业务表现 - 公司股价自2020年中低点已飙升超过200% [3] - 第三季度收入同比增长3.3%至创纪录的81.5亿美元 [3] - 第三季度净收入跃升6.7%至创纪录的18.5亿美元 [3] - 公司已连续10个季度实现创纪录收入 [4] - 业务繁荣体现在以更高价格运送更多客人同时控制运营成本 [3] 市场需求与前景 - 尽管邮轮属于奢侈品消费 在经济疲软时可能下滑 但消费者存款保持高位 第三季度达71亿美元 [4] - 宏观经济顺风如下调利率可能有助于刺激消费者支出 [4] - 公司强劲需求与美国整体旅游业（如拉斯维加斯因价格高企、消费者不确定性及国际游客减少而面临历史性低迷）形成对比 [5] 债务与资本结构 - 为在疫情期间维持运营 公司被迫承担了巨额长期债务并增发股票 [1][6] - 长期债务总额高达250亿美元 [8] - 仅第三季度债务就产生3.17亿美元的利息支出 [8] - 股权稀释和现金流出将在未来多年甚至数十年内削弱投资者回报 [6]

疫情事件概述 - 皇家加勒比旗下邮轮“海洋旋律号”爆发诺如病毒疫情，船上近百人感染 [3] - 邮轮于10月2日返抵美国佛罗里达州迈阿密港口 [3] - 疫情发生在该邮轮从9月19日加州圣地亚哥出发，途经墨西哥、哥斯达黎加、巴拿马及哥伦比亚的航程中 [3] 感染情况统计 - 截至10月1日，1874名乘客中有94人出现感染症状，883名船员中有4人染病，总感染人数达98人 [3] - 航行第9日（9月28日），因病例数达船上总人数逾2%，达到美国疾控中心通报门槛，邮轮遂向当局报告疫情 [3] - 有乘客指出实际感染人数可能更多，因不少乘客担心被强制隔离而选择隐瞒病征 [3] 病毒特性与应对措施 - 诺如病毒传播极快，主要经由受污染食物、水源或人际接触传播，大部分患者可在一至三日内康复，但具高度传染性 [3] - 船方已即时实施防疫措施，包括隔离患者、加强清洁消毒，并收集患者样本以进一步检测 [3] 行业背景 - “海洋旋律号”疫情是2024年美国邮轮肠胃疾病爆发个案之一 [4] - 美国疾控中心表示，2024年至今已记录19宗类似事件，其中14宗由诺如病毒引起 [4]

财务业绩表现 - 第三季度收入增长33%至815亿美元 超出811亿美元的市场预期 [2] - 调整后净利润从175亿美元增至198亿美元 每股收益143美元 高于132美元的市场共识 [2] - 公司上调全年业绩指引 预计调整后净利润将增长55%至295亿美元 每股收益214美元 [3] - 预计净收益率增长53% 调整后成本仅增长33% 调整后EBITDA预计增长15%至705亿美元 [3] - 净收益率在过去四个季度创下历史新高 推动利润率显著扩张 [2] 运营与需求趋势 - 当季客户存款达到创纪录的71亿美元 预订趋势在整个季度内持续走强并高于去年同期水平 [6] - 2026年近一半航程已以历史高价预订 2027年预订量亦创下纪录 [7] - 新私人岛屿Celebration Key开局良好 客户评价积极 投资回报符合预期 预计将成为重要需求驱动力 [7] - 尽管存在对美国经济放缓的担忧 但邮轮需求持续增长 预订趋势保持强劲 [6] 股价市场反应 - 尽管业绩强劲 公司股价在消息公布后下跌4% 较一个月前的高点回落104% [4] - 股价下跌原因可能包括投资者预期更高 或认为股价在财报前已充分反映乐观情绪 [4]

总体出行数据 - 中秋国庆假期民航预计旅客运输量达1920万人次，同比增长3.6%，创历史同期最高水平[1] - 铁路假期运输为期12天，预计发送旅客2.19亿人次，10月1日为客流最高峰，日均计划开行旅客列车约1.3万列[1] - 上海浦东和虹桥两大机场预计航班量1.9万架次，日均2366架次，同比增长2.5%；预计保障进出港旅客314.1万人次，日均39.3万人次，同比增长5.6%[6] 航空运输业 - 东航长假首日计划执行航班超3200班，承运旅客超46万，其中国际航线450班，承运旅客7万人次，出港国际航线客座率达90%以上[3] - 黄金周期间东航集团将投入816架客机运力，日均计划执行航班量3174班，执行988条客运航线[6] - 截至9月28日，国庆假期预售机票均价为804元，较2024年同期的736元上涨9.2%；假期首尾机票支付均价在1019元至1083元区间[7] 酒店住宿业 - 