UL Solutions (NYSE:ULS) Q3 2025 Earnings Call November 04, 2025 08:30 AM ET Company ParticipantsYijing Brentano - Head of Investor RelationsJennifer Scanlon - CEORyan Robinson - CFOConference Call ParticipantsAndrew Steinerman - Equity Research AnalystArthur Turslove - AnalystShlomo Rosenbaum - Research AnalystStephanie Moore - Research AnalystAnna Wu - AnalystAndrew Nicholas - AnalystJosh Chen - AnalystJohn Yoo - AnalystAndy Whitman - AnalystOperatorGood day and welcome to the UL Solutions Q3 2025 earnings ...

UL SOLUTIONS INC. Earnings Presentation Q3 2025 November 4, 2025 © 2024 UL LLC. All Rights Reserved. Forward looking statements This presentation contains "forward-looking statements" within the meaning of the Private Securities Litigation Reform Act of 1995. All statements other than statements of historical facts contained in this presentation may be forward-looking statements. These include statements regarding UL Solutions Inc.'s (the "Company") future financial results and estimates and business prospe ...

文章核心观点 - 公司宣布签署两项收购协议，以加速其LEAP | 28战略，通过收购Sólida和London Building Control来巩固其在可再生能源以及建筑与基础设施市场的领先地位 [2][3][4] 收购战略与目的 - 收购行动旨在强化公司的LEAP | 28战略，增加在高增长市场的能力、覆盖范围和技术专长 [2][3] - 收购将帮助公司建立新的据点并扩大领导力，使其处于欧洲能源转型和建筑与基础设施发展的前沿 [4] 收购标的：Sólida（可再生能源领域） - Sólida是可再生能源项目和电力基础设施领域顶级的业主工程、技术咨询和项目管理服务提供商 [8] - 该公司在太阳能、风能和储能领域拥有扎实业绩，涉及近2,500个项目，总可再生能源容量超过220吉瓦，业务遍及50多个国家 [8] - 此次收购将通过创建一个端到端的CAPEX平台，加强公司对绿色项目的承诺，以服务于全球能源转型中客户不断变化和增长的需求 [8] - Sólida成立于2007年，总部位于马德里，拥有约225名专业人员，2024年营收约为1,800万欧元 [8] 收购标的：London Building Control（建筑与基础设施领域） - London Building Control是英国领先的注册建筑控制审批机构，专长于住宅和商业项目的建筑控制服务 [8] - 该公司在英国各地的建筑师、开发商和公共机构中广受认可，在全国设有5个办公室，每年成功交付超过14,000个项目 [8] - 此次收购将使公司成为市场的关键领导者，并增加大量经认证的注册建筑检查员资源 [8] - London Building Control成立于2006年，总部位于伦敦，拥有约110名员工，2024年营收约为1,400万欧元 [8] 公司背景信息 - 公司是全球领先的测试、检验和认证服务提供商，拥有84,000名员工，在140个国家开展业务 [5][6] - 公司的宗旨是通过确保负责任的进步来塑造一个可信的世界，其愿景是成为客户卓越和可持续发展的首选合作伙伴 [5]

