报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场震荡运行，自身向上驱动暂且不足 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比减少0.89个百分点至78.74%，处于近年同期中性水平 [1] - 下游赶在节前促销，下游开工率环比上升0.95个百分点，但主动备货意愿偏低 [1] - 出口受取消出口退税影响出现抢出口现象，签单大幅增加，随着价格上涨成交阻力增大，美国寒潮冲击下国内出口签单继续环比小幅走高，中国台湾台塑2月出口船货报价涨40美元/吨 [1] - 上周社会库存继续增加，仍偏高，库存压力大 [1] - 2025年1 - 12月房地产在调整阶段，投资、新开工等面积同比降幅大，增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低水平，改善仍需时间 [1] - 化工板块情绪提振，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降，但产量下降有限，本周福建万华、山东恒通检修，PVC开工率变化不大，期货仓单仍处高位 [1] - 1月是传统需求淡季，临近春节下游采购积极性一般，社会库存增加 [1] 期现行情 - 期货方面，PVC2605合约减仓震荡运行，最低价4860元/吨，最高价4928元/吨，收盘于4895元/吨，在20日均线上方，跌幅0.37%，持仓量减少23946手至1015893手 [2] 基差 - 1月29日，华东地区电石法PVC主流价下跌至4685元/吨，V2605合约期货收盘价4895元/吨，基差 - 210元/吨，走强8元/吨，基差处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端受福建万华、陕西金泰等影响，PVC开工率环比减少0.89个百分点至78.74%，处于近年同期中性水平 [4] - 新增产能方面，万华化学50万吨/年、天津渤化40万吨/年、青岛海湾20万吨/年、甘肃耀望30万吨/年均于2025年下半年投产，嘉兴嘉化30万吨/年于2025年12月试生产 [4] - 需求端房地产在调整阶段，2025年1 - 12月全国房地产开发投资82788亿元，同比降17.2%；商品房销售面积88101万平方米，同比降8.7%；销售额83937亿元，降12.6%；房屋新开工面积58770万平方米，同比降20.4%；施工面积659890万平方米，同比降10.0%；竣工面积60348万平方米，同比降18.1%，整体改善仍需时间 [5] - 截至1月25日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落7.8%，处于近年同期最低水平附近 [5] - 库存方面，截至1月22日当周，PVC社会库存环比增加2.92%至117.75万吨，比去年同期增加57.01%，社会库存仍偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 PVC市场震荡运行，自身向上驱动不足。供应端开工率小幅减少但新增产能已投产或试生产，需求端房地产仍在调整改善需时间，库存偏高压力大，出口签单虽增加但成交阻力增大，期货减仓震荡基差偏低 [1] 根据相关目录总结 行情分析 - 上游西北电石价格稳定，PVC开工率环比降0.89个百分点至78.74%，处近年同期中性水平 [1] - 下游节前促销开工率环比升0.95个百分点，但主动备货意愿低 [1] - 出口因取消退税有抢出口现象，签单大幅增加至近年高位，价格上涨成交阻力增大，美寒潮下出口签单仍环比小涨，台塑2月报价涨40美元/吨 [1] - 上周社会库存继续增加且偏高，压力大 [1] - 2025年1 - 12月房地产在调整，投资等面积同比降幅大、增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低水平，改善需时间 [1] - 化工板块情绪提振但氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期降但产量下降有限，本周部分企业检修，开工率变化不大，期货仓单高位 [1] - 1月是需求淡季，临近春节下游采购积极性一般，库存增加，PVC向上驱动不足 [1] 期现行情 - 期货方面，PVC2605合约减仓震荡，最低价4882元/吨，最高价4939元/吨，收盘4913元/吨，在20日均线上方，跌幅0.32%，持仓量减20469手至1039839手 [2] 基差方面 - 1月28日，华东地区电石法PVC主流价4695元/吨，V2605合约期货收盘价4913元/吨，基差 - 218元/吨，走弱2元/吨，基差偏低 [3] 基本面跟踪 - 供应端，受部分企业影响，开工率环比降0.89个百分点至78.74%，处近年同期中性水平，新增产能部分已投产或试生产 [4] - 需求端，房地产在调整，2025年1 - 12月多项数据同比下降，整体改善需时间，截至1月25日当周30大中城市商品房成交面积环比回落7.8%，处近年同期最低水平附近 [5] - 