A shopper carries Nike bags in San Francisco, California, US, on Wednesday, Dec. 17, 2025.Nike on Thursday posted quarterly earnings and revenue that topped Wall Street's estimates, as strength in North America helped to offset a plunge in China sales.Here's what Nike reported for its second fiscal quarter of 2026, according to consensus estimates from LSEG:Earnings per share: 53 cents vs. 38 cents expectedRevenue: $12.43 billion vs. $12.22 billion expectedThe athletic apparel retailer said sales in North A ...

核心观点 - RH公司2025财年第三季度业绩表现喜忧参半 营收超预期并实现同比增长 但调整后每股收益未达预期且同比下滑[1] - 尽管面临数十年来最疲弱的房地产市场环境和持续的关税干扰 公司仍展现出韧性 实现了稳健的营收增长[2] - 关税、房地产市场疲软以及全球扩张成本上升持续挤压利润率 公司因此下调了2025财年全年业绩指引[3][8] 财务业绩 - **每股收益**：调整后每股收益为1.71美元 低于市场预期的2.13美元 同比下滑19.7% 上年同期为2.48美元[4] - **营收**：净营收为8.838亿美元 略超市场预期的8.829亿美元 同比增长8.9%[4] - **分部营收**：RH部门营收同比增长8.8%至8.358亿美元 Waterworks部门营收同比增长9.9%至4800万美元[4] - **两年期增长**：尽管环境严峻 公司营收在两年基础上仍增长18%[5] 盈利能力与利润率 - **毛利率**：调整后毛利率收缩40个基点至44.1%[6] - **费用率**：调整后销售、一般及行政费用占净营收比例同比上升300个基点至32.5%[6] - **经营利润率**：调整后经营利润率同比收缩340个基点至11.6%[6] - **息税折旧摊销前利润**：调整后息税折旧摊销前利润同比下降7.6%至1.558亿美元 相应利润率收缩320个基点至17.6%[6] 资产负债表与现金流 - **现金**：截至2025年11月1日 现金及现金等价物为4310万美元 高于2024财年末的3040万美元[7] - **库存**：商品库存为8.75亿美元 低于2024财年末的10.2亿美元[7] - **债务**：净债务为24亿美元 净债务与调整后息税折旧摊销前利润比率为4.1倍[7] - **经营现金流**：2025财年前九个月经营活动提供的净现金为3.562亿美元 上年同期为3590万美元[9] - **自由现金流**：2025财年前九个月自由现金流为8300万美元 上年同期为负9600万美元[9] - **资本支出**：2025财年前九个月资本支出为1.584亿美元 低于上年同期的1.799亿美元[9] 业绩指引 - **第四季度展望**：预计净营收同比增长7%至8% 调整后经营利润率预计在12.5%至13.5%之间 调整后息税折旧摊销前利润率预计在18.7%至19.6%之间[10] - **2025财年指引调整**：将营收增长预期区间的高端下调 现预计增长9%至9.2% 调整后经营利润率预期下调至11.6%至11.9% 调整后息税折旧摊销前利润率预期下调至17.6%至18%[11] - **自由现金流指引**：仍预计2025财年自由现金流在2.5亿至3亿美元之间[12] 增长驱动力与挑战 - **增长驱动力**：沉浸式展厅模式势头强劲 酒店业务快速增长 国际业务早期进展顺利 巴黎门店成功开业 室内设计服务扩展以及新产品开发投资[2] - **主要挑战**：关税推高成本并延迟产品交付 