文章核心观点 - 2025消费金融生态大会在重庆举行，并发布了基于多维度指标体系的2025中国消费金融指数，显示上海、北京、重庆的消费金融综合水平在全国处于领先地位 [1] 指数编制与发布 - 2025中国消费金融指数由综合开发研究院（中国·深圳）研究编制并在重庆举行的2025消费金融生态大会上发布 [1] - 指数构建基于消费金融机构实力、产业生态和市场环境三个维度，涵盖33项指标，其中30项为客观指标，3项为主观指标来自5000多份调查问卷 [1] - 指数评价样本覆盖全国30个具备较强金融产业发展基础的代表城市 [1] 城市排名与表现 - 消费金融指数综合水平前十城市依次为上海、北京、重庆、深圳、广州、杭州、成都、苏州、南京和济南 [1] - 上海、北京和重庆的消费金融发展水平领先优势明显，三者几乎包揽所有其他分项的国内前三排名 [1]

财务业绩摘要 - 2025年第二季度调整后归属于普通股股东的净收入为1000万美元，折合每股0.04美元（基本），高于上一季度的720万美元（每股0.03美元）和去年同期820万美元（每股0.03美元）[2] - 2025年第二季度经调整税息折旧及摊销前利润为3150万美元，与去年同期持平，但高于上一季度的2550万美元[4] - 2025年第二季度运营费用为3070万美元，高于上一季度的2940万美元和去年同期的2650万美元[5] - 2025年第二季度归属于普通股股东的净亏损为30万美元，较上一季度的净亏损250万美元有所收窄，但逊于去年同期的净利润560万美元[5] 业务运营与资产 - 截至2025年6月30日，管理资产为76亿美元，较2025年3月31日的72亿美元和2024年6月30日的53亿美元有所增长[4] - 2025年第二季度新增贷款发放额为8.041亿美元，显著高于上一季度的5.382亿美元和去年同期的6.225亿美元[3] - 新增贷款发放额中，制造住房金融板块贡献4.358亿美元，娱乐车辆与船舶金融板块贡献3.683亿美元[3] 管理层评论与展望 - 首席执行官Steven Hudson表示，制造住房金融板块持续受益于动产贷款发放的加速增长，公司正通过管理团队升级和前端业务改进为未来增长定位[3] - 娱乐车辆与船舶金融板块受到行业逆风和2025年上半年Source One资产出售延迟的影响，公司正通过销售团队结构、文化、产品、承销、营销和融资计划等方面的升级来推动增长[3] - 公司收窄了娱乐车辆与船舶板块的业绩指引至1400万至1800万美元（原为1600万至2600万美元），并收紧2025年全年综合每股收益指引至0.18至0.23美元（原为0.19至0.25美元）[3] 股息信息 - 公司董事会宣布派发每普通股0.01加元的季度股息，将于2025年10月1日支付给2025年9月12日收盘时登记在册的股东[6] - 同时宣布派发每C系列累积5年期利率重置优先股0.4960625加元的季度股息，支付日期和股权登记日与普通股股息相同[7]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总GMV达529亿元人民币 环比增长24% [6] - 营收达36亿元人民币 环比增长16% [7] - 净利润达511亿元人民币 环比增长19% 同比增长126% 创14个季度新高 [7] - 净利率提升至143% 较上季度提升04个百分点 [24] - 净收入收益率(年化净利润/平均贷款余额)提升34个基点至192% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 分期电商业务 - GMV环比增长80% 同比增长117% [33] - 618购物节期间GMV同比增长139% [9] - 97%的电商客户选择分期服务 [33] - 电商业务毛利润达9700万元人民币 环比增长71% [33] 普惠金融业务 - 通过本地化运营和下沉市场拓展实现稳定增长 [9] - 采用定制化风控策略提升服务小微业主能力 [10] 科技赋能业务 - 业务量和用户数显著增长 [10] - 技术服务收入环比增长33%至83亿元人民币 [34] 海外业务 - 连续多季度实现业务量和收入环比增长 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 商业模式转型为数据驱动、风控导向和精细化运营 [6] - 提升股东回报：现金分红比例从25%提升至30% 并启动6000万美元股票回购计划 [7][8] - 应对新规影响：主动调整业务结构 