远东研究·信用研究专题 2025 年 7 月 30 日 邮箱：wangna@fecr.com.cn 科创债研究系列之科创债风险分担工具透视 作者：王娜 摘 要 1.《股权投资机构信用评级方 法模型探究》，2025.6.27 2.《科技创新债券信用评级案 例研究》，2025.7.3 请务必阅读正文后的免责声明 题题 远东研究·信用研究专题 6 月 17 日，25 东方富海 PPN001（科创债）以 6.325 倍的高认购倍数、 1.85%极低票面利率发行，火爆市场。除监管支持因素及多重首单特征营造开 门红效应外，1.85%的超低利率核心源于央地合作的风险分担机制。本文从风 险分担工具、民营企业债券发行实践为切入点，探讨科创债的风险分担机制。 信用分担工具箱以及科创债有哪些相关实践？风险分担工具主要包括 担保增信和信用衍生工具，并在政策引导下不断创新，如央地合作、设立风 险补偿基金等。其中，担保增信方面，因科创债发行主体以高信用等级国企 为主，整体担保比例不足 5%，对中小型民营科技企业融资支持不足。信用衍 生工具方面（以 CRMW 为例），呈现"商业银行主导创设、创设期限短期 化、规模覆盖率偏低；高信用等级民企 ...

活动概况 - "辽宁创业投资之家"走进地市系列活动首站于7月23至24日在阜新市、朝阳市举办，由辽宁省地方金融管理局指导，阜新市、朝阳市财政局与辽宁基金联合主办[1] - 活动旨在提升地市资本运作意识，完善创业投资服务体系，为区域科技创新和产业升级注入金融活水[1] - 招商局资本、辽控集团、辽宁基金、辽股交、中天证券、中天辽创、省担保集团等机构参与活动[1] 专题培训内容 - 辽宁基金介绍其省级政府引导基金已吸引120余家GP、LP合作，带动超800亿元社会资本投入辽宁实体经济[2] - 招商局资本解读私募股权融资作用，并介绍与辽宁基金共同设立的兴辽招金基金投资策略及运作思路[2] - 辽股交介绍"创投辽宁"股权投融资服务平台与"专精特新"专板建设情况，引导企业注册平台实现高效对接[2] 地方政府表态 - 阜新市副市长表示将为企业与投资机构搭建沟通桥梁，提供专业化服务[3] - 朝阳市副秘书长强调创投资本是朝阳青睐的金融力量，将优化营商环境推动创投产业高质量发展[3] - 辽宁省地方金融管理局副局长指出创业投资是推动辽宁振兴的关键力量，希望各方协同将金融赋能转化为发展增量[3] 投融资对接成果 - 阜新9家企业、朝阳10余家企业参与对接会，介绍经营情况与融资需求，金融机构提出针对性建议[4] - 辽宁省地方金融管理局推出优化金融生态举措，包括制定民营经济支持政策、运行"科技金融服务驿站"等[4] - 通过举办产投融合发展大会等活动，"创投辽宁"品牌影响力显著提升，已推介350个科技项目[4] 后续计划 - "辽宁创业投资之家"系列活动将持续至11月中旬，覆盖辽宁14个地市和沈抚示范区[6] - 辽宁省地方金融管理局将持续优化活动形式，深化投融资对接成效，推动优质项目通过"创投辽宁"平台释放融资需求[7]

债券发行与市场认可 - 浙江长创绿色科技发展集团有限公司2025年科技创新公司债券（第一期）成功发行，发行规模5亿元，票面利率1.9%，由甘肃公航旅担保集团提供全额担保增信 [1] - 该债券发行标志着资本市场对甘肃公航旅担保集团风险管控能力与信用资质的高度认可 [1] 公司业务发展 - 甘肃公航旅担保集团是西北地区首家开展债券担保业务的国有市场化担保机构，自2018年涉足该领域 [1] - 公司已成功助力天水城投、兰州轨道交通等本土优质企业亮相资本市场 [1] - 自2019年3月首获AAA主体信用评级以来，公司连续七年保持行业最高信用评级 [1] - 凭借资信和品牌优势，公司担保债券屡破发行利率纪录，多笔债券刷新区域票面利率新低，为发行人大幅节约融资成本 [1] 业务版图与市场拓展 - 七年间，公司债券担保业务从甘肃延伸至陕西、四川、重庆、湖北，2024年成功拓展江西、浙江等新兴市场，形成"根植西部、辐射全国"的布局 [1] - 服务产业稳步迈入新能源、新材料、先进制造业等新质生产力重点领域 [1] - 在产业债、境外债、科创债及ABS领域实现多个品种首发突破 [1] 合作机构与业务规模 - 公司公开市场合作机构逐年递增，涵盖券商、银行、地方优质国企等42家机构，"担保+"金融服务网络初具规模 [2] - 累计报审债券担保业务95笔、金额610.22亿元，成功发行22笔、金额120.05亿元 [2] - 债券担保增信服务多元化质效不断提升 [2] 公司定位与未来规划 - 公司是甘肃省内资本规模最大的国有市场化担保机构 [2] - 未来将继续以服务甘肃省公航旅集团主责主业为出发点，聚焦新质生产力培育 [2] - 以产品创新与风险防控为工作重点，持续优化"担保+"金融服务生态，为区域经济高质量发展注入强劲动能 [2]

