耐克公司战略转向 - 公司核心战略转向“Sport Offense” 旨在通过回归运动主导、运动员驱动的创新来重振势头 该战略围绕关键运动、城市和运动员组织业务 而非宽泛的生活方式叙事 目标是重建品牌热度 恢复高端定位 并在鞋类、服装和装备领域创造更持续的新产品流 [1] - 早期迹象显示该策略正在取得成效 特别是在北美市场 跑步和篮球等性能品类引领增长 该战略强调更快的创新周期、更清晰的按运动和价格点细分 以及与批发伙伴更紧密的合作以提升店内和数字体验 这有助于改善售罄率 减少过度促销 并使产品组合从过度延伸的经典系列中重新平衡 [2] - 该模式具备可扩展性 允许成功概念以更快速度和更高相关性在不同地域和渠道复制 [2] 区域市场执行进展与挑战 - 北美市场表现领先 跑步和篮球品类带动增长 “Sport Offense”策略提升了该地区的售罄率 [2][8] - 大中华区面临更长的重置期 公司需在竞争激烈且数字优先的环境中 重新确立其高端、创新主导的品牌形象 [3][8] - EMEA（欧洲、中东和非洲）和APLA（亚太和拉美）地区处于采用“Sport Offense”框架的较早阶段 近期成果可能不均 [3][8] 主要竞争对手动态 - 阿迪达斯正加强其对性能主导品类的关注 专注于足球、跑步和训练等核心运动 通过运动员合作和全球体育赛事重振产品相关性和消费者热情 其目标是精简产品组合 减少对折扣的依赖 并加强对分销渠道的控制 以恢复高端品牌姿态并改善售罄率和利润率 [4][5] - lululemon 继续以其性能基因为基础 通过技术创新、社区驱动的互动以及向瑜伽以外的品类扩张来推动增长 其对高性能面料、合身性和功能性的关注支撑了强大的定价能力和客户忠诚度 同时 公司在跑步、训练和男装领域的举措扩大了其可触达市场 此外 lululemon 正在谨慎地进行国际扩张并增强其数字和体验生态系统 以深化消费者联系 [4][6] 公司股价表现与估值 - 过去三个月 耐克股价下跌了12.6% 同期行业跌幅为11.4% [7] - 从估值角度看 耐克基于未来12个月收益的市盈率为29.31倍 高于行业平均的26.36倍 [9] - 市场对耐克2026财年每股收益的一致预期意味着同比下降27.3% 而对2027财年的预期则显示增长55.5% [10]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收按报告基准增长1%，按固定汇率计算持平 [24] - 毛利率下降300个基点至40.6%，主要由于北美关税增加导致产品成本上升，以及大中华区未预料到的库存过时 [24] - 销售及行政管理费用按报告基准同比增长1%，受品牌营销费用增加推动，但被运营间接费用降低部分抵消 [25] - 每股收益为0.53美元 [25] - 库存同比下降3%，单位库存下降高个位数百分比 [25] - 第三季度营收指引为下降低个位数，毛利率预计下降175-225个基点 [33][34] 各条业务线数据和关键指标变化 - **耐克品牌**：本季度实现增长，产品组合表现强劲 [8] - **跑步品类**：连续第二个季度增长超过20%，在所有渠道（包括耐克直营）均实现两位数增长 [14][21] - **经典鞋履系列**：正在按计划从峰值水平缩减，预计到本财年末将减少超过40亿美元 [21] - **运动生活品类**：实现连续改善，本季度低个位数增长，经典鞋履系列同比下降约20% [27] - **篮球和训练品类**：在北美市场增长势头正在延伸至跑步以外的这些品类 [26] - **匡威品牌**：正在新领导层下进行市场重置，预计在本财年剩余时间将继续面临阻力 [22][48] - **全球足球品类**：批发合作伙伴对产品信心十足，订单量比2022年世界杯高出近40% [17] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：营收增长9%，批发增长24%，息税前利润按报告基准下降8% [26] 毛利率下降330个基点，尽管面临520个基点的美国新关税影响 [28] 库存单位数下降两位数，清仓产品单位数下降两位数，产品组合非常健康 [27] - **大中华区**：营收下降16%，耐克直营下降18%（其中数字渠道下降36%，门店下降5%），批发下降15%，息税前利润按报告基准大幅下降49% [30] 库存单位数同比减少20%，整体库存减少中十位数百分比 [31] - **欧洲、中东和非洲地区**：营收下降1%，耐克直营下降3%（其中数字渠道下降2%，门店下降5%），批发持平，息税前利润按报告基准下降12% [29] 库存单位数同比持平，但受汇率影响整体库存增长两位数 [29] - **亚太及拉丁美洲地区**：营收下降4%，耐克直营下降5%（其中数字渠道下降10%，门店增长1%），批发下降3%，息税前利润按报告基准下降15% [32] 库存单位数同比增长中个位数，整体库存增长两位数 [33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正处于“Win Now Actions”和“Sport Offense”战略的中段，旨在重塑业务 [5][23] - “Sport Offense”战略旨在通过以运动员为中心的创新，跨越国家、渠道和客户推动增长，并平衡产品组合 [5][45] - 战略重点包括：调整经典业务规模、将耐克数字业务恢复为高端体验、多元化产品组合、深化消费者联系、加强合作伙伴关系以及重组团队和领导层 [5] - 领导层变动：所有地理区域总经理现在直接向首席执行官汇报，以加速决策和战略塑造 [8][9] 任命了新的首席运营官，以整合技术并提升核心运营效率和盈利能力 [19][20] - 公司正投资于关键城市团队、提升市场表现和运营体育攻势，以在所有品牌、运动和地区恢复可持续的盈利增长 [36] - 在大中华区，公司正在调整策略以适应其独特的单品牌布局和数字优先的市场环境，包括清理市场、回归零售基础并增加在上海和北京的投资 [11][31][63] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业绩进展不均衡，不会是一条直线，大中华区是滞后领域的首位 [8][22] - 公司面临显著的利润率压力，原因包括为清理和提升市场所做的近期投资，以及关税带来的重大阻力 [19][23] - 关税导致年度产品成本增加15亿美元，对2026财年毛利率造成约320个基点的总阻力，尽管已采取行动将其净影响降至约120个基点，但这仍是影响近期息税前利润率的重大因素 [23] - 恢复两位数息税前利润率是最高优先级，公司看到了实现这一目标的路径，但需要时间 [19][58] - 对北美市场的势头和回归可持续盈利增长的路径越来越有信心 [35][54] - 经营环境动态多变，公司专注于可控因素，为品牌的长期健康取得进展 [33][72] 其他重要信息 - 耐克数字业务促销活动减少，与合作伙伴战略协同运营 [21] - 北美和欧洲、中东和非洲地区库存健康，占公司业务近四分之三 [22][25] - 公司减少了“双十一”期间的促销活动，销售额同比下降约35%，符合计划 [31] - 正在推出新产品和创新平台，例如Nike Mind、Therma-FIT Air Milano夹克、AeroFit apparel等，预计将在下半年面向消费者 [14][15][16][17] - 全球足球业务将刷新全球超过100家耐克直营店和1400家合作伙伴门店 [18] - 耐克与SKIMS的联名系列将在欧洲、中东和非洲及亚太和拉美地区国际推出 [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 能否详细说明目前业务扭转所处的“中段”具体进展如何，以及对最终获胜的信心 [44] - 增长驱动力来自“Win Now Actions”，而“Sport Offense”正在加速这些行动，平衡产品组合 [45] 过去90天取得有意义的进展：耐克品牌增长、跑步品类增长超20%并夺取份额、产品组合开始多元化、经典系列从峰值减少约40亿美元、北美增长9%、批发增长、春夏订单簿增加 [46] 各业务维度进展速度不同，时间线因地区、渠道和运动品类而异 [47] 按品牌看，耐克起步强劲，乔丹品牌在街头服饰之外仍有拓展空间，匡威正在重置 [48] 按地区看，北美领先，欧洲、中东和非洲地区刚转向体育攻势，亚太及拉美地区结果好坏参半，中国道路最长 [48] “Win Now Actions”和“Sport Offense”正在发挥作用，将引领公司回归盈利的可持续增长 [49] 问题: 请详细说明毛利率的组成部分，特别是第三季度剔除关税后的潜在扩张，以及未来的进展展望 [44] - 业务仍处于过渡期，正应对暂时性和结构性阻力 [49] 北美第二季度毛利率下降330个基点，尽管产品成本因新关税面临超过500个基点的阻力，这表明市场重置措施正在起效 [49] 第三季度毛利率指引为下降175-225个基点，其中包括315个基点的新关税相关产品成本上升影响，剔除关税影响，毛利率预计将扩张，这反映了公司层面暂时性阻力开始缓解 [50] 预计北美势头将继续增强，欧洲库存健康但促销活动需关注，亚太及拉美地区有得有失，大中华区和匡威第三季度趋势预计与第二季度相对一致 [50][51] 问题: 何时业务复苏能变得更加线性，为投资者提供更好的能见度 [52] - 每个品牌处于产品组合多元化的不同阶段，体育攻势团队刚组建，各国及关键城市的推进速度也不同 [53] 相信战略，但三个品牌、多项运动、四个地区、190个国家都在不同的时间线上运营，因此需要时间 [54] 指出北美是首先关注的领域，在那里取得了巨大成功，对前进道路充满信心 [54] 公司对维持北美势头越来越有信心，并开始对批发业务的增长维度更有信心，但需要继续每90天评估一次，以便为品牌长期健康做出正确决策 [55] 问题: 恢复两位数息税前利润率的时间表是什么，以及中国需要进行多深的重置，营收或息税前利润下滑是否已接近底部 [57] - 提高利润率仍是最高优先级，公司看到了恢复两位数息税前利润率的路径 [58] 利润率受压有两个原因：为清理全球市场有意采取的行动，以及关税影响 [58] 已看到行动带来的益处：北美恢复增长、跑步恢复增长、批发增长、订单簿改善，为未来营收增长奠定了更健康的基础 [58] 此外，还有机会提高业务运营的效率和生产力 [58] 恢复之路始于增长，投资正在见效 [59] 毛利率扩张的部分动力将来自全价产品组合的恢复，供应链成本随着增长而杠杆化，以及严格管理运营间接费用 [60] - 中国仍是体育领域最强大的长期机遇之一 [61] 需要重置对中国市场的策略，从结构开始，地区总经理现在直接向首席执行官汇报 [61] 诊断问题：已成为一个在价格上竞争的生活方式品牌，减少了地面人员投入，门店缺乏吸引力，导致需求疲软、持续促销、盈利能力受损的循环 [62] 正在采取行动：清理陈旧库存、回归零售基础、增加在上海和北京的投资、重置关键门店 [63] 早期已见成效，但速度不及预期，需要新视角、新方法和新能力，并正与合作伙伴紧密合作 [64] 有信心让耐克重新成为中国备受喜爱的高端创新品牌 [65] 问题: 除了跑步，其他垂直品类增长的阶段如何，是否有同样强烈的信心；对北美批发合作伙伴组合是否满意，是否会继续增加新分销点 [65] - 团队在构建更多元化产品组合方面做得很好，产品线覆盖性能与运动生活、男女童、鞋服配饰及不同价格点 [66] 通过体育攻势，已开始看到三个品牌（耐克、乔丹、匡威）的创新产品流 [66] 跑步品类将继续增长和拓展 [66] 全球足球业务架构最为成熟，订单簿比2022年世界杯高出40% [67] 训练品类产品正在多元化，SKIMS联名成功推出，篮球品类正通过女子系列拓展，创新渠道（如Nike Mind, AeroFit）正在加强，下半年订单簿有所改善 [67][68] - 对北美市场及合作伙伴感到满意，合作关系紧密，正努力提升市场表现，以细分和差异化的方式在各渠道重塑耐克品牌 [69] 下半年订单簿增长在新老合作伙伴之间非常平衡 [69] 市场策略是基于消费者的，希望利用合作伙伴覆盖消费者的所有路径，不排除增加新点的可能性，但这并非维持北美势头所必需 [70] 团队在与各合作伙伴设定三年愿景、年度计划和季节计划方面做得非常出色，这是驱动盈利可持续增长的关键 [71] 问题: 中国的复苏时间线是否可以参照北美经历几个季度的严重压力后恢复增长的模式；为何不提供更长期的利润率恢复目标 [71] - 在中国已采取行动进行清理，对问题和必须做的事情有清晰把握，需要新视角、新方法和新能力，并与合作伙伴共同努力，因此难以确定确切日期，但对前进道路和团队充满信心，准备尽快扭转业务 [72] - 公司在一个动态环境中运营，试图扭转三个品牌、多项运动、四个地区的业务，情况复杂 [72] 受到北美进展的鼓舞，并对其他业务维度需要做的事情有清晰路径，但每天都在根据情况调整反应 [72] 目前保持灵活性以做出正确决策、确保品牌长期健康至关重要，因此近期将继续保持一贯做法，随着信心增长，将分享更长期的见解 [73] 问题: 北美营收强劲增长主要由哪些产品驱动；批发占比增长是否有助于运营间接费用，部分节省是否会再投资于需求创造 [73] - 北美增长主要驱动力包括：跑步品类（不仅增长且夺取份额）、全球足球、训练、SKIMS联名以及篮球品类 [74][75] 运动生活品类虽未增长，但已成功调整规模并开始多元化，乔丹品牌也表现良好 [75] - 北美第二季度增长强劲，但第三季度指引为温和增长，这有助于理解第二季度增长中有多少由清仓活动推动，以及第三季度将转向更优质的全价增长 [76] 增长确实会带来成本结构的杠杆效应，批发增长尤其能通过单位增长显著降低供应链成本（向合作伙伴整批发货 vs. 