将资本轻模式占比从27%降至20% [28] - 电商业务建立独立风控体系 风控识别能力提升30% [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 新规短期导致资金成本上升 但长期有利于行业规范发展 [40][41] - 维持全年净利润显著同比增长的指引 [14][35] - 预计第三季度业务规模稳定 风险持续降低 利润保持增长 [13] 其他重要信息 - 部署50个AI智能体角色 覆盖运营策略生成等关键业务场景 [12] - 开发信用额度机器人和定价机器人 提升风控效率 [21] - 现金及等价物达40亿元人民币 [35] 问答环节所有提问和回答 关于新规影响 - 短期观察到资金供应紧张和资金成本上升 [40] - 通过业务模式灵活性应对挑战 长期看好新规促进行业健康发展 [41] 关于生态系统发展 - 电商业务建立独立风控体系 618期间GMV增长超100% [42] - 科技赋能业务帮助合作伙伴提升数字化风控能力 [43] 关于资产质量 - 提前收紧新客户审批标准 针对高风险客户采取降额措施 [46] - 拨备覆盖率提升至270% 为近四个季度最高 [32] 关于股东回报 - 股票回购计划体现管理层对公司价值的信心 [57] - 将通过多种方式持续提升股东回报 [58]

蚂蚁消金金融债发行 - 蚂蚁消金完成2025年第一期金融债券发行，实际发行总额20亿元，期限3年，票面利率1.9%，为该公司成立以来首次发行金融债 [1] - 本次发债基于中国人民银行批准的150亿元债券发行额度，有效期至2027年7月3日 [1] - 发债目的为促进金融支持提振消费，响应监管部门鼓励拓宽融资渠道的政策导向，优化资产负债结构并降低融资成本 [1] - 债券全场认购倍数达3.8倍，票面利率低于同期市场三年期信用债平均息票2.04% [1] 蚂蚁消金经营概况 - 公司成立于2021年6月，原注册资本80亿元，股东包括蚂蚁科技集团、南洋商业银行、宁德时代等7家机构，旗下运营"花呗"和"借呗"品牌 [2] - 截至2024年末，资产规模达3137.51亿元，同比增长30.91%，其中贷款和垫款规模3014.67亿元，同比增长36.77% [2] - 2024年实现营业收入152.13亿元，净利润30.51亿元 [2] 消费金融行业发债动态 - 年内已有8家消费金融公司发行金融债，合计规模161亿元，包括杭银消金、马上消金、中银消金等机构 [3] - 马上消金发行3期债券，中银消金、宁银消金和杭银消金各发行2期，成为行业发债活跃代表 [3] - 行业发债热潮反映政策鼓励下，消费金融公司正通过多元化融资渠道增强资金实力，以支持消费金融产品和服务创新 [3]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入达到创纪录的1.42亿美元，同比增长13% [6][13] - 调整后净利润同比增长59%至3900万美元，GAAP净利润因认股权证公允价值变动下降59%至1100万美元 [14] - 净收入同比增长16%至1亿美元，平均收益率提升130个基点至136% [13] - 净冲销率改善至32%（去年同期33%），运营费用占比从45%降至39% [6][13] - 现金及等价物7800万美元，总债务3.06亿美元，股东权益2.18亿美元 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 总净新增贷款同比增长14%，平均贷款规模增加约100美元 [6][27] - 新贷款审批系统LOLA预计将提升运营效率，审批率从76%提升至80% [7][8] - 小企业贷款平台Bitty持续贡献盈利和现金流 [9] - OpLoans产品NPS评分79分，CSAT满意度89% [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 目标成为领先的科技驱动数字金融平台，与银行合作服务普通消费者 [10] - 正在向多产品平台转型，关注点对点贷款和小企业贷款等相邻领域 [51][52] - Model 6信用模型增强了风险定价能力，支持更大额贷款审批 [11][12] - 计划在未来6个月内完成LOLA系统迁移，提升AI整合能力 [8][57] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对2025年剩余时间和2026年初持乐观态度 [10] - 