贵金属价格剧烈波动 - 美东时间12月29日，国际贵金属价格大幅跳水，COMEX黄金期货跌4.46%，COMEX白银期货跌7.25% [1] - 现货黄金大跌超4%，现货白银大跌近9%，现货钯金跌超15%，现货铂金跌超14% [1] - 北京时间12月30日早盘，黄金价格小幅反弹，截至13时10分，现货黄金涨0.65%至4359.985美元/盎司，COMEX黄金期货涨0.79% [1] 价格波动原因分析 - 年末投资者获利了结是导致贵金属价格大幅回落的主要原因，市场多头获利了结压力明显，且年末临近流动性稀薄，价格波动被放大 [6] - 美国芝商所集团宣布全线上调金属期货交易保证金，并于12月29日收盘后生效，其中黄金期货保证金上调10%，白银期货上调约13.6%，铂金上调约23% [6] - 保证金大幅上调将显著推高市场投机交易成本，部分投资者选择在调整前锁定已有收益，这一集中交易行为直接引发了价格波动 [9] - 前期贵金属价格大涨后获利盘堆积，隐含波动率上升，以及交易所频繁推出各项风控措施，引发部分获利盘在元旦假期前获利了结 [9] 交易所风控措施 - 12月以来，上期所针对贵金属市场发布了多轮风险提示和风控举措 [9] - 12月8日，上期所发布针对贵金属市场的风险提示 [9] - 12月10日，调整白银期货相关合约交易保证金比例和涨跌停板幅度 [9] - 12月22日，调整白银期货相关合约的交易限额和交易手续费 [9] - 黄金、白银期货合约的涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17% [7] 市场表现与历史对比 - 短短一个月内，白银、铂金等期货合约最大涨幅已超40% [9] - 历史上，交易所多次提高保证金比例，往往会推动前期巨幅上涨的品种出现大幅回调 [9] - 2011年银价飙升期间，芝商所曾在9天内5次上调白银保证金要求，迫使高杠杆资金退出，白银价格在数周内大跌近30% [9] 分析师观点与后市展望 - 瑞银表示，贵金属交易的短期风险已经明显增加，创新高过后短期投资者获利了结的风险加大 [6] - 南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹分析，白银市场波动率放大以及极端的挤兑行情持续演绎预示价格风险极高，本周将迎来元旦假期，在流动性下降下价格波动或仍将剧烈 [10] - 美国嘉盛集团资深分析师Jerry Chen认为，对于白银来说，结构性稀缺以及避险资产属性或许在被市场重新定价，该品种的长期走势依然被看好 [10] - 从短期来看，现货和期货市场的价差过大面临“均值回归”的风险，当交易所频繁出手去杠杆时，通常意味着极端行情接近尾声 [10] 国内金饰价格联动 - 北京时间12月30日，国内品牌金饰价格随之下调 [6] - 周生生足金饰品报1353元/克，较前一日的1406元/克跌53元 [6] - 老庙黄金足金饰品报1359元/克，较前一日的1403元/克跌44元 [6] - 老凤祥足金饰品报1363元/克，较前一日的1408元/克跌45元 [6]

市场行情与价格变动 - 2025年12月30日，国内贵金属期货市场普遍下跌，沪银跌近7%，沪金跌近4%，铂、钯主力合约跌停 [1] - 同一时间，国际贵金属价格表现分化，伦敦金现货价格小幅上涨0.09%至4335.735美元/盎司，COMEX黄金期货上涨0.27% [1] - 北京时间12月29日晚接近24点，国际贵金属市场出现全面大幅下跌，伦敦金现价下跌205.010美元至4327.400美元/盎司，跌幅4.52%，伦敦银现价下跌8.190美元至71.139美元/盎司，跌幅10.32% [3][4] - 铂金和钯金跌幅更为剧烈，现货铂金下跌342.81美元至2093.79美元/盎司，跌幅14.07%，现货钯金下跌299.98美元至1625.02美元/盎司，跌幅15.58% [4][7] - 截至北京时间12月30日5:50，跌幅有所收窄，伦敦银现跌8.99%，伦敦金现跌4.33% [5] - 