财务数据和关键指标变化 - 第一季度有机净收入增长3.1%，主要得益于巧克力业务的强劲定价执行 [6][7] - 销量组合下降3.5个百分点，主要由于弹性、工厂活动和一次性因素的影响 [8] - 调整后毛利润受可可成本创纪录的影响显著，每股收益也受到影响 [9] - 第一季度产生了8亿美元的自由现金流 [9][33] - 第一季度收入增长3.1%，利润美元生成好于预期，自由现金流持续强劲 [18] - 第一季度毛利润美元下降12%，主要由于可可通胀的影响 [32] - 第一季度每股收益在恒定货币基础上下降18% [32] - 公司回购了15亿美元的股票，平均价格为57.91美元 [33] 各条业务线数据和关键指标变化 - 饼干和烘焙零食业务第一季度增长0.3%，但美国饼干业务因零售商去库存和消费者信心下降而表现疲软 [20][21] - 巧克力业务增长10.1%，但销量组合下降5.7%，主要由于弹性和产品外包活动的影响 [22] - 口香糖和糖果业务增长1%，但销量组合受到美国贸易去库存和墨西哥问题的挑战 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 发达市场增长2.6%，但销量组合下降3.3%，主要由于零售商去库存和巧克力弹性的影响 [19] - 新兴市场总收入增长3.9%，但销量组合下降3.7%，主要由于巴西、中国和中东非洲业务的强劲表现，但印度和东南亚市场表现疲软 [19] - 欧洲市场第一季度增长8.9%，但运营利润美元下降约26%，主要由于可可通胀的影响 [24][25] - 北美市场下降3.6%，主要由于美国零售商去库存和消费者需求疲软的影响，但公司在该市场获得了份额，总消费量基本持平 [26] - 中东非洲市场第一季度增长1.8%，但运营利润美元下降8.3%，主要由于可可价格大幅上涨的影响 [27][28] - 拉丁美洲市场增长3.9%，但运营利润下降12.4%，主要由于可可通胀的影响 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司继续执行巧克力战略和成本节约计划，并重申对全年展望的信心 [6][7] - 公司继续对品牌进行再投资，扩大分销，加强营销和销售能力，并扩大对可持续发展的长期承诺 [11] - 公司的标志性全球品牌，如奥利奥和吉百利牛奶巧克力，继续推动创意趋势活动，与消费者产生强烈共鸣，并加强与零售商的战略合作伙伴关系 [12] - 公司在新兴市场增加了超过10万家门店，并在全球范围内加强了与零售商的合作伙伴关系 [13] - 公司继续推进可持续发展战略，扩大可可生活计划，减少端到端碳排放，并发布了动物零食主要权利报告 [13][14] - 公司的巧克力战略进展顺利，市场份额在各个市场均有所增长，公司将继续创新，推出新口味、新形式和品牌活动 [15][16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管外部环境存在重大波动，但公司第一季度仍取得了稳健的业绩，这得益于良好的执行 [6] - 消费者对公司零食类别的持久偏好依然强劲，尽管许多市场存在经济和政治担忧 [9] - 公司对全年展望充满信心，将继续专注于可控因素，并在具有挑战性的宏观环境中保持敏捷 [7] - 公司认为，帮助在业务涉及的社区推动大规模积极变革是创造价值的重要组成部分，可持续发展的业务将始终是良好的业务 [14] - 公司预计2025年有机收入、每股收益和自由现金流的展望保持不变，包括约5%的收入增长 [34][35] - 公司认为，尽管可可价格仍处于高位，但现货价格和期货曲线自第四季度电话会议以来已有所下降，预计全年将出现小幅过剩 [33] - 公司认为，从行业角度来看，由于通胀驱动的定价和缩小包装活动，预计可可需求将出现有意义的下降，并最终反映在可可价格上 [34] - 公司对巧克力业务的长期成功充满信心，认为其强大的策略正在发挥作用，并将使公司不仅能够应对当前的可可成本挑战，更重要的是能够推动该类别的长期健康发展 [17] 其他重要信息 - 公司在第一季度的复活节季节取得了成功，预计复活节的影响将在第二季度的业绩中体现 [8][42] - 公司认为，美国贸易去库存和复活节季节性调整约占销量组合下降的40%，而包装缩小则导致销量下降了1个百分点 [30] - 公司预计美国去库存动态将在第二季度部分持续，而复活节调整将在第二季度有利 [31] - 公司认为，尽管可可价格近期有所下降，但仍处于高位，如果可可价格进一步改善，公司可能会将部分节省的资金重新投入到业务中 [38][39] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 请详细介绍一些关键地区的趋势以及对未来一年的展望 - 公司对年初的业绩和结果感到满意，欧洲巧克力业务的定价谈判进展顺利，复活节表现良好，新兴市场表现出色，特别是中国和巴西 [41][43] - 北美市场表现疲软，主要由于零售商去库存和消费者需求疲软，但饼干类别表现相对较好，公司在该类别中获得了份额 [44][45] - 全球消费者情绪喜忧参半，美国消费者信心在第一季度急剧下降，4月份又下降了11%，主要由于通胀担忧和收入放缓的影响 [46] - 欧洲消费者信心总体稳定，但受到全球贸易波动的影响，消费者可能会转向更节俭的消费和优先购买必需品 [49] - 新兴市场消费者受到通胀和贸易波动的影响，中国消费者情绪较为低迷，印度消费者情绪稳定，巴西和墨西哥消费者情绪较为疲软 [52][53] 问题2: 请介绍2025年的关键因素，特别是北美市场和欧洲定价方面 - 公司重申了2025年的计划，认为客户谈判是一个纯粹的利好因素，定价和RGM议程正在改善巧克力和饼干的弹性 [56][57] - 复活节季节表现强劲，公司在巴西和澳大利亚获得了有意义的份额，饼干类别在北美以外地区表现良好 [58] - 美国消费者情绪影响了公司的类别，但饼干类别表现相对较好，公司在该类别中获得了份额 [59][60] - 贸易去库存是一次性影响，预计在未来几年内无法恢复，公司预计第二季度收入和销量组合将加速增长 [61][62] - 公司将保持资本分配的纪律，继续以合理的价格回购股票 [63] 问题3: 请介绍公司缓解可可通胀的战略，以及定价和RGM等措施之间的平衡 - 公司的巧克力战略核心是积极的RGM战略，包括提供多种包装尺寸、进行强大的品牌活动和推出新产品 [68][69] - 定价进展顺利，消费者看到了一些市场的价格上涨，但仍需密切关注消费者的反应，目前弹性约为0.5，符合预期 [71][73] - 公司在销量和价值份额上都有所增长，复活节表现良好，但宏观条件非常不稳定，需要密切监测消费者的反应 [74][75] - 从长远来看，公司认为巧克力市场具有较高的渗透率和品牌忠诚度，消费者不太可能放弃巧克力，且交叉替代率非常低 [76] - 如果可可价格保持在高位，公司可能需要在下半年或明年年初实施更多的RGM措施 [78] 问题4: 考虑到复活节时间的变化，巧克力的弹性是否比预期更好 - 第一季度巧克力的弹性略好于预期，但欧洲、巴西和印度的定价将在4月、5月和6月生效，届时才能确定弹性是否符合预期 [83] - 复活节同比是公司增长的重要驱动力，公司在英国、巴西和澳大利亚等国家的复活节销量表现良好 [84] - 公司在巴西和印度等大国保护关键价格点，希望未来弹性最小化 [84][85] 问题5: 请解释美国去库存的原因，特别是在DSD系统下 - 美国去库存主要发生在食品和大众渠道，尽管公司采用DSD系统，但零售商仍通过订单管理库存水平，因此DSD系统对去库存的影响不大 [89] 问题6: 请解释第一季度利润美元生成好于预期的原因，以及关税对全年利润节奏的影响 - 第一季度利润美元生成好于预期的原因包括更好的定价、生产率的提高和商品采购价格的优惠 [95][96][97] - 关税对公司的直接影响非常小且可控，公司有足够的库存应对第二季度和第三季度的需求，并正在与供应商协商以减轻影响 [98] - 