关注通胀、失业率和关税等宏观经济因素 [20][43] - 预计季节性因素将使下半年业绩略软于上半年 [60][61] - 考虑股票回购以应对股价被低估的情况 [53][54] 其他重要信息 - 提高2025年全年指引：收入5.78-6.05亿美元（增长10-15%），调整后净利润1.25-1.3亿美元（增长51-57%） [15] - 回收金额从840万美元增至1069万美元 [46] - 每客户获取成本从210美元增至220美元 [35] 问答环节所有的提问和回答 问题: 长期利润率目标和ROE目标 - 目前达到20%的利润率已超预期，将平衡增长与盈利能力 [20][21][22] 问题: 平均贷款规模增长情况 - 贷款上限从4000美元提高至约5000美元，平均规模增加约100美元 [24][25][27] 问题: 银行合作伙伴贷款保留比例变化 - 各州保留比例不同，季度变化反映某些州业务增长 [28][29] 问题: 信贷质量和宏观经济影响 - 保持审慎的信贷政策，Model 6可动态调整应对经济波动 [32][33] 问题: 营销支出和获客成本趋势 - 营销支出有所增加，但注重投资回报率 [35][36] 问题: 收益率展望 - 预计收益率将保持稳定或小幅上升 [38][39] 问题: 运营支出展望 - 将战略性投资技术如LOLA系统，同时控制成本增长 [48][49] 问题: 资本配置计划 - 考虑并购、股票回购和股息，寻找符合战略的收购目标 [50][51][53] 问题: LOLA系统的成功标准 - 保持现有业绩的同时提升技术整合能力 [57][58] 问题: 下半年季节性影响 - 预计遵循正常季节性模式，无重大宏观影响 [60][61]

核心财务表现 - 公司第二季度调整后每股收益为856美元，低于市场预期的984美元，同比下降186% [1] - 包括非经常性项目后，净利润为8740万美元（每股742美元），而去年同期净亏损4710万美元（每股383美元） [2] - GAAP总收入达5838亿美元，同比增长85%，但低于预期的585亿美元 [3] 成本与资产状况 - 信贷损失准备金大幅下降462%至1726亿美元 [3] - 运营费用激增25%至1555亿美元 [3] - 截至2025年6月30日，净贷款应收款达80亿美元，较2024年底增长19% [3] - 总资产降至872亿美元，股东权益从175亿美元缩水至155亿美元 [4] 同业比较 - Navient公司第二季度调整后每股收益21美分，远低于预期的29美分及去年同期的48美分 [8] - Capital One表现亮眼，调整后每股收益548美元远超预期的383美元，主要受益于净利息收入增长 [10] 资本运作 - 公司在报告期内回购约53万股股票 [5] 业务前景 - 运营成本上升将持续压制盈利增长，但消费贷款需求回暖有望支撑收入端表现 [6]

宽护城河投资策略 - 该策略聚焦于行业领先且具备持久竞争优势的公司 这些公司通过品牌认知 专利保护 专有技术和网络效应构建护城河 确保长期盈利能力和市场领导地位 [2][3] - 策略目标并非短期收益 而是构建能抵御经济波动 提供稳定可预测回报的投资组合 [2] - 推荐五家具备Zacks Rank 2评级的宽护城河公司：Adobe 迪士尼 Intuit Rollins和强生 [4] 公司分析 Adobe (ADBE) - 在Photoshop Illustrator等旗舰产品中广泛应用AI技术 推出生成式AI工具Adobe Firefly和AI助手Acrobat Reader [7] - 通过AI驱动的云平台拓展数字营销服务 提供数据挖掘和跨设备个性化体验 [8] - 推出基于AI的Adobe Express应用 支持iOS/Android平台短视频编辑 [9] - 2025财年预期收入增长9.5% 盈利增长12% 过去30天盈利预期上调0.1% [11] 迪士尼 (DIS) - 国内主题公园 迪士尼度假俱乐部和邮轮业务推动收入增长 部分被上海和香港迪士尼的疲软抵消 [12] - 娱乐业务预计2025财年运营收入实现两位数增长 ESPN平台18-49岁观众群收视率增长32% [13] - 流媒体业务扭亏为盈 2025Q2直接面向消费者(DTC)运营收入达3.36亿美元 [14] - 2025财年预期收入增长4.1% 盈利增长16.3% 过去60天盈利预期上调0.3% [15] Intuit (INTU) - 在线服务和桌面业务收入稳健 Mailchimp 薪资和支付业务表现强劲 [16] - 