宏观及策略研究核心观点 - 报告核心观点为管理层明确防止市场急涨急跌，市场整体估值预计将进入稳态，结构性行情或成为主要特征 [3][4] - 近5个交易日（11月7日-11月13日）上证综指收涨0.54%，创业板指收跌0.71%，沪深300收涨0.18%，中证500收涨0.13% [2] - 两市统计区间内成交10.15万亿元，日均成交额达到2.03万亿元，较前五个交易日的日均成交额减少228.36亿元 [2] - 10月CPI同比和环比均上涨0.2%，核心CPI同比增速进一步提升至1.2%，PPI同比降幅已连续3个月收窄 [3] - 政策基调强调增强资本市场韧性和抗风险能力，健全投资和融资相协调的资本市场功能 [4] 宏观及策略研究行业配置建议 - 建议关注TMT板块投资机会，源于“人工智能+”行动全面实施、国产替代进程加快及算力网建设 [4] - 建议关注电力设备行业投资机会，源于“十五五”部署新型能源体系建设、“反内卷”、储能需求高景气及固态电池产业化推进 [4] - 建议关注有色金属行业投资机会，源于部分品种面临需求端支撑及资源安全重要性抬升 [4] - 建议关注煤炭、银行行业的配置机会，源于年末偏股型基金持仓配置或向业绩基准回归 [4] 计算机行业研究核心观点 - 报告核心观点为计算机行业景气度仍有上行空间，维持“看好”评级，建议关注具备AI技术落地能力与场景适配优势的头部企业 [7][8] - 行业业绩拐点进一步确立，利润端同比高增，伴随AI产业拉动效应持续释放及国产化替代进程稳步深化，业绩有望持续修复 [7] - 信创板块表现亮眼，随着配套资金落地与政策标准体系完善，信创领域招投标节奏有望显著提速 [7] - AI算力需求端云厂商资本开支延续高增态势，算力国产化共识逐步形成；供给端先进制程突破，自主可控的国产算力产业链或在逐步成型 [7] 计算机行业重要动态与行情回顾 - 2025年世界互联网大会数智空天论坛举行，“零碳太空计算中心”受到关注 [5] - 中科曙光发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640 [5] - 11月6日至11月12日，沪深300上涨0.40%，申万计算机行业下跌3.38%，申万计算三级子行业全部下跌 [7] - 三级子行业跌幅排序为：安防设备-0.60% > 其他计算机设备-2.03% > IT服务Ⅲ-3.46% > 垂直应用软件-4.34% > 横向通用软件-4.52% [7]

天眼查App显示，近日，玄度计算机（深圳）有限公司成立，法定代表人为王振凯，注册资本5000万人 民币，经营范围包括计算机软硬件及外围设备制造、计算机及办公设备维修、计算机软硬件及辅助设备 批发、计算机软硬件及辅助设备零售等。 天眼查App显示，近日，玄度计算机（深圳）有限公司成立，法定代表人为王振凯，注册资本5000万人 民币，经营范围包括计算机软硬件及外围设备制造、计算机及办公设备维修、计算机软硬件及辅助设备 批发、计算机软硬件及辅助设备零售等。股权全景穿透图显示，该公司由玄度时空云科技（深圳）股份 有限公司全资持股，后者由众合科技（000925）、朗科科技（300042）等共同持股。 ...