华住集团旗下品牌酒店整体预订率较去年增加3个百分点，各线级城市酒店预订率均超过去年[9] - 华住高端品牌花间堂和宋品预订率领先，美爵、施柏阁等品牌预订率较去年增幅显著[9] - 艺龙酒店科技平台部分门店入住率较去年同期提升20%，上海南京路某酒店9月26日入住率同比上涨12%[9] 旅游目的地与景区 - 假期首日北京、上海、成都、广州等为国内热门目的地，出境游订单同比上扬[1] - 故宫客流指数较平时上升近150%，九寨沟、北京环球度假区、西安兵马俑等为门票预订量Top10景区[2] - “鸡排哥”效应带动景德镇旅游，当地酒店入住量同比增长30%，江西省整体旅游订单量同比增长35%[10] 新兴旅游趋势 - 反向游、小众游需求旺盛，同程旅行智能体DeepTrip小时访问量峰值较平时增长近3倍，提问量暴增6.5倍[11] - 携程平台小众目的地搜索量同比增长超110%，用户入住全国近2000个县城的酒店[11] - 出境游“拼小团”订单同比增长超60%，90后和00后订单占比超六成；三线及以下城市居民飞往境外目的地同比增加超五成[12] 邮轮市场 - 首艘国产大型邮轮“爱达·魔都号”国庆主题航次市场反响热烈，节前舱位基本售罄，满载近五千名宾客启航[13] - 中资邮轮“鼓浪屿”号单航次国际旅客占比达55%，刷新纪录[15] - MSC地中海邮轮国庆出发海外航次的中国旅客较2024年同期增长约25%，西地中海、爱琴海等航线受青睐[16] 主题公园行业 - 主题公园国庆黄金周收入占比可达全年40%以上，北京环球度假区和上海迪士尼位列门票预订量前十[17] - 海昌海洋公园国庆提前9天门票预订量同比激增313%，配套酒店平均房价同比提升12%；上海乐高乐园黄金周前五天酒店全面售罄[18] - 上海迪士尼度假区策划系列庆祝活动，海昌海洋公园推出“山海万秀节”并升级演艺项目[19][22]

目标价调整 - 德意志银行将嘉年华邮轮目标价从33美元上调至34美元 [1]

目标价调整 - 摩根大通将嘉年华邮轮公司目标价从39美元上调至42美元 [1]

公司股价表现 - 周一嘉年华邮轮股价下跌超5%至28 99美元 在触及日内高点32 49美元后因投资者获利了结而下跌 盘前该股一度上涨4% [1] - 行业同行皇家加勒比和挪威邮轮股价同步下跌 分别跌超1 5%及3% [1] 公司三季度财务业绩 - 三季度营收与盈利均超华尔街预期 实现创纪录调整后净利润19亿美元 每股收益1 43美元 较去年同期增长13% 并超越2019年同期纪录10% [1] - 三季度收入同比增长3 2%至82亿美元 连续第十个季度创下历史新高 其中船票收入增长3 6% 船上消费增长2 5% [1] - 公司客户押金创纪录达71亿美元 [1] 公司业务运营与展望 - 得益于强劲的预订需求 公司第三次上调全年业绩指引 [1] - 近几个月预订量远超产能增长 北美及欧洲2026年行程已有近半被预订 且价格处于历史高位 [1] - 公司预计全年调整后净利润将增长约55% 每股收益约2 14美元 高于此前2 02美元的指引 [1]

公司股价表现 - 周一嘉年华邮轮股价下跌超过5%至28.99美元 尽管盘前一度上涨4%并触及日内高点32.49美元 [1] - 皇家加勒比和挪威邮轮股价同步下跌 分别下跌超过1.5%及3% [1] 公司财务业绩 - 第三季度实现创纪录调整后净利润19亿美元 每股收益1.43美元 较去年同期增长13% 并超越2019年同期纪录10% [1] - 第三季度收入同比增长3.2%至82亿美元 连续第十个季度创历史新高 [1] - 船票收入增长3.6% 船上消费增长2.5% [1] - 公司客户押金创纪录达71亿美元 [1] 公司业绩指引与预订情况 - 公司第三次上调全年业绩指引 预计全年调整后净利润将增长约55% 每股收益约2.14美元 高于此前2.02美元的指引 [1] - 近几个月预订量远超产能增长 北美及欧洲2026年行程已有近半被预订 且价格处于历史高位 [1] 行业市场反应 - 主要邮轮公司股价普遍下跌 显示投资者可能在进行行业性的获利了结 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度实现创纪录的净利润20亿美元，超过疫情前基准近10% [7] - 第三季度运营收入和EBITDA达到近20年来的最高水平 [7] - 尽管运力同比降低2.5%，但单船收益率提升推动业绩创纪录 [7] - 