政策核心内容 - 五部委于10月30日联合发布通知，首次放宽免税店审批权限，自11月1日起将设立口岸出境免税店的审批权限下放至省级财政等部门 [1] - 政策赋予地方政府更多免税店管理权限，支持地方因地制宜整合优化免税店布局 [1] - 口岸出境免税店销售的进口商品免征关税、进口环节增值税、消费税，国产商品实行退（免）增值税、消费税 [1] 广东省落地执行情况 - 广东省财政厅会同四部门于12月4日印发通知，批复设立两家出境免税店 [1] - 其中一家为在广州南沙邮轮母港口岸新增设立的出境免税店，旨在提升邮轮旅客体验并促进粤港澳大湾区邮轮产业发展 [1] - 另一家为同意经营协议即将到期的广州白云国际机场T2航站楼出境免税店继续设立，以支持客流大、经营情况良好的免税店稳定运营 [1] - 批复后，广东省口岸进出境免税店数量增加至52家，位居全国前列 [2] 政策影响与未来方向 - 新政旨在为出入境旅客创造更多在粤消费购物场景，降低消费者来粤旅游购物成本 [1][2] - 目标是将广东省的出入境人数优势转化为在粤购物的消费增量 [2] - 未来将指导推动相关地市促进免税店顺利开业运营 [2] - 支持免税店增加线上预订服务，引进广东特色品牌产品，并开发具有广东特色的主题免税购物场景，以增强免税经济发展活力 [2]

行业表现 - 免税店指数在12月10日盘中上涨2.03% [1] - 行业主要成分股呈现普涨态势 [1] 公司股价表现 - 南宁百货股价上涨5.97% [1] - 海汽集团股价上涨4.48% [1] - 平潭发展股价上涨3.16% [1] - 大商股份股价上涨2.86% [1] - 王府井股价上涨2.81% [1]

核心事件 - 经营26年后 日上免税行可能将告别上海机场 其控股股东中免集团委派的董事不同意参与投标 导致日上上海可能无法参与上海机场免税项目新一轮招投标 [3] - 上海浦东和虹桥国际机场免税店招投标于11月17日启动 将于12月9日9:30截止 [5] - 日上上海有关人士认为 中免集团阻止其投标的行为违反了2018年入主时的双方协议 外方代表感到不可接受 [5] 公司背景与股权结构 - 日上上海成立于1999年6月 是国内首家经营机场免税店的外资企业 [7] - 2018年 中国国旅的全资子公司中国免税品（集团）有限责任公司以15.05亿元收购日上上海51%股权 成为控股股东 [7] - 根据合作协议约定 中免公司或其关联方在上海、北京两地机场的免税业务 都将通过日上公司（日上上海和日上中国）开展 [9] 业务布局与行业动态 - 日上免税行主要业务分布在北京首都国际机场（T2和T3航站楼） 上海浦东国际机场（T1、T2）和上海虹桥国际机场（T1航站楼） [9] - 首都国际机场新一轮招投标也已开始 这将与日上中国有关 [9] - 尽管日上上海可能退出 但上海机场的免税业务还将继续存在 中免集团或将直接取而代之 [3]

公司业务与政策现状 - 公司明确表示根据现行出入境免税、离岛免税、市内免税等政策要求，机器人等电子产品尚未纳入免税品种范围 [1] - 公司在深圳市内免税店特别设立了“深圳之光”电子黑科技体验廊，部分机器人等产品采用有税经营方式 [1] - 公司指出其有税经营的机器人等产品可面向国外客户提供离境退税服务 [1]

公司业务与政策声明 - 公司明确表示按照现行市内免税店政策及优化政策规定 并未新增城市及店面设立[1] - 公司持续加强存货动销控制 并在旺季到来前合理储备畅销品[1] - 公司愿发挥自身采购和供应链优势 携手行业伙伴 共建开放 共赢的产业生态[1]

核心事件：日上上海参与上海机场免税投标的股东博弈 - 2025年12月6日，日上免税行（上海）有限公司（日上上海）董事长召开董事会，就公司是否参加上海机场免税项目招投标进行表决 [3] - 控股股东中免集团（海南）运营总公司（中免）在7名董事中占4席，这4名董事明确表示不同意日上上海投标 [3] - 若中免委派的董事长拒绝在投标文件上签字，将导致日上上海事实上无法参与本次上海机场投标，日上免税行恐将被迫告别上海机场，而中免或将取而代之 [3] - 上海浦东、虹桥国际机场免税店招投标于2025年11月17日启动，将于12月9日9:30截止 [3] 公司背景与股权结构 - 日上上海成立于1999年6月，是国内首家经营机场免税店的外资企业 [5] - 2018年，中国旅游集团旗下的中免收购了日上上海51%股权，成为控股股东 [5] - 根据爱企查数据，日上上海注册资本为102.02万美元，中免集团（海南）运营总部有限公司持股50.9999%，佰瑞投资有限公司持股33.3201%，上海机场尚冕商业发展有限公司持股15.68% [6] - 公司法定代表人为王延光，参保人数为1705人 [6] 历史协议与争议焦点 - 日上上海有关人士认为，中免阻止其投标的行为违反了2018年中免入股时的双方协议 [3] - 据报道，中免与日上公司的合作协议约定：目前及未来中免公司或其关联方在上海、北京两地机场免税业务，都将通过日上公司（日上上海和日上中国）开展 [5] - 作为在上海机场经营26年的著名外资品牌，日上上海外方代表对当前情况感到不可接受 [3] 公司业务与市场地位 - 日上免税行是经中国政府批准的经营机场免税店的专业机构，业务分布在中国最重要的两大门户机场 [7] - 其主要业务分布在北京首都国际机场（T2和T3航站楼）、上海浦东国际机场（T1、T2）和上海虹桥国际机场（T1航站楼） [6][7] - 公司经营范围广泛，包括在上海国际机场隔离区经营国产和进口免税商品的批发和零售（含网上预订）等 [6] - 与此同时，首都国际机场新一轮招投标也已开始，这将与日上中国有关 [6]

