募集资金基本情况 - 公司首次公开发行股票5,700万股，每股发行价33.16元，募集资金总额18.90亿元，扣除发行费用后净额为17.33亿元，其中超募资金11.32亿元 [2] - 募集资金由容诚会计师事务所验资并专户存储管理，与保荐机构及银行签署监管协议 [2] 募投项目调整及结项情况 - 信息化建设项目投资额从5,023.46万元调减至780万元，展示中心建设项目从9,252.71万元调减至3,200万元，两项目同步结项 [2] - 设计研发中心建设项目已达标结项，节余资金418.03万元 [2] - 三个项目合计节余募集资金12,198.30万元（含利息及理财收益1,712.49万元）将永久补充流动资金 [7][13] 项目调整原因 信息化建设项目 - 原计划引进Oracle Db系统、AI服务器等高价设备，现通过自主开发与委外结合方式缩减投入 [9] - 行业竞争加剧及消费意愿不足背景下，现有系统已满足需求，利用AI技术降低投入成本 [11] 展示中心建设项目 - 原计划在长三角六城设点，现集中资源于上海自有物业（万源城A街商办项目4号楼），节省租金3,182.40万元 [12] - 宏观经济分化导致二线城市商业恢复不及预期，策略转向提升线上运营质量 [12] 募集资金使用效率 - 设计研发中心建设项目通过严格费用管控、闲置资金理财实现节余 [13] - 展示中心建设项目因自有物业替代租赁及人员费用自有资金投入降低募集资金需求 [12] 公司决策程序 - 调整及结项议案经第三届董事会第二次会议审议通过，尚需提交2025年第一次临时股东会 [2][14] - 保荐机构中金公司出具同意核查意见，认为调整符合监管规定及股东利益 [16][17] 行业环境背景 - 服装行业受直播消费冲击及宏观经济下行影响，企业普遍收缩线下扩张 [11][12] - AI技术发展促使企业优化IT投入结构，减少低效支出 [9][11]

财务表现 - 2025年公司收益同比增加25 1%至约1 54亿港元 [1] - 公司拥有人应占全面开支总额约为620万港元 较2024年的1760万港元显著减少 [1] - 每股基本亏损从2024年的0 536港元改善至0 189港元 [1] 业务驱动因素 - 收益增长主要来自服装产品供应及机构膳食业务收入增加 [1] - 英国主要客户及美国新客户的服装产品订单推动销售增长 [1] 行业环境 - 时装零售及批发市场呈现温和复苏态势 [1] - 地缘政治紧张 通胀高企及利率上调影响行业整体表现 [1]

业绩预告 - 预计2025年半年度归属于上市公司股东的净利润为3500万元到4200万元 同比实现扭亏为盈 [1] - 扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润预计为100万元到120万元 [1] 业绩变动原因 - 调整产品结构 优化销售渠道 产品毛利率上升 [1] - 推行降本增效举措 控制经营费用 加强库存消化管理 [1] - 资产减值损失减少 [1] 资产处置收益 - 转让全资子公司上海日播至胜实业有限公司100%股权 产生转让收益3503万元 [1]

回购方案概述 - 公司于2024年7月12日通过董事会决议启动股份回购计划，使用自有资金以集中竞价交易方式回购A股，资金总额为1.5亿至3亿元人民币，回购价格上限为5.50元/股 [1] - 按价格上限测算，回购数量范围为27,272,727至54,545,454股，占总股本比例3.87%至7.74%，实施期限为董事会决议通过后12个月内 [1] - 回购股份拟用于股权激励或员工持股计划 [1] 回购方案调整 - 2025年3月7日董事会将回购价格上限从5.50元/股上调至6.50元/股 [2] - 2025年6月20日因权益分派除权除息，价格上限微调至6.40元/股，其他条款保持不变 [2] 回购实施进展 - 截至2025年6月30日累计回购31,044,706股，占总股本4.40%，交易金额1.73亿元（不含费用） [2] - 成交价格区间为4.74-6.50元/股，最高价触及调整后的上限 [2] 合规性说明 - 回购时间、数量及交易方式符合既定方案及深交所监管指引要求 [3] - 委托价格未超过当日涨幅限制，且避开了集合竞价等敏感时段 [3] - 公司承诺继续按市场情况推进回购并及时履行信息披露义务 [3]