收益率同比增长4.6%，全部由单船业绩改善驱动，比指引高出1.1个百分点 [9] - 单位成本因持续的成本控制而比指引高出1.5个百分点 [9] - 过去12个月的投资回报率达到13%，为2007年以来首次达到两位数水平 [9] - 净债务与EBITDA比率降至3.6倍，接近投资级水平 [9] - 客户存款达到创纪录的71亿美元，同比增加超过3亿美元，受票价上涨和航前收入项目销售增加驱动 [22] - 全年净利润指引提升至约29亿美元或每股2.14美元，较6月指引提高2.35亿美元或每股0.17美元 [23] - 全年EBITDA预计超过70亿美元，较2024年改善15%，主要由单船收益率提升驱动，运力仅增长约1% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - AIDA品牌受益于其非常成功的AIDA Evolutions计划，该计划将现代化其现有船队 [18] - 嘉年华邮轮品牌将推出新的营销活动、增强的忠诚度计划，并因其全年在加勒比海的强大存在而将从目的地升级中获益 [18] - 绝大多数运力将来自实现两位数回报的品牌 [17] - 多个品牌尚未恢复到2019年水平或过去二十年的历史高点，表明存在潜在提升空间 [18] - AIDA Luna将于下月进入干船坞，成为七艘接受升级的船舶中的第二艘 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美和欧洲的定价均处于历史最高水平 [34] - 公司在阿拉斯加拥有最多的资产和运力，该地区今年表现非常强劲 [17] - 欧洲市场同样表现非常好 [17] - 加勒比海地区约占公司业务的三分之一，欧洲业务接近30%，阿拉斯加业务在第三季度接近两位数 [103] - 明年，公司专属的加勒比海目的地将接待超过800万游客，几乎等于邮轮行业其他公司的总和 [16] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于将资本部署到回报最高的品牌，目前有七艘新船订单 [17] - 目的地开发战略持续推进，Celebration Key已成功开放，Relax Away Half Moon Cay的码头扩建将于明年年中完成 [11][14] - 公司相信有机会通过提高单船收益率和缩小与陆上替代方案的巨大价值差距来进一步提高利润率和回报 [10] - 行业竞争方面，公司认为邮轮公司主要与陆上替代度假方式竞争，在整个度假市场中份额仍然很小，增长空间巨大 [121] - 公司通过Celebration Key和Half Moon Cay等专属目的地来增强竞争力，并计划推出新的船级（如Ace Class）以保护市场地位 [122][123] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 业务表现卓越，所有方面都运转良好，再次达到新高度 [7] - 预订趋势自上次更新以来持续改善，价格更高，且创下了两年后航次的预订记录 [10] - 对2026年感觉良好，近一半的2026年运力已以更高价格预订 [10][25] - 2027年的预订开局"前所未有"，第三季度为2027年进行的13周预订窗口创下纪录 [50][51] - 尽管达到13%的投资回报率是一个重要成就，但这并非上限，预计长期将有显著改善 [83] - 公司计划在2026财年第二季度初提供长期目标 [83] 其他重要信息 - Celebration Key自7月下旬开放以来已接待近50万游客，媒体反响 overwhelmingly positive，开业活动产生了近15亿媒体印象 [12][13] - 明年预计将有280万游客访问Celebration Key，20艘嘉年华邮轮从12个母港出发，码头延伸工程正在进行中，明年秋季将可同时容纳四艘船 [13] - 公司于本季度发行了46亿美元的高级无担保票据和银行贷款，用于偿还超过50亿美元的债务，并将有担保债务减少了近25亿美元，降至31亿美元 [26][27] - 自1月以来，公司已以优惠利率再融资超过110亿美元债务，并提前偿还了10亿美元，穆迪近期上调了其信用评级 [27] - 公司今日发布了对其所有未偿付可转换票据的赎回通知，将使用5亿美元现金和股权组合进行结算，预计将改善净债务6亿美元，并减少约1300万股完全稀释EPS计算中的股数 [28][29] - 随着杠杆指标持续改善，公司预计很快将能够将部分精力转向向股东返还资本，再投资息股非常重要，但不排除未来进行股票回购 [73][74] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于历史价格水平的澄清及北美价格近期变化 [33] - 回答：北美和欧洲的定价均处于历史最高水平，上一季度并无戏剧性变化，只是提供了更多信息，大西洋两岸的情况都很好 [34] 问题: 能否量化Celebration Key对远期预订和收益率的影响 [35] - 回答：对Celebration Key及其对业务的影响感到欣喜若狂，由于业务规模庞大，很难精确量化，但任何前往Celebration Key的航线在票价方面都获得了溢价，开业两个月，表现符合预期 [37][38] 问题: 关于消费者行为，是否看到任何交易降级或行为变化 [43] - 回答：业务表现优异，所有品牌都在日复一日地改进，第三季度预订量同比增长，嘉年华品牌在第三季度的预订量比2024年同期多8%，由于运力增长有限，需求面受到抑制，形势有利 [44][45] 问题: 关于2026年预订策略的思考，是否会吸取去年的经验进行调整 [46] - 回答：去年的波动性（如选举周期）给了一些思考，以确保在波动中优化，鉴于去年发生的波动今年不应重现，这给公司带来了一些信心 [47][48] 问题: 对2026年的看法与三个月前相比有何变化，以及"2027年预订开局前所未有"的含义 [50] - 回答："前所未有"指第三季度为2027年进行的13周预订窗口创下纪录，对2026年感觉良好，品牌努力在度假市场中占据自身空间并改善商业执行正在取得成效 [51] 问题: 关于2026年已知的收益率不利因素（忠诚度计划、干船坞、岛屿建设），是否有其他措施来缓解这些不利因素 [54] - 回答：2026年的积极因素包括约50%的运力已预订，预订曲线为有记录以来最长，第三季度预订情况优于去年，无选举周期影响，将获得Celebration Key全年效益、Half Moon Cay半年效益， onboard revenue强度持续，运力几乎无增长，投资组合多元化优势显现，公司将与各品牌会面审查2026年运营计划，以提升水平并缓解成本压力 [55][56] 问题: 关于远期预订评论的澄清，是否现在预订进度超前 [61] - 回答：第二季度的评论是针对2025年及当年剩余时间，而本次评论是针对2026年 [62] 问题: 连接品牌层面举措（如AIDA Evolutions、嘉年华新营销、加勒比海目的地升级）与当前定价的关系，以及未来的低垂果实 [64] - 回答：AIDA Evolutions计划目前规模相对较小，但未来几年随着更多船舶升级，机会很大，其他品牌也可能启动类似计划，Celebration Key带来了巨大助力，多数品牌长期未有增长，但通过更高水平的执行，收益率逐年显著改善，公司在广告、收入管理系统、人才方面进行了投资，执行改进的速度超出了预期，未来还有更多潜力 [66][67][68] 问题: 关于资本返还的时机、杠杆率目标、股息与回购的偏好，以及长期而言资本返还占自由现金流的比例 [71] - 回答：随着杠杆率达到3.5倍左右，就可以开始向股东返还资本，预计在2026年初就能达到，董事会尚未做出决定，但重新建立股息计划非常重要，不排除未来进行股票回购，具体方式、时间和规模尚早，但鉴于明年无新船交付，之后每年仅交付一艘，将有大量自由现金流可用于股息和回购，已接近实现 [73][74][75] 问题: 关于第四季度收益率的近期趋势和临近需求 [76] - 回答：第三季度末表现强劲，临近需求强于预期，onboard spending持续强劲，对下半年收益率的看法自年初以来一直保持一致，春季的波动性限制了上行空间，但第三季度仍有所超越，下半年要复制上半年收益率超出指引2-2.5个百分点的情况较为困难，但第四季度仍将努力超越 [77][78] 问题: 关于净收益率、利润率和回报方面剩余的大量机会，如何评估当前所处的阶段以及持续改善的领域 [82] - 回答：达到13%的投资回报率并非终点，预计长期将有显著改善，计划在明年第二季度初提供长期目标，预计收益率和利润率将持续改善 [83] 问题: 关于2026年及长期的成本约束，以及成本增长低于收益率的算法 [83] - 