长江商报消息●长江商报记者 黄聪 作为国内最大的原生锗生产企业，驰宏锌锗（600497.SH）综合竞争力有望进一步提高。 12月15日晚间，驰宏锌锗公告显示，公司控股股东将其直接持有的上市公司19.44亿股股份（占本公司总股本的 38.57%）全部无偿划转给中国铜业有限公司（以下简称"中国铜业"）。 以12月15日收盘价6.61元/股计算，云南冶金无偿划转的驰宏锌锗股份市值达128.5亿元。 经营情况方面，驰宏锌锗2025年第三季度经营活动现金流量净额达12.49亿元，同比增长27.46%；前三季度累计现 金流量净额同比增长31.96%。 驰宏锌锗表示，现金流的显著改善，不仅体现了公司资金运营效率的提升，更反映出在成本控制、应收账款管理 及整体运营体系优化上的持续突破，为企业应对市场波动、保障后续发展提供了坚实的资金支撑。 值得一提的是，长江商报记者发现，截至2025年三季度末，驰宏锌锗资产负债率达25.8%，创下历史新低。 控股股东变更为中国铜业 驰宏锌锗以铅锌锗为主业，构建了集"风险地质勘探—矿山无废开采—冶炼清洁生产—'三废'循环利用—稀贵金属 综合回收—产品精深加工"为一体的采选冶资源高效利用型、循环 ...

公司股权收购与整合 - 公司计划以现金收购少数股东持有的中金铜业6.7784%股权和中金荣晟10.3333%股权 [1][2] - 交易完成后，公司将穿透持有中金铜业100%股权 [1][3] - 此次收购旨在履行破产重整协议安排，提高对中金铜业及中金荣晟的管理决策效率，增强铜冶炼板块控制权 [2][4] 主营业务结构与盈利能力 - 铜冶炼产品是公司第一大主营业务，2024年上半年营收达204.2亿元，占总营收的65.69% [1][4] - 同期铜冶炼产品毛利率仅为2.39%，远低于铅锌产品 [1][4] - 公司铅锌产品的精矿自给率在50%以上，单位利润率远高于铜冶炼产品 [5] 铜业务一体化与资源自给 - 公司铜冶炼业务一体化程度不足，2024年生产精矿含铜金属量约1.2万吨，而同期阴极铜产量达24.02万吨，资源自给率低 [5] - 多米尼加迈蒙矿年产200万吨采选工程是公司关键募投项目，预计年均生产铜金属量约2.6万吨 [5] - 迈蒙矿投产后预计将帮助公司铜冶炼业务毛利率向上拉动几个百分点 [6] 海外矿山项目进展 - 迈蒙矿原预计2022年12月投产，因疫情导致设备生产、物流运输延误及当地防疫措施影响，投产时间已两度延期 [7] - 项目最新调整后达到预定可使用状态的时间为2025年12月31日 [1][7] - 延期原因包括矿体围岩条件不及设计方案预期等不可控因素，导致采矿能力未达预期 [7] 财务状况与融资计划 - 2023年及2024年公司利息费用分别达到5.97亿元和5.63亿元，每年约吞噬3亿到4亿元经营利润 [8] - 公司2023年以来资产负债率均超过60% [8] - 公司正筹划向控股股东增发股份募集不超过15亿元资金，用于补充流动资金及偿还银行贷款，以期降低财务费用 [8]

财务表现 - 第三季度营业收入为65.97亿元，同比增长36.73% [1] - 前三季度累计营业收入达171.78亿元，同比增长17.24% [1] - 第三季度经营活动现金流量净额为12.49亿元，同比增长27.46% [1] - 前三季度累计现金流量净额同比增长31.96% [1] 运营与成本管理 - 现金流显著改善，反映资金运营效率提升及成本控制、应收账款管理优化 [1] - 精益运营夯实持续发展保障，为企业应对市场波动提供坚实资金支撑 [1] 产品结构与多元化 - 前三季度冶炼铅锌产品产量同比增长1.06% [2] - 前三季度锌合金产量同比增长18.48%，产品结构向高附加值方向优化 [2] - 前三季度银产品产量同比增长29.62%，丰富了盈利来源 [2] 研发与创新 - 报告期内研发费用达9862.84万元，同比增长21.54% [2] - 公司在技术创新、工艺升级及新产品研发上投入力度不断加大 [2]