公司金融资产出售 - 公司出售荣昌生物股票产生收益8104.45万元，占最近一个会计年度净利润的10%以上 [1] - 减持后仍持有荣昌生物61.26万股，当前市值约3718.5万元 [1][4] - 出售目的为降低金融资产比例并补充流动资金 [3] 荣昌生物股权历史 - 2010年通过出资山东鲁泰环中制药成为荣昌股份股东，后经重组成为荣昌生物股东 [2] - 截至2024年末持有荣昌生物391.8265万股（占总股本0.72%），账面价值1.18亿元 [2] - 2025年3月起通过二级市场择机减持 [2] 公司财务表现 - 2024年营业收入60.91亿元（同比+2.17%），净利润4.1亿元（同比+1.7%） [1][6] - 扣非净利润4.82亿元（同比+24.91%） [6] - 2024年全年分红2.04亿元，占净利润49.84%；含回购后现金支出达2.42亿元（占净利润59.03%） [7][8] 纺织服装主业 - 2024年纺织服装收入57.07亿元（同比+2.74%），其中面料43.35亿元（+2.62%）、服装13.72亿元（+3.15%） [6] - 面料产量2.05亿米（+1.45%）、销量1.87亿米（+3.15%）；衬衣产量1825.26万件（+3.18%）、销量1769.07万件（+0.72%） [6] 募投项目进展 - 可转债募资13.88亿元投入功能性面料智慧生态园区（一期）5.86亿元、海外高档面料项目（一期）3.58亿元 [7] - 海外面料项目投资进度105.33%，但尚未形成规模产量 [7] - 华西证券预计2025年产能爬坡将提升收入及毛利率 [7] 荣昌生物动态 - 6月26日授权美国Vor Bio公司泰它西普海外权益，获1.25亿美元首付款及最高41.05亿美元里程碑款 [3] - 同日A股股价跌停至60.7元/股（年内涨幅仍达97.85%） [4]

上海产业园改扩建项目调整 - 公司计划投资10 06亿元用于上海产业园改扩建项目[1] - 项目总投资从10 06亿元调整至15亿元 增幅达49 1%[1] - 调整原因为方案变更及投资规模增加[1] 项目具体信息 - 项目实施主体为上海森马服饰有限公司[1] - 项目地址位于上海市闵行区吴泾镇莲花南路2689号[1] - 拟竣工时间为2026年9月[1] 项目规模 - 调整后总建筑面积22 09万平方米[1] - 地上建筑面积15 29万平方米[1] - 地下二层建筑面积68000平方米[1]

镇域经济500强总体格局 - 2025年全国镇域经济500强中，江苏（128席）、广东（102席）、浙江（82席）三省份合计占比达62.4%，领跑全国 [1][3] - 广东连续三年上榜数量增长，从2023年81席增至2024年98席，2025年进一步增至102席，增量主要来自粤东粤西粤北地区（新增11席）[1][4][11] - 全国前10强镇中广东占7席（佛山4席、东莞3席），前200强中广东占69席，与江苏（59席）、浙江（29席）合计占比78.5% [3][6][7] 头部镇域经济表现 - 广东千亿级工业强镇突出： - 东莞长安镇（第4名）2024年GDP达1050.7亿元，成为全球最大电子信息生产基地，聚集OPPO、vivo等龙头企业 [7][8] - 佛山狮山镇（第2名）2024年GDP达1370亿元，为全国首个千亿镇 [9] - 佛山北滘镇（第3名）家电产业占全国10%产值，拥有美的及近200家规上企业，同时集聚库卡、博智林等机器人企业 [9] - 特色产业集群显著： - 东莞虎门镇（第7名）为"中国服装第一镇"，年销售额超830亿元，拥有3100多家服装企业及以纯等本土巨头 [8] - 佛山大沥镇（第6名）GDP突破600亿元，以铝材和商贸闻名，冲刺千亿镇 [9] 区域发展特征与策略 - 广东镇域经济呈现"珠三角极化"现象： - 佛山、东莞两市贡献前100强中多数席位，但粤东粤西粤北仅占11席，区域失衡明显 [7][10] - 产业转移成效初显：2024年广东产业转移主平台规上工业增加值1443亿元，承接项目579个总投资2056亿元 [10] - 发展路径建议： - "三融"方略：融入城镇化体系（近郊镇对接都市圈）、现代化产业体系（纵向嵌入产业链）、乡村振兴（延伸农业链条）[5] - 资源集中策略：通过"百千万工程"培育中心镇/专业镇，优化产业布局与空间重构 [1][11]

