品牌活动与展示 - 2025世界品牌莫干山大会于5月9日至11日在浙江湖州德清县举办，聚焦"品牌，让世界更美好"主题，推动中国品牌建设 [1][3] - 公司连续3年参与大会，通过2分钟无人机表演展示品牌历史，包括1915年"筱记温永盛"首次走出国门等里程碑 [3] - 2024年公司策划"中国浓香700年"主题展，强化泸州作为浓香型白酒发源地和文化中心的地位 [5] 品牌历史与荣誉 - 自1952年起蝉联五届"中国名酒"称号，1991年"泸州牌"获首届"中国十大驰名商标" [3] - 1915年首次出海，成为全球最受欢迎的中国白酒品牌之一，产品销售覆盖70多个国家和地区 [9][11] - 近年来开展"让世界品味中国"全球活动，覆盖近20国，并连续八年赞助澳网赛事 [9] 创新与研发投入 - 2024年研发费用达2.6亿元，同比增长15.5%，发布2015-2024年十大科技创新成果 [7] - 主导或参与制定国家、行业及团体标准22项，夯实科研基础 [7] - 推进"数智泸州老窖"建设，构建数据驱动、AI决策的智能化架构 [7] 经营业绩与市场表现 - 2024年营收和净利润创历史新高，品牌力支撑公司在行业分化加剧环境下稳健增长 [11] - 国内市场规模庞大叠加消费升级，为品牌发展提供广阔空间 [11] - 公司以"品牌引领、品质立基、文化铸魂"为战略，推动中国白酒国际化 [11]

公司业绩发布会概述 - 公司于2025年5月8日举行第一季度财报电话会议 [1] - 参会人员包括首席执行官、首席财务官及投资者关系团队 [2] - 会议目标是回顾第一季度整体业绩并进行问答环节 [3] 会议流程 - 会议由投资者关系主管Claudio Las Heras主持 [1][2] - 首席执行官Patricio Jottar将进行主要发言 [4][5] - 公司已向参会者提供2025年第一季度合并财报 [2] 参会机构 - 来自美国银行、BTG Pactual、Scotiabank等机构分析师参与会议 [1] - BICE Inversiones和Quest Capital等投资机构代表出席 [1]

5月8日，重庆啤酒（600132）2024年度暨2025年第一季度业绩说明会成功举办。 李志刚还指出，在ESG领域，我们持续取得MSCI国际评级提升，并获得包括中国上市公司协会ESG最佳实践案例的多项荣誉，这些成绩将推动公司进一步 把相关工作做深、做实。 在投资者互动问答环节，现场投资者踊跃提问。就公司营销资源分布侧重方向的提问，公司方面回应称：将适当向全国性品牌、高档品牌以及重点运营的区 域有所倾斜，公司将不断迭代高端品类、加强产品组合的优化。 本次活动通过视频直播形式与投资者进行互动交流，公司方面还贴心为投资者直播讲演业绩说明PPT，分别从公司概况、经营情况、财务数据、未来展望等 多个方面全方位、多角度呈现公司经营成果和战略规划，提升了投资者对年报核心内容理解的可及性、便捷性和直观性。 图/重庆啤酒总裁、董事李志刚介绍公司经营业绩情况 重庆啤酒总裁、董事李志刚介绍称，公司主业保持稳健发展态势，2025年第一季度销量、销售收入双双同比实现正增长，当期营业利润增速快于销量和营收 增速，显现出良好的盈利势头。 图/重庆啤酒总裁、董事李志刚介绍公司ESG领域有关工作成果 图/投资者在活动现场提问 信达证券日前发布 ...

