Global Commodities Research 01 July 2025 J P M O R G A N Global Commodities The Week in Commodities This is a summary note that consolidates the latest views of our global commodity strategists published over the week; to read detailed reports, refer to the hyperlinks. It also contains hyperlinks to other related research/podcasts on the global commodities market. Oil Markets Weekly: Major supply disruption risk at 21%, but deterrent lines are now well-defined Global Commodities Webinar: US Enters War with ...

融资情况 - 公司完成非经纪私募配售融资总额约210万美元 其中非流通单元(NFT Units)发行1544万股 单价0.07美元 融资108万美元 流通单元(FT Units)发行999万股 单价0.1008美元 融资100万美元 [2] - 每份NFT Unit包含1股普通股和0.5份认股权证 每份FT Unit包含1股流通股和0.5份认股权证 符合加拿大所得税法定义的"流通股" [3] - 认股权证行权价为0.10美元 有效期24个月 若普通股连续10个交易日收盘价≥0.20美元 公司有权加速权证到期 [4] 战略投资者 - Eric Sprott通过其控股公司参与投资 获得357万股普通股和178万份认股权证 构成关联方交易 但未超过公司市值25% 豁免少数股东批准要求 [5] 资金用途 - 非流通单元融资净额将用于营运资金和一般企业用途 [6] - 流通单元融资将用于符合加拿大税法定义的勘探支出 需在2026年前发生并在2025年前完成税务认定 若支出被税务机构调减 公司将补偿投资者额外税款 [7] 中介费用 - 向中介机构支付现金佣金4.6万美元 并发行65万份不可转让中介认股权证 行权价0.1008美元 有效期24个月 [8][9] 项目概况 - 公司主营贵金属和基本金属勘探 在加拿大BC省黄金三角区拥有16469公顷矿权 包含6个特许区 其中5个相连 Crown项目毗邻Seabridge Gold的KSM铜金矿和Newmont的Brucejack金矿 Electrum项目位于Newmont金矿和已停产Silbak Premier矿之间 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国232条款铜调查致LME和COMEX铜价显著脱节，美国过度进口约400kt铜，库存升至超100天消费量，引发美国以外地区供应短缺担忧，LME期差扩大 [4][6] - 上调2025年下半年LME铜价预测至平均9890美元/吨，预计8月涨至10050美元/吨峰值，12月降至9700美元/吨，重申做多2025年12月COMEX - LME铜套利交易 [4] - 2026年市场或现22kt小缺口，LME铜价预计年均10000美元/吨，2027年因需求增长和供应受限，价格或达年均10750美元/吨 [37][42] 根据相关目录分别进行总结 市场现状 - 美国232条款铜调查使COMEX和LME铜价脱节，COMEX价高吸引铜流入美国，自2月调查开始美国过度进口约400kt铜，库存达超100天消费量，而中国和其他地区不足10天 [6] - 美国以外市场供应紧张，LME铜曲线前端收紧，出现显著现货溢价，近一周现货 - 3个月期差为95 - 379美元/吨，年初为期货溢价 [9] 价格预测 - 上调2025年下半年LME铜价预测至平均9890美元/吨，此前为9140美元/吨，预计8月涨至10050美元/吨，12月降至9700美元/吨 [4] - 2026年LME铜价预计年均10000美元/吨，12月达10350美元/吨，市场或现22kt小缺口 [37][42] - 2027年因需求增长和供应受限，铜价或达年均10750美元/吨 [39][40] 市场平衡 - 2025年全球铜市场有105kt小盈余，仅美国过剩约400kt，中国和其他地区分别有100kt和200kt缺口 [14] - 预计2026年市场有22kt小缺口，2027年缺口扩大至134kt [42] 投资建议 - 重申做多2025年12月COMEX - LME铜套利交易，当前市场低估关税风险，若关税达50%，价差或从1350美元/吨扩至近5000美元/吨 [43]