涉及的行业与公司 * 公司为华测检测认证集团股份有限公司，股票代码300012 SZ [1] * 行业为TIC，即测试、检验与认证行业 [22] 核心观点与论据 战略与运营效率提升 * 公司所有业务单元均实施"123战略"："1"为稳定传统TIC业务，"2"为加速拓展高增长终端市场，"3"为孵化潜在新市场的技术与认证 [2] * 精益管理项目已覆盖公司43%的实验室，共72个实验室，该比例预计在2026E/2027E将提升至60%/75% [2] * 精益项目使参与实验室的效率提升了约15%，将平均交付时间缩短了1-2天，并将延迟交付率控制在5%以下 [19] 数字化与AI技术应用 * 公司自2008年开始数字化进程，已建立31套实验室信息管理系统并实现TIC电子实验记录本技术，该技术可减少8%的人工处理工作量 [3][19] * 多项AI应用实例已显示出显著的效率提升：基于大语言模型和深度学习的消费品标签验证将验证周期从15分钟缩短至3分钟，效率提升80%，每年节省440多个工时；基于深度学习的动物毒理学智能胶片阅读系统将专家阅读时间从18天以上缩短至4天，效率提升77.8%；基于大语言模型的报告自动化审查系统将审查时间从20分钟以上缩短至5分钟，错误检测率从83%提升至96%，节省70%成本 [19] * 公司初步评估未来最多可能有10%的总员工被人工智能替代 [3][16] * 公司计划与Dynaflow合作建设由AI全驱动的"熄灯实验室" [19] 财务目标与资本管理 * 公司目标在未来三年实现收入和净利润的两位数复合年增长率，并提高净资产收益率和股息支付率 [17] * 公司指引资本开支占收入的比例在未来几年将降至5-7%，同时增加战略性投资，减少新建测试实验室的投入 [17] * 公司将现金流控制要求嵌入整体战略、预算规划和运营中，每月审查现金流状况和难收应收账款项目，并将回款作为员工绩效考核的一部分 [20] * 高盛预测公司2025E-30E营收/净利润复合年增长率为11%/15%，营业利润率到2030E将改善至18.4% [1] 市场拓展与并购 * 公司目标在5-10年内将海外收入占比提升至20%以上，其并购目标将每年进行战略性更新，重点聚焦海外公司 [17] * 2025年上半年完成的3起海外并购开启了公司在欧洲、中东、非洲及东盟地区在食品/碳排放、环境、社会及治理/工业测试领域的业务扩张 [20] * 公司在快速增长的新兴市场占据主导地位，如宠物食品、电动汽车、功能性医学、医疗设备、半导体以及潜在的未来行业如电动垂直起降飞行器、航空、新能源船舶 [20] 业务板块进展 * 医疗检测业务：公司重组团队，放弃传统医疗检测业务，聚焦上海和深圳两大实验室服务高价值客户，并获得美国食品药品监督管理局的医疗设备测试认证，成为国内仅有的两家能提供该认证的实验室之一，导致合同研究组织订单同比翻倍，功能性医学、临床生物样本分析和医疗设备测试业务实现高增长 [20] * 半导体检测业务：在精益项目下进行深度改革，管理层和原有实验室得到精简，业务布局向高利润率的半导体故障分析/材料分析测试扩展，2025年上半年实现20%以上的营收增长和利润率改善，并提高了项目平均售价和客户结构 [20] * 环境检测业务：尽管土壤普查后市场趋平，但公司认为第三次全国土壤普查是中国调查国家粮食安全的开端，随之将带来农业咨询和耕地评级方面的检测需求，公司正聚焦新污染物检测、生物多样性环境DNA测试、农业技术咨询和土壤标记物销售等新领域 [20][21] 其他重要内容 财务数据与估值 * 高盛给予公司"买入"评级，12个月目标价为14.50元人民币 [1] * 关键财务预测：营收2025E/2026E/2027E分别为65.066亿元/71.162亿元/78.079亿元；每股收益2025E/2026E/2027E分别为0.60元/0.69元/0.78元 [5] * 估值指标：2025E/2026E/2027E市盈率分别为23.7倍/20.8倍/18.3倍 [5][10] 风险提示 * 主要下行风险包括：公司信誉受损、竞争加剧、第三次全国土壤普查带来的应收账款风险、以及并购增长可能导致的减值 [23]

公司品牌与战略 - Acuren Corporation将更名为TIC Solutions Inc [1] - 此次更名是基于公司与NV5近期完成的合并 [1] - 新的企业标识旨在统一合并后的整体业务 [1] - 原有品牌Acuren和NV5等将继续作为受信任的客户服务品牌运营 [1] 公司业务与专长 - 合并后的公司整合了双方在测试、检验、认证、工程、咨询和地理空间服务领域数十年的专业经验 [1]

核心观点 - 必维集团在2025年标普全球企业可持续发展评估中获得84分 位列专业服务行业首位[1] - 公司在环境、社会和治理维度取得显著进步 连续第七年入选道琼斯可持续发展指数[2][9] 公司业务概况 - 作为全球检验、认证和实验室测试服务领导者 公司致力于通过确保负责任的发展塑造信任世界[3] - 成立于1828年 拥有84,000名员工 业务覆盖140个国家 专注于质量、健康安全、环境保护和可持续发展领域的技术服务[4] - 在巴黎泛欧交易所上市 属于CAC 40、CAC 40 ESG和CAC SBT 1.5°指数成分股[5] 评估体系说明 - 标普全球CSA采用双重重要性方法论 通过110个问题评估62个行业超过12,000家企业[6] - 评估涵盖环境、社会和治理三大维度 满分100分的评分体系为投资者提供全球可比可持续发展策略视角[6] 具体表现亮点 - 环境维度：持续完善环境管理政策体系[9] - 社会维度：不断加强客户满意度建设[9] - 治理维度：提升透明度、报告和风险管理实践水平[9]

