并购交易概述 - 广州探迹科技有限公司拟通过新设平台探迹远擎，以约18亿元总代价收购“世界毯王”真爱美家44.99%股份及对应表决权，实现控股[1] - 交易采用“协议转让+部分要约”组合方式，分三步实施：控股股东真爱集团先以27.74元/股价格协议转让29.99%股份，交割后进行15%股份的要约收购，其中真爱集团承诺预受13.01%股份并放弃表决权[1] - 交易完成后，探迹科技创始人黎展将成为真爱美家实际控制人，真爱集团退居第二大股东[1] 并购方探迹科技背景 - 公司为连续5年入选《胡润全球独角兽榜》的AI智能体企业，成立于2016年，拥有自研企业级大模型智能体开发平台“太擎”和数据云底座“旷湖”[3] - 公司构建了覆盖B2B与B2C核心场景的全球领先销售智能体，服务客户超5万家，包括阿里巴巴、字节跳动、中国石化等行业巨头[3] - 公司获得红杉中国、启明创投等知名资本多轮投资[3] 被并购方真爱美家状况 - 真爱美家是一家毛纺上市公司，年营收稳定在8-10亿元，90%营收来自海外市场，拥有“世界毯王”称号[4] - 公司长期依赖传统渠道，面临客户结构分散、复购率波动等发展瓶颈[4] 交易战略意义与预期影响 - 此次并购标志着探迹科技正式切入实体产业赛道，是AI技术落地实体经济的重要实践[1][3] - 交易有望开创AI独角兽与制造业深度融合的全新范式，为制造业智能化转型提供可借鉴路径[1][3] - 探迹科技将通过AI技术赋能，助力真爱美家实现从“被动接单”到“主动经营”的转型，为制造业注入新质生产力[4]

股价与交易表现 - 公司股价今日上涨6.28%，成交额为8.72亿元，日内振幅达7.58% [2] - 公司股票当日换手率高达57.98%，因此登上深交所龙虎榜 [2] - 近5个交易日主力资金净流入1.41亿元，其中今日主力资金净流入1.28亿元，特大单净流入1.38亿元 [2] 龙虎榜交易数据分析 - 龙虎榜前五大买卖营业部合计成交2.49亿元，买入成交额1.49亿元，卖出成交额9970.13万元，合计净买入4941.85万元 [2] - 机构专用席位现身卖三位置，买入1701.85万元，卖出1615.35万元，净买入86.50万元，营业部席位合计净买入4855.34万元 [2] - 买一席位为开源证券西安西大街营业部，买入金额最高，达4270.33万元，卖一席位为中泰证券济南会展西路营业部，卖出金额最高，达3640.24万元 [2] 历史龙虎榜表现 - 近半年公司股票累计上榜龙虎榜5次，上榜后次日股价平均下跌4.40%，上榜后5日平均下跌8.23% [2]

投资评级与目标 - 投资建议为维持"优于大市"评级 [4] - 基于2026年14倍市盈率，目标价为9.74元 [4] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.62元、0.70元、0.78元 [4] 核心财务观点与业绩表现 - 2025年第三季度收入为13.4亿元，同比增长1.9% [4] - 2025年第三季度归母净利润为1.07亿元，同比增长2.8%；扣非归母净利润为1.03亿元，同比增长11.1% [4] - 2025年第三季度毛利率为17.64%，同比提升1.09个百分点 [4] - 预测2025年营业总收入为49.36亿元，同比增长2.0%；预测2026年、2027年收入将分别增长11.1%和10.5%，达到54.86亿元和60.62亿元 [3] - 预测2025年归母净利润为4.52亿元，同比增长5.6%；预测2026年、2027年净利润将分别增长12.3%和12.2%，达到5.08亿元和5.70亿元 [3] - 预测销售毛利率将持续改善，从2024年的19.0%提升至2025年的20.1%，并进一步在2026年、2027年达到20.2%和20.4% [6] 业务板块分析 - 2025年第三季度羊绒纱业务实现稳健的双位数增长，且毛利率同比持续改善 [4] - 预计毛精纺业务收入略有下降，但毛利率同比略有改善 [4] 产能扩张进展 - 子公司新澳越南的"50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目"一期20,000锭已逐步投产 [4] - 子公司新澳银川的"20,000锭高品质精纺羊毛（绒）纱建设项目"已完成安装调试，预计2025年下半年陆续释放产能 [4] - 子公司英国邓肯已成功引进外部投资者，增厚自身资金实力，旨在加速升级高端羊绒纺纱产线 [4] 行业前景与原材料价格 - 根据Wind数据，2025年9月下旬至10月上旬澳洲羊毛价格大幅上涨，尽管近期略有回调，但报告看好11月外贸客户下单旺季对毛价的支撑作用 [4] - 报告中长期看好羊毛价格回升趋势及公司利润弹性的释放 [4] 财务预测摘要 - 预测净资产收益率（ROE）将保持稳定，2025年至2027年分别为12.4%、13.0%、13.6% [3][6] - 预测市盈率（P/E）将逐年下降，从2025年的12.92倍降至2027年的10.25倍 [3][6] - 预测每股股息（DPS）将稳步增长，从2025年的0.32元增至2027年的0.40元，对应股息率从4.0%升至5.0% [6]