国内品牌金饰价格随之大幅下跌，周生生金饰单日下跌53元/克至1353元/克，老庙黄金单日下跌44元/克至1359元/克，老凤祥单日下跌45元/克至1363元/克 [6] 市场背景与前期走势 - 此次大跌发生前，贵金属市场在2025年经历了全年疯涨，市场预期行情可能延续至2026年 [1] - 在12月29日早些时候，市场形势一片大好，纽约商品交易所3月白银期货价格隔夜创下每盎司82.67美元的历史新高，2月黄金期货价格也在26日创下每盎司4584.00美元的历史新高 [8] 市场分析与调整原因 - 市场分析认为，技术指标修复、投资者获利了结以及交易所政策打压是引发此次市场调整的主要原因 [10] - 从技术指标看，近期价格走势严重偏离均线，同时可能存在部分资金在特定价位实施了程序性卖出指令，引发了踩踏 [13] - 此次回调可归因于投资者的获利了结行为 [14] - 芝加哥商品交易所宣布自周一收盘后，全面上调包括黄金、白银在内的多类金属期货的履约保证金超10%，此举被视为引发价格跳水的关键因素，提高保证金常被用于打压市场热度并引发短线调整 [14] - 特斯拉CEO马斯克上周末发出警告，认为白银飙涨可能对制造商造成不利影响，高价可能导致企业寻求替代品，从而打击需求 [14] 传闻与市场反应 - 行情剧烈波动之际，社交平台流传关于一家“系统重要性银行”因白银期货空头头寸爆仓并被接管的传闻，有用户称涉事银行为瑞银集团，但瑞银对此予以否认 [11] - 美国存款保险公司公开的“银行倒闭名单”显示，最近并无大型银行被接管的相关记录，传闻可信度受到质疑 [11] 机构观点与未来展望 - 一些市场分析师认为，此次下跌仅是价格上涨趋势中的回调，上涨趋势依然存在，但如果月末出现强劲的后续抛售压力，则可能表明短期市场顶部已经形成 [15] - 瑞银表示，贵金属交易的短期风险已明显增加，新高过后短期投资者获利了结的风险加大，且年末流动性稀薄可能加剧价格波动 [15] - 中信建投报告指出，有交易员认为随着美元作为世界储备货币地位的减弱，黄金仍有进一步上涨空间，2026年“贬值交易”将继续，可能支撑黄金和白银价格 [15] - 中信期货研究认为，宏观环境仍有利于贵金属和有色金属板块，但需要警惕短期风险，白银在大幅拉涨后波动风险增加，不排除进一步回调的可能性 [16]

市场行情与价格波动 - 周一贵金属市场出现剧烈反转行情，白银期货价格在隔夜交易中首次突破每盎司80美元后，收盘重挫7%逼近70美元关口 [3][12] - 国际金价跌超4%，连续失守4500美元、4400美元两大关口 [3][12] - 铂系金属同样大跌，伦敦金属交易所LME铂金期货跌13.8%，钯金期货跌幅一度接近17% [3][12] - 白银价格从最高点到最低点暴跌15%，创下自2020年8月以来的最大日内波幅，当时白银曾单日暴跌16.85% [5][14] - 黄金期货价格当日收盘下跌4.6% [5][14] - 白银年内累计涨幅仍超140%，表现超越黄金，国际金价上周刚刚创下每盎司4550美元的历史新高 [5][14] 市场调整的驱动因素 - 技术指标修复、投资者获利了结以及交易所政策打压是引发市场调整的主要原因 [4][13] - 技术层面，近期价格严重偏离均线，存在短期修复需求，同时可能有部分资金实施了程序性卖出指令，引发踩踏 [5][14] - 回调可归因于获利了结以及年末投资者的避税抛售行为，这两大因素在白银经历全年暴涨后对其涨势形成压制 [5][14] - 芝商所宣布在周一收盘后，全面上调包括黄金、白银、锂等多类金属期货的履约保证金超10%，被视为引发跳水的关键因素 [7][15] - 2026年3月到期的白银期货合约初始保证金将被上调到2.5万美元 [7][15] - 历史经验显示，提高保证金往往是打压市场热度、引发短线调整的导火线，例如2011年芝商所九天内五次上调白银保证金要求，导致白银价格在数周内大跌近30% [7][16] 行业基本面与长期驱动因素 - 贵金属今年大涨背后存在多重驱动因素，黄金在美联储宽松货币政策、各国央行积极购金、黄金ETF资金流入以及“去美元化”趋势支撑下，正迎来自1979年以来表现最强劲的年度涨幅 [8][17] - 白银被投资者视为避险资产，背景是全球地缘政治紧张局势加剧和美国财政赤字持续膨胀 [8][17] - 推动白银涨势的不仅是避险需求，供需平衡是重要因素，白银在电动汽车和太阳能电池板等工业领域的需求呈现结构性增长 [8][17] - 铂金与钯金价格的大幅上涨主要源于供应趋紧、关税政策不确定性，以及黄金投资需求向这两种金属的轮动 [8][17] - 特斯拉CEO马斯克警告，白银飙涨或将对制造商造成不利影响，高价可能导致企业寻求替代选择，从而打击需求 [6][15] 机构观点与市场展望 - 机构和投资者普遍看好明年的市场行情 [9][18] - 摩根大通预测，到2026年底，现货黄金价格将升至5000美元，同时估算各国央行与散户投资者的黄金季度购买规模将达到585吨 [9][18] - 该行认为，黄金购买量每较350吨的基准水平高出100吨，贵金属价格就会上涨2% [9][18] - 在线贵金属零售商Kitco的调查显示，57%的受访者预计白银价格在明年将突破100美元/盎司，另有27%的受访者预计2026年白银价格将运行于80-100美元/盎司区间 [9][18] - KKM Financial首席投资官基尔伯格预计，白银价格有望攀升至每盎司90美元甚至100美元，认为当前调整只是行情重置和短暂休整，贵金属上行趋势将延续 [10][19] - 基尔伯格补充指出，白银市场正面临严峻的供应短缺问题，同时需求端极为旺盛，供需因素叠加将推动价格继续上涨 [10][19] - 特朗普政府的矿产关税决定是潜在变量，美国商务部一项关于关键矿产进口是否对国家安全构成威胁的调查结果，或将为白银、铂金和钯金等进口关税及其他贸易限制措施铺路 [9][18] - 有分析师指出，当前市场上存在大量的纸面交易和持仓头寸，但实物白银的供给量难以满足兑现需求，纸面白银需要实际的白银库存作为支撑 [9][18]

公募基金总规模 - 截至2025年9月底，公募基金总规模达36.74万亿元，创历史新高，较二季度末增长近7%，较去年同期增长14.56% [1][4] - 整个三季度，公募基金总规模增加2.35万亿元 [4] 行业竞争格局 - 行业呈现“强者恒强”格局，前十大管理人资产净值合计15.06万亿元，占全市场总规模的41.31%，占比较上季度末提升0.59个百分点 [1][7] - 易方达和华夏基金的管理规模分别突破2.5万亿元和2.2万亿元，稳居行业前两名 [1][7] - 广发、南方、富国、天弘、嘉实、博时、汇添富、鹏华的管理规模均超1万亿元，位列行业第三至第十名 [1][7] 各类型基金规模变化 - 除债券型基金外，其他主要基金类型在三季度均实现规模增长 [4] - 海外投资基金规模增长最快，达9045.22亿元，较6月末增长33.18% [4] - 股票基金规模为5.94万亿元，较6月末增长25.3%；混合基金规模为3.91万亿元，增长17.89% [4] - 货币市场基金规模为14.40万亿元，增长3.32%；FOF规模为1934.92亿元，增长17.22% [4] - 债券基金总规模为10.62万亿元，较6月末下滑1.33% [6] 前十大管理人规模增速 - 三季度前十大管理人均实现规模增长，易方达增速最快，约17%；富国基金其次，增长约14%；汇添富增速接近11% [8] - 天弘基金规模增速相对较慢，为1.62%，其他7家管理人规模增速均在10%以下 [8] 权益类基金格局 - 权益类基金规模排名前十的管理人依次为易方达、华夏、华泰柏瑞、广发、嘉实、南方、富国、汇添富、国泰、中欧 [9] - 其权益类基金规模分别为1.29万亿元、1.15万亿元、6668.75亿元、5681.62亿元、5265.38亿元、5214.51亿元、4939.88亿元、3757.12亿元、2903.89亿元、2594.51亿元 [9] 投资者申购偏好 - 工具类产品受青睐，多只行业主题ETF和跨境ETF获大额净申购，例如华宝券商ETF份额增加380.8亿份，富国中证港股通互联网ETF增加369.55亿份 [10] - 三季度净申购份额超100亿份的股票型ETF和跨境ETF各有5只，净申购份额在50亿至100亿份之间的各有9只 [10] - 上述14只净申购超50亿份的股票型ETF中，仅1只为宽基ETF，其余均为行业主题ETF，覆盖化工、证券公司、酒、银行等行业 [10] - 部分绩优主动权益基金也获净申购，但规模远不及ETF，例如永赢半导体产业智选C份额吸引32.19亿份净申购 [12] 基金业绩表现 - 三季度净申购份额超50亿份的14只股票型ETF普遍实现10%以上回报率，两只电池ETF区间回报率超70%，仅银行ETF净值下跌 [11] - 多只获净申购的主动权益基金业绩亮眼，前述6只基金前三季度回报率均超50%，其中三只实现翻倍增长 [13] 投资者赎回行为 - 权益基金业绩回暖引发获利了结，部分ETF遭大额赎回，例如华夏科创50ETF份额减少307.89亿份，易方达医药ETF减少133.28亿份 [14][16] - 部分绩优主动权益基金也出现份额减少，例如兴全合润和睿远成长价值在三季度份额分别减少22.08亿份和23.42亿份 [17]

黄金价格表现 - 纽约商品交易所12月黄金期价收于每盎司3996.50美元，单日跌幅为0.48% [1] - 纽约商品交易所黄金期货主力合约价格本周累计下跌3.41% [1] 影响黄金价格的因素 - 价格下跌受美联储今年再次降息的不确定性拖累 [1] - 本周价格下跌受投资者获利了结、市场对国际贸易紧张局势担忧缓解、投资者风险偏好回升等因素影响 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月22日沪金期货主力合约收跌3.92%至952.56元/克，沪银期货主力合约收跌3.86%至11404元/千克 [5] - 受避险情绪降温、美元走强、投资者集中获利了结等因素影响，贵金属价格持续大幅下挫；美国和中国白银库存转移使伦敦白银实物紧缺缓解，引发抛售风险 [5] - 此次贵金属价格下挫意味着本轮历史性上涨行情暂告一段落，在美联储10月有降息预期下，短期金银或转为宽幅震荡走势，建议投资者理性参与、短期勿追涨杀跌，以长线配置为主 [5] - 中长期来看，美联储年内有降息空间、全球地缘不确定性、美国债务不可持续、大国博弈加剧增加美元信用风险、全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率上移，建议长线投资者逢低做多 [5] 各部分总结 内外盘金银价格跟踪 - 2025年10月22日，伦敦金现、伦敦银现、COMEX黄金、CONEX日银、AU2512、AG2512、AU (T+D)、AG (T+D)价格分别为4153.64美元/盎司、49.16美元/盎司、4167.10美元/盎司、48.47美元/盎司、952.56元/克、11404元/千克、950.25元/克、11391元/千克 [3] - 较2025年10月21日，涨跌幅分别为 -4.3%、 -5.0%、 -4.3%、 -4.4%、 -4.2%、 -3.4%、 -4.1%、 -3.4% [3] 价差/比跟踪 - 2025年10月22日，黄金TD - SHFE活跃价差、白银TD - SHFE活跃价差、黄金内外盘(TD - 伦敦)价差、白银内外盘(TD - 伦敦)价差、SHFE金银主力比价、COMEX主力比价、AU2602 - 2512、AG2602 - 2512分别为 -2.31元/克、 -13元/千克、2.71元/克、 -1133元/千克、83.53、85.98、2.56元/克、13元/千克 [3] - 较2025年10月21日，涨跌幅分别为 -23.8%、 -13.3%、120.0%、 -16.8%、 -0.8%、0.1%、 -14.7%、 -18.8% [3] 持仓数据 - 2025年10月21日，黄金ETF - SPDR、白银ETF - SLV、COMEX黄金非商业多头持仓数量、COMEX黄金非商业空头持仓数量、COMEX黄金非商业净多头头寸持仓数量、COMEX白银非商业多头持仓数量、COMEX白银非商业空头持仓数量、COMEX白银非商业净多头头寸持仓数量分别为1058.66吨、15676.6372吨、332808张、66059张、266749张、72318张、20042张、52276张 [3] - 较2025年10月20日，涨跌幅分别为0.00%、 -0.59%、1.85%、9.43%、0.13%、0.97%、 -0.21%、1.43% [3] 库存数据 - 2025年10月22日，SHFE黄金库存、SHFE白银库存分别为87015.00千克、691688.00千克；2025年10月21日，COMEX黄金库存、COMEX白银库存分别为39020901金衡盎司、503832524金衡盎司 [3] - 较2025年10月21日，SHFE黄金库存、SHFE白银库存涨跌幅分别为0.52%、 -7.70%；较2025年10月20日，COMEX黄金库存、COMEX白银库存涨跌幅分别为 -0.03%、 -0.52% [3] 其他市场数据 - 2025年10月22日，美债2年期收益率、美债10年期收益率、NYMEX原油、美元指数、VIX、标普500、美元/人民币中间价分别为7.10、3.45、17.87、98.97、6735.35、57.58 [4] - 较2025年10月21日，涨跌幅分别为0.03%、 -0.29%、 -1.97%、0.35%、0.00%、1.14% [4]

贵金属市场行情 - 现货黄金价格在7小时内从4342美元/盎司跌至4112.37美元/盎司，跌幅达5.58%，盘中最低触及4080.87美元/盎司 [1] - 伦敦金现价格大跌5.58%，较昨日收盘价4355.62美元下跌243.254美元 [2] - COMEX期货黄金报4145美元/盎司，跌幅达4.92% [1] - 白银市场同步下跌，伦敦银现报48.18美元/盎司，跌幅8.02% [3] - COMEX白银期货日内跌幅达7.69%，报47.44美元/盎司 [4] 价格波动原因分析 - 此次回调主要由于投资者在价格创下新高后进行获利了结操作 [5][6] - 获利了结操作与避险资金流减弱共同作用，导致金价承压 [8] - 前期贵金属价格快速冲高存在过热现象，地缘政治出现缓和消息及贸易态度软化引发市场调整 [8] - 根据沪金主力平值IV指标，黄金交易的波动率已超过20，提示短期交易过热风险 [8] 市场前景与驱动因素 - 只要美联储维持当前降息路径，黄金价格的任何回调都可能被视为买入机会 [8] - 若美国消费者物价指数数据未出现意外上涨，当前黄金涨势仍有上行空间 [8] - 前期黄金上涨的逻辑包括美联储重启降息周期、美国政府停摆、关税扰动等，这些因素在资产价格中已得到较充分体现 [8]

黄金与白银价格大幅下跌 - 现货黄金在2025年10月22日早盘巨震，盘中一度重挫8.01%，最低报4005.01美元/盎司，随后反弹至4100美元上方[4] - 截至10月21日23点，现货黄金一度大跌6.3%，跌破4100美元/盎司关口，创12年来最大单日跌幅，从21日下午15点的4342美元在7小时内跌去240多美元[8] - 截至22日10时，现货黄金报4112.37美元/盎司，大跌5.58%，COMEX期货黄金报4145美元/盎司，大跌4.92%[8] - 白银市场同步下跌，伦敦银现报48.18美元/盎司，跌8.02%，创2021年以来最大单日跌幅，COMEX白银期货日内跌幅达7.69%，报47.44美元/盎司[9] 价格下跌原因分析 - 回调主要由于投资者获利了结，市场此前因美联储降息预期和避险需求强劲而创下新高[13] - 贵金属价格前期快速冲高，存在过热现象，随着地缘政治缓和消息（如特朗普贸易态度软化）出现，市场出现快速调整和获利了结情绪[14] - 金价涨势过快，每当创下新高时都会出现阶段性回调[15] 贵金属长期表现与机构观点 - 年初以来国际现货黄金价格已上涨超过50%，国际现货白银价格已上涨近70%[12] - 汇丰银行预计黄金上涨动能有望持续至2026年，目标价为5000美元，动力包括各国央行强劲购金、美国财政担忧和货币宽松预期[17] - 