投资建议与核心观点 - 报告建议关注国内生成式大模型龙头科大讯飞 [3] - AI硬件作为应用落地新载体，建议关注海康威视、虹软科技、禾赛等 [3] - AI功能打磨有望提升付费率与Arpu值，建议关注迈富时等 [3] - 计算机板块处于主业回暖改善与AI应用落地加速的周期，基本面强度对市值贡献度提升 [12] - 2025年行业景气方向在出海与国产替代，板块行情预计分化 [4][12] 行业近期动态与技术进展 - 月之暗面于11月7日开源推理增强模型Kimi K2 Thinking，为1T总参数、32B激活参数的稀疏混合专家模型，采用量化感知训练与INT4权重量化以提升性能 [4][12] - 银河通用、北京大学及浙江大学等于11月5日提出跨本体导航大模型NavFoM，采用TVI Tokens与BATS策略统一机器人导航任务 [4][12] - 小鹏汽车于11月6日发布新一代人形机器人IRON，身高1.78米，体重70公斤，拥有65个自由度，由自研Xpeng VLA 2.0大模型驱动 [4][12] - 高德地图与小鹏汽车于11月6日达成合作，计划结合空间智能与自动驾驶技术共同提供全球Robotaxi服务 [4][12] 细分板块景气度分析 - 高景气维持赛道：AI算力、激光雷达（1-9月国内ADAS激光雷达装机量约190.9万颗，YoY +91.8%） [12][13] - 加速向上赛道：AI应用、金融IT [12][13] - 稳健向上赛道：软件外包、量子计算、数据要素、EDA、出海、信创 [12][13] - 拐点向上赛道：教育IT、网安、企业服务 [12][13] - 底部企稳赛道：智慧交通、政务IT、安防、建筑地产IT [12][13] - 略有承压赛道：工业软件、医疗IT [12][13] 市场表现与数据 - 2025年11月3日至7日，计算机行业指数（申万）下降2.54%，跑输沪深300指数2.56个百分点 [14] - 同期A股日均成交额为2.0万亿元，同比上升17.9%，环比下降13.5% [20] - 截至2025年11月6日，两融余额为2.5万亿元，同比上升36.4% [20] 未来重点事件 - 2025中国机器人产业发展大会将于11月10-12日在上海举行 [26] - 第二十七届中国国际高新技术成果交易会将于11月14日在深圳举办，预计展示面积40万平方米 [26]

报告行业投资评级 - 行业评级：超配 [5] - 前次评级：超配 [5] - 评级变动：维持 [5] 报告核心观点 - 2025年前三季度计算机行业营收增长加速，整体法下利润端大幅修复 [1][5] - 行业盈利能力改善主要源于投资收益及公允价值变动损益增长，以及资产和信用减值损失减少 [2] - 行业回款情况改善，经营性现金流净额同比收窄 [3] - 大市值公司表现优于中小市值公司，呈现营收利润双增态势 [3] - 细分板块中，智驾板块业绩亮眼，AI应用和AI算力板块增长迅速 [3] 行业整体业绩表现 - 整体法下，2025年前三季度计算机行业总营收8329.43亿元，同比增长10.50% [1][12] - 整体法下，归母净利润102.91亿元，同比增长47.77%；扣非后归母净利润29.35亿元，同比增长535.39% [1][12] - 中位数法下，行业营收中位数6.00亿元，同比增长7.22%；归母净利润中位数0.04亿元，同比下降48.62% [1][12] 盈利能力与费用控制 - 整体法下毛利率为20.73%，同比下降2.26个百分点；中位数法下毛利率为47.34%，同比上升7.45个百分点 [2][22] - 费用控制成效显著，三费（销售、管理、研发）合计费用率为19.64%，同比下降2.08个百分点 [2] - 销售费用率6.56%（同比-0.67pct），管理费用率4.91%（同比-0.51pct），研发费用率8.17%（同比-0.90pct） [2] 现金流与回款状况 - 应收账款3144.10亿元，同比微降0.15%；应收账款占营收比例为37.75%，同比下降4.02个百分点 [3][38] - 经营活动产生的现金流量净额为-341.36亿元，同比收窄22.72% [3][38] - 中位数法下，经营活动现金流净额中位数为-0.29亿元，同比收窄59.35% [38] 不同市值公司表现 - 大市值公司（市值>300亿，共32家）营收增速18.45%，扣非后归母净利润78.94亿元，同比增长20.69% [3][45] - 中市值公司（市值100-300亿，共83家）营收微增4.64%，扣非后归母净利润转正 [3][45] - 小市值公司（市值<100亿，共199家）营收同比下滑1.62%，扣非后归母净利润-51.18亿元，亏损同比收窄6.49% [3][45] 细分板块业绩亮点 - 智驾板块整体业绩表现较为亮眼 [3][56] - AI应用板块营收稳健增长且亏损有所收窄 [3][56] - AI算力板块营收继续快速增长 [3][56]