推出生成式AI工具"Intuit Assist" 集成至TurboTax QuickBooks等产品 [17] - Credit Karma业务在信用卡 汽车保险等领域表现良好 云订阅模式转型助力长期收入稳定 [18] - 2026财年预期收入增长11.7% 盈利增长13.7% 过去90天盈利预期上调4.3% [19] Rollins (ROL) - 通过BOSS Orkin 2.0等技术工具优化运营 降低成本 VRM和BizSuite系统提升调度效率 [20] - 2024年完成44起收购 零债务且现金流充裕 持续提高股息 [20] - 当前财年预期收入增长10.7% 盈利增长12.1% 过去7天盈利预期上调0.9% [21] 强生 (JNJ) - 创新药业务增长显著 主要产品Darzalex Tremfya等表现强劲 新药Spravato快速放量 [22][23] - 医疗器械业务受中国市场逆风和竞争压力影响 但心血管板块贡献增长 预计下半年两大业务增速提升 [23] - 当前财年预期收入增长5.2% 盈利增长8.8% 过去7天盈利预期上调0.1% [24] 行业趋势 - 五家公司均具备宽护城河商业模式 预计在2025下半年展现强劲潜力 [10] - 各公司盈利和收入增长预期稳健 盈利预测持续上调 [10] - AI工具 强势品牌和战略收购构成长期竞争优势的核心要素 [10]

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度预测净现金流下降0.5%或5600万美元[4][48] - 贷款组合达到创纪录的91亿美元（调整后），同比增长6%[4][48] - 市场占有率从2024年同期的6.6%下降至5.4%[4][48] - 2022、2023和2024年贷款表现低于预期，而2025年贷款表现超出预期[4][48] 各条业务线数据和关键指标变化 - 本季度为经销商和消费者融资超过85,000份合同[7][51] - 收取总额14亿美元，向经销商支付6300万美元的回扣和加速交易回扣[7][51] - 新增1,560家经销商，活跃经销商总数达到10,655家[8][52] 各个市场数据和关键指标变化 - 核心细分市场（次级消费者融资的二手车）市场份额下降[4][48] - 贷款规模持续下降，可能与车辆组合变化有关[19][61] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 继续投资工程团队，现代化贷款发起系统，提高功能发布速度[8][52] - 通过技术现代化实现无摩擦经销商体验[9][52] - 竞争加剧和2024年第三季度评分卡变更导致单位销量下降[5][49] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 通货膨胀持续影响贷款表现不佳[15][58] - 2024年第三季度评分卡变更后发起的贷款表现符合预期[17][59] - 竞争环境难以预测，但上半年竞争加剧[39][81] 其他重要信息 - 公司被评为最佳工作场所之一，93%的团队成员认为公司是一个好雇主[10][53] - 为圣裘德研究医院和许愿基金会筹集超过27万美元[10][53] 问答环节所有的提问和回答 问题: 为什么在收款下降的情况下调整后收益率上升 - 新贷款定价和数量抵消了贷款表现不佳导致的收益率下降[13][56] 问题: 贷款表现不佳的原因 - 经济波动和通货膨胀导致预测模型不准确，特别是2024年评分卡变更前的贷款[15][58] 问题: 贷款规模下降的原因 - 消费者组合变化和车辆组合波动导致贷款规模下降[19][61] 问题: 资本回报和股票回购 - 2022年贷款仍产生超过资本成本的回报[28][70] - 本季度以平均490美元的价格回购53万股，剩余39.1万股授权[31][74][77] 问题: 竞争环境 - 竞争加剧和评分卡变更导致销量下降，但未来可能有所改善[39][81]