行业现状 - 2024年白酒行业进入深度调整期，行业产销双线下滑、终端动销整体放缓、消费场景萎缩、消费信心不足，产品价格不同程度倒挂 [1] - 渠道库存问题凸显，头部酒企通过停货稳定价格体系，行业分化加剧，头部酒企维持稳健增长，中小酒企面临压力 [1] - 2024年酒企收入增速大幅放缓，收入下滑酒企数量从上年的2家增至6家，酒鬼酒和顺鑫农业连续两年大幅下滑 [1] 合同负债分析 - 2024年19家白酒上市公司合同负债总额为559.86亿元，同比增加29亿元，五粮液、洋河股份、贵州茅台、山西汾酒四家公司合同负债总额402.99亿元，占比72% [2] - 泸州老窖营业收入与洋河股份、山西汾酒相近，但合同负债仅39.78亿元，远低于前者 [2] - 合同负债最低的三家公司为皇台酒业、伊力特、天佑德酒，均低于1亿元 [3] - 2024年8家公司合同负债增长，古井贡酒、五粮液、泸州老窖、山西汾酒增长显著，11家公司合同负债下滑，舍得酒业、今世缘、贵州茅台、伊力特、水井坊下滑幅度最大 [4] - 贵州茅台合同负债从141.26亿元下滑至95.92亿元，减少32%，主要因行业调整压力下主动放缓经销商打款节奏及直销渠道占比提升 [4] 收现比与业绩表现 - 2024年两家酒企收现比低于100%，分别为金种子酒(93.21%)和古井贡酒(98.44%)，金种子酒连续两年低于100%且2024年收入减少37%，亏损2.58亿元 [5] - 金种子酒以低端产品为主，2022年引入华润战略股东后推出头号种子和馥系列，完善产品结构，但2024年低端酒收入减少29%，中高端酒收入及毛利率同步大幅下滑 [5][6] 财务数据对比 - 五粮液合同负债116.90亿元(2024年) vs 68.64亿元(2023年)，收现比114.23% [7] - 洋河股份合同负债103.44亿元(2024年) vs 111.05亿元(2023年)，收现比106.71% [7] - 山西汾酒合同负债86.72亿元(2024年) vs 70.29亿元(2023年)，收现比101.66% [7] - 泸州老窖合同负债39.78亿元(2024年) vs 26.73亿元(2023年)，收现比128.34% [7] - 古井贡酒合同负债35.15亿元(2024年) vs 14.01亿元(2023年)，收现比98.44% [7]

行业现状 - 白酒行业进入深度调整阶段，面临产销双线下滑、终端动销放缓、消费场景萎缩、消费信心不足等问题 [1] - 产品价格出现不同程度倒挂，渠道库存问题凸显，头部酒企通过停货稳定价格体系 [1] - 行业分化加剧，头部酒企维持稳健增长，中小酒企面临压力 [1] - 2024年酒企收入增速大幅放缓，收入下滑酒企数量从2家增至6家，酒鬼酒和顺鑫农业连续两年大幅下滑 [1] 净利润表现 - 2024年19家上市白酒公司归母净利润总计1668.48亿元，同比增长7.6% [2] - 贵州茅台净利润862.28亿元，占比52%，提升3.48个百分点 [2] - 五粮液、泸州老窖、山西汾酒净利润分别为318.53亿元、134.73亿元、122.43亿元，头部四家酒企净利润占比86% [2] - 9家酒企净利润低于10亿元，4家低于1亿元，金种子酒亏损2.58亿元 [2] 净利润变动 - 2024年7家酒企净利润下滑，比2023年多4家 [3] - 酒鬼酒连续两年大幅下滑，舍得酒业、天佑德酒、洋河股份、伊力特、口子窖首次下滑 [3] - 除口子窖下滑3.83%外，其他6家公司下滑中位数达66.71% [4] - 皇台酒业与顺鑫农业净利润增速最高，分别为284.55%和178.2% [5] - 古井贡酒、老白干酒、金徽酒增速均在18%以上，山西汾酒、贵州茅台、迎驾贡酒保持双位数增长 [5] - 贵州茅台增速15.38%，五粮液和泸州老窖增速降至5.44%及1.71% [6] 具体公司数据 - 洋河股份净利润66.73亿元，同比下滑33.37% [6] - 古井贡酒净利润55.17亿元，同比增长20.22% [6] - 今世缘净利润34.12亿元，同比增长8.80% [6] - 迎驾贡酒净利润25.89亿元，同比增长13.45% [6] - 口子窖净利润16.55亿元，同比下滑3.83% [6] - 水井坊净利润13.41亿元，同比增长5.69% [6] - 老白干酒净利润7.87亿元，同比增长18.19% [6] - 金徽酒净利润3.88亿元，同比增长18.03% [6] - 舍得酒业净利润3.46亿元，同比下滑80.46% [6] - 伊力特净利润2.86亿元，同比下滑15.91% [6] - 顺鑫农业净利润2.31亿元，同比增长178.20% [6] - 天佑德酒净利润0.42亿元，同比下滑52.96% [6] - 皇台酒业净利润0.28亿元，同比增长284.55% [6] - 酒鬼酒净利润0.12亿元，同比下滑97.72% [6] - 金种子酒亏损2.58亿元，亏损扩大 [6]

