来源：微信公众号.青鸟消防 当消防人员仍需攀爬高楼巡检、在有毒气体弥漫的厂房排查隐患时，"让机器替人扛风险、提效率"已成 为消防行业升级的迫切需求——而青鸟消防对消防机器人赛道的布局，并非偶然，而是基于二十余年消 防电子技术积淀的必然选择。青鸟将进一步补全"载具+技术+场景"拼图，以"自身硬实力为根基、协同 合作为助力"，稳步向消防机器人头部阵营迈进，推动行业从"传统人防"向"机器智能"转型。 青鸟硬核积淀： 技术+场景双轮驱动，筑牢智能消防根基 • 成熟产品"看得见"：与机器人载具头部厂商合作的消防四足机器人——青鸟"灵豹"即将在10月13日中 国北京国际消防展亮相，正是我们场景适配能力的集中体现——它不仅具备上述抗极端环境、多传感器 协同的优势，更可根据不同场景灵活搭载设备，成为消防作业的"多面手"。 •自主导航不"迷路"：针对火灾现场网络中断、信号干扰的难题，我们依托多年自主研发经验，将打造 出"特殊场景断网仍能精准作业"的导航系统——结合定位导航、激光雷达与视觉SLAM技术，即便在地 下管廊、偏远变电站等无信号环境中，机器人仍能实现精准定位，快速锁定火源位置，避免"失联即停 摆"的困境。 • 多技术协 ...

财务表现 - 25H1归母净利润1.59亿元 同比下滑16.06% [1] - 25Q2单季营业收入12.67亿元 扣非归母净利润0.86亿元 [1] - 经营性现金流-1.81亿元 较去年同期-1.95亿元小幅改善 [1] 业务发展 - 民用市场需求阶段性调整及价格竞争导致主业承压 [1] - 工业消防和海外市场表现强劲 新兴领域高速增长 [1] - 海外业务盈利能力显著提升 [1] 技术创新 - 消防展将展出基于FireNet消防应急网络及核心视觉算法的产品案例 [1] - 机器人+消防融合应用实现规模化与商业化突破 [1] - 消防机器人商业化前景可观 [1] 行业展望 - 行业加速整合与落后产能出清 [1] - 新国标落地推动主业H2迎来修复 [1] - 公司有望持续扩大市场份额并提升行业地位 [1]

公司业务动态 - 中标国网新源集团山西西龙池抽水蓄能电站消防设备设施购置项目 [1] - 中标金额超过1600万元人民币 [1] 行业拓展进展 - 公司产品进入抽水蓄能电站消防设备领域 [1] - 与国家电网旗下企业达成合作 [1]

交易概述 - 国安达以1.04亿元增资参股公司科卫泰 取得其31.21%新增股权 交易完成后持股比例从19.81%提升至51.02% 科卫泰成为控股子公司并纳入合并报表 [1] - 增资资金中2660万元计入注册资本 7741.63万元计入资本公积 资金来源于自有或自筹资金 [1] 行业背景 - 低空经济产业正从概念走向落地 政策红利催生千亿级市场规模 [1] - 消防应急救援领域是低空应用的高频刚需场景 兼具政策支持与商业化潜力 [1] 收购策略 - 公司分步实施收购策略：2025年1月首次入股持股14.91% 并约定增资至51.02%的独家权利 2025年6月增持至19.81% 2025年8月完成控股 [3] - 控股触发条件包括科卫泰第一季度经营达标及军工资质进展 [3] 标的公司优势 - 科卫泰成立于1997年 是国家级专精特新"小巨人"企业 拥有军工二级保密资质和全产业链研制能力 覆盖整机设计、飞控系统及核心任务载荷 [3] - 产品矩阵包括森林火灾侦查灭火无人机、城市消防无人机、警用安防无人机及电力巡检无人机 [4] 业务协同效应 - 科卫泰无人机搭载国安达火灾预警与自动灭火系统 已落地"天空地一体化联合协同智能防护系统" 在福建漳州开展万亩森林防火试点 [4] - 城市治理无人机可搭载灭火弹和通信中继装置 直接扩充智慧消防解决方案 同时可整合国安达在电网和储能领域的客户资源 [4] 战略布局 - 公司构建"研发-测试-应用"完整产业链：通过科卫泰切入工业无人机整机制造 建设飞手培训基地（年培训1000人 预计创收1000万元）及通用航空试验场 [6] - 与漳州市政府共建应急救援综合保障基地 储备无人机和灭火机器人等40余种装备 [6] 战略转型 - 此次控股标志公司从传统消防设备商向"消防+低空"双主业转型 [7]