公司概况 * 公司为华测检测认证集团股份有限公司（Centre Testing International Group, CTI） 股票代码300012 SZ [1] * 公司是中国最大的民营第三方检测、检验与认证（TIC）机构 处于一个快速增长且周期性较弱的行业 [15] 财务业绩摘要 * 1H25营收29 6亿人民币 同比增长6% 息税前利润4 93亿人民币 同比增长10% 净利润4 67亿人民币 同比增长7% 符合预增公告 [1] * 2Q25营收16 73亿人民币 同比增长5% 息税前利润3 55亿人民币 同比增长7% 净利润3 31亿人民币 同比增长9% 与高盛预期基本一致（较预期分别-1% +10% +1%） [1] * 整体利润率保持稳定 2Q25毛利率/营业利润率/净利润率分别为52% 21% 20% 同比+1pp 0pp -1pp 较预期+3pp +2pp +0pp [1] * 现金流显著改善 经营现金流1 75亿人民币 同比大幅增长约600% 反映了现金管理的加强和回款情况的改善 [2] 分业务板块表现与前景 生命科学（含食品和环境） * 1H25收入同比增长1% 2Q25收入同比下降3% 主要因第三次全国土壤普查这一非经常性项目带来的1H24高基数影响 [3] * 土壤普查收入在1H25大幅下降至约2000万人民币（1H24为2 3-2 5亿人民币） [3] * 剔除土壤普查影响 基础的食品和环境检测业务持续增长 [3] * 食品板块中 创新类别如宠物食品/用品和前沿农业检测表现强劲 [3] * 食品板块利润率有所提升 因账期较长且竞争激烈的政府订单在1H25减少了15% [3] * 环境检测在普查后积极开拓新细分领域（如新兴污染物和生物多样性调查） 导致25年前7个月订单量实现同比增长 [6] 消费品 * 1H25收入同比增长13% 2Q25收入同比增长18% 较1H24的下降明显好转 [7] * 新业务扩张方面 公司与苏州相城区政府共建电动垂直起降飞行器（eVTOL）检测实验室 [7] * 子公司Imat从1Q25的-25%恢复至2Q25的30%+增长 但管理层对德国汽车终端需求的疲软持谨慎态度 全年预期保持克制 [7] * 毛利率面临短期压力 主要因电动汽车电机/电控检测的前置投入较大且收入确认滞后 [7] * 随着新产能已被基本预订 公司预计下半年毛利率将恢复 [7] * 汽车电子安全平台（VESP）收入在1H25增长20%+ [7] 医药及医学 * 1H25收入同比增长1% 2Q25收入同比增长1% 显示出从去年低谷企稳的迹象 [7] * 行业出现触底迹象 条件略有改善 表现为license-out活动激增和集采“反内卷” [7] * 近期利润仍受前置投资和成本增长的压力 [7] * 关键摇摆因素CRO业务：继去年订单疲软后 1H25订单量已达到FY24全年的约80% 并在第三季度已超过去年全年 预示着2H25的复苏和2026年的顺风 [7] * 医疗器械检测处于重投资阶段 以扩大新的昆山7000平方米实验室 1H25该细分收入增长30%但利润下降50% [7] * 公司预计全年板块利润大致持平 明年随着产能释放将奠定更好基础 2025年是重建之年 [7] 工业品 * 1H25收入同比增长7% 2Q25收入同比增长13% 增长由数字化、工业材料检测和碳排放认证驱动 [7] * 通过整合希腊公司NAIAS 海事业务加强了全球足迹 [7] * 管理层继续专注于严格的现金回收 以限制新减值并改善下半年营运资本周转 [7] 国际贸易 * 1H25收入同比增长13% 2Q25收入同比增长10% [7] * 对常州迈拓（Changzhou Microtek）的并购整合进展顺利 [7] 并购与海外扩张 * 公司在1H25披露了4起并购 其中3起标的在海外：ALS广州（地球化学检测）、Safety SA（非洲食品检测）、Openview（东盟供应链验证）和Emicert（欧盟温室气体验证） [9] * 这表明公司已转向海外收购收入贡献加速的轨道 [9] * 海外并购动力源于：1 国内客户加速全球化带来的海外TIC需求增长 2 海外客户在国内市场的协作需求 3 东盟和非洲的新兴机会 [9] * 已披露的并购将于第四季度财报开始并表 带来增量收入和利润 [9] * 公司将加速全球化 并设定了海外收入贡献占比达到20%的中期目标 [9] 利润率与运营效率 * 1H25整体利润率稳定 但各板块间存在差异 [7] * 生命科学/工业品/国际贸易/消费品/医药的毛利率分别为51% 43% 73% 41% 19% 同比+2pp -2pp +1pp -2pp -5pp [7] * 消费品和医药毛利率下降主因：1 医药业务调整的投入增加 2 电动汽车电机/电控检测实验室的扩张 [7][8] * 展望未来 食品、消费品和国际贸易检测因规模效应而具有更好的利润率增长潜力 [8] * 运营效率持续提升 由实验室中AI和自动化普及率提高所驱动 [1] 应收账款与风险 * 减值损失从1Q25的3800万人民币缓解至2Q25的1100万人民币 因工业和环境检测的现金回收取得进展 [10] * 关键下行风险包括：1 公司信誉受损 2 竞争加剧导致价格战 3 第三次全国土壤普查带来的应收账款风险 4 并购增长可能带来的减值 [13][16] 投资观点与估值 * 高盛维持对CTI的“买入”评级 12个月目标价从14 0人民币上调4%至14 5人民币 基于2026年21倍市盈率 隐含13%上行空间 [10][12][17] * 预计2025年收入同比增长7% 净利润同比增长10% [10] * 将2025E-30E的EPS预测微调+2%~+3% [10][12] * 分析显示中国TIC市场长期复合年增长率（CAGR）为7% 具有高增长能见度、低波动性和高度分散的特点 [15] * 预计公司2023-27E收入/净利润CAGR在10%-20%范围内 [15]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度服务收入为3 139亿美元 同比增长15% 按固定汇率计算增长21% 其中有机增长2% [13] - 调整后毛利率为288% 同比下降30个基点 主要受外汇不利因素影响 [14] - 调整后EBITDA为546亿美元 同比下降76% 调整后EBITDA利润率为174% 低于去年同期的191% [14] - 公司完成对NV5的收购 交易价值约17亿美元 包括偿还NV5约208亿美元的未偿债务 并发行约7900万股公司股票 [15] - 公司新增875亿美元定期贷款 总债务达到16亿美元 同时将循环信贷额度从7500万美元增至125亿美元 [16] - 预计交易后净杠杆率约为41倍 长期目标是将净杠杆率降至3倍以下 [16] 各条业务线数据和关键指标变化 - 有机增长主要来自新客户获取 现有客户深度合作以及强劲的应急服务(call out)量 [13] - 应急服务业务表现突出 成为收入增长关键驱动力 典型案例包括汽车零部件制造商的100%检测服务 [57][58] - 资产完整性服务的本质性和关键性持续推动需求 即使客户在资本支出和运营预算上有所选择 [7] - 工程服务与无损检测(NDT)业务协同效应显著 成功获得LNG设施NDT维护合同 并通过交叉销售大幅提升合同价值 [9] - 成功完成天然气管道悬吊修复项目 涵盖工程设计 涂层去除 超声波检测等全流程服务 并因此获得新司法管辖区类似项目 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成对NV5的战略收购 成为测试 检验 认证和合规(TIC)及工程服务领域的市场领导者 [5] - 整合后将提供从设计 施工到维护 退役的全生命周期服务 显著扩大地理覆盖和终端市场 [18] - 预计协同效应至少2000万美元 但管理层认为该数字保守 未来可能上调 [20] - 设立专门的整合管理办公室 由双方领导共同负责 确保快速实现协同效应 [20] - 重点关注数据中心 基础设施 地理空间和工业市场 利用AI和数据中心建设浪潮带来的机遇 [24][42] - 业务模式具备韧性 即使在宏观经济放缓情况下 仍能保持稳定表现 [50][52] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业面临基础设施老化 监管复杂性增加等趋势 推动对综合解决方案的需求 [24] - 化学行业部分客户面临产品供过于求压力 可能减少部分非必要资本支出 但整体影响有限 [50] - 制造业出现温和回升迹象 可能是产业回流的表现 [51] - 地理空间业务已度过最困难时期 对未来12个月前景乐观 [52] - 公司服务具有必需性特征 能够抵御经济周期波动 [7][50] 问答环节所有提问和回答 关于业务组合和利润率 - 公司利润率保持稳定 Q2和Q3通常是业务高峰期 Q1和Q4相对较低 Q2利润率具有代表性 [27][28] - 当前季度包含一次性成本 主要是上市公司建设费用和并购相关支出 预计第三季度仍会有NV5交易相关费用 [30][31] 关于NV5协同效应 - 已发现多个交叉销售机会 包括无人机测绘 管道检测 零售店铺数字化等 并提交3100万美元的联合提案 [37][38] - 协同效应不仅限于公司层面 还包括分支机构层面的服务优化和交叉销售 [67] - 加拿大市场存在显著协同机会 可借助现有客户关系推广NV5的工程服务 [46][47] 关于数据中心机会 - NV5在亚太地区数据中心市场处于领先地位 服务所有超大规模企业 美国业务在过去18个月快速复制这一成功 [41] - 电力输送是数据中心关键需求 合并后公司将具备更强技术能力 [42] 关于业务细分表现 - 应急服务增长部分源于汽车零部件检测等特殊项目 但整体业务组合变化不大 [57][58] - 基础维护业务(run and maintain)保持稳定增长 是最具粘性的收入来源 [59] 关于成本协同效应 - 初始2000万美元协同目标被认为保守 随着整合深入可能上调 11月将提供更详细预测 [66] - 协同效应不仅来自成本优化 还包括收入协同和交叉销售机会 [66]

