新材料打开差异化成长曲线 公司发布 2025 中报 25H1：营收 7 亿，同减 5.8%，归母净利 0.75 亿，同减 8.7%。公司向全体 股东每 10 股派发现金红利 0.4 元（税），送红股 0 股（含税），不以公积金 转增股本。 产品与服务： ①精纺呢绒：营收 3.4 亿，同减 16%；毛利率 38.3%，同比+0.5pp。精纺呢 绒产品优选澳洲美利奴羊毛，质地紧密、织纹清晰，融合意大利设计，注 重功能与实用性，定位中高端市场。 ②服装类：营收 2.2 亿，同减 21%；毛利率 37.4%，同比+4.5pp。服装业务 涵盖职业装、高端定制与外贸三大板块。 ③超高纤维：营收 0.9 亿，同增 2.6%；毛利率 27.2%，同比+13pp。超高分 子量聚乙烯纤维是公司战略新材料核心，年产能 3600 吨，规格齐全，广泛 应用于防弹、海洋及工业等多领域。 公司报告 | 半年报点评 南山智尚（300918） 证券研究报告 ④绵纶纤维：营收 0.7 亿；毛利率 7.9%。锦纶纤维作为公司全新产品以 PA6 与 PA66 为主，年产能 8 万吨，采用进口设备生产细旦多孔差异化产品， 聚焦高端服饰领域，并拓展生物 ...

公司业绩表现 - 公司上半年主营业务收入较去年同期出现下滑，亏损幅度有所扩大 [1] - 公司精纺呢绒业务营业收入明显减少，毛利率呈现下滑态势 [2] - 公司服装产品业务收入出现下降 [2] - 公司国内收入大幅减少，外销业务同样未能摆脱下滑趋势 [3][4] 行业整体环境 - 上半年中国纺织业规模以上工业增加值保持增长，出口总额同比提升，行业整体呈现复苏迹象 [1] 公司技术研发与创新 - 公司成功开发出100%丙纶纱线系列新产品，填补了市场在高性能纯丙纶纱线领域的空白 [5] - 该新产品具有密度低、轻量化、超高强度、耐用性、近乎为零的回潮率与强大芯吸效应等卓越性能 [5][6] - 新产品将为下游应用端带来广阔的创新空间 [6] - 公司未来将通过科技研发，对功能性产品进行多元拓展以优化产品结构与毛利率 [7] - 公司将加强企业主导的产学研融合，围绕羊毛纤维改性等方向进行深度研发 [8] 公司未来战略与展望 - 公司未来盈利增长的主要驱动因素包括多方位发力突破客户订单，尤其是推动个性化定制与团装定制 [7] - 公司将持续降本增效，提升生产管理水平 [7] - 公司目前尚无引入战略投资或启动定向增发的计划 [8] - 公司把希望寄托于秋冬季产品销售的改善，证券部门工作人员透露秋冬季产品销量会更乐观 [8] 公司内部治理 - 公司控股股东所持有的全部股份已被质押和司法冻结，且控股股东及实际控制人已被列为失信被执行人 [8]

股价表现 - 9月26日盘中股价上涨2.11%至5.80元/股 成交额1158.91万元 换手率0.78% 总市值15.18亿元 [1] - 今年以来股价累计上涨2.47% 近5个交易日上涨2.29% 近20日上涨1.75% 近60日下跌3.33% [2] - 年内两次登上龙虎榜 最近一次1月17日龙虎榜净卖出1462.93万元 买入总额1756.98万元(占比5.95%) 卖出总额3219.91万元(占比10.90%) [2] 股东结构 - 截至9月19日股东户数2.60万户 较上期减少2.13% 人均流通股10077股 较上期增加2.18% [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入1.54亿元 同比减少32.25% 归母净利润-9572.57万元 同比减少105.00% [3] - A股上市后累计派现9110.77万元 近三年累计派现0.00元 [4] 公司基本情况 - 主营业务为纺织品、服装和服饰的设计生产销售 羊毛等纺织原料收购加工销售 纺织服装技术研发推广 [2] - 收入构成：服装68.55% 精纺呢绒25.99% 其他5.46% [2] - 所属申万行业为纺织服饰-服装家纺-非运动服装 概念板块包括微盘股、新零售、小盘、抗菌面料、低价等 [2] - 成立于1993年12月28日 上市于2007年12月7日 总部位于山东省济宁市高新区如意工业园 [2]