根据提供的研报内容，以下是核心观点和按目录分类的详细总结： 核心观点 - 央地财政关系改革方向集中在培育地方税源、中央适度上收财政事权和支出责任、推动省以下财政体制改革，消费税改革预计为地方带来约2093亿元增量收入[5] - 锑行业7月供应大幅下滑，出口收紧或接近尾声，光伏玻璃回归正常采购节奏后或增强价格弹性[6][7] - 寒武纪-U 25H1营收同比+4348%，归母净利润同比+296%，AI浪潮叠加芯片国产化率提升，公司供需两旺[9][11] - 中科创达 25H1营收同比+37.44%，归母净利润同比+51.84%，AI端侧成为重要成长动力[13] - 农夫山泉 25H1营收同比+15.6%，归母净利润同比+22.1%，包装水份额持续恢复，饮料大单品坚持孵化[20] - 百济神州-U 泽布替尼25Q2销售9.5亿美元，同比+49%，25H1实现盈利[22] - 快手-W 25Q2收入350亿元，同比+13.1%，non-GAAP归母净利同比+20.1%[41] - 立讯精密 25H1营收同比+20.2%，归母净利润同比+23.1%，汽车&通信高速成长，AI驱动终端创新[60] - 三七互娱 25H1归母净利润同比+10.72%，多款新游表现亮眼，AI多模态应用成效显著[33][36] 固定收益 - 央地财政关系改革方向集中在培育地方税源、中央适度上收财政事权和支出责任、推动省以下财政体制改革，消费税改革预计为地方带来约2093亿元增量收入[5] 有色金属 - 锑品7月供应大幅下滑，锑精矿进口2307吨，同环比-63%/+26%，1-7月进口2.02万吨，同比-37%[6] - 7月氧化锑出口74吨，连续3个月维持百吨级出口，大幅低于千吨级水平[6] - 7月国内锑锭产量3729吨，同环比-36%/-25%，焦锑酸钠产量1915吨，同环比-41%/-2%[6] - 出口收紧或接近尾声，光伏玻璃回归正常采购节奏后或增强价格弹性[7] 计算机 - 寒武纪-U 25H1营收28.81亿元，同比+4348%，归母净利润10.38亿元，同比+296%[9] - 25Q2单季度毛利率55.88%，合同负债余额5.43亿元[9][10] - AI浪潮叠加芯片国产化率提升，公司供需两旺[11] - 中科创达 25H1营收32.99亿元，同比+37.44%，归母净利润1.58亿元，同比+51.84%[13] 环保 - 聚光科技 25H1营收12.9亿元，同比-8.2%，归母净利润-5050.1万元，同比-210.9%[14] - 华宏科技 利润大幅增长，稀土价格回升&新增产能提升盈利弹性[21] 食品饮料 - 今世缘 25H1营收69.5亿元，同比-4.8%，归母净利润22.3亿元，同比-9.5%[15] - 农夫山泉 25H1营收256.22亿元，同比+15.6%，归母净利润76.22亿元，同比+22.1%[20] - 乖宝宠物 25H1营收32.21亿元，同比+32.72%，归母净利润3.78亿元，同比+22.55%[47][49] - 仙乐健康 新消费市场突破，内生净利率再提升[53] - 恒顺醋业 25H1营收11.25亿元，同比+12.03%，归母净利润1.11亿元，同比+18.07%[58] 建材 - 赛特新材 25H1营收4.69亿元，同比+3.7%，归母净利润1210万元，同比-77.66%[16] - 真空绝热板收入4.52亿元，同比+1.78%，保温箱产品收入1308万元，同比+229.64%[17] - 国内收入2.85亿元，同比+26.34%，外销收入1.84亿元，同比-18.79%[17] 医药生物 - 百济神州-U 泽布替尼25H1收入125.27亿元，同比+56.2%，25Q2收入9.5亿美元，同比+49%[22] - 替雷利珠单抗25H1收入26.43亿元，同比+20.6%[22] 房地产 - 中海物业 25H1营收70.9亿元，同比+3.7%，归母净利润7.69亿元，同比+4.3%[24] 建筑装饰 - 中材国际 上半年业绩稳增符合预期，海外收入持续高增[26] - 江河集团 Q2业绩显著提速，海外业务蓄势待发[31] 家用电器 - 亿田智能 25H1营收1.74亿元，同比-49.09%，归母净利润-0.72亿元，同比-507.01%[27] - 