。为便于广大投资者深入全面地了解公司情况，公 证券代码：002646 证券简称：天佑德酒 公告编号：2025-023 青海互助天佑德青稞酒股份有限公司 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确、完整，没有虚假记载、误导 性陈述或重大遗漏。 青海互助天佑德青稞酒股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年4月23日披露了《2024 年年度报告及摘要》 《2025年第一季度报告》 青海互助天佑德青稞酒股份有限公司董事会 司将于2025年5月15日（星期四）下午15:00－17:00通过价值在线（www.ir-online.cn）举行 一、说明会召开的时间、地点和方式 二、说明会出席人员 出席本次业绩说明会的人员有：公司董事长李银会先生，董事、总经理万国栋先生，董事、 副总经理、营销中心总经理范文丁先生，独立董事方文彬先生，副总经理、财务总监郭春光先 生，董事、董事会秘书赵洁女士。 三、征集问题事项 为充分尊重投资者、提升沟通交流效果，现就公司2024年度暨2025年第一季度业绩说明会 提前向投资者公开征集问题，广泛听取投资者的意见和建议。投资者可于2025年5月15日（星 期四）17:00之前访问网址h ...

财务数据和关键指标变化 - 公司更新全年指引，预计恒定货币基础上净销售收入低个位数下降（此前为低个位数增长），恒定货币基础上税前收入低个位数下降（此前为中个位数增长），摊薄后每股收益低个位数增长（此前为高个位数增长），重申自由现金流为13亿美元±10% [14][50] - 第一季度合并净销售收入下降10.4%，税前收入下降49.5%，摊薄后每股收益下降47.4% [14] - 第一季度美国财务销量下降15.7%，品牌销量下降8.8% [15] - 第一季度EMEA和APAC财务销量下降9.7% [20] - 第一季度美洲地区每百升净销售收入增长4.8%，EMEA和APAC每百升净销售收入增长5.4% [20] - 第一季度基础商品销售成本每百升增长6.1% [41] - 第一季度净债务与基础EBITDA比率为2.47倍，高于2024年末 [43] - 第一季度支付现金股息9900万美元，回购100万股花费6000万美元 [44] 各条业务线数据和关键指标变化 核心品牌业务 - 美国市场Coors Light、Miller Lite和Coors Banquet组合销量份额从2023年第一季度的13.5%提升至15.4% [23] - Coors Banquet品牌销量双位数增长，连续15个季度扩大行业份额，本季度分销增长20% [24][25] - 加拿大市场Coors Light仍是行业第一淡啤，Molson品牌家族本季度再次获得销量份额增长 [26] - EMEA和APAC市场，Harling在英国是顶级拉格啤酒，Ojusco在克罗地亚保持细分市场领先，Karimant在罗马尼亚持续获得价值份额 [26][27][28] 高端化业务 - 美洲地区加拿大市场因Miller Lite和风味啤酒组合成功持续高端化，美国市场许多高端化计划在旺季启动 [28][29] - 啤酒业务中，Bloomin品牌家族2月保持行业份额稳定，3月Bloomin' Belgian White因包装转换受影响，Blue Moon non alk在非酒精啤酒细分市场获得超0.5%份额 [29][30] - Peroni计划开始实施，通过陆上生产节省成本，增加分销和知名度，连锁渠道铺货量增长近50% [30] - 非啤酒业务中，非酒精饮料是重点，公司投资ZOA、Fever Tree和Naked Life等品牌 [31][32] - EMEA和APAC市场，Madri净品牌收入本季度高个位数增长，已成为全球前十大品牌，3月在罗马尼亚推出，在英国推出Madri zero point zero [36][37] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场第一季度行业表现疲软，公司财务销量和品牌销量均下降，受宏观经济压力、需求对比、交易日减少、发货时间动态和合同酿造业务退出等因素影响 [15][16][17][19] - EMEA和APAC市场第一季度财务销量下降9.7%，主要因行业需求疲软和竞争加剧 [20] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略 - 加强核心品牌，推动业务高端化，执行全球增长商业计划 [12][13] - 寻找短期非关键业务的可自由支配成本节约机会，调整2025年资本支出计划，优先投资高优先级增长和生产力计划，同时向股东返还现金 [13] 行业竞争 - 全球宏观经济环境不稳定，消费者信心和消费趋势受影响，啤酒行业面临挑战 [8][9] - EMEA和APAC市场竞争激烈，英国市场行业开局疲软，促销强度增加，中东欧市场啤酒行业低迷，促销压力增大 [106][108] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球宏观经济环境不稳定，地缘政治事件和全球贸易政策影响经济增长、消费者信心、通胀和货币，对消费趋势造成压力 [8] - 公司认为自身在行业中处于较好位置，多数品牌在销售市场本地生产，受关税影响较小 [9][10][46][47][48] - 