报告公司投资评级 - 首次覆盖博实结，给予“买入”评级 [6][15][19] 报告的核心观点 - AI和IoT结合构筑万物智联世界，催生更多物联网落地场景和联接需求，公司基于对行业特点的理解，依托技术复用性巩固成熟市场、拓展新场景，“模组 + 平台 + 终端”业务体系有望通过数据驱动的AI能力升级向高附加值服务延伸，实现持续增长 [4] - 公司是国内物联网终端领军厂商，产品矩阵丰富，智慧交通业务验证核心技术能力，新领域业务拓展证明把握新场景能力，扎实技术实力和新场景拓展成功有望助其在万物智联时代持续增长 [11] 各目录总结 物联网行业专精特新小巨人 - 公司发展分四阶段，从聚焦北斗车联网应用起步，到突破核心硬件能力、扩展业务领域，再到深化产业链应用技术研发、拓展产品场景，构建多元化智能终端生态 [24][25] - 截至2025年一季报，公司控股股东为周小强，股权结构相对集中，管理层持股比例较高，主营业务覆盖智能交通、智慧出行、智能支付、智能睡眠四大板块，产品广泛应用于多个物联网场景 [28][29] - 2019 - 2021年公司营收增长，2022 - 2023年受外部影响下滑，2024年营收创新高，2025年Q1单季营收增长，公司通过推进全球化战略，海外市场收入稳步增长，但因产品结构和拓展品类盈利能力短期承压，2024年毛利率回落 [31][34] AI与IoT融合发展，AIoT产业加速正当时 - 物联网产业分感知控制、网络传输、平台服务和行业应用四层，全球物联网连接数高速增长，预计2027年达297亿，2023 - 2027年年复合增速约16%，产业应用层和平台层附加值最大 [36][41] - 以DeepSeek为代表的AI技术推动AIoT从“万物互联”向“万物智联”演进，国家政策支持物联网发展，智能传感器市场规模增长，RFID技术在多领域发展迅猛 [46][47][48] - eCall系统可在紧急情况提供救援服务，降低事故社会成本，目前政策已在多国落地，中国版eCall标准即将实施，有望带来市场扩容，博实结推出车载智能安全解决方案 [51][54][61] “端云一体”+AI模型构建核心壁垒 - 公司业务从车载终端起步，逐步拓展到多领域，形成丰富产品矩阵，各业务领域营收占比有变化 [64][65] - 公司构建“模组 + 平台 + 终端”业务体系，无线模组采用“标准化开发 + 场景定制”模式，云管平台模块化架构，终端产品聚焦核心场景，公司利用AI技术提升产品智能化，构建技术架构和产品生态 [69][70][72] - 2025年3月公司完成DeepSeek大模型本地化部署，赋能研发、成本、数据安全和应用场景等方面，推动智慧交通生态建设 [80][81][82] 盈利预测、估值与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营收分别为18.48/23.18/28.78亿元，同比增长31.86%/25.40%/24.16%；归母净利润分别为2.27/3.11/4.23亿元，同比增长29.06%/37.27%/36.08%，EPS分别为2.55/3.50/4.76元/股，3年CAGR为34.09% [19][92] - 参考可比公司，鉴于公司核心技术和业务模式，验证了把握万物智联新增市场的能力，首次覆盖给予“买入”评级 [93][94]

财报披露与投资策略 - 财报披露进入冲刺期 截至04/19已有133家计算机公司披露2024年年报占比40% 12家披露2025年一季报占比4% 未来8个工作日将密集披露 [2] - 计算机指数历史月历效应显著 2010年以来4/5/6月上涨概率分别为20% 53% 60% 当前板块调整但产业趋势向好 建议底部加仓质优龙头 [2] AI技术进展与产业机会 - MCP协议加速AI应用落地 阿里云百炼 腾讯云 百度地图等推出相关服务 蚂蚁智能体平台4月16日设立"MCP专区" 推动AI生态发展 [3] - MCP标准化接口实现AI模型与外部工具/数据交互 应用软件厂商可提供底层能力或快速开发Agent 需密切关注产业变化 [3] 智能驾驶与信创产业 - eCall产业迎发展契机 智能驾驶安全需求提升推动国内市场需求 地缘政治变化或带来海外新机会 建议聚焦核心龙头 [3] - 信创产业复盘研究显示成长确定性高 需关注其超额成长潜力 [4]

本周观点聚焦 - 计算机行业当前动能与2018-2020年上行趋势可比，预计本轮更强 全年板块收益的贝塔属性将收敛，挖掘阿尔法成为关键 建议关注AI应用、云计算、信创、eCall等产业变化显著且成长空间大的细分方向 中短期业绩兑现需聚焦持续超预期能力的公司 [2] - Manus发布打开AGI预期发酵大门 AGI预期升温可能加速科技大厂进化及AI Agent落地 长期视角下AGI预期发酵或为AI投资最后阶段 中期若与产业共振则行情具持续性 云计算龙头因平台化特征受益程度靠前 [2] - 阿里开源QwQ-32B模型性能接近DS-R1满血版但算力需求显著降低 国产大模型加速迭代背景下 场景卡位能力带来的估值溢价将高于绑定单一厂商 选股需侧重公司内在价值及AI化积极性 [2] RISC-V生态跟踪 - RISC-V开源生态被定义为快速崛起的国产化分支 具体分析内容需参考完整报告 [1][3]

本周观点聚焦 - 计算机行业当前处于从强贝塔向强阿尔法过渡的阶段，预计本轮上行趋势动能强于2018-2020年周期 [1] - 全年板块收益的贝塔属性将收敛，未来需重点挖掘阿尔法机会，关注产业变化显著、成长空间大的细分方向：AI应用、云计算、信创、eCall等 [1] - 中短期业绩兑现方向需筛选具备持续超预期能力的公司 [1] AGI与AI模型发展 - Manus发布推动AGI预期升温，可能加速科技大厂在AGI领域的进化及AI Agent场景落地 [2] - 长期视角下AGI预期发酵可能是AI投资最后阶段，但中期若与产业变化共振则行情持续性较强 [2] - 阿里开源QwQ-32B模型性能接近DS-R1满血版，算力需求显著降低，国产大模型迭代加速将提升场景卡位能力的估值溢价 [2] RISC-V生态跟踪 - 报告第二章重点分析RISC-V开源生态，认为其是快速崛起的国产化分支 [3]