78.74%，处近年同期中性水平 [1] - 下游节前促销开工率环比升0.95个百分点，但主动备货意愿低 [1] - 出口因取消退税有抢出口现象，签单大幅增加至近年高位，价格上涨成交阻力增大，美寒潮下出口签单仍环比小涨，台塑2月报价涨40美元/吨 [1] - 上周社会库存继续增加且偏高，压力大 [1] - 2025年1 - 12月房地产在调整，投资等面积同比降幅大、增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低水平，改善需时间 [1] - 化工板块情绪提振但氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期降但产量下降有限，本周部分企业检修，开工率变化不大，期货仓单高位 [1] - 1月是需求淡季，临近春节下游采购积极性一般，库存增加，PVC向上驱动不足 [1] 期现行情 - 期货方面，PVC2605合约减仓震荡，最低价4882元/吨，最高价4939元/吨，收盘4913元/吨，在20日均线上方，跌幅0.32%，持仓量减20469手至1039839手 [2] 基差方面 - 1月28日，华东地区电石法PVC主流价4695元/吨，V2605合约期货收盘价4913元/吨，基差 - 218元/吨，走弱2元/吨，基差偏低 [3] 基本面跟踪 - 供应端，受部分企业影响，开工率环比降0.89个百分点至78.74%，处近年同期中性水平，新增产能部分已投产或试生产 [4] - 需求端，房地产在调整，2025年1 - 12月多项数据同比下降，整体改善需时间，截至1月25日当周30大中城市商品房成交面积环比回落7.8%，处近年同期最低水平附近 [5] - 库存上，截至1月22日当周，PVC社会库存环比增2.92%至117.75万吨，比去年同期增57.01%，库存偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC市场震荡下行，自身向上驱动不足，供应端开工率小幅减少但产量下降有限，需求端受房地产调整影响改善需时间，库存压力较大，期货价格下跌且基差处于偏低水平 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比减少0.89个百分点至78.74%，处于近年同期中性水平 [1] - 下游赶在节前促销，开工率环比上升0.95个百分点，但主动备货意愿偏低 [1] - 出口方面，受取消出口退税影响，签单大幅增加，后成交阻力增大，美国寒潮使国内签单继续环比小幅走高，中国台湾台塑2月出口船货报价上涨40美元/吨 [1] - 上周社会库存继续增加，仍偏高，库存压力大 [1] - 2025年1 - 12月房地产仍在调整，投资等面积同比降幅大，增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低水平，改善需时间 [1] - 化工板块情绪提振，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降，但产量下降有限，本周福建万华、山东恒通仍在检修，开工率变化不大，期货仓单处高位 [1] - 1月是传统需求淡季，临近春节下游采购积极性一般，库存增加，PVC向上驱动不足 [1] 期现行情 - 期货方面，PVC2605合约减仓震荡下行，最低价4894元/吨，最高价4966元/吨，收盘于4911元/吨，跌幅0.55%，持仓量减少34793手至1060308手 [2] 基差方面 - 1月27日，华东地区电石法PVC主流价下跌至4695元/吨，V2605合约期货收盘价4911元/吨，基差-216元/吨，走强46元/吨，处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，受福建万华、陕西金泰等影响，开工率环比减少0.89个百分点至78.74%，处于近年同期中性水平 [4] - 新增产能上，万华化学、天津渤化、青岛海湾、甘肃耀望在2025年下半年投产，嘉兴嘉化在2025年12月试生产 [4] - 需求端，房地产调整期，2025年1 - 12月开发投资82788亿元，同比下降17.2%，销售面积等数据均有不同程度下降，整体改善需时间 [5] - 截至1月25日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落7.8%，处近年同期最低水平附近，关注利好政策对销售的提振 [5] - 库存上，截至1月22日当周，社会库存环比增加2.92%至117.75万吨，比去年同期增加57.01%，仍偏高 [6]

报告行业投资评级 - 预计03 - 05合约偏强震荡 [1] 报告的核心观点 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率基本稳定，处于近年同期中性水平，下游开工率下降，制品订单不佳，主动备货意愿低，出口签单大幅增加但成交阻力增大，社会库存继续增加且偏高，房地产仍在调整阶段，宏观情绪消退，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降但产量下降有限，1月是需求淡季，临近春节下游采购积极性一般，预计03 - 05合约偏强震荡 [1] 相关目录总结 期现行情 - PVC2605合约增仓震荡运行，最低价4770元/吨，最高价4841元/吨，收盘于4807元/吨，在20日均线下方，涨幅0.25%，持仓量增加22859手至1037034手 [2] 基差方面 - 1月20日，华东地区电石法PVC主流价4580元/吨，V2605合约期货收盘价4807元/吨，基差 - 227元/吨，走强21元/吨，基差处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 供应端 - 