投资评级 - 维持“推荐”评级 [3][5] 核心观点 - 公司作为研发平台型龙头企业，在市场、研发、供应链等方面积累深厚的护城河，海外与创新业务持续增长，国内主业有望依托重大项目推进迎来复苏 [3] - 公司正迎接国产替代与AI平权的战略窗口期 [1] 2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度实现营收229.13亿元，同比增长2.06%；归母净利润35.35亿元，同比增长38.92%；扣非净利润25.56亿元，同比增长13.04% [1] - 2025年第三季度实现营收77.31亿元，同比增长1.95%；归母净利润10.60亿元，同比增长44.12%；扣非净利润7.61亿元，同比增长52.34% [1] - 精细化运营推动毛利率提升，2025Q3毛利率达到41.74%，较2024Q3提升1.84个百分点 [1] - 现金流显著改善，2025前三季度经营活动产生的现金流量净额为15.64亿元，而2024年同期为-1.25亿元 [1] 分业务发展情况 - 政府业务：持续投入“保民生”方向，在数据局、城市管理等政府领域加大大模型业务推广，抓住政府端国产化替换机遇，已中标中国移动、南方电网等服务器集采项目 [2] - B端业务：加大对工商企业场景数字化业务投入，通过技术升级突破感知应用的场景适应性，并在2025年SMB秋季新品发布会上发布多款匹配区县市场需求的新品及解决方案 [2] - 海外业务：已在欧洲、东南亚、中东、拉美等地区建成六大区域级供应中心，持续强化本地化团队能力与合规体系建设 [2] 技术研发与AI应用 - 公司坚持大规模研发投入，持续夯实“全感知、全智能、全连接、全计算、全生态”的“五全”能力基座 [3] - 围绕千行百业场景化应用构建大模型全栈能力，大模型案例已在交管、公共民生、电力等领域实现落地，有效提高算法准确率与泛化性 [3] 盈利预测与估值 - 预计公司2025-2027年营收分别为354亿元、389亿元、432亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为32.74亿元、37.29亿元、44.27亿元 [3] - 以2025年10月24日收盘价计算，对应2025-2027年市盈率分别为20倍、18倍、15倍 [3] - 预计毛利率将稳定在40.00%，净利润率从2025年的9.26%提升至2027年的10.25% [9][10] - 预计净资产收益率将从2025年的8.86%持续提升至2027年的11.01% [9][10]

行业事件与趋势 - 2025中国计算机大会(CNCC2025)于10月22日至25日在哈尔滨举办，主题为“数智赋能无限可能” [1] - 首届CCF计算机展览会同步举行，由哈尔滨工程大学和哈尔滨工业大学承办 [1] AI与云计算行业 - AI已成为驱动云计算行业增长的核心引擎 [1] - 大模型训练/推理所产生的庞大算力需求正显著抬升云计算市场天花板 [1] - 全球主要云厂商相继加大资本开支，用于高性能基础设施建设 [1] - 云厂商正同步完善AI开发工具链与平台服务，以加速各行业规模化落地 [1] - 基于AI带来的增量空间与盈利前景，看好计算机行业投资机会 [1] 科技自立与国产化 - 外部环境扰动、政策风险与不确定性增加凸显我国科技自立自强的紧迫性 [1] - 当前环境将加速推进我国国产化进程 [1] - 信创及工业软件等相关产业或迎来发展新机遇 [1] - 信创领域建议关注在基础硬件、基础软件（数据库、操作系统、中间件）、应用软件等领域具有竞争优势的公司 [1] - 工业软件领域建议关注产品设计、生产控制、经营管理等环节（包括EDA、CAD、CAE、CAM、MES、CRM、ERP等）具有竞争优势的公司 [1]