报告行业投资评级 - 同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周 On Running 披露 2025Q1 业绩，亚太区增速领先，各渠道、区域和品类收入大多增长，盈利能力提升，存货下降，预计 2025 年收入和毛利率增长，重申 2026 年营收翻倍目标[2][3][17] - 行业动态方面，历峰集团 2025 财年销售额增长，亚太市场下滑但下半年放缓；Burberry 2025 财年销售额下滑，新策略使下半财年业绩好转；沃尔玛中国 2026 财年一季度财报亮眼，净销售额增长[6] - 行情回顾显示，本周 SW 纺织服饰和轻工制造板块上涨但落后大盘，各子板块有不同表现，部分公司涨幅或跌幅居前[8][19] - 行业数据跟踪涵盖原材料价格、出口数据、社零数据和房地产数据，原材料价格有涨有跌，纺织品服装和家具出口情况不同，社零总额增长，房地产成交有变化[34][45][55] - 投资建议对品牌服饰、纺织制造和黄金珠宝板块给出推荐和关注建议，如运动服饰推荐安踏体育、361 度，纺织制造推荐浙江自然等[11] 根据相关目录分别进行总结 本周观察 - 2025Q1 On Running 营收 7.27 亿瑞士法郎，同比增 43.0%，经调整 EBITDA 为 1.29 亿瑞士法郎，同比增 54.8%，净利润 5670 万瑞士法郎，同比降 38.0%[2][17] - 分渠道看，DTC 渠道收入同比增 45.3%至 2.77 亿瑞士法郎，批发渠道收入同比增 41.5%至 4.50 亿瑞士法郎[3][17] - 分区域看，EMEA、美洲、亚太区域收入同比增长 33.6%、32.7%、130.1%至 1.67、4.37、1.21 亿瑞士法郎[3][17] - 分品类看，鞋类、服装、配饰产品收入同比增长 40.5%、93.1%、99.2%至 6.81、0.381、0.076 亿瑞士法郎[3][17] - 盈利能力上，毛利率 59.9%，同比提升 0.2pct，存货较年初下降 4.7%至 3.99 亿瑞士法郎[3][18] - 展望 2025 年，预计汇率中性下收入同比增至少 28%达 28.6 亿瑞士法郎，毛利率 60%-60.5%，经调整 EBITDA 占收入比重 16.5%-17.5%，重申 2026 年营收较 2024 年翻倍目标[4][18] 本周行情回顾 板块行情 - 本周 SW 纺织服饰板块涨 1.01%，SW 轻工制造板块涨 0.87%，沪深 300 涨 1.12%，纺织服饰板块落后大盘 0.1pct，轻工制造板块落后大盘 0.25pct[8][19] - SW 纺织服饰子板块中，SW 纺织制造涨 0.94%，SW 服装家纺涨 0.6%，SW 饰品涨 2.21%；SW 轻工制造子板块中，SW 造纸跌 0.47%，SW 文娱用品涨 0.21%，SW 家居用品涨 1.67%，SW 包装印刷涨 1.09%[19] 板块估值 - 截至 5 月 16 日，SW 纺织制造 PE - TTM 为 20.47 倍，为近三年 25.00%分位；SW 服装家纺 PE - TTM 为 26.37 倍，为近三年 96.05%分位；SW 饰品 PE - TTM 为 27.38 倍，为近三年 100%分位；SW 家居用品 PE - TTM 为 22.40 倍，为近三年 52.63%分位[8][26] 公司行情 - SW 纺织服饰板块本周涨幅前 5 为迎丰股份（+39.84%）、华纺股份（+30.2%）、新华锦（+29.66%）、安正时尚（+24.09%）、盛泰集团（+22.24%）；跌幅前 5 为华升股份（-9.06%）、万事利（-8.4%）、戎美股份（-8.07%）、欣龙控股（-5.53%）、开润股份（-4.52%）[30][31] - SW 家居用品板块本周涨幅前 5 为*ST 亚振（+27.55%）、乐歌股份（+19.44%）、浙江永强（+15.19%）、曲美家居（+14.47%）、*ST 松发（+9.73%）；跌幅前 5 为麒盛科技（-17.49%）、德力股份（-12.46%）、皮阿诺（-7.71%）、趣睡科技（-4.74%）、索菲亚（-4.58%）[32][33] 行业数据跟踪 原材料价格 - 纺织服饰原材料方面，截至 5 月 16 日，中国棉花 328 价格指数为 14577 元/吨，环比增 3.2%；CotlookA 指数（1%关税）收盘价为 13724 元/吨，环比降 2.1%；上海金交所黄金现货 Au9999 收盘价为 746.40 元/克，环比降 4.98%；截至 5 月 15 日，澳大利亚羊毛交易所东部市场综合指数为 1189 澳分/公斤，环比降 