合并与交易 - Acuren与NV5的交易于2025年8月4日完成，交易企业价值约为17亿美元，包括全额偿还NV5的2.08亿美元债务[10] - 合并后，预计年收入超过20亿美元，增强了在基础设施、能源和公共部门的市场规模[12] - 合并后，目标实现超过2000万美元的成本协同效应[12] - 合并后，员工总数超过11000人，业务覆盖230多个地点[20] - 合并后，约70%的收入来自美国，30%来自国际市场[20] - Acuren与NV5的合并将创造强大的交叉销售机会，预计将推动长期增长[12] 业绩总结 - 2025年第二季度，Acuren的收入为5900万美元，调整后的EBITDA为3100万美元，调整后的毛利为900万美元，毛利率为28.8%[26] - 2025年第二季度的毛利润为74,101千美元，较2024年同期的80,619千美元下降7.8%[69] - 2025年第二季度的调整后毛利为90,320千美元，调整后毛利率为28.8%[69] - 2025年第二季度的净亏损为233千美元，相较于2024年同期的5,450千美元显著改善[71] - 2025年第二季度的调整后EBITDA为54,561千美元，调整后EBITDA率为17.4%[71] - 2025年上半年的合并收入为1,034.2百万美元，较2024年上半年的976.2百万美元增长5.9%[80] - Acuren在2025年上半年的收入为548.1百万美元，较2024年上半年的532.4百万美元增长2.9%[80] - NV5在2025年上半年的收入为486.0百万美元，较2024年上半年的443.9百万美元增长9.4%[80] - 2025年上半年的服务收入同比增长3.0%，其中有机增长为4.6%[76] - 2025年上半年的调整后EBITDA较2024年上半年的94,620千美元下降15.0%[71] - 2025年上半年的折旧和摊销费用为58,136千美元，较2024年上半年的38,763千美元增加50.0%[71] 未来展望 - 2024年合并后的收入预计为20亿美元，2023年为19.07亿美元，增长约4.9%[29] - 2025年第二季度的调整后的毛利率为17.4%，较去年同期下降1.7个百分点[26] - Acuren的净杠杆比率为4.1倍，新的可转让定期贷款债务为8.75亿美元[12]

业绩总结 - 2025年第二季度公司实现收入增长6.3%，其中有机增长为5.5%[9] - 2025年第二季度净收入为9700万美元，较2024年同期的1.06亿美元下降了9.4%[43] - 2025年上半年净收入为1.68亿美元，较2024年同期的1.66亿美元增长了1.2%[43] - 2025年上半年总收入为14.81亿美元，较2024年同期的14.00亿美元增长了5.8%[43] 收入和利润指标 - 调整后净收入增长17.0%，调整后净收入率为14.2%[16] - 2025年第二季度调整后EBITDA为1.97亿美元，较2024年同期的1.73亿美元增长了13.9%[43] - 2025年第二季度调整后EBITDA利润率为25.4%，高于2024年同期的23.7%[43][44] - 2025年上半年调整后净收入为1.90亿美元，较2024年同期的1.55亿美元增长了22.6%[46] - 2025年第二季度调整后稀释每股收益为0.52美元，较2024年同期的0.44美元增长了18.2%[48] 自由现金流 - 截至2025年6月30日，过去12个月自由现金流为3.64亿美元，同比增长31.9%[31] - 2025年第二季度自由现金流为2.08亿美元，较2024年同期的1.31亿美元增长了58.0%[51] - 2025年第二季度自由现金流利润率为14.0%，高于2024年同期的9.4%[51][52] 未来展望 - 公司预计2025年调整后EBITDA率有机改善至约24%[36] - 预计2025年资本支出占收入的7%至8%[36] - 预计有效税率约为26%[36] 部门表现 - 2025年第二季度工业部门收入增长7.6%，有机增长为7.0%[21] - 消费部门收入增长5.6%，有机增长为4.7%[24] - 软件和咨询部门收入增长4.3%，有机增长为3.2%[27]