向消费者单件发货）和更广泛的运营间接费用 [77] 公司继续优先投资需求创造，目前需求创造费用占营收约10%的比例是合适的，但若在需求创造和运营间接费用之间优先排序，公司希望保持需求创造的灵活性和流动性，以创造影响消费者的大时刻，并将继续严格管理运营间接费用 [78]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收同比增长1%（按报告基准），剔除汇率影响后持平 [36] - 毛利率同比下降300个基点至40.6%，主要由于北美关税增加导致产品成本上升，以及大中华区未预料到的库存减值 [37] - 销售及行政管理费用同比增长1%，受品牌营销费用增加推动，但被运营管理费用降低部分抵消 [38] - 每股收益为0.53美元 [38] - 库存同比下降3%，库存单位数下降高个位数百分比 [39] - 第三季度营收指引为下降低个位数，北美预计实现温和增长，大中华区和匡威表现预计与第二季度相似，汇率带来约3个百分点的有利影响 [53] - 第三季度毛利率指引为下降约175-225个基点，但若剔除新关税带来的315个基点影响，毛利率将实现扩张 [54] - 第三季度销售及行政管理费用预计增长低个位数，主要由于需求创造和体育攻势的投资增加 [54] 各条业务线数据和关键指标变化 - 耐克品牌本季度实现增长，产品组合结构强劲 [11] - 跑步品类连续第二个季度增长超过20%，在所有渠道（包括耐克直营）均实现两位数增长 [21][42] - 经典鞋履系列业务按计划缩减，预计到本财年末将从峰值水平下降超过40亿美元 [31][68] - 篮球和训练品类在北美展现出增长势头 [40] - 运动生活品类实现连续改善，本季度增长低个位数，经典鞋履系列同比下降约20% [42] - 全球足球业务订单量较2022年世界杯增长近40% [25] - 匡威业务正在进行市场重置，面临持续阻力 [33][69] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：第二季度营收增长9% [39]；批发业务增长24% [40]；耐克直营下降10%，其中数字渠道下降16%，门店下降2% [40]；毛利率下降330个基点，尽管面临新关税520个基点的冲击 [43]；库存单位数下降两位数，清仓产品单位数下降两位数，库存结构健康 [42][43] - **欧洲、中东和非洲市场**：第二季度营收下降1% [43]；耐克直营下降3%，其中数字渠道下降2%，门店下降5% [44]；批发业务持平 [44]；息税前利润下降12%（按报告基准）[44]；库存单位数持平，但以美元计因汇率影响增长两位数 [45] - **大中华区市场**：第二季度营收下降16% [45]；耐克直营下降18%，其中数字渠道大幅下降36%，门店下降5% [46]；批发业务下降15% [46]；息税前利润下降49%（按报告基准）[46]；库存水平同比减少中十位数百分比，库存单位数减少20% [49]；“双十一”期间促销活动减少，销售额同比下降约35% [48] - **亚太和拉美市场**：第二季度营收下降4% [50]；耐克直营下降5%，其中数字渠道下降10%，门店增长1% [50]；批发业务下降3% [51]；息税前利润下降15%（按报告基准）[51]；库存单位数增长中个位数，但以美元计因汇率影响增长两位数 [52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正处于“中期调整”阶段，通过“即刻制胜”行动和“体育攻势”战略推动业务复苏和增长 [6][7][9] - “体育攻势”战略旨在以运动员为中心，将创新产品通过各个国家、渠道和客户进行规模化，驱动增长 [7][66] - 战略重点包括：调整经典业务规模、将耐克数字业务恢复为高端体验、多元化产品组合、深化消费者联系、加强合作伙伴关系以及重组团队和领导层 [6] - 在北美市场，公司通过多样化的批发合作伙伴对多品牌、多运动、多价格点的产品组合进行细分和差异化，取得了成功 [14] - 在大中华区，公司承认需要采取不同的市场管理方式，适应其独特的单品牌布局和数字优先的市场环境，正在进行深度重置 [17][18][94] - 领导层变动：所有地理区域总经理现在直接向首席执行官汇报，以加速决策和战略执行 [12]；任命了新的首席运营官，以提升端到端的运营效率和整合技术 [27][28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对重返可持续、盈利增长的道路有信心，但承认复苏进程在不同品牌、运动和地区间速度不一，不会是一条直线 [11][31][70] - 北美市场的成功为其他地区提供了可借鉴的范例 [15][40] - 大中华区被强调为最具潜力的长期机遇之一，但当前面临挑战，需要更长时间恢复健康增长 [17][33][93] - 关税是重大的结构性阻力，预计在2026财年对毛利率造成约320个基点的冲击，尽管已采取行动试图将净影响降至约120个基点 [35] - 利润率扩张是最高优先事项，公司看到了重返两位数息税前利润率的路径，但这需要时间 [27][87] - 经营环境被描述为“动态”，公司专注于可控因素，为品牌的长期健康取得进展 [52][116] 其他重要信息 - 耐克数字业务促销活动减少，运营更具战略性，与合作伙伴更同步 [32] - 公司在北美和欧洲、中东和非洲市场的库存处于健康且干净的状态 [32] - 公司正在投资于关键城市团队的重建和市场的提升 [56] - 新产品创新平台陆续推出，例如Nike Mind（帮助运动员备赛的鞋类平台）、AeroFit（新型国家队队服平台，具有透气降温功能）以及采用Therma-FIT Air Milano技术的夹克 [22][23][25] - Nike x SKIMS系列在北美成功推出后，将于下一季度在欧洲、中东和非洲以及亚太和拉美市场推出 [24] - 公司进行了领导层调整以加速“即刻制胜”行动，并提升运营效率 [12][27] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于复苏进程处于“中期调整”的具体含义、已取得的进展、剩余机会以及整体信心 [64] - 首席执行官表示，增长将来自“即刻制胜”行动，并由“体育攻势”加速 [65] - 进展包括：耐克品牌增长、跑步品类增长超20%并夺取份额、产品组合多元化、经典系列从峰值减少约40亿美元、北美增长9%、批发增长、春夏订单簿改善 [68] - 不同业务维度进展速度不同：耐克品牌开局强劲；乔丹品牌有待超越街头服饰进一步拓展；匡威正在新领导层下重置市场；性能产品在增长，但运动生活品类仍处于多元化早期；北美领先，欧洲、中东和非洲刚转向“体育攻势”，亚太和拉美结果好坏参半，大中华区道路最长 [69][70] - 首席财务官补充，业务仍处于过渡期，面临暂时性和结构性阻力，但北美毛利率在承受超500基点关税冲击下仅下降330基点，显示“即刻制胜”行动正在见效 [71][72] - 对于第三季度，剔除新关税315基点的影响后，毛利率预计将实现扩张，显示暂时性阻力开始缓解 [73] 问题: 关于何时能不再需要“复苏非线性”的说明，以及何时能为投资者提供更清晰的可预见性 [76][77] - 首席执行官解释，由于三个品牌、多个运动项目、四个地区处于不同的多元化阶段和执行时间线，因此需要时间，难以给出确切日期 [78][79] - 首席财务官补充，公司对维持北美增长势头越来越有信心，但鉴于在大中华区等地需要根据实时挑战采取未计划的行动，目前仍将采取90天为一个周期的灵活决策方式 [80][81] 问题: 关于重返两位数息税前利润率的时间表，以及大中华区重置的深度和业绩是否已接近底部 [85] - 首席执行官表示，利润率提升是首要任务，公司看到了重返两位数息税前利润率的路径，压力主要来自市场清理行动和关税影响 [87] - 路径始于增长，公司对“即刻制胜”行动的投资已见成效，北美增长即是证明 [89] - 其他驱动因素包括：全价产品组合恢复、供应链成本随规模增长而杠杆化、以及严格的成本管理 [90][91][92] - 关于大中华区，首席执行官承认需要重置市场方法，诊断问题在于品牌变成了依赖价格竞争的生活方式品牌，减少了地面团队投入，门店缺乏吸引力，形成了需求疲软导致持续促销进而影响盈利的恶性循环 [94][95] - 公司正在清理陈旧库存、回归零售基础、增加在上海和北京的投资并重置关键门店，已看到早期成功迹象，但速度不及预期，需要新视角、新方法和新能力 [96][97] 问题: 关于除跑步外其他垂直领域的增长阶段和信心程度，以及北美批发增长中新增分销与同店销售的贡献和未来合作伙伴策略 [99] - 首席执行官详细说明了产品管线：跑步品类持续增长和多元化；全球足球业务架构成熟，订单强劲；训练品类鞋类产品多元化即将到来；SKIMS系列即将在国际市场推出；篮球品类正通过女款系列（如Sabrina, A'ja, Caitlin）和男款系列（如Ja, GT Future）实现多元化 [101][102][103][104] - 整体创新管线强劲，订单簿下半年有所改善 [105] - 关于北美市场，首席财务官表示与合作伙伴关系良好，订单簿增长在新老合作伙伴间非常平衡，市场策略是基于消费者的，不排除新增分销点的可能性，但并非维持当前势头所必需 [106][107][108] - 首席执行官补充，团队通过与各合作伙伴设定三年愿景、一年计划和季度计划，来驱动可持续的盈利增长 [109][110] 问题: 大中华区的复苏时间线是否可以参照北美经验，以及为何不提供更长期的利润率目标 [112][113] - 首席执行官表示，对大中华区问题已有把握，知道该做什么，但需要新视角、新方法和新能力，并与合作伙伴共同努力，因此难以确定确切日期，但有信心并会尽快推动业务扭转 [114][115] - 首席财务官解释，公司处于动态环境中，正在扭转一个涉及多品牌、多运动、多地区的复杂业务，需要保持灵活性以做出每周的正确决策，因此近期将继续保持当前做法，随着信心增长会分享更多长期展望 [116][117] 问题: 关于推动北美营收强劲增长的具体产品，以及批发业务占比上升对运营费用的结构性影响和是否会反哺需求创造投资 [119][120] - 首席执行官指出，北美增长主要由跑步品类驱动（且市场份额增加），此外全球足球、训练、SKIMS和篮球品类也表现良好，运动生活品类虽未增长但已调整规模并开始多元化，乔丹品牌也表现强劲 [121][122][123][124] - 首席财务官说明，第二季度的强劲增长部分由清仓活动推动，第三季度指引中的温和增长则更多由全价销售增长驱动 [125][126] - 关于成本杠杆，首席财务官同意增长（尤其是批发增长）会带来成本结构的杠杆效应，体现在供应链和运营管理费用上 [127] - 公司将继续优先投资需求创造，目前品牌营销投资约占营收的10%，这是一个合适的水平，公司会严格控制运营管理费用，并将需求创造投资用于创造影响消费者的大时刻和关键城市激活 [128]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度营收按报告基准增长1%，按固定汇率计算持平 [20] - 毛利率按报告基准下降300个基点至40.6%，主要由于北美关税增加导致产品成本上升以及大中华区未预料到的库存过时 [20][21] - 销售及行政管理费用按报告基准同比增长1%，受品牌营销费用增加推动，但部分被运营间接费用降低所抵消 [22] - 每股收益为0.53美元 [22] - 库存同比下降3%，单位库存下降高个位数百分比 [22] - 第三季度营收指引为下降低个位数，北美市场预计实现温和增长，大中华区和匡威表现预计与第二季度相似，外汇因素带来3个百分点的有利影响 [30] - 第三季度毛利率指引为下降约175-225个基点，但若剔除新关税导致的315个基点产品成本影响，毛利率将实现扩张 [31] - 第三季度销售及行政管理费用预计以低个位数增长，主要由于需求创造和体育攻势投资增加 [31] 各条业务线数据和关键指标变化 - 耐克品牌本季度实现增长，产品组合表现强劲 [7] - 跑步品类连续第二个季度增长超过20%，在所有渠道（包括耐克直营）均实现两位数增长 [12] - 经典鞋履系列业务正在调整规模，预计到本财年末将从峰值水平减少超过40亿美元 [17] - 运动表现业务获得最大增长动力，验证了产品创新结构的正确性 [6] - 