0.2%[34] - 家居用品原材料方面，截至 4 月 25 日，海宁皮革价格指数总类为 72.46；截至 5 月 16 日，华东地区 TDI 主流价格为 11900 元/吨，环比增 5.3%，纯 MDI 主流价格为 17900 元/吨，环比增 3.5%；截至 5 月 16 日，美元兑人民币中间价为 7.1938，环比降 0.2%[34][35] 出口数据 - 2025 年 1 - 4 月，我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别为 458.48、446.20 亿美元，同比增长 3.8%、 - 1.5%；家具及其零件出口 217.10 亿美元，同比降 8.49%[45] 社零数据 - 2025 年 3 月，国内社零总额 4.09 万亿元，同比增 5.9%，环比提升 1.9pct，高于市场预期[55] - 分渠道看，线上渠道表现优于商品零售大盘，线下百货店及品牌专卖店表现偏弱；2025 年 1 - 3 月，商品零售额同比增 4.6%，线上实物商品网上零售额同比增 5.7%，吃类、用类商品分别增长 14.0%、5.6%，穿类商品下降 0.1%；线下限额以上零售业单位中便利店、超市、百货店、专业店、品牌专卖店零售额同比分别增长 9.9%、4.6%、1.2%、6.7%、1.4%[55] - 分品类看，3 月金银珠宝品类双位数增长，体育娱乐用品景气延续；2025 年 3 月，限上化妆品同比增 1.1%，环比下滑 3.3pct；限上金银珠宝同比增 10.6%，环比提升 5.2pct，上金所 AU9999 收盘价均价为 695.52 元/克，同比涨幅 37.4%；限上纺织服装同比增 3.6%，环比提升 0.3pct，预计 1 - 3 月线上渠道增速弱于线下渠道；限上体育/娱乐用品同比增 26.2%，环比提升 1.2pct；2025 年 1 - 3 月，限上化妆品、金银珠宝、纺织服装、体育/娱乐用品同比分别增长 3.2%、6.9%、3.4%、25.4%[56] 房地产数据 - 本周（2025 年 5 月 11 日 - 2025 年 5 月 17 日），30 大中城市商品房成交 16322 套，较上周环比增 13.76%；成交面积 177.94 万平方米，较上周环比增 10.55%；2025 年至今（截至 5 月 17 日），30 大中城市商品房成交 281996 套、成交面积 3169.89 万平方米，同比下降 4.4%、2.6%[61] - 2025 年 1 - 3 月，我国住宅新开工面积 12996 万平方米，同比降 24.4%，住宅销售面积 18481 万平方米，同比降 2.0%，住宅竣工面积 9502 万平方米，同比降 14.7%[61] 行业新闻 瑞士历峰集团发布年度财报 - 截至 3 月 31 日的 2025 财年，历峰集团销售额同比增 4%至 213.99 亿欧元，除亚太市场外各区域两位数增长，第四季度销售额同比增 8%至 51.7 亿欧元，超出预期[65] - 旗下四大珠宝品牌总销售额增长 8%达 153.28 亿欧元，DTC 业务销售占比升至 84%，较上一年度提升 150 个基点[65][66] - 营业利润同比增 4%至 49 亿欧元，营业利润率 31.9%；亚太市场销售额同比降 13%，下半年跌幅放缓，中国内地、香港和澳门合计销售下滑 23%，除中国外亚太市场强劲增长，韩国两位数增长，珠宝品牌和在线销售渠道表现稳健[67][68] Burberry 全年销售额同比下滑 - 截至 2025 年 3 月 29 日的 2025 财年，Burberry 零售额同比下滑 17%至 24.61 亿英镑，按固定汇率计下滑 15%，全年调整后经营利润 2600 万英镑，下半年盈利 6700 万英镑部分抵消上半年 4100 万英镑亏损[69] - 全年可比门店销售额同比降 12%，上半财年同比下滑 20%，下半年同比仅下滑 5%，2024 年 11 月推出 Burberry Forward 计划后下半年可比零售销售额显著改善[70] 沃尔玛中国一季度财报亮眼 - 2026 财年第一季度（截至 2025 年 4 月 30 日），沃尔玛全球净销售额 1656 亿美元，同比增 2.5%，经营利润 71.4 亿美元，同比增 4.3%，毛利率 24.2%，上升 12 个基点[71] - 沃尔玛中国第一季度净销售额 67 亿美元（约合人民币 482 亿），同比增 22.5%，可比销售额增长 16.8%，销售增长源自山姆和电商业务，电商净销售额同比增 34%，截至 4 月 30 日运营 280 家“沃尔玛超级中心（大卖场）”和 54 家山姆会员商店[71][72]