收购与财务结构 - Royal Gold计划以2.15亿美元现金收购Serrote和Santa Rita矿的贵金属特许权[9] - Royal Gold计划从其循环信贷额度中提取约2亿美元用于此次收购[9] - 预计合并的联邦和州所得税率为24%[10] - 预计ACG的资本结构在交易完成时将包括2.5亿美元的特许权使用费融资、2.25亿美元的高级债务和1亿美元的预付款设施[5] 生产与成本 - Serrote矿的C1现金成本约为每磅铜1.37美元，AISC约为每磅铜1.85美元[26] - 预计Serrote矿的露天生产将持续到2034年，Caboclo-Rogério矿床可能提供未来额外的矿石来源并延长矿山寿命[4] - Santa Rita矿的生命周期内EBITDA预计在94亿至114.8亿美元之间[26] - Santa Rita矿的露天生产预计将持续到2028年，预计2027年开始转向地下项目，地下生产预计将有27年的矿山寿命[4] 市场展望与价格预测 - 2023年铜的价格为每磅3.55美元，预计2024年为3.82美元，2025年为3.94美元，长期价格为3.59美元[1] - 2023年黄金的价格为每盎司1,753美元，预计2024年为1,719美元，2025年为1,654美元，长期价格为1,615美元[1] - 2023年镍的价格为每磅9.87美元，预计2024年为9.46美元，2025年为9.61美元，长期价格为8.46美元[3] 收入结构与资源潜力 - 预计前五年特许权收入结构为60%黄金、25%铂金和钯金、10%镍、5%铜[8] - 预计未来资源转换将为Santa Rita和Serrote矿提供矿山寿命延长的潜力[5] - 预计未来在大规模相对未开发的土地包上存在资源和生产增长的潜力[8] 现金流与市场影响 - Serrote和Santa Rita矿的特许权使用费预计将立即增加现金流[6] - Serrote矿的黄金支付比例为85%（93%支付率），在达到2.5亿美元收入阈值后降至45%[9] - Santa Rita矿的支付比例为64盎司黄金和135盎司铂金每生产100万磅镍（86%支付率），在达到1亿美元收入阈值后为64盎司每100万磅镍[9]

全球经济展望 - 2025年全球GDP增速预计降至2.3%，为2008年以来最低水平（除全球衰退年份）[1] - 新兴市场和发展中经济体（EMDEs）增速放缓至3.8%，中国和印度分别预计增长4.5%和6.3%[2] - 全球贸易增速2025年降至1.8%，商品价格下跌10%，能源价格受OPEC+增产和需求疲软影响显著[2] 区域经济表现 - 东亚与太平洋地区增速降至4.5%，中国财政支持部分抵消贸易冲击[4] - 欧洲与中亚增速2.4%，俄罗斯受货币政策收紧影响[4] - 拉丁美洲与加勒比地区增速2.3%，墨西哥受美关税冲击显著[5] - 中东与北非增速2.7%，石油出口国增产抵消价格下跌影响[6] - 南亚增速5.8%，印度仍为增长引擎[6] - 撒哈拉以南非洲增速3.7%，尼日利亚和南非增长乏力[7] 金融市场与通胀 - 全球金融条件收紧，EMDEs面临资本外流和汇率贬值压力[3] - 全球通胀2025年预计2.9%，核心通胀因服务价格压力持续高企[2] - 长期政府债券收益率上升，金融市场波动加剧[75] 政策建议 - 重建贸易关系，降低关税，完善WTO规则[9] - EMDEs需加强财政整顿，拓宽税基，优化支出结构[10] - 推动结构性改革，改善营商环境，吸引外资，提升人力资本[11] - 加速创造就业机会，应对人口结构变化带来的挑战[49] 主要风险 - 贸易壁垒进一步升级[8] - 全球金融条件收紧[8] - 地缘政治冲突加剧[8] - 极端天气频发[8] - 新兴市场债务危机[8]

NOT FOR DISTRIBUTION TO UNITED STATES NEWS WIRE SERVICESOR FOR DISSEMINATION IN THE UNITED STATES TORONTO, June 12, 2025 (GLOBE NEWSWIRE) -- Carlton Precious Inc. (TSX-V: CPI | OTCQB: NBRFF) ("Carlton" or the "Company") is pleased to announce that, further to its press releases of May 12, 2025, May 23, 2025 and June 9, 2025, it has successfully closed its non-brokered private placement through the issuance of 18,176,888 units (each, a "Unit") in the capital of the Company at a price of $0.09 per Unit for gr ...