公司财务业绩表现 - 2025年前三季度公司营业总收入约2.39亿元，同比下降31.27% [3] - 2025年前三季度归母净利润亏损约1.2亿元，亏损额同比扩大65.37% [3] - 2025年前三季度扣非后净亏损约1.18亿元，亏损幅度同比扩大67.08% [3] - 自2022年以来公司累计亏损已超过21亿元 [2][4] - 2025年上半年公司营业收入约1.54亿元，同比下降32.25%，归母净利润亏损约9572.6万元，同比扩大约105% [3] - 公司营业收入从2019年的11.5亿元下滑至2023年的3.84亿元，2024年小幅回升至4.49亿元 [4] 核心业务板块表现 - 核心产品精纺呢绒业务上半年营业收入约4014.89万元，跌幅达52.91% [3] - 精纺呢绒业务毛利率由去年同期的21.15%锐减至仅3.86% [3] - 占公司营业收入约69%的服装产品业务，上半年收入同比下降13.49%，降至约1.06亿元 [3] - 上半年国内业务收入仅约1390万元，同比下降58.72% [4] - 外销业务占公司营收约九成，但上半年收入同比下降27.66%，至约1.41亿元 [4] 公司治理与监管问题 - 公司因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查 [2][6] - 控股股东山东如意科技集团持有公司11.66%股份，已全部质押并被司法冻结和轮候冻结 [6] - 控股股东已被列为失信被执行人，实际控制人邱亚夫被限制高消费 [6] - 2023年公司曾因涉嫌信息披露违法违规被立案，并于2024年结案处罚，公司和相关责任人合计被罚超千万元，邱亚夫被处以10年市场禁入 [7] - 2025年4月公司因信息披露不准确及关联交易问题被山东证监局出具警示函 [7] 战略转型与行业背景 - 公司曾试图打造中国版LVMH，自2010年起斥资近400亿元进行全球激进并购，收购多个海外高端服饰品牌 [5] - 2025年上半年我国规模以上纺织行业增加值同比增长3.1%，但公司业绩呈逆势下行 [3] - 业内分析指出公司面临主营业务持续萎缩、产品毛利率下滑、销售结构失衡以及资金链紧张等困境 [4] - 专家分析认为公司核心问题包括品牌竞争力不足、管理团队缺乏专业能力、产品创新滞后及商业模式陈旧 [7]

财务表现 - 2025年第三季度公司实现收入13.40亿元，同比增长1.90% [1] - 2025年第三季度公司实现归母净利润1.07亿元，同比增长2.76% [1] - 2025年第三季度公司扣非归母净利润为1.03亿元，同比增长11.08%，主要受益于羊绒业务双位数增长 [1] 成本与产能 - 子公司新澳越南及新澳银川逐步投产，2023年及2024年固定资产分别新增5亿元及3亿元，因此今年存在一定折旧压力 [1] - 羊绒产能利用率目前持续改善，但质量和效率仍有提升空间，在调结构驱动下毛利率仍有提升空间 [1] 行业与市场 - 公司处于上游环节，贸易战影响主要为间接影响，但下游若处于观望或需求下降也将对公司有一定影响 [1] - 澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为1247澳分/公斤，年初至今该指数上涨19.9%，已从较低位回升 [1] 战略与竞争优势 - 子公司英国邓肯通过增资扩股并引进外部投资者BARRIE，有助于其与高端客户的深度绑定 [1] - 公司未来继续实施宽带战略，横向拓展纱线品类，并拓展客户至运动、户外、梭织、家纺、产业用纺织品等领域 [1] - 相较国内外竞争对手，公司具备备货快反能力、设备水平领先，成本优势显著，未来有望持续抢占市场份额 [1]