关税影响将在第四季度的损益表中体现，特别是在北美市场，但总体而言不是重大问题，公司有信心通过多种措施应对 [98][99] - 公司将关注巧克力每公斤的毛利润，预计到2025年底，如果能够有效管理弹性，公司的盈利能力将处于良好状态，并为2026年的盈利增长奠定基础 [100] 问题7: 请介绍美国饼干业务在第一季度的表现，以及应对类别疲软的措施 - 美国饼干业务在第一季度受到消费者不确定性和优先购买必需品的影响，但饼干类别表现相对较好，公司在该类别中获得了份额 [103][104] - 公司需要关注价格点，推出价格低于3美元的产品，并进行良好的品牌活动和增加展示，以提高销量 [105] - 公司计划在未来推出一些有趣的奥利奥品牌活动，如全球赛琳娜·戈麦斯促销活动，并推动多包装产品的销售 [106] - 去库存动态将逐渐消退，预计下半年饼干类别和公司业务将出现更积极的销量增长环境 [106][107] 问题8: 公司在商品采购方面是否比预期更好，是否有更多机会以更好的价格采购商品 - 公司在商品采购方面采取了机会主义策略，特别是在锁定一些次要商品方面，并通过外汇市场操作获得了一些收益 [113][114] - 公司目前已基本完成全年的商品覆盖，价格已锁定，但在波动市场中，公司通常能够抓住一些机会 [113] 问题9: 如果可可价格下降，公司将如何处理，是否会降低价格或增加RGM措施 - 公司预计今年可可供应将比去年增加10%，但需求可能会受到影响，特别是美国市场的弹性较高，以及一些使用巧克力作为次要成分的类别正在进行重新配方和缩小包装 [117][118] - 公司的目标是在年底实现最小弹性或弹性符合预期，并通过降低可可价格扩大毛利润美元，并将资金重新投入到业务中 [120] - 如果可可价格下降，公司将处于有利地位，因为较低的价格将使公司能够扩大业务并保持价格点，特别是在新兴市场 [120] - 如果可可价格保持高位，公司预计2026年不会受到重大影响，因为可可黄油价格已经开始下降 [121] 问题10: 美国零食市场表现不佳的原因是什么，新兴市场未来的增长前景如何 - 美国零食市场表现不佳主要是由于消费者对未来的不确定性和优先购买必需品的影响，除了酸奶外，所有零食类别都出现了下降 [126][127] - 健康和 wellness类别的零食表现较好，如酸奶、蛋白质棒、无麸质或低糖产品 [128] - 中国第一季度实现了高个位数增长，预计全年将保持高个位数增长，印度第一季度下降了高个位数，但预计下半年将开始加速增长 [131][132] - 巴西第一季度实现了中个位数增长，预计将保持或略有加速，墨西哥第一季度实现了低个位数增长，预计将加速增长 [133][134] - 公司预计新兴市场整体不会实现两位数增长，但下半年将从目前的水平加速增长 [134]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，可吸烟产品部门调整后运营公司收入（OCI）增长2.7%，调整后OCI利润率为64.4%，较去年同期增加4.2个百分点，受10.8%的强劲净价格实现支撑 [16] - 第一季度，雪茄报告的发货量下降2.9% [20] - 第一季度，口服烟草产品部门总调整后OCI超过4亿美元，调整后OCI利润率为69.2%，略低于去年 [20] - 因ITC订单，公司对NJOY ACE进行商誉减值评估，记录了8.73亿美元的非现金减值费用 [22] - 公司记录了1.46亿美元的调整后股权收益，较去年同期下降11.5%，主要因出售部分ABI投资致所有权权益降低 [22] - 第一季度，公司支付约1.7亿美元股息，回购570万股，截至季度末，当前股票回购计划还剩6.74亿美元，预计年底完成 [23] - 截至3月31日，公司总债务与EBITDA比率为2.1倍，符合约2倍的目标 [23] - 公司预计2025年全年调整后摊薄每股收益在5.3 - 5.45美元之间，较2024年的5.19美元增长2% - 5% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 