股价表现与交易数据 - 9月18日盘中下跌2.04%至24.55元/股 成交额6.18亿元 换手率5.66% 总市值124.26亿元 [1] - 主力资金净流出4422.66万元 特大单买卖占比分别为3.52%和6.24% 大单买卖占比分别为24.75%和29.18% [1] - 年内股价累计上涨141.59% 近5日/20日/60日分别变动-3.12%/20.58%/27.40% [1] - 年内6次登上龙虎榜 最近5月6日净买入1.57亿元 买入总额2.30亿元占比22.42% [1] 财务与经营概况 - 2025年上半年营业收入7.31亿元同比减少5.80% 归母净利润7514.54万元同比减少8.66% [2] - 主营业务收入构成：精纺呢绒46.70% 服装类29.83% 超高纤维类12.04% 锦纶纤维9.94% 其他1.50% [1] - A股上市后累计派现2.50亿元 近三年累计派现1.83亿元 [3] 股东结构与机构持仓 - 股东户数2.91万户较上期减少3.73% 人均流通股14931股较上期增加3.88% [2] - 鹏华碳中和主题混合A持股293.44万股较上期减少1.47万股 位列第四大流通股东 [3] - 前海开源嘉鑫混合A新进持股284.17万股位列第五大流通股东 [3] - 中航趋势领航混合发起A持股271.42万股较上期增加64.30万股 位列第六大流通股东 [3] - 华夏行业景气混合退出十大流通股东行列 [3] 公司基础信息 - 所属申万行业：纺织服饰-纺织制造-其他纺织 概念板块涵盖人形机器人/机器人概念/基金重仓等 [2] - 注册地址山东省烟台市龙口市 成立于2007年4月29日 2020年12月22日上市 [1]

公司股价表现 - 9月2日股价上涨5.09%至22.72元/股 成交额7.22亿元 换手率7.86% 总市值114.99亿元 [1] 公司主营业务构成 - 精纺呢绒业务占比50.11% 服装类业务占比37.84% 超高纤维业务占比10.90% 其他收入占比1.15% [1] 机构持仓变动 - 鹏华碳中和主题混合A二季度减持1.47万股 当前持有293.44万股 占流通股比例0.68% [2] - 该基金当日浮盈约322.78万元 [2] 基金业绩表现 - 鹏华碳中和主题混合A最新规模20.8亿元 今年以来收益76.11% 同类排名209/8184 [2] - 近一年收益164.2% 同类排名30/7971 成立以来收益74.74% [2] - 基金经理闫思倩任职期间最佳基金回报306.25% 最差回报-1.82% [3]

股价表现 - 9月1日南山智尚股价下跌5.17%至21.48元/股 成交额2.49亿元 换手率2.61% 总市值108.72亿元 [1] 公司基本面 - 公司主营业务为精纺呢绒(50.11%) 服装类(37.84%) 超高纤维(10.90%)和其他收入(1.15%) [1] - 公司成立于2007年4月29日 2020年12月22日上市 总部位于山东省烟台市龙口市 [1] 机构持仓 - 东方阿尔法优选混合A(007518)二季度持有212.65万股 占基金净值4.52% 为第二大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约248.8万元 [2] 基金表现 - 东方阿尔法优选混合A最新规模1.01亿元 今年以来收益52.72%(同类排名565/8254) 近一年收益91.84%(同类排名523/8037) [2] - 基金经理周谧累计任职7年183天 管理规模15.63亿元 任职期间最佳回报111.89% 最差回报6.51% [3]