回答：长期目标意味着收益率增长将快于成本增长，公司有大量节约机会来利用其规模，第三季度看到了数百个跨运营领域的节约项目，预计这将持续到2026年，以抵消已知的成本增长，运力增长极低的环境意味着每美元支出都会体现在单位成本上，这与高运力增长环境不同，公司将努力在所有情况下尽可能表现良好 [84][86] 问题: 关于落后品牌提升排名的细节，以及是否需要投资使其恢复到2019年及以上水平 [90] - 回答：落后品牌情况各异，有些品牌2019年表现极好但目前未达当时水平（但已有两位数回报），有些品牌已超越2019年但历史上有过更高点，目前没有 glaring hole 需要大量投资填补，品牌已进行合理化和规模调整，进展良好，有些品牌正快速追赶领先品牌 [91][92][93] 问题: 关于2027年干船坞不利因素是否会开始减少 [94] - 回答：目前计划2027年的干船坞天数将少于2026年，但情况可能变化 [95] 问题: 关于新造船与旧船翻新（如AIDA Evolutions）之间的评估标准及相对回报 [98] - 回答：公司正与另一个品牌进行类似AIDA的中期翻新计划评估，大多数品牌没有新船订单，因此最大化现有资产价值并在回报合理时进行投资是未来思路的一部分，干船坞成本因此更高，但带来了回报，评估方式类似于新造船，计算增量投资和预期回报，AIDA模板显示了这类投资可带来显著超额回报，未来会有更多消息 [99][100] 问题: 关于在加尔维斯顿市场保持竞争优势的策略，特别是在竞争对手加大投入的情况下 [101] - 回答：加尔维斯顿是重要市场，预计将继续保持成功，竞争加剧是常态，公司将通过提升客户体验、部署船只和优化航线来保持优势，公司业务多元化，加勒比海约占三分之一，欧洲接近30%，阿拉斯加接近10%，这种多元化是巨大优势 [102][103] 问题: 关于杠杆率是否需要低于3倍才会开始更实质性的资本返还，以及资本返还的进程 [106] - 回答：能够在杠杆率达到3.5倍左右时开始考虑向股东返还资本，董事会将进行讨论并在2026年过程中决定具体规模、时间和方式，目前发表任何声明为时过早 [108][109] 问题: 关于可能推迟杠杆率下降的其他大型资本项目或投资 [110] - 回答：公司会投资于自身，如看到类似AIDA的船舶重大翻新机会或Celebration Key二期工程，会予以考虑，但这些投资远低于新造船的成本 [111] 问题: 关于Celebration Key的早期经验教训和可改进之处，以及忠诚度计划对收益率的影响是否集中在下半年 [114] - 回答：Celebration Key方面，正在优化多船同时停靠时的调度，计划增加更多遮阳棚和沙滩伞，改善海滩岩石区域，调整餐饮供应等，忠诚度计划对收益率的影响确实集中在下半年，因为计划于2026年6月实施 [115][117] 问题: 关于在加勒比海市场保护定价能力和品牌权益的战略，特别是面对竞争对手新增运力 [119] - 回答：加勒比海市场20年来一直在以被认为不可持续的速度增长，但事实证明是可持续的，公司运力增长少于一些竞争对手，邮轮主要与陆上替代度假方式竞争，市场空间巨大，公司并未停滞不前，嘉年华品牌有新船订单和新船级（Ace Class）计划，专属目的地（Celebration Key, Half Moon Cay）将有助于竞争，公司视加勒比海为长期核心市场，而一些竞争对手可能将其视为过渡性市场 [121][123][124] 问题: 关于多年期每客每日收入增长目标中入住率方面的机会 [127] - 回答：当前入住率与2019年相比并无神奇之处，公司鼓励品牌优化价格与入住率之间的平衡，目标是总收入而非单纯入住率，品牌在第三季度末的入住率接近2019年的高点，并高于历史范围，未来各品牌将采取增量措施来权衡价格和入住率，以合适的价格吸引更多客人 [128][129]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净利润达到创纪录的20亿美元，超过疫情前水平近10% [7] - 营业收入和EBITDA达到近20年来的最高水平 [8] - 尽管运力同比下降2.5%，但单船收益率提升4.6%，超过指引1.1个百分点 [9] - 单位成本（不含燃油）比指引低1.5个百分点，显示出成本控制成效 [9] - 客户存款达到创纪录的71亿美元，同比增加超过3亿美元 [22] - 