运动生活品类在第二季度实现低个位数增长，呈现连续改善，而经典鞋履系列同比下降约20% [24] - 全球足球（英式足球）业务订单量较2022年世界杯高出近40% [14] - 匡威品牌正在新领导层下进行市场重置 [39] - 乔丹品牌在街头服饰方面取得良好进展，但仍有空间向篮球、训练等维度拓展 [38] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：第二季度营收增长9% [23]；批发业务增长24% [23]；耐克直营下降10%，其中数字渠道下降16%，门店下降2% [23]；息税前利润按报告基准下降8% [23]；毛利率下降330个基点，尽管面临新关税带来的520个基点冲击 [24]；库存单位数同比下降两位数，清仓产品单位数下降两位数，库存组合非常健康 [24] - **大中华区**：第二季度营收下降16% [25]；耐克直营下降18%，其中数字渠道下降36%，门店下降5% [25]；批发业务下降15% [25]；息税前利润按报告基准大幅下降49% [25]；库存单位数同比减少20%，库存金额减少中十位数百分比 [28]；在双十一期间促销活动减少，销售额同比下降约35% [27] - **欧洲、中东和非洲区**：第二季度营收下降1% [25]；耐克直营下降3%，其中数字渠道下降2%，门店下降5% [25]；批发业务持平 [25]；息税前利润按报告基准下降12% [25]；库存金额同比增长两位数，单位数持平，增长主要受汇率影响 [25] - **亚太及拉美区**：第二季度营收下降4% [29]；耐克直营下降5%，其中数字渠道下降10%，门店增长1% [29]；批发业务下降3% [29]；息税前利润按报告基准下降15% [29]；跑步品类实现两位数增长，服装整体增长中个位数百分比 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正处于“Win Now Actions”和“Sport Offense”战略的中段，旨在调整经典业务规模、恢复数字渠道高端体验、多元化产品组合、深化消费者联系、加强合作伙伴关系并重组团队 [5] - “Sport Offense”是“Win Now Actions”的加速器，旨在通过以运动员为中心的创新，跨越各个国家和渠道推动增长 [5] - 增长将来源于体育、运动员、产品创新和体育时刻，并通过国家、渠道和客户进行规模化 [6] - 公司正致力于通过多品牌、多元化的产品组合，不断更新并带来新意，以寻求从市场中的每一个关系中驱动价值，这是恢复两位数息税前利润率路径的一部分 [15] - 公司进行了领导层调整，所有地理区域总经理现在直接向首席执行官汇报，以加速战略执行和决策 [7] - 任命了首席运营官，旨在端到端地确保技术完全整合，使核心运营更高效、更盈利 [15][16] - 在关键城市北京和上海实施“Win Now Actions”，以更多产品创新故事、优化产品分类和提升门店陈列来引领 [9] - 计划进一步调整中国市场的策略，以适应其独特的单品牌布局和数字优先的市场环境 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为其复苏进程将以不同速度推进，不会是一条直线，中国是滞后区域的重中之重 [7] - 中国仍然是体育领域最强大的长期机遇之一，这一点没有改变 [10] - 公司面临近期的利润率压力，原因包括为清理和提升市场所做的投资，以及关税带来的显著逆风 [15] - 关税导致每年增加约15亿美元的产品成本，在2026财年对毛利率造成约320个基点的总逆风，尽管已采取行动将其净影响降至约120个基点，但在动态的经营环境中进行转型时，这仍是影响近期息税前利润率的重要因素 [19] - 公司对恢复可持续、盈利增长的道路越来越有信心，并以北美市场的增长势头为引领 [31] - 运营“Sport Offense”、提升市场水平以及重建关键城市团队是恢复所有品牌、所有体育项目和所有地区可持续盈利增长的关键优先事项 [32] 其他重要信息 - 耐克数字渠道减少了促销活动，并更战略性地与合作伙伴同步运营 [17] - 北美和欧洲、中东和非洲区的库存处于健康且干净的状态 [18] - 公司正在清理大中华区的陈旧库存，包括加速退回合作伙伴持有的旧库存，并注销本季度合作伙伴和耐克的库存 [27][28] - 公司减少了春季的销售计划，并削减了夏季的采购量，以提高售罄率和全价实现率 [28] - 耐克与SKIMS的联名系列将在欧洲、中东和非洲区以及亚太及拉美区国际推出 [13] - 新的创新平台包括Nike Mind（帮助运动员备战的鞋履平台）、Therma-FIT Air Milano外套（可根据需要充气）以及AeroFit（新型国家队队服平台，像身体空调一样） [12][13][14] - 耐克官网在今年黑色星期五创下历史最佳销售纪录，部分由乔丹黑猫系列的强劲售罄所推动 [24] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于复苏进程处于“中段”的具体含义、已取得的进展、剩余机会以及恢复盈利增长的信心 [36] - 首席执行官表示，增长将来自“Win Now Actions”，并由“Sport Offense”加速，团队对新战略反应积极 [36] - 过去90天取得有意义的进展：耐克品牌增长、跑步品类增长超过20%并夺取市场份额、产品组合开始多元化、经典系列业务调整规模（从峰值减少约40亿美元）、北美增长9%、批发增长、春夏订单簿增加 [38] - “中段”意味着不同业务维度以不同速度发展，时间线因地区、渠道和体育维度而异 [38] - 按品牌看：耐克开局强劲，乔丹在街头服饰外仍有拓展空间，匡威在新领导层下进行市场重置 [39] - 按产品看：运动表现业务增长，但运动生活品类仍处于多元化早期阶段 [39] - 按地区看：北美领先，欧洲、中东和非洲区刚转向“Sport Offense”，亚太及拉美区结果好坏参半，中国道路最长 [39] - 首席财务官补充，业务仍处于转型中段，面临过渡性和结构性逆风，但在北美第二季度的进展中可以看到“Win Now Actions”的效果，北美毛利率下降330个基点，尽管面临超过500个基点的关税冲击 [40] - 第三季度毛利率指引为下降175-225个基点，包含315个基点的关税影响，剔除后预计扩张，反映公司层面过渡性逆风开始恢复 [41] - 预计北美势头将继续，欧洲库存健康但促销活动需关注，亚太及拉美区有好有坏，大中华区和匡威第三季度趋势预计与第二季度相对一致 [41][42] 问题: 关于何时能不再需要“复苏非线性”的说明，以及为投资者创造更好的能见度 [43] - 首席执行官解释，每个品牌、地区处于产品组合多元化的不同阶段，“Sport Offense”刚刚启动，团队正在快速组建，各国和关键城市的进展阶段也不同 [44] - 公司相信战略和恢复盈利增长的道路，但由于三个品牌、多个体育项目、四个地区、190个国家的时间线各不相同，因此需要时间 [45] - 首席财务官补充，对维持北美势头越来越有信心，并开始对批发业务的增长维度更有信心，但需要继续每90天评估一次，以保持灵活性，为品牌的长期健康做出正确决策 [45][46] 问题: 关于恢复两位数息税前利润率的时间表，以及中国所需重置的深度和业绩是否已接近底部 [47] - 首席执行官表示，提高利润率仍是首要任务，并看到了恢复两位数息税前利润率的路径 [48] - 利润率面临压力有两个原因：为清理全球市场有意采取的行动，以及关税影响 [48] - “Win Now Actions”正在见效：北美恢复增长、跑步恢复增长、批发增长、订单簿增加，为未来营收增长奠定了更健康的基础 [48] - 此外，还有机会提高业务运营的效率和生产力，将在未来几个季度分享更多信息 [48] - 首席财务官补充，恢复之路始于增长，投资正在见效，第二季度营收恢复增长，特别是北美 [49] - 推动利润率扩张的部分因素包括：恢复全价销售组合、利用供应链成本随着规模增长（增长将有助于此）、以及严格管理成本，特别是在运营间接费用方面 [49][50][51] - 关于中国，首席执行官重申其仍是体育领域最强大的机遇之一，但需要重置市场策略，并从结构调整开始（地区总经理现在直接向其汇报） [52] - 诊断问题在于：耐克在中国已变成在价格上竞争的生活方式品牌，减少了地面团队投入，门店缺乏吸引力，导致需求疲软、持续促销、盈利能力受损的循环 [53] - 正在采取行动：清理市场旧产品、回归零售基础（消费者合适的产品分类、更好的故事叙述、提升视觉陈列）、增加在上海和北京的投资、重置关键门店，并看到早期成功，但速度不及预期，需要新视角、新方法和新能力 [54] - 公司有信心让耐克重新成为中国备受喜爱的高端创新品牌 [55] 问题: 关于除跑步外其他垂直领域的增长阶段和信心，以及北美批发合作伙伴组合和未来分销点扩张计划 [55] - 首席执行官表示，团队在构建更多元化产品组合方面做得很好，拥有无与伦比的产品深度和维度 [55] - 当专注于体育时就能获胜：跑步业务继续增长和拓展维度，不仅限于鞋类，服装也很强劲 [56] - 全球足球业务架构最为成熟，拥有三个鞋类系列，国家队队服和世界杯订单量较2022年世界杯高出40% [57][58] - 训练品类正在多元化，鞋类产品即将推出；SKIMS联名系列成功推出，下一季度将在欧洲、中东和非洲区及亚太及拉美区上市；篮球品类正通过女子系列（Sabrina, A'ja, Caitlin）和男子系列（JAW, GT Future售罄良好）拓展维度 [58] - 创新渠道正在加强，对耐克运动研究实验室投资显著，并有意将其研发与“Sport Offense”连接，新产品如Nike Mind和AeroFit即将推出 [59] - 关于北美市场，首席财务官表示对市场和合作伙伴感觉良好，正在紧密合作以提升市场水平，并以细分和差异化的方式重新定位耐克品牌 [60] - 下半年订单簿在新老合作伙伴之间的增长非常平衡，对增长质量感觉良好 [60] - 市场策略是基于消费者的策略，希望利用合作伙伴覆盖消费者的所有路径（数字和实体、自有和合作），不排除增加新分销点的可能性，但这并非维持北美势头的必要条件 [61] - 首席执行官补充，北美团队在产品调整、营销启动方面做得很好，关键是与每个合作伙伴设定了按体育项目服务目标消费者的三年愿景，并分解为年度和季度计划，这是驱动盈利可持续增长的方式 [62] 问题: 关于中国的时间线是否可以参照北美经验，以及为何不提供更长期的利润率目标 [62] - 首席执行官表示，已在中国采取行动进行清理，对问题有清晰把握，并知道必须做什么，但这需要新视角、新方法和新能力，并且是与合作伙伴共同推进，因此难以确定确切日期，但对前进道路和团队充满信心 [63] - 首席财务官解释，公司在一个动态的环境中运营，试图扭转三个品牌、多个体育项目、四个地区的业务，情况复杂 [64] - 受到北美成绩的鼓舞，并对其他业务维度需要做什么有清晰路径，但需要每天阅读和反应，目前保持灵活性以每周做出正确决策对品牌的长期健康至关重要，因此短期内将继续目前的实践，随着信心增长，将分享对长期前景的更多见解 [64][65] 问题: 关于推动北美营收强劲增长的具体产品，以及批发业务渗透率提高对运营间接费用的结构性影响和资金再分配可能 [65] - 首席执行官指出，跑步品类是主要推动力，并且不仅在增长，售罄率和市场份额也在提升 [66] - 全球足球（英式足球）、训练、SKIMS联名以及篮球品类也在增长 [67] - 运动生活品类虽未增长，但团队在调整规模、开始多元化组合方面做得很好，其中跑步风格的产品是主要驱动，女子鞋类（如Air Max Muse和Superfly）表现良好 [67] - 乔丹品牌表现突出，AJ4黑猫系列售罄良好，AJ11 Gamma也大受欢迎 [68] - 首席财务官补充，第二季度北美增长强劲，但部分由清仓活动推动，第三季度指引为温和增长，这反映了从清仓驱动到全价增长的转变 [69] - 关于成本杠杆，增长确实会带来成本结构的杠杆效应，批发增长尤其能通过单位增长对成本结构产生显著影响，这体现在供应链成本（向合作伙伴整批发货 vs. 向消费者单件发货）以及更广泛的运营间接费用上 [69] - 公司继续优先投资需求创造，目前没有计划大幅提高占营收10%的营销投入比例，但如果在需求创造和运营间接费用之间优先选择，公司希望保持需求创造支出的灵活性以创造影响消费者的大时刻，并将继续严格管理运营间接费用方面的成本 [70]