公司2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度公司实现营业收入1,340,036,357.80元 [1] - 2025年第三季度营业收入同比增长1.90% [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润为106,767,298.46元 [1] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润同比增长2.76% [1]

监管与合规问题 - 公司因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查[1][5] - 公司及相关负责人近年来多次收到行政监管措施和纪律处分，涉及长期股权投资减值计提不充分、关联交易未按规定审议披露等问题[2][8] - 2024年公司因半年度报告及业绩预告信息披露不准确、关联交易未履行审议程序等问题收到山东证监局行政监管措施决定书[8] - 公司实际控制人邱亚夫被公开认定10年不适合担任上市公司董事、监事、高级管理人员[8] - 审计机构中喜会计师事务所对公司2024年财务报告中的一笔价值约3亿元的长期股权投资事项出具保留意见[10] 经营与财务状况 - 2024年公司归母净利润亏损5.77亿元，营业收入为4.49亿元[2][11] - 2025年上半年公司营业收入1.54亿元，同比下降32.25%，归属于上市公司股东的净利润为-9572.57万元，亏损额同比扩大105.00%[11][12] - 2025年上半年公司基本每股收益为-0.370元/股，同比下降105.56%，加权平均净资产收益率为-15.44%[12] - 截至2025年6月30日，公司总资产为26.81亿元，较上年度末下降2.39%，归属于上市公司股东的净资产为5.72亿元，下降14.34%[12] - 2025年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为374.70万元，同比转正，增长192.90%[12] 控股股东与实控人风险 - 控股股东如意科技所持公司全部股份（3051.47万股，占公司股份总数11.66%）均被质押、冻结及轮候冻结[13] - 控股股东如意科技及实际控制人邱亚夫均被列为失信被执行人并被限制高消费[2][13] - 实际控制人邱亚夫名下终本案件未履行总金额超过70亿元[15][16] - 公司现任董事长邱晨冉（邱亚夫之女）名下存在大量限制消费令，部分涉及劳动仲裁未履行[17] - 控股股东曾进行大规模境外收购，总金额约400亿元，但后续因债务危机导致被收购资产未能创造预期利润[15] 公司治理与控制权 - 2024年公司实际控制人邱亚夫将董事长职位交予其女邱晨冉[8] - 控股股东的信用危机及股权全面受限为公司控制权稳定性和未来发展带来不确定性[19]

公司监管与合规问题 - 公司因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案调查[2][3] - 公司及相关责任人在2024年多次收到监管措施和纪律处分，涉及长期股权投资减值计提不充分、关联交易未披露、业绩预告不准确等问题[3][4] - 公司实际控制人邱亚夫被公开认定10年不适合担任上市公司董事、监事、高级管理人员[4] - 审计机构对2024年财务报告出具保留意见，涉及一笔价值约3亿元的长期股权投资事项[5] 公司经营与财务状况 - 2024年公司归母净利润亏损高达5.77亿元，营业收入为4.49亿元[3][7] - 2025年上半年公司营业收入为1.54亿元，同比下降32.25%，归母净利润亏损9572.57万元，亏损额同比扩大105.00%[7] - 公司控股股东山东如意科技集团所持全部11.66%股份（0.31亿股）已被质押和司法冻结[7] 控股股东风险 - 公司控股股东及实际控制人被列为失信被执行人和被限制高消费[7] - 控股股东的信用危机和股权全面受限给上市公司控制权稳定性和未来发展带来不确定性[7]