融资规模扩大 - 公司因投资者需求强劲将此前宣布的非公开发行融资规模扩大至180万美元 [1] - 融资由两种单位组成：非流通单位(NFT Units)定价0.07美元/单位 流通单位(Charity FT Units)定价0.1008美元/单位 [1] 融资单位结构 - 每个NFT单位包含1股普通股和0.5份认股权证 每份完整认股权证可在24个月内以0.10美元行权 [2] - 若普通股连续10个交易日收盘价≥0.20美元 公司有权加速认股权证到期日 [2] - 流通单位同样包含1股普通股和0.5份认股权证 且符合加拿大所得税法定义的"流通股"资格 [2] 资金用途 - NFT单位净收益将用于营运资金和一般公司用途 [3] - 流通单位募集资金将用于符合加拿大及BC省税法定义的勘探支出 相关支出需在2026年底前发生并在2025年底前完成税务减免申报 [4] 项目区位优势 - 公司在BC省金三角地区拥有16,469公顷矿权地 包含6个特许权中的5个连续区块 [6] - Crown项目紧邻Seabridge Gold的KSM金铜矿床及Newmont的Brucejack/Valley of the Kings金矿 [6] - Electrum项目位于Newmont的Brucejack矿与历史产矿Silbak Premier矿中间位置 相距各约20公里 [8]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 全球大宗商品市场未平仓合约价值下降，黄金市场资金流出使2025年累计资金流向回到10年平均水平，全球经济扩张有望持续但衰退风险仍高，美国关税可能上调，通胀压力转向美国 [3] - 全球大宗商品期货市场净投资者头寸价值增加，贵金属市场增加，能源市场下降，基础金属市场和环境市场净多头增加，农业市场预计下降 [3] - 能源市场未平仓合约价值下降，石油市场供应过剩可能扩大，天然气市场受价格和资金流出影响下降，贵金属市场未平仓合约价值下降，主要来自黄金市场，铂金价格有望上涨 [3][4] - 基础金属市场未平仓合约价值下降，资金流入改善，铝市场净多头减少，特朗普政府提高钢铁和铝关税可能影响铝市场价格，环境市场未平仓合约价值下降，欧盟排放配额价格下跌，农业市场未平仓合约价值持平，糖市场基本面便宜，农产品市场隐含波动率下降 [6] 根据相关目录分别进行总结 全球大宗商品市场整体情况 - 全球大宗商品市场未平仓合约估计价值环比下降3%（450亿美元）至1.42万亿美元，合约资金流出130亿美元，使2025年累计资金流向回到10年平均水平 [3] - 全球大宗商品期货市场净投资者头寸价值环比增加4.2%（39亿美元），至97亿美元 [3] 各细分市场情况 能源市场 - 能源市场未平仓合约估计价值环比下降178亿美元（3%）至631亿美元，原油和精炼产品市场下降，天然气市场下降92亿美元，全球石油过剩扩大至220万桶/日，预计年底价格降至50多美元 [3] 贵金属市场 - 贵金属市场未平仓合约估计价值环比下降250亿美元至221亿美元，所有交易类型净合约资金流出210亿美元，主要来自黄金市场，COMEX黄金期货管理资金净多头增加3%，铂金价格上涨，预计2025年第四季度平均价格达到1200美元/盎司，2026年第二季度达到1300美元/盎司 [3][4] 基础金属市场 - 基础金属市场未平仓合约估计价值环比下降0.7%（8亿美元）至171亿美元，所有交易类型净合约资金流入10亿美元，LME铝期货管理资金净多头减少2%，特朗普政府提高钢铁和铝关税可能使铝市场价格上涨 [6] 环境市场 - 环境市场未平仓合约估计价值环比下降1%至62亿美元，主要受欧盟排放配额价格下跌影响，所有交易类型合约资金流入增加4.61亿美元，投资基金继续减少欧盟排放配额空头头寸 [6] 农业市场 - 农业市场未平仓合约估计价值环比持平于321亿美元，谷物和油籽市场资金流入21亿美元，糖市场基本面便宜，农产品市场隐含波动率下降 [6] 不同地区市场情况 - 美国市场未平仓合约估计价值6800.98亿美元，环比下降244.58亿美元，资金流出96.96亿美元 [43] - 欧洲市场未平仓合约估计价值5606.02亿美元，环比下降148.63亿美元，资金流入2.62亿美元 [43] - 中国市场未平仓合约估计价值1654.08亿美元，环比下降52.89亿美元，资金流出34亿美元 [43] 价格动量和交易信号 - 大宗商品市场价格动量普遍下降，可可市场动量增加但仍为负值，部分商品短期和长期交易信号为卖出 [3][46]