核心财务表现 - 上半年营业收入1.54亿元 同比下滑32.25% [1] - 归母净利润亏损9572.57万元 亏损额同比扩大105% [1] - 扣非净利润亏损9499.27万元 亏损额同比增幅达106.82% [2] - 加权平均净资产收益率从-3.82%降至-15.44% [2] - 总资产26.81亿元 较上年度末减少2.39% [2] - 归属于上市公司股东净资产5.72亿元 较上年度末减少14.34% [2] 业务板块表现 - 精纺呢绒业务收入4014.89万元 同比降幅52.91% [2] - 精纺呢绒毛利率从21.15%下滑至3.86% [2] - 服装产品收入同比下降13.49% [2] - 国内销售收入1390万元 同比锐减58.72% [2] - 外销业务收入1.41亿元 同比减少27.66% 占营收九成 [2] 现金流与运营状况 - 经营活动现金流量净额374.70万元 较上年同期-403.36万元实现192.90%增长 [3] - 公司称生产运营和订单情况正常 秋冬季产品销量预期更乐观 [3] 行业环境对比 - 纺织业规模以上工业增加值同比增长3.1% [1] - 行业出口总额同比增长 [1] - 毛纺织行业市场持续低迷 终端需求减弱 [4] - 面临消费趋势变化 替代产品出现 原材料价格波动等压力 [4] 公司治理与股东情况 - 控股股东山东如意科技集团所持11.66%股份全部被质押和司法冻结 [5] - 控股股东及实际控制人已被列为失信被执行人 [5] - 2024年度财务报告被出具非标准审计报告 [5] - 涉及莱卡新材料25.72%长期股权投资的法律诉讼仍在进行中 [5] 战略发展计划 - 多方位发力突破客户订单 推动个性化定制与团装定制 [6] - 以科技研发为突破 拓展功能性产品优化毛利率 [6] - 持续降本增效提升生产管理水平 [6] - 加强产学研融合 围绕羊毛纤维改性进行深度研发 [6] - 目前尚无引入战略投资或启动定向增发计划 [6]

财务表现 - 2025年上半年营业收入7.31亿元同比下降5.80% 归母净利润0.75亿元同比下降8.66% 扣非净利润0.74亿元同比下降2.77% [1] - 整体毛利率34.04%同比提升0.26个百分点 净利率10.26%同比微降0.32个百分点 [2] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为7.45%/4.29%/3.85%/1.21% 财务费用率同比下降0.95个百分点因可转债转股后利息支出减少 [2] 传统业务板块 - 精纺呢绒业务收入3.42亿元同比下降16.15% 产能利用率74.37% 毛利率逆势提升0.53个百分点至38.34% [1] - 服装业务收入2.18亿元同比下降20.88% 毛利率大幅提升4.47个百分点至37.41% [1] - 净利润下滑主要受终端市场需求趋缓影响 公司拟在印尼投资建设16万套服饰生产加工项目拓展海外市场 [1] 新材料业务板块 - 超高分子量聚乙烯纤维收入0.88亿元同比增长2.61% 毛利率大幅提升12.98个百分点至27.15% 受益军工订单复苏及产品结构优化 [2] - 锦纶纤维项目年产8万吨高性能差别化锦纶长丝2024年底投产 实现收入0.73亿元毛利率7.91% 下半年有望贡献业绩增量 [2] - 公司现有超高纤维产能3600吨 产品强度最高达43cN/dtex处于国内领先水平 [2] 新兴应用布局 - 成功开发人形机器人灵巧手腱绳产品 实现国内外小批量订单交付 [3] - 与武汉大学研究院、手智创新战略合作 推进机器人在传动材料、皮肤材料、骨架材料等领域研发应用 [3] - 构建"1+2+N"新材料产业生态 战略框架以传统毛精纺服装为基础、新材料纤维为发展引擎 [3]

华升股份收购易信科技 - 华升股份拟通过发行股份及支付现金方式全资收购易信科技，交易构成重大资产重组和关联交易，股票将于2025年6月24日复牌 [2] - 易信科技专注于绿色算力基础设施全生命周期服务，已在深圳、惠州、广州、海口等地建成多个高性能智算中心，并计划在湖南、河南、四川扩展布局 [5] - 华升股份原主营麻类特色产品全产业链，此次交易是公司布局算力产业从无到有的突破，将依托控股股东兴湘集团的资源优势推动算力业务发展 [5] - 交易完成后，公司通过引入优质AIDC资产，整体业务的成长性、盈利能力和未来发展空间有望显著提升 [6] 筹码集中度显著提升的个股 - 截至6月23日，22只A股股东户数较5月20日降幅超10%，其中东山精密、新瀚新材、浙江正特降幅均超20% [7][8] - 东山精密股东户数降幅达35.75%居首，最新市值630.85亿元，年内涨幅26.96%，一季度末获公募基金和保险机构持股占比分别为11.34%和4.11% [8][10] - 新瀚新材股东户数降幅21.05%，最新市值42.71亿元，一季度归母净利润1619万元同比增长47.85% [8][10] - 浙江正特股东户数降幅20.23%，最新市值40.99亿元，年内涨幅37.85% [8][10] 机构看好的潜力股 - 22只筹码集中股中17股年内上涨，占比超七成，南山智尚以76.22%涨幅居首 [10] - 招商轮船、东山精密、神农集团等6股获5家以上机构给予"买入"或"增持"评级 [11] - 神农集团股东户数降幅18.61%，获14家机构看好，一季度归母净利润2.29亿元同比扭亏，太平洋证券给予"买入"评级 [14] - 南山智尚获机构预测2025年营收增长40.62%居首，一季度末获QFII新进404万股占流通股0.93% [14] - 招商轮船6月以来获机构净买入5669.64万元居首，获19家机构看好，机构预测今年营收增速8.55% [15]