核心观点 - 华尔街分析师对耐克2026财年第二财季财报及后续前景看法积极，预计业绩和指引可能超过市场一致预期，认为积极拐点正在出现并将加速[1] - 公司通过清理库存、优化产品发售策略、推出新品以及领导层调整等措施，正在北美、批发及关键产品线等领域重建增长动能，以抵消中国市场的疲软[1][2][4][7] 产品与品牌表现 - Jordan品牌和耐克跑步鞋类业务增长动能增强，新品如Vomero Plus、Pegasus Premium及复古Jordan系列受到欢迎，售价220美元的Air Jordan 4 (Black Cat)在黑色星期五周末前售罄，预计售价235美元的Air Jordan 11 (Gamma)将带来更好销量[2] - 产品发售策略转向更少频次但规模更大，创造了引人注目的关键事件期，Air Force One销售额开始同比增长，尽管Dunk系列销售仍面临挑战[2] - Nike Cortez复古运动鞋（通常售价低于100美元）时尚热度上升，去年搜索量增长51%，近期搜索热度达三个月高点，显示性价比与时尚结合受消费者积极回应[6] - 公司计划于1月初推出Mind001（售价95美元拖鞋）和Mind002（售价145美元运动鞋），定位为运动员赛前仪式中的“感官干预”[5] - 公司正开发Project Amplify动力鞋系统（与机器人公司Dephy合作），旨在帮助日常运动者提升效率，目前处于早期测试阶段，预计未来几年可能面向广泛消费者推出[6] 销售渠道与业务动能 - 全球批发业务营收增长及售罄率在大中华区以外积累动能，预计将持续改善，但直面消费者业务销售额预计要到2027财年才会改善[2] - 面向家庭鞋类与百货销售渠道、核心且售价低于100美元的鞋类出货量增加，该渠道的毛利率结构被认为更“漂亮”，重新开启了与部分零售商（如Shoe Show、亚马逊）以更受控方式的合作[3] - 北美市场销售趋势预计将优于其他市场，受新品增长动能推动，黑色星期五期间耐克折扣较去年更浅，显示库存更紧和产品定价能力更强[2][7] - 2026年春季订单将显著上升，2026年5月至7月订单很可能比上一季度增长更多，来自北美、EMEA及APLA的未来订单预计将抵消亚洲重要消费市场的疲弱[4] 财务与运营状况 - 市场对第二财季总营收的一致预期约为122.1亿美元，调整后摊薄每股收益预期为38美分[7] - BTIG分析师预计第二财季总营收约为122亿美元（同比可能略下滑1%，环比增长4%），调整后每股收益约为36美分（环比与同比均低于前值）[5] - 公司库存状况更干净，已很大程度上清理过剩产能，这被视为利润率修复及库存位置的关键利好[7] - 从更长周期看，公司有望回到超过12%的长期经营利润率水平，高于2026财年的6.5%[5] 市场与战略展望 - 随着关税压力被消化，美国零售行业前景趋于稳健，估值将更取决于渠道和定价策略优化而非关税动态[4] - 公司在战略与复苏方面取得实质性进展，第二财季预计将为“Win Now”战略与“Sport Offense”带来可衡量的进展证据[5] - 更强的陈列呈现与故事叙述正在支撑订单簿在假期季与2026年春季的强劲增长[7] - 公司高层领导团队近期调整（如撤销首席商务官职位）获得了客户主导的良好反响[4] - 公司品牌将在超级碗、NBA全明星周末、冬季奥运会及2026年美国举办的世界杯中获得高曝光度，有望推动上半年运动鞋服关注度[6]

耐克公司2026财年第一季度业绩表现 - 公司2026财年第一季度业绩显示其重建势头取得进展，但各品类表现不均[1] - 跑步品类表现突出，增长超过20%，由搭载ZoomX、React X和Air技术的Vomero、Structure和Pegasus等重新设计的系列产品驱动，验证了其“运动攻势”战略的早期成效[1] - 批发渠道趋势走强以及北美市场4%的增长进一步支撑了业绩，有助于在消费者仍持谨慎态度的背景下稳定总收入[1] 耐克公司面临的主要挑战 - 运动生活品类持续疲软拖累业绩，Air Force 1、Air Jordan 1、Dunk和匡威Chuck Taylor等关键系列仍处于调整模式，导致北美经典鞋款下滑30%[2] - 大中华区营收下降10%，同时数字渠道销售额大幅下滑27%，面临结构性市场逆风和促销活动加剧的压力[2] - 运动生活品类的全球表现仍承压，需要更清晰的消费者定位以及更严格的产品和库存管理[2] - 公司管理层警告复苏“不会是完全线性的”，未来几个季度对于证明其“品牌三驾马车”能全面发力至关重要[3] 耐克公司竞争格局 - 阿迪达斯和露露乐檬是耐克在全球市场的主要竞争对手[4] - 阿迪达斯正重获增长动力，其标志性生活系列产品需求强劲，跑步和全球足球等性能品类也取得进展，库存更健康且成本控制更严格，支持利润率恢复[5] - 露露乐檬继续受益于强大的品牌资产和忠诚客户群，在女性和男性运动服饰方面的创新以及持续的全球扩张是需求关键驱动力，公司保持高盈利能力和健康的库存水平[6] 耐克公司市场表现与估值 - 过去三个月，耐克股价下跌14.7%，同期行业跌幅为13.7%[7] - 公司基于未来12个月收益的市盈率为29.58倍，高于行业平均的26.33倍[9] - 市场共识预期显示，公司2026财年收益预计同比下降23.6%，而2027财年收益预计将增长50.9%[10]

近期业绩与股价表现 - 公司股票在过去三个月内大幅下跌了11.1%，表现逊于标普500指数同期6.9%的涨幅以及更广泛板块7.2%的跌幅[4] - 公司股价表现显著弱于竞争对手，露露乐蒙和Steven Madden在过去三个月分别上涨了8.7%和45.5%，也落后于阿迪达斯9.5%的跌幅[5] - 公司当前股价为65.65美元，较其52周高点82.44美元低20.4%，但较其52周低点52.28美元高25.6%，且交易价格低于其50日和200日移动平均线，表明市场情绪看跌[9] 核心运营挑战 - 公司正通过减少大力促销来重置其数字业务，但这减缓了流量和短期销售势头[2] - 盈利能力受到投入成本上升、批发折扣加大以及与关税相关的成本负担的压力[3] - 大中华区仍然是主要运营阻力，门店客流疲软、售罄率低迷以及高度促销的数字市场环境，影响了收入质量和利润率[3][13] - 经典鞋履系列和匡威品牌仍处于重置模式，拖累了整体表现[3][13] 财务与业绩展望 - 管理层预计2026财年第二季度收入将出现低个位数下降，其中包括汇率变动带来的1个百分点的正面影响[12] - 对于2026财年第二季度，公司预计毛利率将下降300-375个基点，其中新增关税造成175个基点的负面影响[14] - 管理层预测销售及行政费用将以高个位数增长，主要受需求创造投资增加以及运营开销低个位数上升的推动[15] - 扎克斯对2026财年每股收益的共识预期在过去30天内呈下降趋势，下调了1美分；对2026财年销售额和每股收益的共识预期分别意味着同比下降2.4%和24.1%[17] 长期基本面与战略举措 - 公司在性能品类（特别是跑步）中展现出明确的发展势头，以创新为主导的产品更新正推动强烈的消费者反响[20] - 批发渠道也显示出早期复苏迹象，合作伙伴正在重建信任并引入与体育主导的需求创造相关的新产品组合[20] - 公司的“体育攻势”战略重组旨在聚焦产品、加速创新并加强在足球、篮球和训练等关键运动领域的品牌叙事[20] - 公司在清理库存和将数字业务重新定位为更高全价销售方面取得进展，这有利于长期品牌健康而非短期销量[21] 估值分析 - 公司当前的12个月远期市盈率为31.33倍，高于扎克斯鞋类和零售服装行业平均的27.13倍以及标普500平均的23.44倍，估值相对较高[23] - 与竞争对手相比，公司估值显著更高，露露乐蒙、Steven Madden和阿迪达斯的远期市盈率分别为14.05倍、21.11倍和15.98倍[24] - 股票的高估值反映了投资者对增长的高预期，但在市场对定价过高的非必需消费品股日益谨慎的环境中，公司显得较为脆弱[26]