纪要涉及的公司与行业 * 公司为新澳股份 一家国内领先的毛纺企业 专注于羊毛精纺纱线和羊绒纱线的研发、生产与销售[2] * 行业涉及羊毛纺织行业与羊绒行业[2][6] 公司核心业务与产能 * 公司2024年羊毛精纺纱线产能达1.7万吨 羊绒纱线产能达3,300吨[2][3] * 公司客户基础雄厚 囊括500余家国内外知名服装品牌 包括宝姿、Prada、Burberry等[3] * 公司发展历经初创期、整合扩张期、上市加速期 2020年后通过宽带战略实现质变 从以销定产转为以产定销[5] 财务表现与近期展望 * 受益于宽带战略 2019-2024年公司收入复合增速超两位数 业绩增速超20%[2][5] * 受国际品牌去库存影响 2023年以来收入增速放缓 预计2023至2025年上半年收入复合增长率为个位数 利润增速也相应放缓至个位数[2][3] * 公司通过多元化客户结构降低风险 前五大客户集中度从2011年的约35%降至目前的10%左右[2][9] 羊绒业务整合与行业地位 * 中国是羊绒主要产地 占全球60%产能 年出口量稳定在4,000吨左右[6] * 公司整合中银绒业后 羊绒业务收入占比提升至31% 盈利能力显著增强[2][6] * 公司羊绒业务国内排名第二 全球排名第三 未来仍有扩张空间[2][6] * 自收购中银绒业和英国邓肯羊绒业务以来 公司羊绒业务营收和销量增长约70% 2025年上半年增速明显高于羊毛精纺业务[3][11] 市场需求与行业趋势 * 全球市场对服装用美利诺羊毛需求稳定 中国是最大出口国 行业份额向头部企业集中 公司受益明显[2][7] * 中国内需驱动的市场规模2017至2021年复合增长率超4% 受益于户外运动崛起和可持续发展理念[2][7] * 运动户外品类自2019年推出后 到2022年占比已达25% 并多次获得ISPO奖项[3][9] 运营效率与战略举措 * 公司毛精纺纱线产销率长期维持在94%以上 羊绒纱线产销率从2020年的79%提升至2024年的99%[2][9] * 公司加大研发投入 推出羊毛与二醋酸混纺纱等新品 推动毛利率稳中有升[3][9] * 通过提升产能利用率 公司单位成本显著下降 2024年较2019年每吨下降约1.1万元[3][9] * 公司强化销售激励 销售费用和职工薪酬显著提升 人均薪酬位居行业前列[9] 竞争优势 * 公司具备成本优势 人工成本约为欧洲高端毛巾出口国的30%左右 能源成本也更低[10] * 公司具备快速响应和个性化定制服务能力 供应链管理能力处于全球顶级水平[10] * 公司持续加大研发投入 推出创新产品 提高了产品附加值和市场竞争力[10] 未来增长动力与预期 * 公司越南二期项目一期2万锭已于去年年底投产 宁夏项目预计2025年10月底投产 将释放2000吨以上新产能 支持未来增长[3][11] * 未来两到三年内 公司预计将保持两位数以上的复合增长速度[11] * 随着羊绒需求回暖及价格上涨 羊绒业务未来有望成为重要利润来源[3][11] * 公司境外收入占比稳定在30%左右 国内与出口业务基本各半 抗风险能力较强[8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7][11] 财务表现 - 2025H1实现营收25.5亿元，同比-0.1%，归母净利润2.7亿元，同比+1.7% [2][5] - Q2实现营收14.5亿元，同比-0.4%，归母净利润1.7亿元，同比-0.4% [2][5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.3亿元、4.8亿元、5.2亿元，对应PE为11X、9X、9X [11] - 主业毛利率同比+0.8pct至21.4%，归母净利率同比+0.2pct至10.6% [11] - 财务费用率同比-0.8pct，主要因汇率波动带来汇兑收益增加0.26亿元 [11] - 销售费用率和管理费用率分别同比+0.2pct和+0.4pct [11] - 所得税率同比+3.1pct至16.2% [11] 业务分析 - 羊绒业务收入同比+16%，但毛精纺纱线和羊毛毛条收入分别-3%和-16% [11] - 新澳越南一期产能逐步投产贡献增量 [11] - 产品结构优化和生产成本降低推动毛利率提升 [11] - 新招职工及新产能投产前期管理成本增加导致费用率上升 [11] 产能与战略 - 新澳越南和新澳银川产能逐步投产，有望带动订单增长 [11] - 英国邓肯引进外部投资者，加速升级高端羊绒纺纱产线 [11] - 公司通过扩产能和扩品类持续驱动增长，中长期有望提升市场份额 [11] 股东回报 - 假设现金分红比例为50%，2025年对应股息率约5% [11]