海信视像 全球份额不断提升，H1业绩持续增长[39] - 25H1百寸以上电视零售量市占率41.65%，零售额市占率48.66%[39] 机械设备 - 青鸟消防 25H1业绩短期承压，多元化布局展现经营韧性[32] 传媒 - 三七互娱 25H1营收84.86亿元，同比-8.08%，归母净利润14.00亿元，同比+10.72%[33] - 《时光大爆炸》《英雄没有闪》等新品表现优异[34] - 境外营收27.24亿元，同比-6.01%，占总收入比重32.10%[35] 海外 - 快手-W 25Q2收入350亿元，同比+13.1%，non-GAAP归母净利56亿元，同比+20.1%[41] 电力 - 皖能电力 新机组投产贡献增量，Q2业绩同比增长[43] 钢铁 - 新兴铸管 Q2归母净利2.67亿元，同比+3.92%，环比+94.77%[44] 纺织服饰 - 赢家时尚 25H1收入31.0亿元，同比-6%，净利润2.9亿元，同比+2%[45] - 罗莱生活 25H1营收21.8亿元，同比+3.6%，归母净利润1.9亿元，同比+17%[63] 汽车 - 贝斯特 25H1营收7.16亿元，同比+2.73%，归母净利润1.48亿元，同比+3.30%[49] 电子 - 立讯精密 25H1营收1245.0亿元，同比+20.2%，归母净利润66.4亿元，同比+23.1%[60] - 蓝思科技 25H1营收329.6亿元，同比+14.2%，归母净利润11.4亿元，同比+32.7%[70] 建筑 - 安科瑞 Q2业绩显著提速，后续有望重点受益零碳园区建设[62] - 中国化学 25H1营收907亿元，同比-0.3%，归母净利润31亿元，同比+9%[65] - 中钢国际 Q2扣非业绩增长显著提速，盈利能力持续提升[68]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][9] 核心观点 - 2025年上半年营收21.50亿元同比下降5.04% 归母净利润1.59亿元同比下降16.06% [7][8] - 国内传统消防业务承压 工业及海外业务实现增长 [7][9] - 价格压力导致毛利率下降 但成本管控显韧性 [7][9] - 多领域消防突破 传统领域困境反转可期 [9] - 预测2025-2027年归母净利润4.10/5.13/5.89亿元 同比增长16.10%/25.07%/14.96% [6][9] 财务表现 - 1H2025毛利率35.60%同比下降1.23个百分点 [7][9] - 火灾自动报警毛利率45.65%同比上升2.65个百分点 [7][9] - 销售/管理/研发费用率13.28%/7.46%/4.77% 同比变化-0.13/+0.03/-0.73个百分点 [7][9] - 经营活动现金流净流出1.81亿元 同比改善0.14亿元 [7][9] - 收现比101.5%同比上升21.3个百分点 付现比105.6%同比上升27.2个百分点 [7][9] 业务分析 - 火灾自动报警收入9.59亿元同比下降7.29% [7][9] - 应急疏散收入4.56亿元同比下降3.08% [7][9] - 五小系统收入2.27亿元同比下降6.38% [7][9] - 工业消防收入1.33亿元同比增长3.37% [7][9] - 灭火业务收入2.58亿元同比增长8.60% [7][9] - 数据中心及算力中心发货超9000万元 同比增长50%以上 [7][9] - 储能消防累计发货近6000万元 同比增长近90% [7][9] - 海外收入3.92亿元同比增长4.83% [7][9] - 海外气体探测业务同比增长47.76% [7][9] - 海外气体灭火业务同比增长254.61% [7][9] - 海外工业消防业务同比增长25.22% [7][9] 发展前景 - 工业收入占比达16% 数据中心和储能消防表现亮眼 [9] - 远程值守政策落地 青鸟消防云平台提升客户黏性 [9] - 杭州首个消防值守公司已落地 未来依托全国渠道布局 [9] - 自研"朱鹮"系列芯片 探索"消防+通信"一体化方案 [9] - 新国标技术升级下老旧库存出清 传统消防行业有望困境反转 [9]