核心财务表现 - 2025年第二季度GAAP净利润8740万美元 摊薄后每股收益742美元 相比2024年同期的亏损4710万美元实现大幅增长[1] - 调整后净利润1008亿美元 摊薄后每股收益856美元 同比下降203%[1] - 贷款组合平均余额增长68%至80亿美元 创历史新高[6] 消费者贷款表现 - 预测回收率出现分化 2020年及之前发放的贷款表现优于预期 2021-2024年发放的贷款表现低于预期[3][4] - 2025年第二季度预测净现金流减少5580万美元 降幅05%[5][7] - 贷款发放量和金额分别下降146%和188% 主要因活跃经销商数量减少08%和单经销商平均业务量下降140%[6][22][23] 业务运营指标 - 新增1560家经销商 季度活跃经销商总数达10655家[6] - 向经销商支付6330万美元的保留金和加速保留金付款[6] - 购买贷款占比提升至284% 主要因向信用评分更高的消费者扩大购买计划准入[25][26] 资本管理 - 回购约53万股 占季度初流通股的45%[6] - GAAP平均债务增长132%至65838亿美元 平均股东权益增长08%至16359亿美元[27] - 调整后平均资本增长112%至89327亿美元[29] 盈利能力驱动因素 - 经济利润下降566%至2440万美元 主要因调整后资本回报率下降180个基点至85%[29][33] - 信贷损失准备金减少462% 即148亿美元 主要因预测变化导致的准备金减少1365亿美元[27] - 财务费用增长86% 即4300万美元 主要因贷款组合平均余额增加[27] 成本结构变化 - 营业费用增长250% 即3110万美元 主要因法律费用增加 包括2340万美元或有损失确认[32] - 一般行政费用增长948% 即2200万美元[32] - 薪资费用增长104% 即790万美元 因员工数量增加和股权补偿费用上升[32] 税务影响 - 长期有效所得税率从23%上调至25% 因州地方税负增加和股权补偿超额税收优惠减少[6][37] - 所得税准备金增加4707% 即3860万美元 主要因税前利润增加[32] 行业认可与奖项 - 第十一次入选最佳百家雇主榜单 排名第34位[6] - 获得2025年春季顶级工作场所文化卓越奖 包括工作生活灵活性、领导力、创新等五个类别[6]

蚂蚁消金首单金融债券发行 - 公司将于8月4日簿记建档发行2025年第一期金融债券 规模20亿元 期限3年 票面利率为固定利率 [1] - 本期债券由华泰证券担任簿记管理人 联合资信评估给予债券及发行人主体AAA信用评级 展望稳定 [1] - 这是公司自2021年成立以来首次发行金融债券 基于人行批准的150亿元发行额度 有效期至2027年7月3日 [1] 融资结构优化与资金需求 - 公司负债主要依赖同业借款 截至2024年末市场融入资金占比达78.49% 其中拆入资金占负债总额72.98% [3] - 债券发行将帮助拉长负债久期 降低短期滚动融资风险 募资用于补充中长期资金 优化资产负债匹配 [3] - 公司已获得120家同业机构超3100亿元授信 授信机构包括国有大行 股份制银行和城商行 [4] 财务与经营表现 - 截至2024年末总资产达3137.51亿元 发放贷款和垫款规模3014.67亿元 全年净利润30.51亿元 [1] - 贷款规模同比增长36.77% 推动营收达152.13亿元 [5] - 不良贷款率从2022年末1.69%升至2024年末1.78% 不良贷款余额三年增长2.6倍至55.19亿元 [5] 行业融资环境与监管支持 - 2025年以来消费金融公司融资活跃度提升 多家持牌机构通过金融债和ABS补充资金 总规模超200亿元 [2] - 监管层2023年10月简化债券发行审批程序 取消非银机构发行非资本类债券审批 改为事后报告制 [3] - 2025年6月央行等六部门联合印发文件 支持符合条件的消费金融公司发行金融债券 [4] 行业竞争格局与发展趋势 - 消费金融行业集中度进一步上升 龙头企业依托商业模式 规模效应和资金成本优势形成良性循环 [6] - 头部机构从科技应用 场景构建和资金渠道三个维度发展核心竞争力 [9] - 宏观经济弱复苏导致零售信贷行业风险管控压力上升 银行等机构业务下沉加剧同业竞争 [7] 公司竞争优势与生态协同 - 核心业务为"花呗"和"借呗" 截至2024年末覆盖超4亿用户 链接4000万商家 [5] - 股东背景多元 蚂蚁集团作为控股股东持股50% 杭州市数据集团 舜宇光学 传化智联等构成战略股东阵营 [8] - 依托支付宝生态的智能风控系统 通过大数据建模实现"千人千面"定价 2024年自营贷款占比突破50% [8] 资本与风控指标 - 资本充足率11.25% 核心一级资本充足率10.10% 均高于监管要求的8% [1][5] - 拨备覆盖率为215.74% 高于中银消金208.26% 但低于中邮消金278.50%和马上消金548.45% [6] - 信贷资产全部为信用贷款 客户以普惠金融群体为主 经济波动可能加剧资产质量波动 [5]