核心观点 - 摩根士丹利预计上海及北京机场免税店投标结果将于本月公布 并基于不同情景分析了其对中国中免股价的潜在影响 [1] 机场免税业务现状 - 目前上海及北京机场的免税店均由Sunrise公司经营 而中国中免持有Sunrise公司51%的股权 [1] - 预计今年上半年 上海机场线下销售对中国中免的收入及净利润贡献分别约为10%及0.7% [1] - 预计今年上半年 北京机场线下销售对中国中免的收入贡献应为低单位数 [1] 投资评级与目标价 - 摩根士丹利予中国中免H股目标价60港元 予A股目标价66元人民币 均予"与大市同步"评级 [1] 投标结果情景分析 - **基准情形**：中国中免在上海及北京机场各获得一份合约 并使用其自身全资持有的免税牌照 集团将在线下渠道增加更多高利润产品 并在Sunrise线上平台提供具价格竞争力的产品 此情况下集团股价将大致平稳 [1] - **积极情形**：如中国中免在上海及北京机场各获得一份合约 同时使用其全资持有牌照和Sunrise的牌照 股价可能上升5至10% [1] - **消极情形**：如Sunrise分别同时在两个机场各获得一份合约 则中国中免的股价或下跌5%至10% [1]

核心观点 - 摩根士丹利预计上海及北京机场免税店投标结果将于本月公布 当前两个机场的免税店均由中免持股51%的Sunrise公司经营 [1] - 该行予中国中免H股目标价60港元 A股目标价66元人民币 均予"与大市同步"评级 [1] 业务与财务影响分析 - 预计今年上半年 上海机场线下销售对中国中免的收入及净利润贡献分别约为10%及0.7% [1] - 预计今年上半年 北京机场线下销售对中国中免的收入贡献应为低单位数 [1] 情景假设与股价影响 - 基准情形：中免在上海及北京机场各获一份合约 使用自身全资免税牌照 线下增加高利润产品 线上平台提供具价格竞争力产品 此情况下股价将大致平稳 [1] - 乐观情形：中免在上海及北京机场各获一份合约 同时使用自身全资牌照和Sunrise牌照 股价可能上升5至10% [1] - 悲观情形：Sunrise分别在两个机场各获一份合约 则中国中免的股价或下跌5%至10% [1]

新政执行与初步效果 - 离岛免税新政已于11月1日开始执行，进一步增加免税品类和扩大覆盖人群 [1] - 新政拉动效应初步显现，11月1日至7日，海口海关监管离岛免税购物金额达5.06亿元，购物人数达7.29万人次 [1] - 同期购物金额同比增长34.86%，购物人数同比增长3.37% [1] 公司业务举措 - 公司将按照新政要求，积极推动国产品销售 [1] - 公司将进一步扩大免税店经营品类，丰富旅客购物选择 [1] - 公司将提供网上预定服务，持续提升旅客免税购物体验 [1] - 公司旗下口岸免税店和市内免税店均将执行上述举措 [1]

事件概述 - 日上免税行（上海）有限公司（日上上海）可能无法参与上海浦东、虹桥国际机场免税店新一轮招投标 其控股股东中国免税品集团（中免）通过董事会表决阻止其投标 若无法投标 日上上海将面临失去主营业务并可能解散清算的风险 而中免可能直接取而代之 [1] - 上海机场免税项目招投标于11月17日启动 将于12月9日9:30截止 日上上海董事会于12月6日下午就投标事宜进行表决 [1] 公司背景与历史 - 日上上海成立于1999年6月 是国内首家经营机场免税店的外资企业 在上海机场经营已26年 [1] - 在全球免税行业媒体《穆迪戴维特免税报告》2016年发布的“全球旅游零售商25强榜单”中 日上免税行在2015年和2016年均排名前十 是当时中国免税行业唯一跻身前十的企业 [1] - 2018年 中国旅游集团旗下的中免收购了日上上海51%股权 成为控股股东 此后中免又成为日上免税行（中国）有限公司（日上中国）的控股股东 [2] 股东协议与法律依据 - 中免与日上上海、日上中国的合作协议约定 目前及未来中免公司或其关联方在上海、北京两地机场免税业务 都将通过日上公司（日上上海和日上中国）开展 [2] - 《中华人民共和国外商投资法》实施后 免税店经营已不在外资限制之列 日上上海作为外资企业完全具备合法投标资格 国家主管部门也已明确具有一定实力的知名外商投资企业可以参与相关机场投标 [2] - 日上上海有关人士认为 中免阻止其投标的行为违反了2018年入主时的双方协议 [1] 事件影响与行业观察 - 日上上海的经营范围为“在上海的国际机场隔离区经营国产和进口免税商品的批发和零售” 若不能参加本轮招标 公司将失去主营业务 可能导致解散清算 影响上千名员工及大量上下游企业员工 [3] - 首都国际机场新一轮招投标也已开始 此事态发展同样涉及中免与日上中国 备受关注 [3] - 行业人士认为 此事已超越企业层面的商业竞争 成为观察中国外资营商环境与制度型开放水平的一个重要窗口 [2]