招聘活动概况 - 活动由郑东新区组织人事和社会保障局、祭城路街道办事处联合河南123人才网共同举办，名称为"2025郑州市秋季青年人才专场招聘会" [1] - 活动时间为10月25日10:00至13:00，地点在郑东新区万达坊一楼大厅 [1] - 活动现场设置企业招聘区、企业展示区，并支持手机扫码在线投递简历 [1] 目标人才群体 - 招聘会主要面向应往届毕业生、高层次人才、离校未就业青年、技能型青年人才等急需就业群体 [1] 参与行业与岗位 - 参会企业涵盖计算机、环保科技、教育、机械制造、智能数字化、金融、法律、酒店餐饮、物流、医疗、软件、外贸、食品等多个重点行业 [1] - 招聘岗位覆盖新媒体运营、项目经理、运营总监、管培生、电子商务、技术开发、行政人事、平面设计、财务会计、工程师、主播、律师、店长等众多专业方向 [1] - 共计提供岗位9100余个 [1]

市场表现 - 10月17日A股市场震荡调整 上证指数盘中跌破3900点 [1] - 科创50指数盘中最高跌幅超过3% 截止发稿收窄至下跌1.75% 成交金额为26亿元 [1] - 科创50指数第一大重仓股海光信息盘中股价翻红 [1] 指数持仓结构 - 科创50指数持仓中 电子行业占比70.55% 计算机行业占比4.54% 两个行业合计占比75.09% [1] 行业业绩趋势 - 财通证券研报指出电子板块2025年第三季度业绩趋势保持向上 结构特征明显 [1] - 2025年第三季度电子板块整体业绩同比保持增长 AI算力产业链相关标的业绩增速高于行业平均水平 [1] - 传统下游及周期品等方向业绩增长相对平稳 [1] 行业展望 - 机构展望2025年 AI需求景气度有望延续 预计将继续支撑产业链公司业绩维持较好增长态势 [1] 相关投资产品 - 相关ETF产品为科创50ETF 代码588000 [1]

核心观点 - 坚定看多计算机行业在10月份的行情表现 红十月行情可期 [1] - 持续推荐AI 国产化及金融科技三大投资主线 其中AI是最核心主线 [1] - 关注Sora 2新一代视频生成模型的发布对AI多模态领域及板块信心的提振作用 [2] 行业表现与市场展望 - 计算机行业在第三季度涨幅相对较低 在AI的4个行业中具备补涨潜力 [1] - 自2010年以来 计算机行业在10月份取得正向收益的概率为53% 位列所有月份第4名 [1] - 二十届四中全会将于10月20日开幕 计算机行业对技术及政策红利较敏感 有望充分受益 [1] 投资主线与配置建议 - AI大模型的迭代在加快 带动算力及应用需求 [1] - AI和国产化是科技自强的重点政策受益领域 [1] - 金融科技与流动性政策密切相关 [1] - 建议重点配置头部公司 边际变化较为显著的赛道领军 以及三季报预期较好且有估值切换逻辑的公司 [1] 技术进展与市场影响 - OpenAI于9月30日发布新一代视频生成模型Sora 2 首次支持与画面匹配的AI音频生成 [2] - 同步推出iOS应用Sora 并于上线第四天登顶苹果美国App Store免费应用榜 [2] - Sora 2的发布引发市场对AI多模态的关注度提升 以及对AI算力及应用板块信心的进一步提振 [2]

行业收入展望 - 预计2025年三季度计算机行业收入稳健增长，整体或延续上半年趋势 [1] 行业景气度判断 - 算力景气持续 [1] - AI应用拐点已至 [1] 2025年四季度投资主线 - 建议把握AI主线机遇，看好AI应用及算力主线方向 [1] - 具体看好板块包括办公/管理软件、算力芯片、服务器、云厂商、智驾等 [1] 结构性投资机遇 - 建议兼顾信创、金融科技创新、顺周期修复等结构性机遇 [1] - 具体看好板块包括工业软件、基础软件、互联网金融软件等 [1]