库存上，截至1月22日当周，PVC社会库存环比增2.92%至117.75万吨，比去年同期增57.01%，库存偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC市场震荡下行，自身向上驱动不足，供应端开工率小幅减少但产量下降有限，需求端受房地产调整影响改善需时间，库存压力较大，期货价格下跌且基差处于偏低水平 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比减少0.89个百分点至78.74%，处于近年同期中性水平 [1] - 下游赶在节前促销，开工率环比上升0.95个百分点，但主动备货意愿偏低 [1] - 出口方面，受取消出口退税影响，签单大幅增加，后成交阻力增大，美国寒潮使国内签单继续环比小幅走高，中国台湾台塑2月出口船货报价上涨40美元/吨 [1] - 上周社会库存继续增加，仍偏高，库存压力大 [1] - 2025年1 - 12月房地产仍在调整，投资等面积同比降幅大，增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低水平，改善需时间 [1] - 化工板块情绪提振，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降，但产量下降有限，本周福建万华、山东恒通仍在检修，开工率变化不大，期货仓单处高位 [1] - 1月是传统需求淡季，临近春节下游采购积极性一般，库存增加，PVC向上驱动不足 [1] 期现行情 - 期货方面，PVC2605合约减仓震荡下行，最低价4894元/吨，最高价4966元/吨，收盘于4911元/吨，跌幅0.55%，持仓量减少34793手至1060308手 [2] 基差方面 - 1月27日，华东地区电石法PVC主流价下跌至4695元/吨，V2605合约期货收盘价4911元/吨，基差-216元/吨，走强46元/吨，处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，受福建万华、陕西金泰等影响，开工率环比减少0.89个百分点至78.74%，处于近年同期中性水平 [4] - 新增产能上，万华化学、天津渤化、青岛海湾、甘肃耀望在2025年下半年投产，嘉兴嘉化在2025年12月试生产 [4] - 需求端，房地产调整期，2025年1 - 12月开发投资82788亿元，同比下降17.2%，销售面积等数据均有不同程度下降，整体改善需时间 [5] - 截至1月25日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落7.8%，处近年同期最低水平附近，关注利好政策对销售的提振 [5] - 库存上，截至1月22日当周，社会库存环比增加2.92%至117.75万吨，比去年同期增加57.01%，仍偏高 [6]

报告行业投资评级 - 预计03 - 05合约偏强震荡 [1] 报告的核心观点 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率基本稳定，处于近年同期中性水平，下游开工率下降，制品订单不佳，主动备货意愿低，出口签单大幅增加但成交阻力增大，社会库存继续增加且偏高，房地产仍在调整阶段，宏观情绪消退，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降但产量下降有限，1月是需求淡季，临近春节下游采购积极性一般，预计03 - 05合约偏强震荡 [1] 相关目录总结 期现行情 - PVC2605合约增仓震荡运行，最低价4770元/吨，最高价4841元/吨，收盘于4807元/吨，在20日均线下方，涨幅0.25%，持仓量增加22859手至1037034手 [2] 基差方面 - 1月20日，华东地区电石法PVC主流价4580元/吨，V2605合约期货收盘价4807元/吨，基差 - 227元/吨，走强21元/吨，基差处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 供应端 - 受福建万华、宜宾天原等装置影响，PVC开工率环比减少0.04个百分点至79.63%，处于近年同期中性水平，50万吨/年的万华化学、40万吨/年的天津渤化、20万吨/年的青岛海湾、30万吨/年的甘肃耀望已在2025年下半年投产，30万吨/年的嘉兴嘉化在2025年12月试生产 [4] 需求端 - 房地产仍在调整阶段，2025年1 - 12月全国房地产开发投资82788亿元，同比下降17.2%，商品房销售面积88101万平方米，同比下降8.7%，销售额83937亿元，下降12.6%，房屋新开工面积58770万平方米，同比下降20.4%，施工面积659890万平方米，同比下降10.0%，竣工面积60348万平方米，同比下降18.1%，整体改善仍需时间，截至1月18日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升6.20%，处于近年同期最低水平 [5] 库存 - 截至1月15日当周，PVC社会库存环比增加2.70%至114.41万吨，比去年同期增加48.60%，社会库存继续增加且偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受取消出口退税刺激，预计03 - 05合约偏强震荡 [4] 各部分总结 行情分析 - 供应端PVC开工率环比减少0.04个百分点至79.63%，基本稳定且处于近年同期中性水平，下游开工率环比下降0.11个百分点，制品订单不佳，主动备货意愿低 [4] - 出口方面，受取消出口退税影响，上周PVC出口签单大幅增加至近年高位，但成交阻力随价格上涨增大，需关注2月台湾台塑报价 [4] - 上周社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力大 [4] - 2025年1 - 12月房地产仍在调整阶段，各项指标同比降幅大，增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低水平，房地产改善需时间 [4] - 12月中国制造业等指数升至扩张区间，陕西差别电价政策征求意见稿发布，财政部提前下达额度，宏观氛围偏暖，大宗商品市场情绪提振，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降但产量下降有限 [4] - 1月是国内PVC传统需求淡季，临近春节下游抵触高价，采购积极性一般，社会库存继续增加 [4] PVC基差 目前05基差在 - 253元/吨，基差处于偏低水平 [13] PVC开工率 受福建万华、宜宾天原等装置影响，PVC开工率环比减少0.04个百分点至79.63%，基本稳定且处于近年同期中性水平 [18] 房地产数据 - 需求端房地产仍在调整，2025年1 - 12月全国房地产开发投资82788亿元，同比下降17.2%，各项面积和销售额指标同比均有下降 [24] - 截至1月18日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升6.20%，处于近年同期最低水平，关注利好政策能否提振销售 [24] PVC库存 截至1月15日当周，PVC社会库存环比增加2.70%至114.41万吨，比去年同期增加48.60%，社会库存继续增加且目前仍偏高 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC开工率基本稳定但下游开工率下降、订单不佳、出口签单减少、社会库存增加、房地产仍在调整、宏观氛围偏暖、取消出口退税刺激下预计03 - 05合约偏强震荡，PVC2605合约减仓震荡下行，基差处于偏低水平[1][2][3] 按相关目录总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比减少0.04个百分点至79.63%，处于近年同期中性水平，冬季下游开工率环比下降0.11个百分点，制品订单不佳，主动备货意愿偏低[1] - 出口上周签单较元旦前减少，印度市场价格偏低需求有限，2026年4月1日起国内PVC取消出口退税或出现抢出口现象[1] - 上周社会库存继续增加且偏高，库存压力大，2025年1 - 11月房地产仍在调整，各项指标同比降幅大、增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低水平[1] - 12月中国制造业等PMI升至扩张区间，陕西差别电价政策征求意见稿发布，财政部提前下达2026年以旧换新及“两重”额度，宏观氛围偏暖，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降但产量下降有限，下周福建万华、宜宾天原仍检修，PVC开工率变化不大，期货仓单高位，1月是传统需求淡季，临近春节下游抵触高价，采购积极性一般[1] 期现行情 - 期货方面，PVC2605合约减仓震荡下行，最低价4782元/吨，最高价4886元/吨，收盘于4803元/吨，在20日均线下方，跌幅1.52%，持仓量减少21502手至1020573手[2] 基差 - 1月16日，华东地区电石法PVC主流价下跌至45580元/吨，V2605合约期货收盘价4803元/吨，基差 - 253元/吨，走强35元/吨，基差处于偏低水平[3] 基本面跟踪 - 供应端受福建万华、宜宾天原等装置影响，PVC开工率环比减少0.04个百分点至79.63%，处于近年同期中性水平，新增产能方面多个企业已投产或试生产[4] - 需求端房地产仍在调整，2025年1 - 11月多项指标同比降幅大，截至1月11日当周30大中城市商品房成交面积环比回落48.65%，处于近年同期最低水平，关注利好政策能否提振销售[5] - 库存上，截至1月15日当周，PVC社会库存环比增加2.70%至114.41万吨，比去年同期增加48.60%，社会库存继续增加且偏高[6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率增加处于近年同期中性水平，下游开工率虽环比上升但较元旦节前仍下降且订单不佳，出口签单减少，印度需求有限，2026年4月1日起取消出口退税或引发抢出口现象，社会库存增加且偏高，房地产仍在调整，宏观氛围偏暖，大宗商品市场情绪提振，预计03 - 05合约偏强震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比增加1.04个百分点至79.67%，处于近年同期中性水平 [1] - 冬季下游开工率环比上升0.08个百分点，但较元旦节前仍下降0.50个百分点，制品订单不佳 [1] - 上周出口签单较元旦前减少，印度市场价格偏低需求有限，2026年4月1日起取消出口退税或出现抢出口现象 [1] - 