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/纺织制造，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 南山智尚25Q1营收3.62亿同比+0.72%，归母净利润0.37亿同比+0.86%，扣非归母净利润0.36亿同比+12.84%，非经常性损益137万同比-377万 [1] - 毛利率32%同比-0.36pct，超高分子量聚乙烯纤维毛利率28%同比+17pct；销售费率8%同比-0.10pct，管理费率5%同比+0.24pct，归母净利率10%同比+0.02pct [2] - 经营活动现金流量净额-0.8亿同比-4417%，因新建项目投产购材料支出增加；筹资活动现金流量净额1.1亿同比+6543%，因取得借款收到现金增加 [2] - 预计公司25 - 27年营收为20/26/33亿，归母净利润为2.6/3.4/4.5亿，EPS分别为0.59/0.79/1.03元，对应PE为35/26/20x，维持“买入”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 主业垂直一体化 - 公司形成从牧场到终端全链条掌控力，涵盖羊毛初加工、精纺面料、成衣制造、品牌零售；精纺呢绒年产能1600万米，西装成衣75万套，衬衣65万件，有国家级工业设计中心等，智能化设备渗透率80% [3] 超高材料规模品质双提升 - 3600吨超高分子量聚乙烯纤维项目全线运营，突破关键技术，开发多项专利技术；产品规格和强度覆盖全品类，一等品率达95%以上 [4] - 产品用于机器人传动腱绳，自主研发专利解决传统纤维松弛问题，提升稳定性和耐用性，纤维拉伸强度达42cN/dtex，处国内第一梯队接近国际龙头水平 [4] 8万吨锦纶长丝试产 - 锦纶应用广泛，2024年11月8万吨高性能差别化锦纶长丝项目部分产线试投产，标志高端新材料领域关键突破 [5] - 项目集成先进生产线和系统，配套智能化设备与检测仪器，具备差异化产品体系，突破多项关键制备技术 [5] 财务数据和估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1600.23|1615.84|2027.89|2577.44|3312.01| |增长率(%)|(2.05)|0.98|25.50|27.10|28.50| |EBITDA(百万元)|235.67|175.55|554.64|739.31|925.48| |归属母公司净利润(百万元)|202.65|190.84|258.38|344.79|446.38| |增长率(%)|8.53|(5.82)|35.39|33.44|29.47| |EPS(元/股)|0.45|0.32|0.59|0.79|1.03| |市盈率(P/E)|46.00|64.69|34.83|26.10|20.16| |市净率(P/B)|4.45|4.10|3.71|3.36|3.03| |市销率(P/S)|5.62|5.57|4.44|3.49|2.72| |EV/EBITDA|15.34|26.29|18.62|15.42|12.28| [11] 财务预测摘要 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |非流动负债合计|629.49|1072.65|1159.18|1749.87|1548.76| |负债合计|1651.50|2421.63|3175.87|4287.82|5051.57| |股本|360.00|365.90|434.71|434.71|434.71| |股东权益合计|2027.70|2200.83|2432.64|2681.55|2978.38| |现金流量表(百万元)| | | | | | |营运资金变动|(326.01)|53.92|(119.70)|(518.24)|286.06| |长期投资|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |股权融资|9.31|(20.87)|(26.40)|(95.55)|(149.12)| [12] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |资产负债表(百万元)| | | | | | |货币资金|633.64|599.69|709.76|773.23|993.60| |应收票据及应收账款|164.65|252.44|212.51|392.11|404.95| |预付账款|5.76|7.32|6.17|10.84|12.19| |存货|665.81|678.35|854.55|1128.55|1417.83| |其他|203.54|131.51|174.66|162.20|222.20| |流动资产合计|1673.40|1669.29|1957.64|2466.93|3050.77| |长期股权投资|0.00|0.00|0.00|0.00|0.00| |固定资产|1123.66|1292.66|1836.78|2445.82|2940.93| |在建工程|332.90|1299.77|1382.21|1583.71|1597.14| |无形资产|275.86|262.62|285.67|304.03|307.29| |其他|265.95|91.87|146.22|168.88|133.82| |非流动资产合计|1998.38|2946.92|3650.88|4502.44|4979.18| |资产总