报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双增暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，预计短期铅价区间整理为主 [1] - 锌市矿、锭双增，需求处于淡季，库存延续累库，基本面弱势，预计短期锌价或偏弱整理 [1] 根据相关目录总结 铅市场 价格数据 - SMM1铅锭平均价格为16,775.00元/吨，较前日上涨0.15%；期货主力合约收盘价为16,915.00元/吨，较前一日下跌0.24%；沪铅基差为 -140.00元/吨，变动65.00元；升贴水 - 上海为 -50.00元/吨，变动 -15.00元；升贴水 - LME 0 - 3为 -27.31美元/吨，变动 -3.89美元；升贴水 - LME 3 - 15为 -63.00美元/吨，变动 -0.90美元；沪铅近月 - 沪铅连一为 -35.00元/吨，变动 -5.00元；沪铅连一 - 沪铅连二为 -10.00元/吨，变动30.00元；沪铅连二 - 沪铅连三为 -25.00元/吨，变动 -35.00元；LME3个月铅期货收盘价（电子盘）为2,017.50美元/吨，较前一日下跌0.15%；沪伦铅价比值为8.38，较前一日下跌0.09% [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量为72,526.00手，较前一日上涨55.09%；期货活跃合约持仓量为70,546.00手，较前一日下跌3.79%；成交持仓比为1.03，较前一日上涨61.21% [1] 库存 - LME库存为263,650.00吨，变动0.00%；沪铅仓单库存为60,932.00吨，较前一日上涨1.62% [1] 资讯 - 贵州鲁控是山东资环全资子公司，可年产20万吨铅锭等，2025年7月27日其核心工序熔炼系统顺利投料，标志着含铅资源多金属回收综合利用规模化生产正式落地 [1] 基本面情况 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，某原生铅炼厂上周因设备故障检修开工小幅下滑；再生铅方面，废铅蓄电池价格易涨难跌，回收商货源有限，部分炼厂因原料不足/成本倒挂减停产，开工整体处于相对低位，再生铅报价坚挺，随着电解铅厂库库存下降市场畏涨情绪提升，对高价再生铅接受度有所好转，再生铅开工亦有逐步回暖；7月接近尾声，市场对旺季消费仍有期待，但本周月底多数企业常规盘库日，企业多暂停拿货 [1] 锌市场 价格数据 - SMM1锌锭平均价格为22,580.00元/吨，较前日下跌0.53%；期货主力合约收盘价为22,645.00元/吨，较前一日下跌1.05%；沪锌基差为 -65.00元/吨，变动120.00元；升贴水 - 上海为 -20.00元/吨；升贴水 - 天津为 -50.00元/吨，变动20.00元；升贴水 - 广东为 -95.00元/吨，变动 -5.00元；升贴水 - LME 0 - 3为 -1.95美元/吨，变动0.01美元；升贴水 - LME 3 - 15为 -14.03美元/吨，变动 -14.42美元；沪锌近月 - 沪锌连一为 -30.00元/吨，变动10.00元；沪锌连一 - 沪锌连二为 -5.00元/吨，变动 -15.00元；沪锌连二 - 沪锌连三为10.00元/吨，变动 -30.00元；LME3个月锌期货收盘价（电子盘）为2,805.50美元/吨，较前一日下跌0.83%；沪伦锌价比值为8.07，较前一日下跌0.22% [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量为193,107.00手，较前一日上涨26.97%；期货活跃合约持仓量为124,461.00手，较前一日下跌3.69%；成交持仓比为1.55，较前一日上涨31.84% [1] 库存 - LME库存为115,500.00吨，变动0.00%；沪锌仓单库存为13,767.00吨，较前一日上涨3.60%；截至7月28日，SMM七地锌锭库存总量为10.37万吨，较7月21日增加1.11万吨，较7月24日增加0.54万吨 [1] 资讯 - 2025年5月玻利维亚锌精矿产量为3.99万金吨，同比降低14.5%，1 - 5月总计21.03万金吨，同比基本持平 [1] 基本面情况 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比持平至3,800元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至76.25美元/干吨，预计8月锌精矿加工费将持续上涨，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；周中锌价持续走强，下游淡季采买明显减弱 [1]

| 铅锌日评20250728：区间整理 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 今值 | | 指标 单位 变动 近期趋势 | 2025/7/28 | | 元/吨 | | SMM1#铅锭平均价格 16,750.00 0.30% | | | 沪铅期现价格 | | 期货主力合约收盘价 元/吨 16,955.00 0.38% | | | 元/吨 | | -205.00 -15.00 沪铅基差 | | | 元/吨 | | 升贴水-上海 -35.00 5.00 | | | 美元/吨 | | -23.42 0.85 升贴水-LME 0-3 | | | 美元/吨 | 价差 | 升贴水-LME 3-15 -62.10 -3.90 | | | 元/吨 | | 沪铅近月-沪铅连一 -30.00 -25.00 | | | 元/吨 | | 沪铅连一-沪铅连二 -40.00 5.00 | 铅 | | 元/吨 | | 沪铅连二-沪铅连三 10.00 30.00 手 期货活跃合约成交量 46,763.00 0.74% | | | 成交持仓 | | 期货活跃合约持仓量 手 73,327.00 4.76% | | ...