全球扩张费用上升 房地产市场持续疲软[3][8] 同业动态 - **Williams-Sonoma**：2025财年第三季度业绩超预期 营收和每股收益均同比增长 得益于有效的运营模式、多元化的品牌组合和强大的电商渠道[13][14] - **家得宝**：2025财年第三季度营收超预期但每股收益未达预期 销售额和每股收益同比改善 但风暴相关活动缺失影响了需求 消费者不确定性和房地产市场压力持续存在[15][16] - **Wayfair**：2025年第三季度非美国通用会计准则每股收益为0.7美元 大幅超出预期52.17% 同比增长218.2% 净营收同比增长8.1%至31亿美元[17][18] 公司预计第四季度营收将实现中个位数同比增长[19]

竞争格局演变 - 亚马逊作为在线购物革命的先驱，与2015年进入市场的Shein形成了直接竞争关系，双方争夺相同的客户群体[1] - Shein通过提供种类繁多且价格极低的产品，逐步侵蚀了亚马逊的全球市场份额[2] - 为应对竞争，亚马逊于2024年推出了名为Amazon Haul的新廉价购物体验，提供数千种商品，其中许多价格低于20美元[2] Shein的战略调整与财务表现 - Shein的增长势头面临新的阻力，美国政策变化取消了低价值货物（800美元以下）的关税豁免，导致其成本上升[3] - 尽管公司通过实施“全包定价”来吸收部分成本，但其2024年全球收入仍增长20%至370亿美元，而税前利润下降13%至13亿美元[4] - 为保持竞争力，Shein正借鉴亚马逊早期的策略，通过与美国加州的在线市场Alibris合作，首次进入美国图书市场，提供超过10万种图书，包括平价教材[5][6] - 与Alibris的合作为Shein提供了美国境内的分销枢纽，有望实现更快的配送、更低的运费并可能改善利润率[7] 市场机会与影响 - Shein进入图书市场的时机具有重要意义，自21世纪初以来，美国四年制大学的就读成本已翻倍，学费复合年增长率为4.04%[9] - 公立四年制大学的学生平均每年在教材和学习用品上的花费为1220美元，这是一项重大的财务负担[11] - 通过其美国店面提供平价教材，Shein为受高价学术出版商和校园书店主导的市场引入了更实惠的选择[12] 亚马逊的竞争优势与财务表现 - 尽管竞争加剧，亚马逊仍在收入、产品种类和全球基础设施方面远超Shein，其产品范围从杂货日用品到汽车，而Shein仍主要专注于快时尚服装、配饰和家居用品[13] - 亚马逊拥有显著更大的全球物流网络，在美国拥有150个运营中心，在全球共有200个运营中心[14] - 根据其2024财年财报，亚马逊净收入增长11%至6380亿美元，北美部门增长10%，其税前利润飙升近86%至686亿美元[15] - 亚马逊的显著竞争优势归因于其强大的基础设施、快速适应市场变化的能力、高效的供应链以及可靠的客户服务和配送选项[16]

投资背景与战略转向 - 公司宣布在美国市场投资130亿美元以扭转局面 这是其运营的最大市场且被视为增长所在 [1] - 投资计划包括在未来四年推出5款全新车型 近20款车型改款 并将制造能力提升50% [1] - 此次大规模投资是在2025年上半年亏损27亿美元后启动的 [1] 历史业绩与问题根源 - 公司在经历三年创纪录利润后 2024年业绩急剧下滑 价格策略和产品失误导致客户流失 [2] - 前首席执行官被指未能理解Ram和Jeep品牌在美国市场的重要性 美国业务是公司利润的主要来源 [2][3] - 疫情期间通过提价和削减成本使利润在首年几乎翻了三倍 并在2022年和2023年持续增长 但高库存掩盖了客户流失的深层问题 [5][6] - 随着价格上涨 公司未对产品进行相应投资 多数车型未获更新 并停止了低价车型在美国市场的销售 例如入门级Jeep Renegade和中端Cherokee [8] - 上述举措导致五年内销量减少近100万辆 美国市场份额在五年内下滑了5% 落后于现代和本田 [8][11] 当前投资与产品布局 - 130亿美元投资中约十分之一用于美国工厂 最大部分投向曾闲置的伊利诺伊州Belvidere工厂以恢复生产Jeep Cherokee [11] - 具体投资包括向俄亥俄州投入4亿美元生产新款中型Ram皮卡 向密歇根州两个工厂投入2.3亿美元生产两款大型SUV [12] - 公司近期在印第安纳州科科莫投入约1亿美元进行发动机生产 重点聚焦于内燃机皮卡和SUV [16][17] - Ram品牌已将V8 Hemi发动机重新搭载到Ram 1500上 并对原为纯电设计的平台进行重新设计 使其能兼容燃油和混合动力系统 [17][18] 市场挑战与外部压力 - 公司面临高成本和新关税压力 关税预计使公司全年成本增加17亿美元 [13] - 公司在美国销售车辆中约40%在海外（主要墨西哥和加拿大）组装 面临25%的关税风险 [13][14] - 分析师指出 新车型不足以解决问题 公司可能需要回调此前导致客户却步的定价 这可能短期内损害利润 [12] - 公司目前没有与丰田RAV4和本田CR-V直接竞争的车型 缺失主流细分市场产品 [9] - 公司缺乏入门级车型 目前最便宜的Jeep Compass起价约2.8万美元 在美国本土生产售价显著低于3万美元的车型非常困难且可能亏损 [22][23] 潜在机遇与财务影响 - 通过将国内生产比例提升至销量的一半 公司可能完全规避关税影响 这将显著改善盈利能力 [14][15] - 平台设计的灵活性（兼容燃油/混动）可能为公司节省大量开支 通用汽车和福特在电动车领域的战略转向分别导致了16亿美元和36亿美元的损失 [18][19] - 若能重新获得市场份额 长期来看可能改善利润 但转型过程充满挑战 需在降价与保利、品牌重建与避免重叠、创新与适度之间取得平衡 [12][24]

公司业绩展望 - RBC分析师Nik Modi重申对公司的跑赢大市评级，目标股价为177美元[1] - 预计第一季度有机销售额增长率为1.4%，按公司整数报告规范四舍五入后为1%，符合买方预期[2] - 分析师基于审慎原则预测净利润将略低，但仍预计公司能达到市场共识预期[3] - 预计公司将重申其业绩指引，且倾向于指引区间的低端至中点[4] - 预计第一季度业绩将接近公司指引区间的低端，宏观不确定性持续存在，但指引应维持在故意设定的宽泛且较低的区间内[7] 近期运营趋势 - 季度中段市场情绪有所改善，但增长自那时起保持缓慢[3] - 10月初数据显著放缓，在截至10月6日的一周内下降16%，但两年平均增长率与近期趋势保持一致[3] - 增长放缓归因于东海岸港口短暂罢工后的高基数效应，该罢工曾刺激多个品类出现暂时的消费者囤货行为[4] - 美国零售库存调整预计不会产生重大影响，第一季度预计不会出现此类调整[6] 区域市场表现 - 全球市场增长率维持在2%至2.5%，虽低于过去十二个月但属可接受水平[5] - 北美市场增长2%至3%，销量增长有限但趋于稳定[6] - 欧洲市场似乎趋于平缓，重点市场大致持平，企业市场仍在扩张[6] - 中国市场环境仍然艰难，但策略正转向积极轨道[6] 成本与关税影响 - 管理层在9月初的行业会议上表示，增长、关税、大宗商品和外汇情况"虽不理想但保持稳定"[5] - 关税背景仍然多变，总影响已从10亿美元减少至7亿至7.5亿美元[6] - 预计关税削减后对利润表的影响将有限，最大的变化涉及加拿大的互惠关税[6][7] - 管理层最优先事项是重新加速全球市场增长[5]

财务业绩与指引 - 公司第三季度业绩超出市场预期 并上调了第四季度业绩指引 [1][2] - 尽管受到关税等因素影响 季度利润同比有所下降 但公司仍提高了业绩展望 [2] - 公司致力于通过提升库存管理、改善资产负债表以及聚焦利润和现金流 以实现北美市场8%至10%的利润率目标 [4][7] 关税影响与应对 - 全年关税影响预计为35亿至45亿美元 低于此前预期 [5] - 美国政府近期政策将进口零件MSRP抵消率维持在3.75% 并扩大了适用零件范围 有助于缓解公司关税负担 [6] - 政策有助于保持美国制造业竞争力 公司正寻求长期解决方案以克服关税挑战 [6][7] 电动汽车业务 - 公司计提约16亿美元的特殊资产减值支出 用于重组电动汽车业务 [8] - 目前约40%的电动汽车车型实现可变利润为正 但尚未达到EBIT盈利水平 [8] - 