尽管第一季度业绩受宏观环境影响，但公司对核心品牌和长期增长算法有信心，将采取措施应对短期挑战，支持中长期健康和增长目标 [11][12] - 预计行业将从当前趋势改善，公司定价环境将回归1% - 2%的历史区间，部分业务活动在第二季度启动，Fever Tree整合计划仍在进行中 [64][65][66] 其他重要信息 - 公司总裁兼首席执行官Gavin Hattersley宣布年底退休，董事会正在进行继任流程，公司业务照常进行 [57][58] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 今年以来有何变化，以及支撑下半年有机销售改善的因素有哪些 - 第一季度部分情况如发货时间问题和Fever Tree一次性成本是预期内的，但宏观经济条件意外变差，影响了消费者信心和需求 [63][64] - 预计行业将从当前趋势改善，定价环境将回归1% - 2%的历史区间，部分业务活动在第二季度启动，Fever Tree整合计划仍在进行中 [64][65][66] 问题2: 鉴于第一季度业绩疲软，公司是否失去比预期更多的市场份额，以及季度内逐月趋势和4、5月趋势如何 - 美国核心品牌保留了2023年获得的大部分份额，总份额趋势自去年第三季度以来逐季改善 [72][74] - 第一季度趋势在月中相对稳定，3月中旬因Blue Moon包装转换和Simply品牌创新时间差异出现份额加速流失，4月行业有一定改善 [75][76] 问题3: 啤酒行业今年剩余时间的预期，以及关税影响的具体数值和缓解措施 - 公司未公布行业全年或剩余时间的公开预测，但在修订的指引中假设行业将比第一季度的约5%下降情况有所改善，预计全年趋势与过去几年相似 [82][83][84] - 公司进口美国的产品占比小，多数直接材料国内采购或符合USMCA标准，关税对输入成本影响不大，广泛的套期保值计划可缓解部分风险，但中西部溢价较难预测 [84][86][87] 问题4: 成本通胀和毛利率在未来季度是否会有显著变化，以及领导层过渡的评估情况 - 2025年预计基础商品销售成本每百升因通胀上升，但投资带来的效率和成本节约开始显现，第一季度通胀影响较小，套期保值计划可缓解波动，但中西部溢价较难预测 [94][95] - 董事会正在评估内部和外部候选人，注重相关业务和领导经验以及文化契合度，支持公司当前长期战略 [92][93] 问题5: 如何区分行业增长中周期性和结构性因素，以及预计行业趋势何时改善和第二季度行业增长情况 - 行业增量疲软是宏观驱动的，具有周期性，预计全年将回归过去几年的行业趋势，公司指引基于内部对行业的预测 [101][102] 问题6: EMEA和APAC地区的竞争情况如何 - 英国市场行业开局疲软，竞争加剧，促销强度增加，公司最大品牌Carling采取价值优先策略，Madri持续推动销量和价值增长并拓展新市场 [106][107] - 中东欧市场啤酒行业低迷，消费者信心下降，促销压力增大，公司对业务增长潜力乐观，执行相关计划 [108][109] 问题7: 公司市场份额情况、价格架构、Blue Moon包装调整何时正常化以及当前趋势如何 - 核心品牌份额保留情况良好，Coors Banquet增长强劲，Coors Light和Miller Lite保持大部分份额 [113][114] - Blue Moon是重要品牌，第三、四季度及今年1、2月表现良好，3月因包装调整受影响，但符合消费者偏好且有供应链和成本优势，新创新产品有积极势头，营销投入将集中在4 - 12月 [115][116][117] 问题8: 如何考虑各品牌绝对价格点与宏观环境走向的关系 - 消费者有价值驱动行为，但目前促销情况正常，夏季竞争和活动通常会增加，之后会缓解 [120][121] 问题9: 资本支出调整后今年不做的原计划项目有哪些 - 公司推迟不涉及显著成本节约或关键增长计划的项目，继续投资健康安全和能带来成本节约和增长的项目 [125][126] 问题10: 如何理解美洲地区价格组合，Fever Tree成本对其影响，以及未来预期 - Fever Tree分销商过渡的增量成本通过MG和A列支，后续信用将计入净销售收入 [130] - 北美每百升净销售收入增长4.8%，主要来自混合收益，包括合同酿造业务减少和Fever Tree加入带来的积极品牌组合，预计混合收益将持续全年 [131] 问题11: 市场对公司故事的低估之处，以及是否会重新考虑“珍珠链”式并购 - 市场可能低估公司强大的资产负债表和现金生成能力，以及核心品牌的实力和销售营销团队保留份额的能力 [137][138][140] - 公司认为“珍珠链”式并购方法有效，债务比率目标下并购规模可适当扩大，对Fever Tree合作感到满意 [138][139][140] 问题12: 从各细分市场角度看，中期（3 - 5年）啤酒行业增长情况如何 - 公司对核心品牌表现满意，认为在高端市场有工作要做，相信能实现高端净销售收入占三分之一的目标 [144][145] - 行业第一季度困难，预计将回归历史水平，4月有改善迹象，但需谨慎看待 [146] 问题13: 对北美市场未来几个季度的销售预期降低了多少 - 公司不提供季度指引，但第一季度行业表现比预期疲软，未来销售增长驱动因素包括净价格增长回归1% - 2%历史区间、发货量在第三季度恢复、高端化、创新和合作项目（如Fever Tree），同时存在小型地区精酿啤酒厂剥离的影响 [148][149]