证券代码：600531 证券简称：豫光金铅 公告编号：临 2025-055 会议经充分讨论，以通讯表决的方式审议并通过了以下议案： 基于对公司未来发展前景与内在价值的信心，结合当前公司经营情况、市场 环境等因素，为维护广大投资者利益，公司决定不行使"豫光转债"的提前赎回 权利，且在未来三个月内（即 2025 年 7 月 26 日至 2025 年 10 月 25 日），若"豫 光转债"再次触发赎回条款，公司亦不行使提前赎回权利。具体内容详见公司同 日在上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）披露的《河南豫光金铅股份有限公 司关于不提前赎回"豫光转债"的公告》。 债券代码：110096 债券简称：豫光转债 河南豫光金铅股份有限公司 第九届董事会第十八次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 一、董事会会议召开情况 河南豫光金铅股份有限公司（以下简称"公司"）第九届董事会第十八次会 议于 2025 年 7 月 25 日以通讯方式召开，本次会议通知于 2025 年 7 月 22 日以书 面、电子邮 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅市供需双淡暂无明显矛盾，原料偏紧及旺季预期支撑铅价，预计短期价格区间整理 [1] - 锌市矿、锭双增但需求处于淡季，库存累库趋势显现，基本面弱势，预计短期锌价区间偏弱整理，可考虑逢高空配 [1] 根据相关目录分别进行总结 铅 价格指标 - SMM1铅锭平均价格16700元/吨，较前日下跌0.30%；沪铅主力期货合约收盘价16845元/吨，较前一日下跌0.30%；沪铅基差 -145元/吨；升贴水 - 上海 -30元/吨；升贴水 - LME 0 - 3为 -27.85美元/吨，较前日变动3.17美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15为 -67.30美元/吨，较前日变动 -9.30美元/吨；沪铅近月 - 沪铅连一 -30元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二 -30元/吨，较前日变动 -5.00元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三 -20元/吨，较前日变动 -5.00元/吨 [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量31395手，较前日减少3.74%；持仓量51951手，较前日减少2.73%；成交持仓比0.60，较前日减少1.04% [1] 库存 - LME库存270950吨，较前日无变动；沪铅仓单库存60284吨，较前日增加3.78% [1] 伦敦铅 - LME3个月铅期货收盘价（电子盘）1977.50美元/吨，较前日下跌0.03%；沪伦铅价比值8.52，较前日下跌0.27% [1] 资讯 - 截至7月17日，SMM铅锭五地库存总量6.9万吨，较7月10日增加0.79万吨，较7月14日增加0.56万吨；7月16日【LME0 - 3铅】贴水31.02美元/吨，持仓134717手减7430手 [1] 基本面 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌；某原生铅炼厂上周因设备故障检修，开工小幅下滑；再生铅方面，废铅蓄电池价格易涨难跌，回收商货源有限，门店看涨惜售，再生铅炼厂因原料不足/成本倒挂减停产，开工处于低位，部分企业捂货不出，再生铅成品库存维持增势；需求端逐渐从消费淡季转向旺季，下游采买有望好转，对铅价拖累或将减缓 [1] 锌 价格指标 - SMM1锌锭平均价格22040元/吨，较前日上涨0.27%；沪锌主力期货合约收盘价22130元/吨，较前一日上涨0.39%；沪锌基差 -90元/吨，较前日变动 -25.00元/吨；升贴水 - 上海20元/吨，较前日下跌10元/吨；升贴水 - 天津 -20元/吨，较前日无变动；升贴水 - 广东 -40元/吨，较前日上涨5元/吨；升贴水 - LME 0 - 3为 -3.20美元/吨，较前日变动5.75美元/吨；升贴水 - LME 3 - 15为 -26.25美元/吨，较前日变动5.72美元/吨；沪锌近月 - 沪锌连一10元/吨，较前日变动 -5.00元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二35元/吨，较前日无变动；沪锌连二 - 沪锌连三30元/吨，较前日变动5.00元/吨 [1] 成交持仓 - 期货活跃合约成交量77512手，较前日减少13.36%；持仓量67223手，较前日减少14.16%；成交持仓比1.15，较前日增加0.93% [1] 库存 - LME库存121475吨，较前日无变动；沪锌仓单库存11563吨，较前日减少4.92% [1] 伦敦锌 - LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2737.50美元/吨，较前日上涨1.41%；沪伦锌价比值8.08，较前日下跌1.01% [1] 资讯 - 截至7月17日，SMM锌锭七地库存总量9.35万吨，较7月10日增加0.33万吨，较7月14日增加0.05万吨，国内库存增加；7月16日【LME0 - 3锌】贴水8.95美元/吨，持仓187176手减7174手 [1] 基本面 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费环比持平至3800元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比上涨至66.48美元/干吨，2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导区间为80 - 100美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期基本兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端周中锌价回落，下游逢低点价，锌锭库存有所增加，但终端偏弱格局未改，整体采买较为有限 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 原料偏紧及旺季预期为铅价提供支撑，短期铅价区间偏强整理，但高铅价抑制下游采买积极性，预计上行空间或有限 [1] - 近期因宏观情绪偏暖，叠加供给端扰动因素，锌价震荡回升，但锌价反弹后压制下游采买积极性，库存累积，反弹空间有限，后续关注利好因素消除带来的布空机会 [1] 根据相关目录分别进行总结 资讯 - 7月4日至7月10日当周，SMM原生铅企业周度开工率66.88%，环比下降1.6个百分点；再生铅企业周度开工率35.5%，环比提升0.7个百分点；铅蓄电池企业周度开工率70.76%，环比下降1.07个百分点 [1] - 内蒙古地区检修的再生铅炼厂本周暂无复产计划，预计近日开工率不会有大幅波动，废电瓶报废量和新电池消费暂无明显起色，原料供应和消费表现仍是限制产量的主要因素 [1] - 7月4日至7月10日当周，镀锌企业周度开工率58.29%，环比提升1.81个百分点；压铸锌合金企业周度开工率53.94%，环比提升4.80个百分点；氧化锌企业周度开工率55.84%，环比下降0.30个百分点 [1] - 当地时间7月10日，Hudbay Minerals受曼尼托巴省北部野火影响，对Snow Lake地区的运营进行有序暂停，公司认为其在Snow Lake的基础设施受野火威胁风险较低，预计不会受到实质性破坏，此前6月该地区运营也曾因野火暂停后恢复，公司仍维持2025年全年曼尼托巴地区锌精矿2.1 - 2.7万金吨的产量指引不变 [1] 投资策略 - 铅：短期铅价区间偏强整理，关注高铅价对下游采买的抑制 [1] - 锌：锌价反弹后关注利好因素消除带来的布空机会 [1] 成交持仓 - 铅期货活跃合约成交量52,461.00手，较前日增加69.79%；持仓量53,479.00手，较前日增加1.80%；成交持仓比0.98，较前日增加66.79% [1] - 锌期货活跃合约成交量129,357.00手，较前日减少11.68%；持仓量107,632.00手，较前日减少4.44%；成交持仓比1.20，较前日减少7.57% [1] 库存 - LME铅库存249,375.00吨，较前日无变动；沪铅仓单库存52,901.00吨，较前日增加4.48% [1] - LME锌库存105,250.00吨，较前日无变动；沪锌仓单库存8,873.00吨，较前日减少0.57% [1] 铅锌日评 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格16,925.00元/吨，较前日下跌0.44%，沪铅主力收盘17,075.00元/吨，较前一日下跌0.90%；基本面铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，原生铅开工稳中有升，再生铅因原料不足/成本倒挂部分炼厂减停产，开工处于相对低位，成品库存维持增势，需求端逐渐从消费淡季转向旺季，对铅价拖累或将减缓 [1] - 上一交易日SMM1锌锭平均价22,360.00元/吨，较前日上涨0.13%，沪锌主力合约收跌0.02%；上海、天津、广东地区锌锭升水均较前日下跌；基本面炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显，需求端周中锌价回落下游逢低点价，锌锭库存有所增加，但终端偏弱格局未改，整体采买较为有限 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌方面，预计锌价或仍存压力，但短期冶炼端检修波动和低库存有一定支撑，建议以21500 - 22500区间操作为主 [4] - 铅方面，价格有成本支撑且需求旺季逐步开启，但下游补库力度有限，建议16500 - 17500区间操作 [4] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 美联储官员对前景分歧源于对税收和通胀影响预期不同，美国宏观面两因素或提振市场风险偏好 [4] - 锌矿供应较充裕，精炼锌产量超预期增加，消费端虽有韧性但因供应增量更明显，整体消费预期调整，锌锭社会库存增加 [4] - 铅供应持续偏紧，原生铅企业检修多，再生铅成本支撑价格，传统消费旺季逐步开启，铅锭社会库存增加 [4] 多空焦点 锌 - 利多因素为美元指数维持低位、短期冶炼端检修波动 [7] - 利空因素为6月锌锭产量超预期增加、累库整体预期更强 [7] 铅 - 利多因素为再生铅成本支撑、废旧电瓶价格上涨、传统消费旺季逐步开启 [10] - 利空因素为铅价上涨，下游实际补库力度相对有限 [10] 数据分析 锌 - 5月中国锌矿砂及其精矿进口量环比降0.64%，同比升85.28%，近期进口锌矿加工费反弹，矿端供应有转松预期 [12] - 6月国产锌精矿TC均价环比涨150元/金属吨，进口矿TC均价环比涨10美元/干吨，三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为80 - 100美元/干吨 [15] - 锌精矿价格小幅下跌，河池50%锌精矿价格较上周跌50元/吨，郴州50%锌精矿价格较上周跌230元/吨 [20] - 2025年5月中国锌产量为58.3万吨，同比减2.3%，6月新增产能释放和部分地区复产提产贡献增量，部分地区检修控产形成减量 [23] - 2025年5月中国精炼锌进口量环比减5.36%，同比降39.85%，哈萨克斯坦和澳大利亚为主要供应国，进口量均有下降 [26] - 6月新能源汽车产销同比分别增长26.4%和26.7%，1 - 6月同比分别增长41.4%和40.3%，6月汽车出口保持增长，新能源汽车表现活跃；1 - 5月房地产开发投资累计同比增速为 - 10.7%，新开工面积等指标表现偏弱，二线城市商品房销售有所回暖 [30] - 4月17日后伦锌库存连续下滑，上周最新库存为105600吨，7月4日当周沪锌库存上涨3.97%至45364吨 [33] 铅 - 本周铅期现持续回升，基差为25元/吨，升水幅度缩小，1铅和再生精铅价差为230元/吨，较上周减少20元/吨 [37] - 昆明60%铅精矿周度价格涨125元/吨，宝鸡60%铅精矿周度价格涨34元/吨；济源、郴州、个旧地区铅精矿加工费较上周分别跌100、500、400元/吨 [41] - 2025年5月中国铅产量为64.9万吨，同比减5.7%，6月电解铅冶炼企业检修增多，再生铅部分炼厂有恢复和提产预期 [44] - 原生铅开工率环比提升至68.46%，再生铅企业开工率环比提升0.20个百分点至34.8%，铅蓄电池开工率环比提升3.06个百分点至71.83% [47][49][52] - 截止到7月10日，LME铅库存周度回落至252375吨，7月4日当周沪铅库存累积2.65%至53303吨 [56] 后市研判 - 锌建议以21500 - 22500区间操作为主，铅建议16500 - 17500区间操作 [59]