公司战略调整 - 公司正以“Sport Offense”结构整合旗下NIKE、Jordan和Converse品牌，旨在实现更集中的关注、更快的创新和更强的消费者联系[1] - 新战略按运动项目而非产品类别组织团队，意图深化品牌叙事和产品关联性，其跑步品类双位数增长的成功经验证明了该方法的有效性[1] - 公司三大品牌构成一个独特的生态系统，融合了性能、生活方式和街头服饰，覆盖所有价格区间，这种多样性是其最大的竞争优势[2] 各品牌运营状况 - Jordan品牌仍是一个文化强国，而NIKE品牌正专注于稳定Air Force 1和Air Jordan 1等核心系列[2] - Converse品牌在新管理层领导下正在进行重置，旨在通过更清晰的定位和焕新的设计恢复盈利性增长[2] - 公司管理层提醒，复苏过程“不会是完全线性的”，未来几个季度对于证明品牌组合能否全面发力至关重要[3] 面临的挑战 - 运动服饰市场疲软、中国市场销售滞后以及数字渠道流量较弱持续对业绩造成压力[3] - 公司股价年初至今下跌19.3%，同期行业指数下跌20.7%[7] - 市场对公司2026财年的每股收益共识预期意味着同比将下降23.6%[10] 竞争格局 - 公司在全球市场的主要竞争对手是adidas AG和lululemon athletica inc[4] - adidas AG正处于稳步复苏中，专注于重建品牌实力和盈利能力，其经典生活方式鞋款（如Samba和Gazelle）以及核心性能品类（如跑步和足球）正重获增长势头[5] - lululemon athletica inc在高端运动服饰领域持续表现优异，其动力来源于性能面料的创新、强大的品牌忠诚度、均衡的男女产品组合、全球扩张以及不断增长的数字业务[6] 估值与市场预期 - 公司的远期市盈率为30.26倍，高于行业平均的25.91倍[9] - 市场对公司2027财年的每股收益共识预期表明将实现50.5%的同比增长[10]

公司业绩与战略 - 公司跑步品类收入实现20%的同比增长，成为其业务复苏的关键信号 [1] - 更新的Vomero、Pegasus和Structure等跑鞋模型，搭载ZoomX和ReactX等先进技术，推动了市场势头和消费者热情 [2] - 公司实施以运动和创新为核心的“Sport Offense”战略，并首先在跑步部门全面采用该模式，通过小型、专注的运动团队快速将消费者洞察转化为上市产品 [3] - 公司正致力于将跑步品类引领的增长势头扩展到其他品类，如篮球和全球足球，以推动更广泛的复苏 [4] 竞争格局 - adidas AG是公司在全球市场最接近的竞争对手，其正通过投资Samba、Gazelle和Superstar等核心系列来重建品牌热度，并推行强调直面消费者、数字化和可持续发展的“Own the Game”战略 [6] - lululemon athletica inc 是公司在高端运动休闲领域的重要竞争者，其通过“Power of Three ×2”战略致力于实现男装和数字收入翻倍，并加速全球扩张，特别是在中国市场 [7] 财务表现与估值 - 公司年初至今股价下跌10.9%，同期行业指数下跌15.4% [8] - 公司远期市盈率为33.84倍，高于行业平均的27.49倍 [10] - 市场对公司2026财年每股收益的一致预期意味着同比下降23.6%，而对2027财年的预期则意味着同比增长50.3% [11]

公司业绩与战略执行 - Win Now转型计划在首季度取得初步成功，特别是在跑步品类、北美市场和批发合作伙伴方面获得发展势头[1][2] - 北美市场引领复苏，春季订单簿同比增长，表明零售合作伙伴对公司的信任度正在提升[3] - 公司通过重组形成Sport Offense（运动攻势），将Nike、Jordan和Converse三个品牌按运动项目整合为更灵活、专注的团队，以更贴近运动员消费者[3] - 按运动项目组织的零售体验已显现成效，纽约创新之家重新设计后实现双位数收入增长，奥斯汀南国会商店聚焦跑步和训练后销售额显著提升[4] 产品与品类表现 - 跑步业务作为Sport Offense战略影响的早期窗口，团队根据运动员反馈快速重新设计了Vomero、Structure和Pegasus等鞋款[5] - 公司计划将跑步品类中获得的经验应用于全球足球、篮球、训练和运动服等更多运动和运动文化领域[5] - 公司正通过NikeSkims与Kim Kardashian的Skims品牌联名合作等方式，重点重振其运动服业务，特别是重新吸引女性消费者[8][9] 区域市场表现与挑战 - 中国市场当季业务下降10%，面临结构性挑战，公司计划进行更大规模投资以把握长期机会，但需要时间和投资来扭转局面[7] - 为匹配库存水平与需求，预计在中国、欧洲、中东和非洲以及Converse品牌的促销活动将会增加[11] - 北美地区销售趋势预计将随着Vomero系列新产品和增加Retro Jordans货量在未来几周内交付而改善[13] 财务与运营指标 - 盈利能力面临持续阻力，关税成本从早前估计的10亿美元上升至15亿美元[11] - 由于同比促销活动减少，数字渠道的客流量有所下降[11] - 公司预计将增加核心、价格低于100美元的鞋履向家庭鞋店和百货渠道的出货量，以抵消Dunk系列在批发渠道的持续疲软[14] 分析师观点与未来展望 - 分析师认为改善迹象在12个月节点已变得明显，利润率改善可能领先于销售趋势的改善[13] - 公司正开始利用本地收集的信息来创造有吸引力的产品，并策略性地管理和营销品牌，2026财年剩余时间的前景正在改善[13] - 有分析师看到隧道尽头的曙光，核心Nike品牌趋于稳定，批发业务预计将转为正面，尽管直销渠道仍在挣扎，但挣扎的原因是正确的（从促销性向更高端目的地转变）[15]