核心观点 - 报告核心观点为PX与PTA供需在2024年存在边际好转预期，同时地缘政治因素为原油价格提供了支撑 [1][2] 行业指数表现回顾 - 春节前最后一周，申万一级行业指数中，石油石化指数表现一般，较上周下跌0.82% [1][2] - 同期，中信三级行业指数中，石油石化板块内的工程服务子行业表现最佳，涨幅为1.51% [1][2] 原油市场动态 - 原油价格上涨，主要受美伊局势不明朗带来的地缘政治溢价支撑 [2] - 美国原油库存与汽油库存均出现下降 [2] 聚酯产业链分析 - 涤纶长丝价格上涨 [2] - 江浙地区织机的涤纶长丝库存天数在不同品种间涨跌不一，织机开工率下跌 [2] - PX（中国主港）与石脑油（日本）的价差经过调整后稳定在300美元/吨附近，预计节后可能再度走强 [1][2] 烯烃市场情况 - 样本聚乙烯（PE）现货价格下跌 [2] - 聚烯烃石化库存上涨 [2] 投资机会展望 - 上游标的：若未来地缘政治因素再次推升原油溢价，将利好上游公司 [2] - 中游炼化：若需求好转，同时行业优化供给、淘汰落后产能有所进展，将利好中游炼化公司 [3] - 涤纶长丝：需关注PTA行业反内卷进展及PX利润修复情况，若进展顺利将利好涤纶长丝公司 [4]

行业投资评级 - 行业投资评级：强大于市，维持 [1] 核心观点 - 焦点：假期美伊局势不明朗，原油获得地缘溢价 [2] - 焦点：PX、PTA供需今年边际好转预期 [2] - 焦点：依据wind和隆众资讯，PX（中国主港）-石脑油（日本）的价差经过调整后开始稳定在300美元/吨附近，价差节后可能再度走强 [2] - 标的：上游：地缘若未来再次给出原油溢价，则利好上游标的 [2] - 标的：炼化：若需求好转，优供给、淘汰落后产能有所进展，则利好中游炼化 [2] - 标的：长丝：关注PTA反内卷进展和PX利润修复，若顺利则利好涤纶长丝 [2] 市场回顾 - 春节前最后一周，申万一级行业指数表现中，石油石化指数表现一般，较上周上涨-0.82% [2][3][5] - 中信三级行业指数表现来看，工程服务在石油石化中表现最佳，涨幅1.51% [2][5] 原油市场 - 原油涨：2月18日布伦特原油期货和TTF天然气期货分别报收于69.47美元/桶和31.88欧元/兆瓦时，较2月6日分别上涨1.8%、-9.6% [7] - 美原油库存下降，汽油库存下降 [6][10] - 本期美国，原油和石油产品库存(不包括战略石油储备) 较上期增加-19080千桶；原油和石油产品库存(包括战略石油储备) 较上期增加-18851千桶；库欣原油库存(不包括战略石油储备) 较上期增加-1095千桶 [12] - 本期美国，汽油、航煤、馏分燃料油库存较上期分别增加-891、1046、-4566千桶 [12] 聚酯产业链 - 涤纶长丝价格涨：样本最新数据，主要轻纺原料市场涤纶长丝POY、DTY、FDY价格分别为7030、8150、7250元/吨，价差分别为1387、2507、1607元/吨，价差分别较上周上涨177、197、197元/吨 [15] - 江浙织机涤纶长丝库存天数不同品种涨跌不一：样本最新数据，FDY、DTY、POY库存天数分别为17.5、21.0、11.5天 [18] - 织机开工率跌：涤纶长丝开工率和下游织机开工率分别较上期增加-4.4%和-10.7% [18] 烯烃市场 - 样本PE现货价格跌：春节前最后一周，样本PE价格为7110元/吨，较上周下降0.14% [25] - 聚烯烃石化库存上涨：聚烯烃石化库存44万吨，较上周增加1.5万吨 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PX市场延续强势，受投机资金提前布局2026年多头头寸推动，且支撑因素超越纯金融驱动，汽油调合利润回落使重整装置在芳烃抽提与汽油生产间接近盈亏平衡，PX-MX价差扩大至150美元以上、PX-石脑油价差一度达370美元，改善了PX生产经济性，韩国工厂预计1月增产但受部分重整装置检修限制 [2] - 国内PTA维持高开工，内需有所回落，聚酯工厂减产对PTA形成负反馈，PTA消费量维持高位，但主流聚酯共产提前检修并销售PTA原料，基差快速走弱 [2] 相关目录总结 现货价格变动情况 - PTA现货价格从4960涨至4970，变动值为10；MEG内盘价格从3665降至3637，变动值为 - 28 [2] - PTA收盘价从5018涨至5030，变动值为12；MEG收盘价从3796降至3755，变动值为 - 41 [2] - 1.4D直纺涤短价格从6405涨至6450，变动值为45；短纤基差从57涨至67，变动值为10；3 - 4价差无变动 [2] - 涤短现金流从240涨至246，变动值为6；1.4D仿大化价格无变动，1.4D直纺与仿大化价差从1155涨至1200，变动值为45 [2] - 华东水瓶片、热灌装聚酯瓶片、碳酸级聚酯瓶片价格均上涨13，外盘水瓶片价格无变动，瓶片现货加工费从538涨至552，变动值为14 [2] - T32S纯涤纱价格从10600降至10570，变动值为 - 30；T32S纯涤纱加工费从4195降至4120，变动值为 - 75 [2] - 涤棉纱65/35 45S价格从16600涨至16700，变动值为100；棉花328价格从15450降至15440，变动值为 - 10 [2] - 涤棉纱利润从1513涨至1587，变动值为74；原生三维中空（有硅）价格从7210降至7165，变动值为 - 45 [2] - 中空短纤6 - 15D现金流从541降至497，变动值为 - 44；原生低熔点短纤价格从7775降至7760，变动值为 - 15 [2] 市场情况 - 短纤主力期货涨2到6398，涤纶短纤生产工厂价格下滑，贸易商价格区间震荡，下游按需采买，场内成交温吞 [2] - 1.56dtex*38mm半光本白（1.4D）涤纶短纤华东、华北、福建市场有不同价格区间 [2] - 聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在6000 - 6100元/吨，均价较上一工作日跌10元/吨，PTA及瓶片期货震荡运行，成本端支撑力度转弱，供应端报盘稳跌互现，市场现货货源稍紧，下游终端刚需补库，商谈气氛清淡，市场商谈重心窄幅下跌 [2] 负荷与产销情况 - 直纺短纤负荷（周）从86.77%涨至88.84%，涨幅2.07%；涤纶短纤产销从74.00%降至60.00%，降幅14.00% [3] - 涤纱开机率（周）、再生棉型负荷指数（周）均无变动 [3]

报告行业投资评级 - 聚酯行业:震荡偏强 [4] 报告的核心观点 - PX预期供应缺口，聚酯盘面领先实货，汽油裂解利润下滑，PX市场坚挺，PTA供应收紧、聚酯开工稳定、出口询盘增加，预计聚酯震荡偏强，建议单边观望 [4] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 供给:汽油裂解利润下滑、调和表现走弱，PX市场坚挺，价格受汽油调和价值和苯价回升推动，PX - 石脑油价差扩至256美元，与混二甲苯价差承压 [4] - 需求: PTA供应收紧，聚酯开工率稳定在90%以上，受益海外贸易政策调整，聚酯出口询盘增加 [4] - 库存: PTA港口库存本周去库3万吨，市场小幅去库 [4] - 基差: PTA基差持续走强，利润维持低位 [4] - 利润: PX与石脑油价差250美元，PTA加工费维持在200左右低位 [4] - 估值: PTA价格中性偏低，重整装置利润下滑，PX紧张背景下绝对价格回升 [4] - 宏观政策:特朗普宣称将对委内瑞拉采取陆地行动阻止毒品贩运 [4][9] - 投资观点:暂无明显驱动，预计偏强为主 [4] - 交易策略:单边观望，关注地缘政治风险 [4] 油品基本面概述 - 原油:特朗普宣称将对委内瑞拉进行打击，俄罗斯将讨论美国与乌克兰谈判计划细节 [6][9] - 汽油:美国汽油需求季节性转弱，裂解利润走弱，海外成品油市场需求转弱且区域差异明显，北美炼油开工率升至90%，欧洲汽油现货价格承压 [10][17][25] 芳烃基本面概述 - 芳烃供给:市场受美国对委内瑞拉行动影响，石脑油裂解价差缩窄，国内重整油供应紧张，亚洲其他炼厂负荷下降，预计11月底部分复产 [45] - 芳烃需求:海外混二甲苯市场紧张，亚洲市场在供应收紧与调和需求支撑下坚挺，PX生产商采购支撑需求 [51] - 芳烃价格: PX表现平稳但趋紧，PX - 石脑油价差维持在245美元/吨，PX - 混二甲苯价差缩窄至105美元/吨 [59] - 芳烃利润:选择性歧化利润修复，重整装置检修增加，歧化利润受纯苯压制，调油价差收缩，汽油重整与芳烃重整利润维持强势 [46][52][66] 聚酯基本面概述 - 乙二醇:华东港口库存维持73万吨，煤炭价格下滑，新装置投产使供应压力加大，聚酯出口询盘增加有望支撑需求 [81] - 汽油:亚洲汽油利润维持强势 [83] - 聚酯负荷:聚酯维持高负荷，织造负荷乐观 [91] - 聚酯出口:出口需求或将助推行情 [93]