公司经营与发展 - 公司正努力克服内外部挑战，通过优化产品设计、加强成本控制、开拓市场销售等方式提升主营业务收入及盈利水平，以提升本年度主营业务收入，但最终经营结果存在不确定性 [2][3][4] - 公司暂无资产重组计划，未获悉大股东及其他方是否有重整或重组相关计划或意愿，提醒关注重大不确定性风险 [1][3][5] - 公司在《2024年年度报告》有关章节公开披露了未来发展相关信息 [2] 人员相关 - 公司财务总监职责目前由董事长代行，将尽快按法规要求开展聘任工作，如有进展及时披露 [4] - 公司现有董事人数8名，未低于法定最低人数，后续如形成相关聘任、选举计划或方案，将及时披露 [4] 股东相关 - 公司独立经营，日常运营及管理由高管团队在董事会领导下具体负责，第一大股东“宝鸡方维同创”未参与日常运作及管理 [4] - 公司后续如有董事会改选事项明确计划或安排，将按法规及时披露 [4] 政策相关 - 公司尚未就陕西宝鸡地方政策支持相关事项与政府部门进行正式接洽 [5]

中国进口消费品价格指数发布 - 3月中国进口消费品价格指数环比上涨7.2%至107.2，同比上涨5.2%至105.2 [1] - 指数覆盖七大类、1831个HS编码细分商品，构建"吃穿住用行娱"六大消费领域全景视角 [4] - 纺织制品、服装产品、鞋帽配饰类环比上涨7.8%，肉禽蛋奶、果蔬粮油、烟酒饮料等环比下降2.2% [4] 消费品进口增长态势 - 2024年12月进口消费品总额达1678.2亿元，创近21个月新高 [2] - 一季度消费品进口保持平稳，肉类水果等基础品类进口增速稳定在8%，医疗美容设备等高端品类复合增长率超25% [7] - 母婴市场中欧洲有机奶粉及日本低敏辅食占据高端市场40%以上份额 [7] 跨境电商发展 - 2024年跨境电商进出口增长10.8%，占进出口比重提升至6% [5] - 跨境电商进口增速持续高于整体进口增速 [5] - 海南新增跨境电商综试区，叠加"零关税"政策强化东南亚市场枢纽地位 [6] 进口政策与市场变化 - 关税总水平从2010年9.8%降至2024年7.3%，接近发达国家平均水平 [8] - RCEP推动东盟特色商品进口关税下降，跨境电商进口商品清单扩至1476项 [8] - 从美国进口份额减少，东南亚和中东成为新增长极 [8] 消费升级趋势 - 进口消费品覆盖食品、化妆品、电子产品、汽车、奢侈品等生活各领域 [1] - 数字技术推动新消费场景，京东国际等平台构建精准运营推送的进口新生态 [7] - 三亚免税城数据显示单价超5000元美容仪复购率持续两位数增长 [7]