上周社会库存继续增加且偏高，库存压力大 [1] - 2025年1 - 11月房地产仍在调整，投资等同比降幅大，增速进一步下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低水平 [1] - 12月中国制造业等PMI升至扩张区间，陕西差别电价政策征求意见稿发布，财政部提前下达2026年以旧换新及“两重”额度，宏观氛围偏暖 [1] - 氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降但产量下降有限，本周检修装置不多，期货仓单高位 [1] - 1月是传统需求淡季，社会库存增加，预计03 - 05合约偏强震荡 [1] 期现行情 - 期货方面，PVC2605合约增仓震荡运行，最低价4835元/吨，最高价4925元/吨，收盘于4868元/吨，在20日均线上方，跌幅0.23%，持仓量增加13981手至1042075手 [2] 基差方面 - 1月15日，华东地区电石法PVC主流价下跌至4580元/吨，V2605合约期货收盘价4888元/吨，基差 - 288元/吨，走弱5元/吨，处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，受部分装置影响，PVC开工率环比增加1.04个百分点至79.67%，处于近年同期中性水平 [4] - 新增产能方面，万华化学、天津渤化、青岛海湾、甘肃耀望等已投产，嘉兴嘉化12月试生产 [4] - 需求端，房地产仍在调整，2025年1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%等多项数据不佳，整体改善仍需时间 [5] - 截至1月11日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落48.65%，处于近年同期最低水平 [5] - 库存上，截至1月8日当周，PVC社会库存环比增加3.48%至111.41万吨，比去年同期增加40.98%，社会库存增加且偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计03 - 05合约在取消出口退税刺激下偏强震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比增加1.04个百分点至79.67%，处于近年同期中性水平；冬季下游开工率环比上升0.08个百分点，但较元旦节前仍降0.50个百分点，制品订单不佳 [1] - 出口上周签单较元旦前减少，处于一般水平，印度市场价格偏低需求有限；2026年4月1日起国内PVC取消出口退税，之前或现抢出口现象 [1] - 上周社会库存继续增加，仍偏高，库存压力大；2025年1 - 11月房地产在调整阶段，多项指标同比降幅大、增速下降，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低，改善需时间 [1] - 12月中国多项PMI指数升至扩张区间，陕西差别电价政策征求意见稿发布，财政部提前下达2026年以旧换新及“两重”额度，宏观氛围偏暖，大宗商品市场情绪提振 [1] - 氯碱综合毛利承压，部分生产企业开工预期下降，但目前产量下降有限，本周检修装置不多，期货仓单仍处高位；1月是国内PVC传统需求淡季 [1] 期现行情 - PVC2605合约减仓震荡运行，最低价4854元/吨，最高价4935元/吨，收盘于4878元/吨，在20日均线上方，跌幅0.25%，持仓量减少6529手至1028094手 [2] 基差方面 - 1月14日，华东地区电石法PVC主流价4605元/吨，V2605合约期货收盘价4878元/吨，基差 - 273元/吨，走强10元/吨，基差处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端受部分装置影响，PVC开工率环比增加1.04个百分点至79.67%，处于近年同期中性水平；新增产能方面，多家企业产能已投产或试生产 [4] - 需求端房地产仍在调整，2025年1 - 11月多项指标同比降幅大、增速下降；截至1月11日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落48.65%，处近年同期最低水平 [5] - 截至1月8日当周，PVC社会库存环比增加3.48%至111.41万吨，比去年同期增加40.98%，社会库存继续增加且仍偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC开工率继续增加，处于近年同期中性水平；下游开工率虽环比上升但较节前仍下降且制品订单不佳；出口签单较元旦前减少，印度市场价格低需求有限；社会库存继续增加且偏高；房地产仍在调整阶段改善需时间；宏观氛围偏暖但氯碱综合毛利承压；预计03 - 05合约偏强震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定 [1] - PVC开工率环比增加1.04个百分点至79.67% ，处于近年同期中性水平 [1][4] - 冬季PVC下游开工率环比上升0.08个百分点，较元旦节前仍下降0.50个百分点，下游制品订单不佳 [1] - 