可吸烟产品业务 - 第一季度，总可吸烟产品部门报告的国内卷烟销量下降13.7%，调整后估计下降12%，行业层面调整后估计下降9% [17] - 第一季度，折扣卷烟细分市场份额增长1.8个百分点，万宝路零售份额较去年同期下降1个百分点，较上一季度下降0.3个百分点 [18] - 第一季度，万宝路在高端细分市场的份额扩大0.1个百分点至59.3% [19] 口服烟草产品业务 - 第一季度，口服尼古丁袋推动口服烟草行业销量在过去六个月估计增长10%，市场份额增长8.7个百分点，现占口服烟草类别的近一半 [8] - Helix本季度报告的发货量增长至超过3900万罐，增长18%，ON!在零售端份额扩大至8.8%，较去年增加1.8个百分点，较上一季度增加0.1个百分点 [8] - ON!在尼古丁袋类别中的份额为17.9%，较去年增加0.5个百分点 [9] - 第一季度，口服烟草产品部门报告的发货量下降5%，调整后估计下降约1%，零售份额下降3.1个百分点 [20][21] 电子烟业务 - 季度末，电子烟类别估计有超2000万用户，较去年增加超260万，一次性电子烟用户估计增加400万至约1400万，非法电子烟产品现占该类别的超60% [10] - 因ITC订单，NJOY ACE于3月31日停止进口和向批发端发货 [12] ABI投资业务 - 公司记录1.46亿美元调整后股权收益，较去年同期下降11.5%，因出售部分ABI投资致所有权权益降低 [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度，国内卷烟市场行业销量下降，部分因非法调味一次性电子烟产品增长和消费者可支配收入压力 [17] - 折扣卷烟细分市场份额增长，万宝路零售份额下降，但在高端细分市场保持领先 [18][19] - 口服尼古丁袋市场增长，推动口服烟草行业销量增加，ON!在该市场表现良好 [8] - 电子烟市场中，非法产品占比超60%，一次性电子烟用户增加 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司高度盈利的传统烟草业务在第一季度挑战环境中表现良好，可吸烟产品部门因万宝路表现实现调整后OCI增长，口服烟草产品部门中Helix战略投资推动ON!发展 [6] - Helix计划通过将It's On!活动推广至更多消费者，并在新老渠道对ON!品牌进行权益投资，保持增长势头 [10] - 公司致力于解决非法电子烟问题，倡导监管改革，加速产品授权，加强对非法行为者的执法，积极与国会成员和行政人员沟通，支持州立法补救措施 [10] - 公司认为退出NJOY ACE市场是优化和加强电子烟产品组合的机会，将结合收购NJOY获得的人才和能力，拓展创新电子烟产品管线 [14] - 公司继续将ABI投资视为财务投资，目标是为股东实现投资长期价值最大化 [23] - 公司是一家以高端市场为重点的公司，希望在折扣市场有存在，但无意扩大折扣市场份额，盈利能力仍在高端市场 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者面临宏观经济压力，通胀的累积影响使消费者尤其是低收入消费者经济压力增大，吸烟者因通胀和工资增长不平衡，继续在零售端寻求价格优惠 [17][30] - 电子烟类别中，非法调味一次性市场推动增长，合法电子烟制造商面临挑战，公司认为FDA应加快授权流程并加强执法，以实现电子烟类别完全监管 [10][14] - 公司对万宝路在高端市场的表现有信心，认为其品牌定位、忠诚度和公司的RGM及数据分析能力支撑其市场份额 [19] - 公司预计2025年全年调整后摊薄每股收益增长2% - 5%，指导假设非法电子烟市场执法对可燃和电子烟产品销量影响有限，NJOY ACE今年不会重返市场 [24][25] 其他重要信息 - 自第一季度起，公司改变对有限寿命无形资产摊销费用的处理方式，将其从调整后结果中排除，认为调整后经营结果更能反映业务基本面，并便于与以前经营结果比较 [24] - 公司指导范围包括此前宣布的优化和加速计划预期成本节约的再投资以及较低的预期净定期福利收入 [25] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 消费者当前状态及通胀压力对跨品类转移的影响 - 公司看到消费者面临压力，通胀的累积影响导致跨品类转移，尤其是转向非法电子烟，价格因素在消费者选择中变得更突出，但口味和市场选择仍为首要因素 [30][31] 问题2: 公司在卷烟类别持续提价的信心来源 - 一方面源于万宝路的品牌实力，另一方面公司的数据分析和收入增长管理工具可根据消费者需求分配资源，在门店层面有效执行，万宝路市场份额表现良好 [33][34] 问题3: 公司对Basic品牌在折扣市场的策略 - 这并非战略转变，是常见操作，此前提高Basic盈利能力时用L&M吸引无法接受价格上涨的消费者，现在提高L&M盈利能力，用Basic品牌测试并吸引相关消费者，公司仍是高端市场导向，无意扩大折扣市场份额 [36][37][38] 问题4: ON!品牌下半年增长轨迹风险及是否采用多品牌战略或进入合成尼古丁市场 - 随着基数增长，ON!增长百分比会放缓，市场竞争激烈，有合成尼古丁产品进入，但公司对ON!表现满意，期待ON PLUS授权上市，将继续推动其市场势头 [39][40][41] 问题5: 公司对电子烟市场的策略 - 公司认为电子烟市场长期值得参与，因其在将成年吸烟者转化为无烟产品方面最成功，目前市场超60%为非法产品，公司倡导加快授权和加强执法，学习消费者对一次性产品的喜好，完善产品管线，接近解决专利侵权问题，期待将NJOY带回市场 [42][43][44] 问题6: 第一季度可吸烟产品部门出货量和零售份额损失情况及对指导下限的影响，以及OCI增长主要因法律费用降低，明年如何应对 - 公司在可燃产品部门的战略是长期最大化盈利能力，平衡对万宝路和无烟类别的投资，会关注长期趋势，不按季度反应，对万宝路表现满意，将继续监测宏观经济和关税对消费者的影响 [49][50][51] 问题7: 不再提供万宝路价格差距指标的原因及当前对价格差距的看法和应对消费者下行交易压力的措施 - 此前提供的价格差距是全国平均数据，而公司在门店层面执行和决策，该指标易造成混淆，所以不再提供，公司通过RGM工具在门店层面管理业务 [54][55][56] 问题8: 中国进口产品关税对一次性电子烟进口可用性和定价的影响 - 目前判断趋势还太早，公司希望关税带来的收入能使政府加强边境执法，已看到一些边境打击的迹象 [59] 问题9: 公司对合成电子烟产品的看法及是否会增加相关业务活动 - 公司对合成尼古丁的看法有所演变，FDA的执法裁量使合成尼古丁受到更多关注，公司正在评估相关机会 [61][62] 问题10: 本季度和解付款下降约20%（1.7亿欧元）的驱动因素和支付阶段情况 - 和解付款计算涉及多个变量，去年第四季度开始的法律基金到期影响会持续，今年前三个季度会有比较优势 [63] 问题11: 关税对美国消费者情绪的影响 - 公司指导考虑了关税影响，公司主要是美国公司，供应链以美国为重点，关税对成本影响有限，但会继续监测对消费者的潜在影响，目前成本方面无重大影响，消费者因通胀已面临经济压力，关税影响了消费者信心，情况尚在早期，公司会根据情况调整 [68][69][70] 问题12: 公司长期规划中关税的考虑方式及指导中是否使用特定百分比作为基本情况 - 公司不会透露具体数字，卷烟业务主要成本是联邦消费税和和解付款等，材料成本相对较低，公司有供应链团队寻找替代供应商，会继续监测情况，根据时间调整并关注对消费者的影响 [73][74] 问题13: 特朗普政府在非法电子烟问题上的积极信号及对FDA和CTP变化的解读 - 公司希望政府在授权和执法方面采取行动，关税带来的收入有望加强边境执法，FDA和CTP应认真对待国会通过的监管法案，加快授权并加强对非法产品的执法，公司看到一些早期积极行动，希望这种势头持续 [76][77][78]