受福建万华、宜宾天原等装置影响，PVC开工率环比减少0.04个百分点至79.63%，处于近年同期中性水平，50万吨/年的万华化学、40万吨/年的天津渤化、20万吨/年的青岛海湾、30万吨/年的甘肃耀望已在2025年下半年投产，30万吨/年的嘉兴嘉化在2025年12月试生产 [4] 需求端 - 房地产仍在调整阶段，2025年1 - 12月全国房地产开发投资82788亿元，同比下降17.2%，商品房销售面积88101万平方米，同比下降8.7%，销售额83937亿元，下降12.6%，房屋新开工面积58770万平方米，同比下降20.4%，施工面积659890万平方米，同比下降10.0%，竣工面积60348万平方米，同比下降18.1%，整体改善仍需时间，截至1月18日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升6.20%，处于近年同期最低水平 [5] 库存 - 截至1月15日当周，PVC社会库存环比增加2.70%至114.41万吨，比去年同期增加48.60%，社会库存继续增加且偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受取消出口退税刺激，预计03 - 05合约偏强震荡 [4] 各部分总结 行情分析 - 供应端PVC开工率环比减少0.04个百分点至79.63%，基本稳定且处于近年同期中性水平，下游开工率环比下降0.11个百分点，制品订单不佳，主动备货意愿低 [4] - 出口方面，受取消出口退税影响，上周PVC出口签单大幅增加至近年高位，但成交阻力随价格上涨增大，需关注2月台湾台塑报价 [4] - 上周社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力大 [4] - 2025年1 - 12月房地产仍在调整阶段，各项指标同比降幅大，增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低水平，房地产改善需时间 [4] - 12月中国制造业等指数升至扩张区间，陕西差别电价政策征求意见稿发布，财政部提前下达额度，宏观氛围偏暖，大宗商品市场情绪提振，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降但产量下降有限 [4] - 1月是国内PVC传统需求淡季，临近春节下游抵触高价，采购积极性一般，社会库存继续增加 [4] PVC基差 目前05基差在 - 253元/吨，基差处于偏低水平 [13] PVC开工率 受福建万华、宜宾天原等装置影响，PVC开工率环比减少0.04个百分点至79.63%，基本稳定且处于近年同期中性水平 [18] 房地产数据 - 需求端房地产仍在调整，2025年1 - 12月全国房地产开发投资82788亿元，同比下降17.2%，各项面积和销售额指标同比均有下降 [24] - 截至1月18日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升6.20%，处于近年同期最低水平，关注利好政策能否提振销售 [24] PVC库存 截至1月15日当周，PVC社会库存环比增加2.70%至114.41万吨，比去年同期增加48.60%，社会库存继续增加且目前仍偏高 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC开工率基本稳定但下游开工率下降、订单不佳、出口签单减少、社会库存增加、房地产仍在调整、宏观氛围偏暖、取消出口退税刺激下预计03 - 05合约偏强震荡，PVC2605合约减仓震荡下行，基差处于偏低水平[1][2][3] 按相关目录总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比减少0.04个百分点至79.63%，处于近年同期中性水平，冬季下游开工率环比下降0.11个百分点，制品订单不佳，主动备货意愿偏低[1] - 出口上周签单较元旦前减少，印度市场价格偏低需求有限，2026年4月1日起国内PVC取消出口退税或出现抢出口现象[1] - 上周社会库存继续增加且偏高，库存压力大，2025年1 - 11月房地产仍在调整，各项指标同比降幅大、增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低水平[1] - 12月中国制造业等PMI升至扩张区间，陕西差别电价政策征求意见稿发布，财政部提前下达2026年以旧换新及“两重”额度，宏观氛围偏暖，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降但产量下降有限，下周福建万华、宜宾天原仍检修，PVC开工率变化不大，期货仓单高位，1月是传统需求淡季，临近春节下游抵触高价，采购积极性一般[1] 期现行情 - 期货方面，PVC2605合约减仓震荡下行，最低价4782元/吨，最高价4886元/吨，收盘于4803元/吨，在20日均线下方，跌幅1.52%，持仓量减少21502手至1020573手[2] 基差 - 1月16日，华东地区电石法PVC主流价下跌至45580元/吨，V2605合约期货收盘价4803元/吨，基差 - 253元/吨，走强35元/吨，基差处于偏低水平[3] 基本面跟踪 - 供应端受福建万华、宜宾天原等装置影响，PVC开工率环比减少0.04个百分点至79.63%，处于近年同期中性水平，新增产能方面多个企业已投产或试生产[4] - 需求端房地产仍在调整，2025年1 - 11月多项指标同比降幅大，截至1月11日当周30大中城市商品房成交面积环比回落48.65%，处于近年同期最低水平，关注利好政策能否提振销售[5] - 库存上，截至1月15日当周，PVC社会库存环比增加2.70%至114.41万吨，比去年同期增加48.60%，社会库存继续增加且偏高[6]