全年净利润指引提升至约29亿美元（每股2.14美元），较6月指引提升2.35亿美元 [23] - 全年EBITDA预计超过70亿美元，较2024年增长15% [24] - 净债务与EBITDA比率从2024年底的4.3倍改善至2025年底的3.6倍，目标是低于3倍 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - AIDA品牌和嘉年华邮轮品牌在内部排行榜上领先，其成功的Evolutions计划正在推进 [17] - 绝大多数品牌的运力将实现两位数回报 [16] - 多个品牌尚未恢复到2019年水平或过去二十年的历史高点，显示出增长潜力 [17] - AIDA Luna将于下月进入干船坞，这是七艘船升级计划中的第二艘 [17] - 嘉年华邮轮将在旺季前推出新的营销活动，并在明年年中推出增强的忠诚度计划 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 加勒比海地区是重要市场，预计明年公司专属目的地将接待超过800万游客，几乎等于邮轮行业其他公司的总和 [15] - 阿拉斯加市场表现非常强劲，欧洲市场同样表现优异 [16] - 北美和欧洲的定价均达到历史最高水平 [32] - 嘉年华邮轮在加尔维斯顿市场占据领先地位，并计划通过提升客户体验和船舶来保持竞争优势 [108] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于通过提高单船收益率和降低成本来提升盈利能力和回报率 [10] - 目的地发展战略是关键，Celebration Key已于2025年7月开业，反响热烈，RelaxAway Half Moon Cay的码头扩建将于2026年年中完成 [12][14] - 公司计划将部分自由现金流用于减少债务和回报股东，目标杠杆率低于3倍后开始资本回报 [27][76] - 公司订单中有七艘新船将交付给嘉年华和AIDA品牌，但2026年没有新船交付，之后几年每年交付一艘 [25][77] - 公司认为邮轮行业主要与陆地度假替代品竞争，市场空间巨大 [131] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 预订趋势自上次更新以来持续改善，价格更高，且2026年近一半的运力已预订，价格更高 [10][24] - 尽管存在消费者疲软的报告，但公司业务表现强劲，预订量同比增长 [40] - 2026年预计运力仅增长0.8%，供应受限有利于需求 [41] - 公司对2026年持乐观态度，将受益于Celebration Key全年运营、RelaxAway Half Moon Cay码头开放以及持续强劲的船上消费 [55] - 公司计划在2026年第二季度初提供长期目标，预计收益和利润率将持续改善 [87] 其他重要信息 - 公司于今日（财报日）发布了赎回所有未偿付可转换票据的通知，将使用5亿美元现金和股权结算，预计将使净债务改善6亿美元，并减少约1300万股完全稀释的每股收益计算股数 [27] - 穆迪近期上调了公司信用评级，并维持正面展望 [26] - 公司预计在2026财年初净债务与EBITDA比率将达到3.5倍 [28] - 新的嘉年华奖励忠诚度计划将于2026年6月启动，预计对2026年下半年收益率产生约0.5个百分点的影响 [24] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于历史价格水平和北美与欧洲定价的澄清 [31] - 管理层确认北美和欧洲的定价均达到历史最高水平，上一季度并无重大变化，只是提供了更多信息 [32] 问题: Celebration Key对收益率的影响能否量化 [33] - 管理层对Celebration Key的影响感到欣喜，但难以精确量化，因其业务规模巨大，目前其回报符合预期，任何前往该目的地的航线票价均存在溢价 [34][35] 问题: 消费者行为是否有变化，特别是低端消费者 [39] - 管理层表示业务表现持续强劲，各品牌都在改进，第三季度预订量同比增长，例如嘉年华品牌预订量增长8%，供应受限有利于需求 [40][41] 问题: 2026年预订策略是否会根据去年经验调整 [42] - 管理层承认去年的波动性（如选举周期），但认为今年波动性已大幅降低，这为如何优化策略提供了信心 [43][44] 问题: 