由于7500美元税收抵免取消导致需求低于预期 公司重新评估并缩减了产能计划 [9][14] - 通过引入新电池技术和外形规格 预计每辆车生产成本可降低数千美元 为未来盈利奠定基础 [11][13] - 公司仍相信电动汽车有强劲未来 但实现全面盈利需要更长时间 [10][12][15] 传统内燃机汽车业务 - 传统内燃机汽车业务表现强劲 第三季度市场份额超过17% 为多年来最高水平 [16] - 公司在卡车、SUV以及低价位车型市场均表现良好 以应对高车价和高利率环境 [17] - 公司宣布在未来几年投入40亿美元资本支出 用于在北美扩大和回流产能 以满足市场需求 [17][18] - 产能扩张将在保持资本纪律的同时进行 为美国本土带来更多产量 [18]

美国零售销售表现 - 8月美国零售销售总额达7320亿美元，环比增长0.6%，显著高于市场预期的0.3%增幅 [4] - 8月零售销售额同比增长5%，且7月数据被上修至环比增长0.6% [4] - 零售销售已连续三个月实现增长，8月增长主要由广泛的商品需求驱动 [4][6] 细分行业销售数据 - 汽车经销商销售额增长0.5% [5] - 体育用品、乐器和书店销售额增长0.8%，服装店销售额增长1% [5] - 食品饮料商店销售额增长0.3%，线上销售增长0.2%，电子产品和家电商店销售额增长0.3% [5] - 餐厅和饮酒场所销售额增长0.7%，该指标被视为家庭支出的关键指标 [6] 宏观环境与影响因素 - 尽管存在经济放缓和就业市场疲软的担忧，但消费者在通胀压力下仍保持强劲支出意愿 [1][2] - 美联储在为期两天的政策会议后预计将降息25个基点，较低的借贷利率对零售业和整体经济构成利好 [8] 推荐零售股概览 - 推荐的四只股票为Dutch Bros Inc (BROS)、Casey's General Stores, Inc (CASY)、Urban Outfitters, Inc (URBN)和Wayfair Inc (W)，这些股票在过去60天内均获得盈利预测上调，且Zacks评级为1级或2级 [2][3][10] Dutch Bros Inc (BROS) - 公司是提供手工制作饮料的驾车通过式商店的运营商和特许经营商 [9] - 预计下一年盈利增长率为38.8%，当前年度盈利的Zacks共识预期在过去60天内改善了15.3%，Zacks评级为2级 [11] Casey's General Stores, Inc (CASY) - 公司主要在爱荷华州、密苏里州和伊利诺伊州等16个州经营便利店，提供燃料、杂货、熟食等多种商品 [12] - 预计当前年度盈利增长率为8.7%，当前年度盈利的Zacks共识预期在过去60天内改善了1.3%，Zacks评级为2级 [13] Urban Outfitters, Inc (URBN) - 公司是一家生活方式专业零售商，通过商店、目录和电商平台销售时尚服装、家居装饰等产品，业务遍及美国、加拿大和欧洲 [14] - 预计当前年度盈利增长率为8.2%，当前年度盈利的Zacks共识预期在过去60天内改善了3.4%，Zacks评级为2级 [15] Wayfair Inc (W) - 公司是全球领先的家居用品在线销售商，通过Wayfaircom等五个品牌网站运营，提供来自超过2万家供应商的超过4000万种产品 [16] - 预计当前年度盈利增长率超过100%，当前年度盈利的Zacks共识预期在过去60天内改善幅度超过100%，Zacks评级为2级 [17]

苹果公司2025财年第三季度业绩预告 - 公司将于7月31日公布2025财年第三季度财报 传统上该季度因秋季新品发布前的空窗期而表现较弱 [2] - 市场预期每股收益1.42美元 同比微增 营收预计增长3.3%至886亿美元 主要增长动力来自高利润的服务业务(含App Store/iCloud/Apple Music等) [2] - 硬件销售可能持续疲软 iPhone总销量预计放缓 但新款平价机型iPhone 16e和搭载M4芯片的MacBook可能带来部分抵消性增长 [2] 贸易关税影响 - 中美贸易冲突可能导致公司面临9亿美元额外关税成本 CEO库克此前已发出预警 [3] - 尽管紧张局势有所缓和 但美国总统5月曾表示若iPhone不在美国生产 将对其征收25%进口关税 [3] 财务数据与市场表现 - 公司当前市值3.1万亿美元 过去12个月营收4000亿美元 营业利润1270亿美元 净利润970亿美元 [4] - 近五年20次财报后 首日股价上涨概率40%(近三年提升至50%) 上涨日中位数涨幅5.3% 下跌日中位数跌幅1.6% [6] 财报后交易策略分析 - 数据显示1日/5日/21日财报后回报存在相关性 交易者可利用短期与中期回报的关联性制定策略 [7] - 若首日与5日回报相关性最高 交易者可在首日上涨后建立5日多头头寸 [7] 替代投资方案 - Trefis高质量投资组合自成立以来回报率超91% 表现优于标普500指数 可作为个股替代选择 [5][8]

财务表现与预期 - 分析师预计公司第二季度营收为125 4亿美元 较去年同期的123 6亿美元增长1 6% [1] - 第一季度出现罕见的营收不及预期 但过去10个季度中有9次超过营收预期 [2] - 预计每股收益为0 83美元 低于去年同期的0 84美元 过去10个季度全部达到或超过预期 其中8次超预期 [3] 行业竞争与专家观点 - 竞争对手百事公司近期财报超预期并上调全年指引 市场关注公司能否跟进 [4][5] - 分析师指出美元走弱可能利好公司在拉美和亚洲等主要海外市场的表现 [6] - 美国银行分析师维持买入评级 目标价66美元 认为公司基本面改善且估值未充分反映优势 [7] 战略与运营焦点 - 特朗普宣称公司将在美国饮料中使用真蔗糖 但公司未予证实 可能面临分析师质询 [8][9] - 关税政策导致铝成本上升 公司可能转向更多塑料包装 需关注成本传导情况 [10] - 可能采取折中方案 保留现有配方同时推出蔗糖版本 但全面转换成本过高 [9] 市场地位与投资者关注 - 作为道琼斯指数成分股和巴菲特重仓股 股价波动对指数和伯克希尔组合影响显著 [11][12] - 伯克希尔持有4亿股(占比超9%) 占其股票组合9%以上 [12] - 需关注各区域业务增速 北美一季度增长3% 欧洲/中东/非洲增长7% [12] 股价表现 - 当前股价70 08美元 年内上涨13 3% 52周区间60 62-74 38美元 [13] - 百事股价140 97美元 年内下跌6 1% [13]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度营收增长2%，高于指引，非GAAP每股收益也高于指引 [6] - 第一季度总直接面向消费者营收下降约3%，电子商务增长3%，批发营收实现中个位数增长 [6] - 第一季度毛利润率为58.6%，较去年第一季度的创纪录高位下降280个基点 [40] - 第一季度SG&A占营收的比例为50.5%，较去年改善90个基点 [41] - 第一季度EBIT为1.6亿美元，运营利润率为8.1%，每股收益为2.3美元，利息支出为1700万美元，税率约为17% [41] - 第一季度末库存较去年第一季度增长19% [42] - 重新确认全年营收指引为持平至略有增长，但下调全年非GAAP的EBIT利润率和每股收益指引 [27] - 预计全年毛利润率较去年下降约250个基点，运营利润率约为8.5%，每股收益预计在10.75 - 11美元之间 [49][51] - 预计第二季度营收按报告基础计算将实现低个位数增长，按固定汇率计算持平至略有增长 [52] - 预计第二季度毛利润率下降约300个基点，运营利润率约为6.5% - 7%，每股收益预计在1.85 - 2美元之间 [53] 各条业务线数据和关键指标变化 - 卡尔文·克莱因全球内衣和牛仔裤业务推出创新产品系列，全球Icon Cotton Stretch和Cotton Stretch款式的组合销售额增长25%，时尚牛仔系列增长14% [9][10] - 汤米·希尔费格在创新产品和融入时尚元素的款式上表现更强，夏季生活方式营销活动取得良好效果 [11] - 授权业务收入较去年下降2%，主要是由于卡尔文·克莱因女性运动装和牛仔裤业务的过渡 [39] - 