央行购金需求将保持高位，尤其是新兴市场央行的持续买入构成关键支撑，但若美联储降息次数少于预期，黄金上涨轨迹可能面临阻力[17] 对投资者的建议 - 黄金作为长期保值避险工具，在全球经济环境中持续上涨潜力被看好，若购入价格较低，可适时部分变现，并在价格回调时再购买以优化收益[18] - 投资者是否回收黄金需综合考虑个人情况和市场趋势，急需资金或认为价格已至高位时可选择变现，长期投资者可继续持有其避险属性[20] - 业内看好黄金持续上涨潜力，多数观点认为黄金依然"涨"多"跌"少[22] 银行机构风险提示 - 光大银行自10月20日起对无持仓客户逐步解除代理上海黄金交易所业务委托关系，并调整合约保证金[23] - 兴业银行提示近期贵金属价格波动剧烈，市场风险上升，建议关注价格走势，结合风险承受能力合理控制仓位，提高风险防范意识[25]

贵金属市场大幅回调 - 北京时间10月21日晚间，现货黄金价格大幅下跌，一度大跌6.3%，跌破4100美元/盎司关口 [1] - 伦敦金现价格在短短7小时内从4342美元跌至4112.37美元，跌去240多美元，跌幅达5.58% [1] - COMEX期货黄金报4145美元/盎司，大跌4.92% [1] - 白银市场同步下跌，伦敦银现报48.18美元/盎司，跌8.02% [4] - COMEX白银期货日内跌幅达7.69%，报47.44美元/盎司 [5] 价格回调原因分析 - 市场分析认为回调主要由于投资者获利了结操作，且避险资金流减弱 [7] - 前期贵金属价格出现快速冲高，存在过热现象，随着地缘政治出现缓和消息，市场出现快速调整 [7] - 金价涨势过快，每当创下新高时都会出现阶段性回调 [8] - 根据沪金主力平值IV指标，黄金交易的波动率已达到较高水平，超过20，提示短期交易过热风险 [8] 机构对后市走势的观点 - KCM交易公司认为，只要美联储维持降息路径，黄金价格的任何回调都将被视为买入机会 [7] - 盛宝银行认为修正期能显现市场真正实力，潜在买盘应能限制回调幅度 [8] - 桥水基金认为黄金市场未来走势不清晰，走低可能性大于进一步上涨，若个人投资者需求暂缓，黄金市场将难以支撑当前价格水平 [9] - 汇丰银行表示黄金上涨动能有望持续至2026年，目标价为5000美元，动力包括各国央行强劲购金、美国财政担忧及货币宽松预期 [10]

黄金价格大幅回调 - 北京时间10月21日晚间，黄金、白银价格出现崩盘[1] - 现货黄金一度大跌6.3%，跌破4100美元/盎司关口，从日内高点4342美元跌去240多美元，截至23点报4112.37美元/盎司，大跌5.58%[2] - COMEX期货黄金报4145美元/盎司，大跌4.92%[2] 白银市场同步下跌 - 伦敦银现报48.18美元/盎司，跌8.02%[4] - COMEX白银期货日内跌幅达7.69%，报47.44美元/盎司[5] 价格回调原因分析 - 市场分析认为回调主要由于投资者获利了结[7] - 获利了结操作与避险资金流减弱共同作用导致金价承压[9] - 贵金属价格前期快速冲高存在过热现象，随着地缘政治出现缓和消息及特朗普在贸易态度上软化，市场出现快速调整和获利了结情绪[9] - 金价涨势过快，每当创下新高时都会出现阶段性回调[9] - 交易员日益警惕，因市场对修正与盘整的担忧升温[9] - 根据沪金主力平值IV指标，黄金交易的波动率已经达到较高水平，超过20，提示短期交易过热风险[9] 机构对黄金未来走势的观点 - KCM交易公司认为，只要美联储维持降息路径，黄金价格的任何回调都将被视为买入机会，若CPI数据未出现意外上涨，当前涨势仍有上行空间[9] - 桥水基金认为黄金市场未来走势不清晰，走低可能性大于进一步上涨，关键问题在于西方个人高净值投资者增持黄金的可持续性，若其需求暂缓，黄金市场将难以支撑当前价格水平[10] - 汇丰银行表示黄金上涨动能有望持续至2026年，目标价为5000美元，背后动力包括各国央行强劲购金、美国财政担忧及货币宽松预期，但若美联储降息次数少于市场预期，上涨轨迹可能面临阻力[11]