股东大会安排 - 2025年第三次临时股东大会将于7月23日14:30在公司510会议室召开，采取现场与网络投票结合的方式 [1] - 网络投票通过上交所系统进行，交易系统投票时间为9:15-11:30和13:00-15:00，互联网投票平台为9:15-15:00 [1] - 会议议程包括审议议案、股东发言、投票表决等8项程序，由董事长赵金刚主持 [1][8] 公司治理结构改革 - 拟取消监事会设置，将其职权移交董事会审计委员会行使，同步修订公司章程及相关议事规则 [2] - 修改后的章程明确法定代表人由董事会过半数选举产生，辞任后30日内需确定新人选 [4][5] - 高级管理人员范围扩大至总经理、副总经理、财务总监等7类人员 [6] 公司章程修订要点 - 新增股东会决议不成立的四种情形，包括未实际召开会议或未达到法定表决权数等 [22] - 调整股份发行原则，强调同次发行的同类股份需保持发行条件和价格相同 [7] - 明确财务资助总额不得超过股本10%，且需董事会三分之二以上通过 [8] 股东权利与义务 - 股东提案权门槛从3%股份降至1%，临时提案需在会议10日前提交 [28] - 新增股东可查阅会计凭证的权利，但需签署保密协议并遵守相关规定 [21] - 控股股东被禁止占用资金、违规担保等8类行为，需保持公司独立性 [28][29] 股份管理规定 - 股份回购情形新增"维护公司价值及股东权益"条款，并设置10%的持有上限 [16] - 可转债转股价格需不低于募集说明书公告日前股价，转股导致股本变更由董事会处理 [18] - 董事、高管每年转让股份不得超过持有量的25%，离职后半年内不得转让 [17]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [7] 报告的核心观点 - 2025年中报预增，25Q2归母净利润中枢为3.28亿元，上半年因贵金属价格同比增长、锌冶炼加工费回暖及精细化管理，业绩同比大增 [3] - 冶炼端产量稳健，铅锌冶炼费用触底回升，对2025年业绩有明显帮助 [4] - 矿山端利润持续提升，成为主要盈利来源，2025年矿山产量或有增量，叠加金银价格走高，利润预计增厚 [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润为12.89/13.52/14.59亿元，YOY为63.83%/4.93%/7.92%，对应PE为9.57/9.12/8.45 [7] 公司基本情况 - 最新收盘价11.49元，总股本10.73亿股，流通股本7.52亿股，总市值123亿元，流通市值86亿元，52周内最高/最低价为11.49 / 6.79元，资产负债率50.8%，市盈率17.41，第一大股东为湖南水口山有色金属集团有限公司 [2] 业绩情况 - 2025年半年报预计归母净利润5.6 - 6.5亿元，同比增加1.89 - 2.79亿元，同比增加50.97% - 75.23%，25Q1归母净利润2.77亿元，Q2预计在2.83 - 3.73亿元之间，中枢为3.28亿元 [3] - 2024年，锌和锌合金产量64.25万吨，硫酸64.24万吨，铅和铅合金10.28万吨，黄金3.71吨，白银293.56吨，同比2023年基本稳定 [4] - 2024年，水口山有色实现营业收入71.57亿元，净利润6.73亿元，同比2023年提升64%，占公司总归母净利润比重超85% [5] 业务分析 冶炼端 - 2024年10月锌冶炼加工费跌至1200元/吨，出现行业性亏损，截至2025年7月回升到3800元/吨，市场冶炼加工费每提升1000元，锌锭价格不变时，将带来3亿左右毛利提升 [4] 矿山端 - 