国家融担基金上半年业务规模 - 上半年新增再担保合作业务规模达8164.93亿元 [1] - 其中支小支农业务规模占比98.91% [1] - 单户500万元及以下业务规模6562.22亿元，占比79.50% [1] 业务覆盖范围 - 截至6月末合作业务覆盖2727个区县 [1] - 较上年同期新增覆盖88个区县 [1] 重点支持领域 - 主要支持促进就业、提振消费、服务科技创新等领域 [1] - 持续推动服务下沉助力城乡融合发展 [1]

科技成果对接会 - 中国石化与宁夏化工举办科技成果对接会暨"政金企"科技金融对接活动，旨在推动央企先进技术与宁夏化工产业需求精准对接，促进科技成果转化[1] - 活动搭建"科技—产业—金融"对话平台，推动创新链、产业链、资金链深度融合[1] - 中国石油化工科技开发有限公司、中国石化齐鲁分公司研究院等专家团队展示轻烃加工、新材料、环保治理、智能控制等科技成果[1] 科技金融支持 - 中国银行宁东支行、宁东担保公司介绍科技金融政策、信贷产品及融资担保服务，为企业提供多元化融资解决方案[1] - 金融机构与7家企业达成合作意向，授信总额达3.5亿余元，支持科技创新、技术创新和产业创新[1][2] - 2025年上半年宁东基地累计为36家企业提供科技金融担保、宁科贷贷款4.57亿元[2] 活动规模与影响 - 对接会邀请80余家企业参会，针对宁东重点产业推动科技金融合作[2] - 活动旨在畅通科技企业、金融机构对接通道，为产业高质量发展注入资金支持[1]

科技金融体制机制创新 - 当前科技金融发展重点不仅是增加产品规模，更需在体制机制创新方面实现突破 [1] - 创投行业作为科技金融主力军，虽积累多年经验但仍存在规模质量功能不足等问题，需推动体制机制创新 [2] - 银行业需打造专营机构以探索适应科技金融需求的组织体系，提升专业服务能力 [2] 银行业支持科创企业的痛点 - 科创企业生命周期不确定性高，不同阶段融资需求差异大，银行业需跨越周期建立全生命周期合作机制 [3] - 银行业需具备组织能力、人才能力、产品能力等六大能力，其中耐心能力和生态能力需通过体制机制创新实现 [3] - 多层次资本市场支持科创需重新定位功能与重点，避免一哄而上 [3] 科技金融需求侧改革 - 科技企业尤其是中小企业在管理能力、金融资源运用能力等方面存在不足，制约金融机构支持效率 [4] - 缺乏成熟标准的方法评估科技企业信用状况，全国范围内共识基础不足 [4] - 需通过保险、担保等外部风险分散机制增强科技企业有效金融需求 [4][5] 科技金融开放共赢生态 - 需优化区域科技金融资源配置，推动试验区经验互通和政策资源集中攻关 [6] - 在金融制度型开放背景下，跨境科技创新和金融资源配置将带来合作红利并对冲技术脱钩风险 [6] - 需提高宏观和具体领域政策的协同性与一致性 [6] 未来科技金融发展趋势 - 中小科技企业普惠贷款、大中型科技企业并购融资、科创债券、AIC股权投资四大领域将快速发展 [7] - 金融支持科技需平衡风险容忍度，科技创新成功可能仅为小概率事件 [8] - 需从技术内在逻辑出发分析科技企业所需金融资源的类型、规模等特征 [8]