核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入7.04亿元 同比下降50.99% [1] - 归母净利润亏损2.19亿元 较上年同期亏损4864.80万元进一步扩大 [1] - 整体毛利率下降 因组件销售溢价低于成品且原材料成本刚性较强 [3] 电力业务冲击 - 国家电网与南方电网实施禁入措施 导致电力产品销售收入大幅萎缩 [1][2] - 禁入处理期限为15个月 预计未来三年合计减少营业收入超过40亿元 [2] - 公司正从设备供应商向解决方案供应商转型 但新模式认证流程较长且增量不足 [2] 消防业务状况 - 消防业务受房地产行业下行影响 需求疲软 [1][3] - 子公司青岛鼎信通讯消防安全有限公司上半年营业收入1.57亿元 净利润亏损153.52万元 [4] - 工业消防新赛道覆盖石油化工、轨道交通等领域 非房地产市场销售份额首次超过房地产 [3][4] 战略转型进展 - 业务模式转向提供设计方案和关键组件 构建行业销售生态 [2] - 工业级产品线包括火灾报警系统、光纤测温系统等 [3] - 与百强总包建设单位及国央企地产公司达成合作以巩固市场 [4] 外部环境与展望 - 南方电网禁入措施预计2025年10月到期 国家电网措施2026年2月到期 [4] - 公司强调禁入措施将在2至3年内持续产生不利影响 [4] - 短期内消防业务增长动力不足 主业恢复面临挑战 [3][4]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 结合Q2财报调整预期 预计2025~2027年营业收入分别为49.7/54.3/59.8亿元 同比增速+0.9%/+9.4%/+10.0% [3] - 预计2025~2027年归母净利润分别为4.7/6.0/6.8亿元 同比增速+33.3%/+28.2%/+12.3% 对应PE为20X/16X/14X [3] - Q2整体业务稳中有韧性 1H25实现营业收入21.5亿元 yoy-5.04% 2Q25实现营业收入12.67亿元 [9] - 1H25实现归母净利润1.59亿元 yoy-16.06% 2Q25实现归母净利润0.9亿元 yoy-18.70% [9] - 1H25综合毛利率35.6% yoy-1.23pct 归母净利率7.4% yoy+0.23pct [9] - 下半年有望迎困境反转 1H25存货yoy+12.7% 收入增速修复蓄势待发 [9] 财务表现 - 2024年营业收入4923百万元 yoy-0.98% 归母净利润353百万元 yoy-46.42% [8] - 2025E营业收入4967百万元 yoy+0.89% 归母净利润470百万元 yoy+33.27% [8] - 2026E营业收入5434百万元 yoy+9.40% 归母净利润603百万元 yoy+28.24% [8] - 2027E营业收入5975百万元 yoy+9.96% 归母净利润677百万元 yoy+12.25% [8] - 2025E摊薄每股收益0.541元 2026E为0.694元 2027E为0.779元 [8] - 2025E ROE(摊薄)7.17% 2026E为8.72% 2027E为9.24% [8] 业务结构分析 - 火灾自动报警系统收入9.59亿元 占比44.58% 毛利率45.65% yoy+2.65pct [9] - 应急照明与智能疏散系统收入4.56亿元 占比21.2% 毛利率17.43% yoy-8.06pct [9] - "五小系统"收入2.27亿元 占比10.56% 毛利率43.07% yoy+1.47pct [9] - 工业消防产品收入1.33亿元 yoy+3.37% 毛利率46.59% yoy-5.42pct [9] - 灭火业务收入2.58亿元 yoy+8.60% 毛利率18.48% yoy-4.45pct [9] 费用与研发 - 1H25销售费率13.42% yoy-0.13pct 管理费率7.43% yoy+0.03pct [9] - 1H25研发费率7.17% yoy+0.87pct [9] - 2025E研发费用302百万元 占销售收入6.1% [10] 创新业务布局 - 