投资评级 - 维持增持评级 [1] - 目标价6.95元人民币 [1][5] 核心观点 - 公司Q2业绩同环比均实现增长 营收54.37亿元(yoy+5.47% qoq+5.69%) 归母净利4.38亿元(yoy+5.45%) [1] - 电解铝产能天花板约束下铝价维持高位 公司盈利稳中有增 [1] - 公司高分红属性突出 [1] - 资源整合持续推进 未来规划延续深耕铅锌锗资源 [4] 财务表现 - 2025年H1实现营收105.81亿元(yoy+7.67%) 归母净利9.32亿元(yoy+3.27%) 扣非净利9.19亿元(yoy+12.11%) [1] - 25H1毛利率19.77%(同比+2.03pct) 25Q2毛利率19.83%(环比+0.12pct) [2] - 上半年期间费用率6.52%(同比+0.76pct) 25Q2期间费用率6.94%(环比+0.87pct) [2] - Q2管理费用率5.66%(同比上升1.86pct) 主要因权责发生制计提薪酬同比增加 [2] 产能布局 - 当前保有铅锌资源量超3200万吨 锗资源量593吨 [4] - 拥有铅锌金属产能42万吨/年 冶炼产能63万吨/年 原生锗产能60吨 [3] - 云铜锌业15万吨锌锭项目于2025年5月28日成功产出首批锌锭 预计下半年试生产 [3] - 西藏鑫湖1万吨铅锌项目产能爬坡或贡献增量 [3] - 呼伦贝尔驰宏铅锌冶炼工程建成后预计年新增4万吨铅产能 6万吨锌产能 [3] 资源储备 - 25H1实现铅锌资源增储28万吨 矿产资源储量持续保持净增长 [4] - 未来托管企业金鼎锌业、云铜锌业有望择机注入 [4] - 公司已编制完成"十五五"规划 将持续深耕铅锌锗主业 [4] 盈利预测 - 维持25-27年归母净利润预测19.38/21.43/23.07亿元 [5] - 对应EPS为0.38/0.43/0.46元 [5] - 基于可比公司25年Wind一致预期PE均值18.3倍 给予公司25年18.3倍PE估值 [5] 市场表现 - 当前收盘价6.02元人民币(截至8月26日) [9] - 市值303.43亿元人民币 [9] - 52周价格范围4.60-6.68元 [9] - BVPS为3.26元 [9]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [2] - 参与人员为线上参与公司2024年度业绩说明会的全体投资者 [2] - 时间为2025年05月30日15:00 - 17:00 [2] - 地点为价值在线（https://www.ir - online.cn/）网络互动 [2] - 上市公司接待人员包括董事长李光梅女士、总经理康如龙先生等多人 [2] 公司现状相关 - 截至2025年5月20日，公司股东人数为77,223 [3] 公司发展战略与规划 - 实施“白银为主，双轮驱动，三条路径，四大板块”的发展战略，将发挥资本市场平台优势，通过投资并购等方式延伸产业链、提升价值链 [3][4] - 未来将积极拓展上游矿山资源、中扩生产规模、下游延伸银基材料深加工项目，对上游矿山企业和下游白银深加工产业进行拓展，择机并购符合要求的标的 [3][4] 公司产量与业绩目标 - 2025年公司主产品生产计划为处理粒料27.5万吨，白银（含硝酸银）1,000吨，黄金4吨、电铅100,000吨、氧化锌12,200吨、锑烟灰3,200吨、电积铜2,000吨、粗铋2,500吨、采掘总量88.4万吨、采出铅锌矿量45万吨，预计营业收入目标为100亿元 [3] - 子公司宝山矿业2025年计划采掘总量88.4万吨，采出铅锌矿量45万吨，掘进进尺19100米；合并产品产量铅锌产品总量3.1万吨，含量金100千克，含量银42000千克；新增铅锌（控制 + 推断）资源量36.80万吨 [4] 公司提升业绩措施 - 拓展原材料采购渠道，加强与国内外矿山合作及自有矿山管理 [3] - 加强科技创新，提高金属回收率和直收率，推动精碲技改等项目，发展精深加工产品 [3] - 加强金属平衡管理，对全流程进行管理 [3] - 建立完善全员绩效考核制度，激发员工热情 [3] - 加强生产调度管理、发挥后端产能优势调整产品结构、抢抓政策机遇推动设备升级与数字化转型、加强资金管理与成本控制、坚持改革优化组织机构等 [3] 其他情况 - 能源消耗占公司生产加工成本比重较高，煤炭价格大幅下降对公司效益将产生积极影响 [2] - 子公司西藏金和矿业正在推进复产复工相关工作，计划2025年内实现复工复产，未来将是公司利润的重要增长点 [4]