政银企投融资对接活动 - 活动采用"政府搭台、银企唱戏"模式，通过"实地观摩+路演推介+精准对接"形式，为15家金融机构与20余家工业企业搭建高效平台 [1] - 活动聚焦企业融资需求与银行服务能力，包含企业路演和金融产品展示环节，昆工恒达（宁夏）、富明源工贸等2家企业进行8分钟精准路演 [3] - 宁夏银行、民生银行、中小担保等5家机构展示特色金融产品，其中宁夏银行"宁科贷""工业知助贷"、民生银行"数转贷"获得企业高度关注 [3] 对接机制与服务创新 - 银川市工信局建立"三个一"跟踪机制：企业需求清单、银行服务方案、回访督导制度，实现会前需求推送与会后跟进 [3] - 设立"融资服务专员"提供全流程对接服务，形成"会前匹配-会中对接-会后跟进"闭环模式，提升服务实效 [3] - 未来将持续完善政银企常态化对接机制，构建"融资+融智"综合服务体系，推动金融资源向优质工业项目集聚 [4]

政策支持与资金拨付 - 呼伦贝尔市财政局拨付企业奖补资金9840.36万元，涉及航线补贴、奶业振兴、内贸流通服务业等领域 [1] - 政府采购项目给予小微企业的价格扣除优惠提高至10%-20%，联合体或分包项目评审优惠幅度提高至4%-6% [2] 融资支持与金融服务 - 制定《呼伦贝尔市金融服务"政金企沟通交流年"行动方案》等文件，建立金融议事协调机制和工作专班 [1] - 编制《呼伦贝尔市金融服务助企纾困信贷产品清单》，包含25家金融机构近100项信贷产品信息 [1] - 通过直播活动开展"春耕备耕金融服务专项行动"，提供信贷政策与产品专场服务 [1] 企业服务与营商环境优化 - 组织开展政府采购业务培训会，确保中小企业合同份额得到保障 [2] - 定期组织金融机构深入企业提供政策咨询、融资服务和风险化解服务 [2] - 通过短视频平台等渠道加强政策宣传，确保企业"看得懂、用得上"相关政策 [1]

供应链票据平台首笔业务落地 - 山东投融资担保集团"鲁担惠企通"供应链票据平台完成首笔1000万元供应链票据贴现业务，由侨昌现代农业有限公司签发[1] - 6家上游供应商通过省市两级政策性担保公司双重增信实现贴现融资[1] - 该业务标志着担保行业构建起自主可控的供应链金融服务新生态[1] 业务模式创新 - 采用"核心企业票据+双担保增信"模式，通过政府性融资担保机构增信赋能[2] - 将核心企业信用传导至产业链末梢的中小微企业[2] - 平台具备票据签发流转、票据保证、提示付款、票据融资等全周期票据服务功能[2] 业务优势 - 降低企业授信门槛，减少抵押物要求，解决流动资金占用问题[1] - 相比银行承兑汇票或贷款，供应链票据对核心企业和上游小微企业更便利[1] - 供应商可实现当天申请当天放款，速度快于正常货款支付流程[1] 平台发展情况 - 平台于5月24日上线，在中国人民银行和上海票交所支持下完成系统对接[2] - 链接银行、保险、保理、证券等多方金融资源[2] - 构建"资金方—担保方—产业链"协同机制[2] 未来规划 - 山东投融资担保集团将优化平台功能及服务能力[2] - 计划更新升级供应链金融系列产品[2] - 引领全省政府性担保机构多渠道服务中小微企业[2]

公司业绩表现 - 上半年北京再担保新增业务规模221 15亿元 同比增长12% 新增户数9850户 同比增长43% 新增业务贡献纳税总额31 7亿元 [1] - 国华担保上半年新增小微企业客户2600余户 新增担保规模突破80亿元 户数和规模均同比稳步增长 [2] - 北京再担保支小支农业务规模达186 19亿元 其中单户500万元以下业务规模149 24亿元 [2] - 支持科技创新企业新增再担保业务规模82亿元 2032户 其中专精特新及小巨人企业业务规模53亿元 975户 [2] 业务案例 - 国华担保为餐饮企业"苏帮袁"首次提供300万元信用贷款 担保时限24个月 后续将授信额度提升至500万元支持新店开设 [1] - 通过联合中国银行北京朝阳支行快速办理 为企业量身定制融资方案 解决短期资金周转压力 [1] 行业功能定位 - 再担保行业发挥"助推器"和"稳定器"功能 服务小微企业融资是设立的初心使命 [2] - 北京再担保充分发挥再担保"枢纽"作用 引导合作担保机构支持科技创新企业发展 [2]