持续加大四足机器人研发投入 已实现多场景巡检功能包括消防通道占用监测、防火门状态监测等 [9]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入1.37亿元，同比下降8.92% [1] - 归母净利润205.63万元，同比大幅上升136.65% [1] - 第二季度单季度营业总收入7727.09万元，同比下降9.41%，归母净利润-63.41万元，同比上升62.62% [1] - 扣非净利润由去年中期-596.77万元转为正数3.42万元，同比上升100.57% [1] 盈利能力指标 - 毛利率36.89%，同比上升5.29个百分点 [1] - 净利率1.12%，同比大幅上升744.24% [1] - 每股收益0.01元，同比上升140.43% [1] - 三费占营收比30.33%，同比下降0.83个百分点 [1] 现金流与资产质量 - 每股经营性现金流0.15元，同比大幅上升302.97% [1] - 货币资金6676.59万元，同比小幅上升1.66% [1] - 应收账款1.32亿元，同比下降21.85% [1] - 每股净资产4.52元，同比下降2.77% [1] 负债与特殊项目变动 - 有息负债2311.47万元，同比大幅上升268.16% [1] - 所得税费用变动幅度212.75%，主要因利润增长导致应纳税所得额同步增长 [3] - 投资活动现金流量净额变动-1944.08%，主要因支付无形资产购置款及理财投资变动 [3] - 筹资活动现金流量净额变动119.8%，主要因短期借款增加及去年同期支付股利 [3] 业务发展动态 - 储能消防业务年收入从2022年度1101.51万元增长至2024年度1.33亿元，呈现快速增长 [4] - 公司正通过技术方案优化、采购降本和生产控制提升储能消防业务毛利率 [4] - 加强研发投入并与科研机构合作推动储能消防安全技术创新 [5] - 加快推进储能消防业务海外布局，目前订单承接正常 [4][5] 历史业绩参考 - 公司上市以来中位数ROIC为11.31%，但2024年ROIC为-2.77%表现极差 [3] - 上市以来共发布4份年报，其中1年出现亏损 [3] - 去年全年净利率为-7.66%，产品附加值有待提升 [3]

根据提供的文档内容，以下是关于国安达股份有限公司终止募投项目相关情况的详细总结： 募集资金基本情况 - 公司向特定对象增发人民币普通股293.02万股，发行价为每股31.27元，募集资金总额为91,626,600元 [1] - 扣除承销及保荐费用5,528,300元后，实际募集资金为86,098,300元 [1] - 募集资金于2023年4月4日汇入公司募集资金监管账户 [1] 募投项目投入情况 - 原募投项目为"锂电池储能柜火灾防控和惰化抑爆系统扩产项目"，拟投入募集资金84,657,700元 [2] - 截至2025年8月10日，项目累计投入募集资金1,990,700元，投入进度仅为2.35% [4] - 项目已购置部分储能消防产品生产设备，未来将合并用于其他生产项目 [4] 项目终止原因 - 受外部宏观环境波动和市场竞争加剧影响，储能系统集采中标价格持续下行 [4] - 成本压力通过供应链传导，导致储能消防产品领域竞争加剧，行业陷入"价格内卷" [4] - 公司储能消防产品毛利率水平低于预期目标 [4] - 通过技术改进和工艺优化，现有产能已基本满足市场需求 [4] 剩余资金处理方案 - 终止项目后，结余募集资金将继续存放于原募集资金专用账户 [5] - 公司将寻求与现有业务形成协同效应或拓展储能、低空经济等领域核心竞争力的优质项目 [5] - 后续资金使用将严格按照相关规定履行审议程序和信息披露义务 [5] 项目终止影响评估 - 终止决定基于行业发展和公司业务实际情况，不会对正常经营产生重大不利影响 [5] - 有利于提高募集资金使用效率，优化资源配置，满足公司战略发展资金需求 [5] - 符合相关规定，不存在损害股东利益的情形 [5] 决策程序 - 终止募投项目事项已经公司董事会审议通过 [7] - 尚需提交公司2025年第三次临时股东会审议 [7] - 保荐机构华源证券对相关事项无异议 [7]