文章核心观点 - 埃尔多拉多黄金公司在2025年6月3日的年度股东大会上选举出新董事 公司对股东支持表示感谢 并认为公司未来前景光明 [1][2] 选举董事 - 公司在股东大会上选举出包括侯赛因·巴尔马等在内的多名董事 各董事获得的赞成票比例均超98% [1][3] 股东批准事项 - 股东大会上股东还批准了任命独立审计师 授权董事会设定审计师薪酬 修订绩效股份单位计划 修订股票期权计划以及高管薪酬咨询决议等事项 [6] 公司概况 - 埃尔多拉多是一家黄金和贱金属生产商 在土耳其 加拿大和希腊开展业务 其普通股在多伦多证券交易所和纽约证券交易所交易 [6][7] 联系方式 - 投资者关系联系人为Lynette Gould 电话647 271 2827或1 888 353 8166 邮箱lynette.gould@eldoradogold.com 媒体联系人为Chad Pederson 电话236 885 6251或1 888 353 8166 邮箱chad.pederson@eldoradogold.com [8]

融资概况 - Tudor Gold Corp完成总额1495万美元的融资包括超额配售权的全额行使融资方式包括招股说明书发行和私募配售[1] - 融资由Research Capital Corporation作为主承销商和独家账簿管理人Roth Canada Inc共同牵头[1] 融资结构 - 发行10158045份非流转单位每单位050美元含1普通股和05份认股权证[6] - 发行8333500份慈善流转单位每单位075美元含1普通股和05份认股权证符合加拿大所得税法定义的流转股[6] - 发行6034752份流转单位每单位060美元含1普通股和05份认股权证符合加拿大所得税法定义的流转股[6] 资金用途 - 非流转单位募集资金将用于公司营运资金和其他一般企业用途[3] - 流转单位和慈善流转单位募集资金将用于Treaty Creek旗舰项目的勘探支出符合加拿大和BC省税法规定的合格勘探支出[4] 投资者参与 - Eric Sprott通过其控股公司2176423 Ontario Ltd购入2000000普通股和1000000认股权证作为慈善安排的后端买家[2] - 公司关联方合计购入2227000普通股和1113500认股权证交易符合TSXV政策591和MI 61-101的豁免条款[10] 承销商条款 - 向承销商支付约885436美元现金佣金并发行1450505份非转让经纪商认股权证行权价050美元有效期36个月[7] 项目背景 - Tudor Gold专注于加拿大BC省黄金三角地区的贵金属和基本金属勘探拥有Treaty Creek项目60%权益该项目面积17913公顷毗邻Seabridge Gold的KSM矿区和Newmont的Brucejack矿区[11] 监管进展 - 融资需获得TSX Venture Exchange最终批准私募配售部分发行的流转单位及其相关证券适用加拿大证券法规定的4个月限售期[8]