2023年购入水口山有限公司100%股权获矿山资源，水口山铅锌矿采矿权下康家湾矿区保有的资源量为1180.70万吨、储量为495.30万吨，金3.24g/t，银106.59g/t [4][5] - 2024年康家湾矿技术升级改造工程项目成功转固，2025年矿山产量或有增量，叠加金银价格走高，利润预计增厚 [5] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|19759|19764|19967|20031| |增长率(%)|1.82|0.03|1.02|0.32| |EBITDA（百万元）|1367.78|1987.09|2067.62|2152.33| |归属母公司净利润（百万元）|786.54|1288.61|1352.12|1459.28| |增长率(%)|28.70|63.83|4.93|7.92| |EPS(元/股)|0.73|1.20|1.26|1.36| |市盈率（P/E）|15.67|9.57|9.12|8.45| |市净率（P/B）|2.83|2.19|1.76|1.46| |EV/EBITDA|7.32|6.28|5.46|4.64|[9] 财务报表和主要财务比率 利润表 - 2024 - 2027年营业收入分别为19759、19764、19967、20031百万元，营业成本分别为18017、17415、17552、17711百万元等 [10] 资产负债表 - 2024 - 2027年货币资金分别为375、1842、3099、4540百万元，交易性金融资产分别为12、14、16、21百万元等 [10] 现金流量表 - 2024 - 2027年净利润分别为802、1328、1394、1459百万元，折旧和摊销分别为315、372、396、420百万元等 [10] 主要财务比率 - 成长能力方面，2024 - 2027年营业收入增长率分别为1.8%、0.0%、1.0%、0.3%等 [10] - 获利能力方面，2024 - 2027年毛利率分别为8.8%、11.9%、12.1%、11.6%等 [10] - 偿债能力方面，2024 - 2027年资产负债率分别为50.8%、44.7%、40.1%、36.8%等 [10] - 营运能力方面，2024 - 2027年应收账款周转率分别为75.83、71.93、90.46、90.14等 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价上一交易日下跌，在原料及再生铅下调开工支撑下震荡上行，但下游未入旺季库存有累积风险，持续上行空间有限 [1] - 锌价上一交易日下跌，近期因宏观情绪和供给端因素震荡回升，但反弹后压制下游采买致库存累积，反弹空间有限，后续关注布空机会 [1] 各目录总结 成交持仓 - 沪铅期货活跃合约成交量29406手，较前日增加20.86%，持仓量51045手，较前日减少1.21%，成交持仓比0.58，较前日增加22.35% [1] - 沪锌期货活跃合约成交量160506手，较前日增加4.52%，持仓量126532手，较前日减少1.15%，成交持仓比1.27，较前日增加5.73% [1] 库存 - 截至7月7日SMM铅锭五地库存总量5.79万吨，较6月30日增加0.15万吨，较7月3日增加0.1万吨 [1] - 截至7月7日SMM锌锭七地库存总量8.91万吨，较6月30日增加0.85万吨，较7月3日增加0.67万吨 [1] 资讯 - 新疆火烧云年产60万吨铅锌冶炼工程正式投料生产，达产后每年可处理铅锌矿石250万吨，年产锌锭56万吨、铅锭11万吨 [1] 铅市场情况 - 上一交易日SMM1铅锭平均价格较前日下跌0.29%，沪铅主力收盘较前一日下跌0.49% [1] - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，原生铅开工稳中有升；再生铅废铅蓄电池价格上涨，回收商货源有限，炼厂开工处于相对低位，部分企业捂货不出，成品库存增势 [1] - 需求端逐渐从淡季转向旺季，下游采买有望好转，对铅价拖累或减缓 [1] 锌市场情况 - 上一交易日SMM1锌锭平均价较前日下跌0.63%，沪锌主力合约收跌1.43%，上海地区锌锭升水较前日持平至90元/吨，天津地区升水较前日上涨10元/吨至 -15元/吨，广东地区升水较前日下跌10元/吨至20元/吨 [1] - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显 [1] - 锌价震荡回升下游难接受，需求弱多刚需补库 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铅价在原料及再生铅下调开工支撑下震荡上行，但下游未入旺季库存累积有风险，持续上行空间有限 [1] - 锌价因宏观情绪偏暖及供给端扰动震荡回升，但反弹后压制下游采买，库存累积反弹空间有限，后续关注布空机会 [1] 根据相关目录分别总结 铅市场数据 - SMM1铅锭平均价格17,025元/吨，较前日涨0.15%；沪铅期货主力合约收盘价17,295元/吨，涨0.29%；沪铅基差 -270元/吨，降25元/吨 [1] - 沪铅近月 - 沪铅连一价差 -55元/吨，降65元/吨；沪铅连一 - 沪铅连二价差 -10元/吨，升20元/吨；沪铅连二 - 沪铅连三价差5元/吨，升5元/吨 [1] - 期货活跃合约成交量24,330手，降29.37%；持仓量51,672手，降2.28%；成交持仓比0.47，降27.72% [1] - LME库存263,275吨，无变动；沪铅仓单库存46,439吨，无变动；LME3个月铅期货收盘价（电子盘）2,057美元/吨，降0.29%；沪伦铅价比值8.41，升0.58% [1] 铅市场资讯 - 6月28日至7月3日当周，SMM原生铅企业周度开工率68.46%，环比升2.25个百分点；再生铅企业周度开工率34.8%，环比升0.2个百分点；铅蓄电池企业周度开工率71.83%，环比升3.06个百分点 [1] - 华中地区原生铅冶炼企业20万吨/年新建生产线完成点火投产，预计最快下周产出铅锭，初步预期日产量增300吨，若原料供应保障日产量达600吨 [1] 铅市场基本面 - 铅精矿进口暂无增量预期，加工费易涨难跌，原生铅开工稳中有升；再生铅因废铅蓄电池价格上涨、回收商货源有限、门店惜售，部分炼厂减停产，开工低位，成品库存增 [1] - 需求端从消费淡季转向旺季，下游采买有望好转，对铅价拖累或减缓 [1] 锌市场数据 - SMM1锌锭平均价格22,340元/吨，较前日降0.09%；沪锌期货主力合约收盘价22,410元/吨，涨0.38%；沪锌基差 -70元/吨，降105元/吨 [1] - 上海地区升贴水90元/吨，降20元/吨；天津地区 -25元/吨，无变动；广东地区30元/吨，降20元/吨；LME 0 - 3升贴水 -21.64美元/吨，升0.35美元/吨；LME 3 - 15升贴水 -46.65美元/吨，升4.36美元/吨 [1] - 沪锌近月 - 沪锌连一价差30元/吨，降30元/吨；沪锌连一 - 沪锌连二价差60元/吨，升5元/吨；沪锌连二 - 沪锌连三价差65元/吨，升5元/吨 [1] - 期货活跃合约成交量153,571手，升15.75%；持仓量128,000手，升0.05%；成交持仓比1.20，升15.69% [1] - LME库存112,325吨，无变动；沪锌仓单库存7,246吨，升9.80%；LME3个月锌期货收盘价（电子盘）2,735.50美元/吨，降0.09%；沪伦锌价比值8.19，升0.47% [1] 锌市场资讯 - 6月28日至7月3日当周，镀锌企业周度开工率56.48%，环比升0.27个百分点；压铸锌合金企业周度开工率49.14%，环比升2.6个百分点；氧化锌企业周度开工率56.14%，环比降2.58个百分点 [1] - 截止7月3日，上海保税区锌锭库存0.6万吨，较上周持平 [1] 锌市场基本面 - 炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，国产锌精矿加工费环比持平至3,800元/金属吨，进口锌矿加工费指数环比涨1美元/干吨至66.25美元/干吨，2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导区间为80 - 100美元/干吨，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显 [1] - 需求端锌价震荡回升下游难接受，需求弱，多刚需补库 [1]