对2026年的看法与三个月前相比，以及"2027年预订开局前所未有"的含义 [48] - 管理层解释"前所未有"指2027年在第三季度的13周预订窗口内创下纪录，对2026年感觉良好，但尚未提供指引 [50] 问题: 2026年存在约200个基点逆风，是否有缓解措施 [54] - 管理层列举了2026年的积极因素，如50%运力已预订、Celebration Key全年受益、船上消费强劲、运力几乎无增长等，并计划通过品牌运营计划提升效率以缓解成本压力 [55][56] 问题: 远期预订评论是否意味着现在预订进度超前 [61] - 管理层澄清第二季度评论是针对2025年，此次评论是针对2026年 [63] 问题: 有机增长强劲，品牌举措如何转化为定价，未来定价低垂果实何在 [64] - 管理层指出AIDA Evolutions计划、Celebration Key、对广告、收益管理系统和人员的投资是增长动力，多个品牌在没有运力增长的情况下显著提升收益率，且仍有改进空间 [67][68][69] 问题: 资本回报的时机、杠杆目标和形式（股息/回购），长期如何看待资本回报 [73] - 管理层表示在杠杆率降至3.5倍左右时（预计在2026年初）可以开始考虑资本回报，董事会尚未决定，但股息很重要，目标是恢复股息，不排除未来进行回购，无运力增长将支持自由现金流用于股东回报 [75][76][77] 问题: 第四季度收益率展望和近期需求趋势 [79] - 管理层表示第三季度末表现强劲，受临期需求强于预期和船上消费推动，第四季度将努力再次超越预期，但下半年超越幅度可能不及上半年 [80][81] 问题: 净收益率、利润率和回报的剩余机会，如何排序改进领域 [85] - 管理层认为13%的投资回报率不是终点，预计将持续改善，计划在2026年第二季度初提供长期目标 [87] 问题: 2026年及多年成本算法是否存在限制 [87] - 管理层表示长期来看收益增长应快于成本，将利用规模经济寻找节省机会，抵消部分成本上涨，但低运力环境意味着单位成本压力更大，将努力应对 [88][90] 问题: 落后品牌如何提升，是否需要投资 [94] - 管理层解释部分品牌虽未达2019年高点但已实现两位数回报，有些品牌已超越2019年但仍有历史更高水平可追求，无需重大投资，已进行合理化调整，支持品牌提升 [96][97] 问题: 2027年干船坞成本是否会下降 [99] - 管理层表示目前计划2027年干船坞天数少于2026年，但情况可能变化 [100] 问题: 如何评估新造船与类似AIDA的改装计划之间的选择 [103] - 管理层透露其他品牌也在考虑类似AIDA的中期升级方案，将评估增量投资与回报，AIDA模式展示了可观回报，未来会有更多消息 [104][105] 问题: 在加尔维斯顿市场面临竞争加剧，如何保持优势 [106] - 管理层强调加尔维斯顿是重要市场，将通过提升客户体验、船舶和航线多样化保持优势，公司业务多元化（加勒比海约占三分之一，欧洲近30%，阿拉斯加近10%）是巨大优势 [108][109] 问题: 杠杆率是否需要低于3倍才开始实质性资本回报，是否有其他投资可能延缓降杠杆 [112] - 管理层澄清目标杠杆率低于3倍是长期目标，但在达到3.5倍时即可开始资本回报，两者可并行，潜在投资（如船舶中期改装、Celebration Key二期）规模远小于新造船，不会显著影响降杠杆进程 [115][116] 问题: Celebration Key的早期经验教训和忠诚度计划对收益率的影响时间 [120] - 管理层提到Celebration Key的改进点包括优化多船停靠时的调度、增加遮阳设施、调整餐饮供应等，忠诚度计划的影响将在2026年6月计划实施后体现在下半年 [121][123] 问题: 在加勒比海市场新运力增加背景下，如何保持定价能力和品牌权益 [127] - 管理层认为加勒比海市场增长已持续20年，公司增长低于部分竞争对手，但整个行业竞争的是陆地度假替代品，市场空间巨大，公司通过新船（如2027/2028年嘉年华新船）、目的地战略（Celebration Key等）和长期专注（如嘉年华品牌）来保持地位 [131][132][133] 问题: 长期入住率机会 [136] - 管理层表示入住率目标并非绝对，重点是优化价格与入住率的平衡以实现总收入最大化，当前入住率接近2019年高点，各品牌仍有增量机会提升 [137][138]