上周出口签单较元旦前减少，处于一般水平，印度市场价格偏低需求有限；2026年4月1日起国内PVC取消出口退税，之前或现抢出口现象 [1] - 上周社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力大 [1] - 2025年1 - 11月房地产仍在调整阶段，投资、新开工等面积同比降幅大，增速进一步下降；30大中城市商品房周度成交面积环比回升但处近年同期最低水平 [1][5] - 新增产能方面，30万吨/年的嘉兴嘉化新近试生产 [1][4] - 12月中国制造业PMI等升至扩张区间，陕西差别电价政策征求意见稿发布，财政部提前下达2026年以旧换新及“两重”额度，宏观氛围偏暖，大宗商品市场情绪提振，氯碱综合毛利承压，部分企业开工预期下降但产量下降有限，本周检修装置不多，期货仓单仍处高位 [1] - 1月是国内PVC传统需求淡季，预计03 - 05合约偏强震荡 [1] 期现行情 - PVC2605合约减仓震荡下行，最低价4838元/吨，最高价4949元/吨，收盘于4888元/吨，在20日均线上方，涨幅1.73%，持仓量减少24293手至1034623手 [2] 基差方面 - 1月13日，华东地区电石法PVC主流价下跌至4605元/吨，V2605合约期货收盘价4888元/吨，基差 - 283元/吨，走强28元/吨，基差处于偏低水平 [3] 基本面跟踪 - 供应端，受陕西金泰、宁波韩华等装置影响，PVC开工率环比增加1.04个百分点至79.67% ，处于近年同期中性水平 [4] - 新增产能上，50万吨/年的万华化学，40万吨/年的天津渤化，20万吨/年的青岛海湾，30万吨/年的甘肃耀望均已在下半年投产；30万吨/年的嘉兴嘉化12月试生产 [4] - 需求端，房地产仍在调整阶段，2025年1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%；商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8% ；销售额75130亿元，下降11.1% ；房屋新开工面积53457万平方米，同比下降20.5% ；施工面积656066万平方米，同比下降9.6% ；竣工面积39454万平方米，同比下降18.0% ；整体改善仍需时间 [5] - 截至1月11日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落48.65%，处于近年同期最低水平 [5] - 库存上，截至1月8日当周，PVC社会库存环比增加3.48%至111.41万吨，比去年同期增加40.98%，社会库存继续增加，目前仍偏高 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计3 - 5合约偏强震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 上游西北地区电石价格稳定，供应端PVC开工率环比增加1.04个百分点至79.67%，处于近年同期中性水平 [3][17] - 冬季下游开工率环比上升0.08个百分点，但较元旦节前仍下降0.50个百分点，下游制品订单不佳 [3] - 上周出口签单较元旦前有所减少，处于一般水平，印度市场价格偏低需求有限，2026年4月1日起国内PVC取消出口退税，此前或出现抢出口现象 [3] - 上周社会库存继续增加，目前仍偏高，库存压力较大 [3] - 2025年1 - 11月房地产仍在调整阶段，投资、新开工、施工、竣工面积同比降幅仍较大，30大中城市商品房周度成交面积环比回升但仍处近年同期最低水平，改善仍需时间 [3][22] - 新增产能方面，30万吨/年的嘉兴嘉化新近试生产 [3] - 12月中国制造业PMI等升至扩张区间，陕西差别电价政策征求意见稿发布，财政部提前下达2026年以旧换新及“两重”额度，宏观氛围偏暖，大宗商品市场情绪提振，氯碱综合毛利承压，部分生产企业开工预期下降，但目前产量下降有限，本周检修装置仍不多，期货仓单仍处高位 [3] - 1月是国内PVC传统需求淡季，社会库存继续增加 [3] PVC基差 - 目前05基差在 - 247元/吨，基差处于偏低水平 [12] 房地产数据 - 2025年1 - 11月全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9% [22] - 1 - 11月商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8%，住宅销售面积下降8.1%；销售额75130亿元，下降11.1%，住宅销售额下降11.2% [22] - 1 - 11月房屋新开工面积53457万平方米，同比下降20.5%，住宅新开工面积39189万平方米，下降19.9% [22] - 1 - 11月房地产开发企业房屋施工面积656066万平方米，同比下降9.6% [22] - 1 - 11月房屋竣工面积39454万平方米，同比下降18.0%，住宅竣工面积28105万平方米，同比下降20.1% [22] - 截至1月11日当周，30大中城市商品房成交面积环比回落48.65%，处于近年同期最低水平 [22] PVC库存 - 截至1月8日当周，PVC社会库存环比增加3.48%至111.41万吨，比去年同期增加40.98%，社会库存继续增加，目前仍偏高 [23]