计|3679.19|4622.46|5608.52|6969.37|8029.95| |短期借款|270.81|500.55|1052.06|1628.41|1978.42| |应付票据及应付账款|454.28|541.85|574.72|583.69|1055.92| |其他|206.90|255.50|389.92|325.85|468.47| |流动负债合计|931.99|1297.90|2016.69|2537.94|3502.82| |长期借款|0.00|460.00|729.62|1192.64|1015.61| |应付债券|581.50|559.88|380.46|507.28|482.54| |其他|47.99|52.77|49.10|49.95|50.61| |少数股东权益|5.73|5.48|5.36|5.14|4.84| |股本|360.00|365.90|434.71|434.71|434.71| |资本公积|844.75|896.98|896.98|896.98|896.98| |留存收益|745.05|874.89|1051.72|1286.85|1588.74| |其他|72.18|57.58|43.88|57.88|53.11| |股东权益合计|2027.70|2200.83|2432.64|2681.55|2978.38| |负债和股东权益总计|3679.19|4622.46|5608.52|6969.37|8029.95| |利润表(百万元)| | | | | | |营业收入|1600.23|1615.84|2027.89|2577.44|3312.01| |营业成本|1045.70|1073.22|1307.99|1641.83|2103.13| |营业税金及附加|11.41|13.93|14.20|18.56|24.84| |销售费用|128.09|120.32|141.95|183.00|238.46| |管理费用|83.00|84.00|105.45|113.41|150.70| |研发费用|58.31|57.45|70.98|85.06|109.30| |财务费用|11.04|30.16|81.93|140.11|177.19| |资产/信用减值损失|(58.84)|(55.59)|(36.18)|(34.28)|(35.53)| |公允价值变动收益|0.04|0.00|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|1.52|1.53|4.22|2.43|2.73| |其他|102.15|88.00|0.00|(0.00)|(0.00)| |营业利润|217.82|202.82|273.44|363.63|475.60| |营业外收入|1.97|2.94|1.60|1.20|1.18| |营业外支出|1.85|3.06|1.80|2.24|2.37| |利润总额|217.95|202.69|273.24|362.59|474.41| |所得税|15.47|12.10|15.03|18.13|28.46| |净利润|202.47|190.59|258.21|344.46|445.95| |少数股东损益|(0.17)|(0.25)|(0.17)|(0.33)|(0.43)| |归属于母公司净利润|202.65|190.84|258.38|344.79|446.38| |每股收益（元）|0.45|0.32|0.59|0.79|1.03| |主要财务比率| | | | | | |成长能力| | | | | | |营业收入|-2.05%|0.98%|25.50%|27.10%|28.50%| |营业利润|4.69%|-6.89%|34.82%|32.98%|30.79%| |归属于母公司净利润|8.53%|-5.82%|35.39%|33.44%|29.47%| |获利能力| | | | | | |毛利率|34.65%|33.58%|35.50%|36.30%|36.50%| |净利率|12.66%|11.81%|12.74%|13.38%|13.48%| |ROE|10.02%|8.69%|10.64%|12.88%|15.01%| |ROIC|17.50%|11.42%|11.05%|12.75%|12.08%| |偿债能力| | | | | | |资产负债率|44.89%|52.39%|56.63%|61.52%|62.91%| |净负债率|11.15%|42.25%|60.32%|95.67%|83.75%| |流动比率|1.64|1.24|0.97|0.97|0.87| |速动比率|0.99|0.74|0.55|0.53|0.47| |营运能力| | | | | | |应收账款周转率|9.24|7.75|8.72|8.53|8.31| |存货周转率|2.55|2.40|2.65|2.60|2.60| |总资产周转率|0.46|0.39|0.40|0.41|0.44| |每股指标（元）| | | | | | |每股收益|0.45|0.32|0.59|0.79|1.03| |每股经营现金流|0.50|0.56|0.79|0.30|2.55| |每股净资产|4.65|5.05|5.58|6.16|6.84| |估值比率| | | | | | |市盈率|46.00|64.69|34.83|26.10|20.16| |市净率|4.45|4.10|3.71|3.36|3.03| |EV/EBITDA|15.34|26.29|18.62|15.42|12.28| |EV/EBIT|9.18|12.12|24.15|19.