收购交易概述 - 青岛啤酒拟以6.65亿元收购山东即墨黄酒厂有限公司100%股权 [1] - 交易完成后即墨黄酒将成为青岛啤酒全资子公司并纳入合并报表范围 [3] - 即墨黄酒注册资本为5500万元，由新华锦集团(45.45%)和鲁锦集团(54.55%)共同持有 [3] 被收购方即墨黄酒概况 - 即墨黄酒始建于1949年，其"即墨"牌老酒具有独特风味和历史底蕴 [3] - 2006年被商务部授予中华老字号称号，酿造工艺为省级非物质文化遗产 [3] - 2024年实现主营业务收入1.66亿元(同比增长13.5%)，净利润3047万元(同比增长38%) [4] - 截至2024年底总资产9.08亿元，净资产2.03亿元 [4] 行业背景与战略考量 - 青岛啤酒希望通过收购拓展非啤酒业务，推动多元化发展 [5] - 黄酒与啤酒产品可形成销售互补效应，构建跨品类产品组合 [6] - 黄酒行业整体表现稳定：古越龙山2024年营收19.36亿元(增8.55%)，会稽山营收16.31亿元(增15.6%) [6] - 啤酒行业增长乏力：青岛啤酒2024年营收321.38亿元(降5.3%)，净利润43.45亿元(增1.81%) [6]

文章核心观点 - 蒂雷公司旗下的精酿啤酒品牌Shock Top宣布进行转型重塑，通过全新包装、标志和营销活动，以现代外观和新口味吸引新一代啤酒消费者，提升品牌份额 [1][5] 品牌重塑内容 - 引入全新视觉形象，新的Wedgehead图标更具现代感，融入闪电符号象征振奋体验 [2] - 啤酒系列显著更新，从比利时白啤开始，重新推出季节性畅销产品，各品种全年展示鲜明视觉和图形 [4] 营销活动计划 - 开展付费媒体、社交媒体抽奖、拓展合作和品牌活动，与佛罗里达大学、密苏里大学和科罗拉多大学等高校合作，以及与佛罗里达鳄鱼队、密苏里老虎队和科罗拉多野牛队建立新合作，扩大品牌影响力 [5][6] 品牌背景信息 - Shock Top于2006年推出标志性比利时白啤，酿造大胆美味啤酒，产品线丰富，鼓励消费者突破常规 [7] - 蒂雷公司是全球领先的生活方式和消费品包装公司，业务覆盖多个地区，支持40多个品牌，产品涵盖大麻、食品和精酿饮料等 [8]

员工变动 - 百威亚太2024年雇佣2.1万名员工，较2023年2.5万名减少4000人，减员比例16% [1] - 燕京啤酒2024年在职员工19965人，较2023年21405人减少1440人，其中母公司4598人，主要子公司15367人 [2][3][5] - 华润啤酒2024年聘用约2.6万人，较2023年约2.7万人减少1000人，99%在中国内地 [6] - 青岛啤酒2024年在职员工29870人，较2023年30687人减少817人，减幅2.66%，母公司11324人 [8][9][10] 业绩表现 - 百威亚太2024年啤酒销量848.1万千升同比下降8.8%，收入62.46亿美元同比下降7%，EBITDA 18.07亿美元同比下降6.3% [2] - 燕京啤酒2024年啤酒销量400.44万千升同比增长1.57%，营业收入146.67亿元同比增长3.20%，净利润10.56亿元同比增长63.74% [6] - 华润啤酒2024年综合营业额386.35亿元同比下降0.76%，股东应占溢利47.39亿元同比下降8.03%，毛利率42.6%同比上升1.2个百分点 [8] - 青岛啤酒2024年营业收入321.38亿元同比减少5.3%，净利润43.45亿元同比增长1.81%，扣非净利润39.51亿元同比增长6.19% [10]