直接面向消费者业务营收下降3%，零售门店销售下降5%，电子商务业务增长3% [39][40] - 批发业务营收按固定汇率计算增长7%，按报告基础计算增长6% [40] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲业务营收增长5%，D2C业务实现低个位数增长，批发业务实现中个位数增长 [13][37] - 美洲业务营收增长7%，批发业务实现高两位数增长，D2C业务中电子商务增长中两位数，零售门店营收下降 [15][37] - 亚太业务营收按报告基础计算下降13%，按固定汇率计算下降11%，主要受消费者信心疲软和农历新年时间提前的影响 [17][38] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 执行PVH+计划，加强产品创新、营销活动和市场执行，以应对宏观环境挑战 [6][7] - 加强卡尔文·克莱因和汤米·希尔费格品牌建设，推出创新产品和营销活动，扩大品牌影响力 [8][11] - 调整库存管理，建立需求驱动的供应链，根据需求调整未来采购 [19] - 收回部分授权业务，加强对核心业务的控制 [20] - 应对关税影响，通过优化采购和生产成本、评估战略折扣减少和采取有针对性的定价行动来减轻影响 [44][45] - 行业面临不确定的消费者和宏观环境，零售趋势疲软，消费者情绪减弱，促销水平增加 [21][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境日益严峻，消费者情绪疲软，零售趋势不佳，行业面临挑战 [7][21] - 公司在第一季度执行计划取得成果，但仍需应对宏观因素带来的压力 [6] - 预计全年营收持平至略有增长，但由于宏观因素和运营挑战，下调EBIT利润率和每股收益指引 [27] - 目标是在年底实现更强的利润率，为2026年的盈利增长奠定基础 [27] - 对品牌在全球市场的增长机会持乐观态度，但也认识到中国市场面临的持续挑战 [18] 其他重要信息 - 公司在第一季度回购了540万股普通股，向股东返还了超过5.5亿美元 [36] - 卡尔文·克莱因任命大卫·萨尔蒙为全球品牌总裁，以解决运营挑战 [25] - 汤米·希尔费格与凯迪拉克建立新的合作伙伴关系，成为其一级方程式车队的生活方式赞助商 [31] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 如何确保卡尔文和汤米品牌在消费者中仍有良好势头 - 公司在产品创新、营销和市场执行方面的努力取得了成果，如卡尔文·克莱因的内衣和牛仔业务增长显著，未来将继续扩大这些举措的影响 [58][59][60] 问题: 成本节约措施的情况以及卡尔文运营挑战是否会影响成本节约 - 卡尔文的运营挑战正在得到改善，预计秋季和2026年春季将有显著提升 [67][68] - 成本节约措施按计划进行，主要包括技术整合和物流网络优化，预计将在年底实现约200个基点的节约 [72][73][74] 问题: 如何看待关税影响以及品牌在美国的价格调整和利润率影响 - 公司30%的业务在美国，70%在国际市场，具有全球多元化的收入基础和强大的供应链 [79] - 公司将通过优化采购和生产成本、评估战略折扣减少和有针对性的定价行动来减轻关税影响 [81] 问题: 如何平衡下半年的创新产品和战略定价调整与近期的高促销水平 - 公司将加强PVH+计划的执行，在关键产品类别中增加创新，加大营销投入以驱动流量，应对宏观挑战 [86][87][88] 问题: 业务表现受宏观环境和执行的影响程度，以及毛利率的驱动因素和后续变化 - 宏观环境对业务有影响，但公司通过执行PVH+计划保持了营收增长，预计下半年将取得更好的成果 [92][93] - 全年毛利率下降约250个基点，额外的150个基点主要由关税和促销增加导致，预计下半年卡尔文的运营问题将改善，但促销活动将持续 [96][97][98] 问题: 下半年促销对毛利率的影响以及如何在当前毛利率指引下应对高促销环境 - 预计全年促销活动导致的毛利率影响约为100个基点，将持续到今年剩余时间，公司在过去几年对促销环境的假设保持一致 [105][106]