文章核心观点 - 助贷新规（“9号文”）的实施对互联网助贷行业产生了深刻且颠覆性的影响，导致资金端（以中小银行为主）集体收缩或停止与助贷平台的合作，同时助贷平台自身也因合规整改、剥离高利率客户而面临业务萎缩、利润下滑和估值大幅缩水的冲击 [1][2][4][6] 资金端（银行）的反应与影响 - 多家银行已全面停止或大幅收缩与助贷平台的合作 例如华东某农商行全面停止个人经营性贷款的助贷合作 对消费类网贷持到期不续态度 [1][2] - 银行对合作平台的门槛和审查趋严 华东某中小银行仅与在贷余额为200亿至500亿元的平台合作 并在8家合作平台中清退了4家不符合要求的机构 [2] - 银行主动暂停新增贷款投放 自2025年8月20日起 一家华东中小银行暂停了互联网贷款投放 仅管理存量业务 [2] - 银行合作机构数量锐减 以吉林亿联银行为例 其合作机构从2024年6月的53家、11月的56家 减少至2026年1月的11家 [2] - 多家银行公告停止相关业务 乌鲁木齐银行自2025年10月1日起停止发放合作类个人互联网消费贷款 龙江银行名单中仅剩的一家合作机构也已停止合作 [3] - 中小银行对助贷模式依赖度高 其资产端快速扩张高度依赖助贷与联合贷 但自身存在获客能力弱、风险认知不足等隐患 新规导致其信贷规模面临急剧萎缩风险 [3] 资产端（助贷平台）的经营与财务冲击 - 助贷平台核心业务受直接冲击 导致利润出现巨额亏损 例如数禾科技2025年第四季度净亏损约6.84亿元 [4] - 助贷平台估值大幅缩水 分众传媒对数禾科技的长期股权投资账面价值约为29.44亿元 但在2026年1月被评估为约7.82亿元 评估减值率达73.45% [4][6] - 头部平台为应对新规提前进行合规整改 包括变更借款人合同、优化系统、更改获客界面等 以消化新规的潜在冲击 [7] - 平台主动剥离高利率客户 2025年某头部平台新发放贷款中年利率高于24%的占比仅10%左右 为近年新低 但存量加新增高于24%的贷款整体余额占比仍约30% 公司决定剥离无法调低价格的超高利率客户 [7] - 剥离高利率客户对短期利润造成向下压力 预计将在金融科技公司2025年四季报中体现 [7] - 上市平台财务数据已显现压力 例如嘉银科技2025年第三季度贷款撮合交易量322亿元人民币 环比下降13.2% 净营业收入14.7亿元人民币 环比下降22.1% 净利润3.8亿元人民币 环比下降27.5% [5]

文章核心观点 - 投资者应超越美国大盘股 在全球市场寻找被错误定价的真正价值股 这能提供安全边际和上涨潜力 [1] - Benzinga价值排名是一个基于多重估值指标（市盈率、市现率、市销率、企业价值/EBITDA及资产负债表）的量化系统 旨在识别市场中最便宜的股票 避免价值陷阱 [2][3] - 全球市场高度割裂 资本流动不均 投资者注意力集中于少数美国公司 导致许多地区因非基本面原因被忽视 这为价值投资者创造了理想环境 [3][4] - 在美国以外 估值差异极大 存在盈利丰厚、资产雄厚的公司以个位数市盈率交易 其现金流收益率在标普500中难以想象 且资产负债表持续改善而股价停滞 [4] - 该排名系统筛选出全球最便宜的十只非美国股票 这些公司因投资者注意力转移而遭估值忽视 并非业务本身消失 [6][10][11] 国际价值股投资逻辑 - 投资优势源于纪律性 将搜索范围限定在Benzinga价值排名前10%的非美公司 从而聚焦于全球市场最便宜的部分 [7] - 从低估值起步是投资者在宏观预测多变、政治噪音不断的环境下 少数仍可控制的优势之一 [8] - 这些股票提供了不对称性：相对于所购资产的下行风险有限 而若市场情绪或资本流向最终转变 则上行空间可观 [9] 推荐公司列表及摘要 - **浦项控股** 韩国全球大型高效钢铁生产商 业务涵盖汽车、造船、建筑和能源市场 并扩展至电池材料 在周期悲观时期交易于深度折价倍数 [11] - **萨索尔** 南非一体化能源和化工公司 将煤炭和天然气转化为全球使用的燃料和化学品 尽管有运营失误史 但仍产生与全球需求挂钩的巨额现金流 估值极低 [12] - **韩国电力公司** 韩国电力系统骨干 拥有全国发电、输电和配电资产 政府定价控制和燃料成本波动压低了其估值倍数 [13] - **LuxExperience** 荷兰公司 专注于高端旅游和体验式奢侈服务 因缺乏投资者关注而非需求崩溃 导致估值处于全球最低股票之列 [14] - **盖尔道** 巴西最大长材钢产品生产商 业务遍及美洲 尽管能产生稳定现金流且市场地位稳固 但货币波动和新兴市场风险溢价使其交易于低倍数 [15] - **本田汽车** 日本全球制造业巨头 在摩托车、汽车和动力设备领域占据主导地位 因缺乏市场炒作 其估值水平与一家萎缩的企业而非持久的全球品牌更为一致 [16] - **SK电信** 韩国最大无线运营商 提供移动和宽带服务 并持有科技、媒体和半导体相关业务战略股份 低增长预期和高资本密集度将其推入深度价值区域 [17][18] - **嘉银集团** 中国金融科技公司 通过连接借款人与机构资金方促进消费贷款 监管不确定性压低了整个行业估值 [19] - **FinVolution Group** 中国主要消费信贷金融科技平台 因监管打击和投资者对中国股票的不信任 其股价相对于盈利和现金流出现极端折价 [20] - **KT公司** 韩国主要电信提供商 提供无线、宽带、企业网络和数字服务 电信行业低增长、高资本密集的特点压低了其估值倍数 [21]

公司股价与财务表现 - 2025年12月15日，公司股价开盘上涨3.57%，报6.97美元/股，当日成交85.32万美元，公司总市值3.72亿美元 [1] - 截至2025年09月30日，公司收入总额为51.32亿人民币，同比增长16.73% [1] - 截至2025年09月30日，公司归母净利润为14.35亿人民币，同比增长83.76% [1] 公司业务定位与战略 - 公司是中国领先的科技服务集团，致力于运用大数据、云计算、人工智能等技术连接消费者与金融机构 [1] - 公司坚持“数字+科技”双驱动战略，核心是构建以大数据驱动的云服务平台和智能风控体系 [1] - 公司业务已覆盖东南亚、非洲、拉丁美洲等多个地区，并计划继续向全球更多国家和地区推广 [1] 核心科技平台与成果 - “天引”智能资金管理平台高效匹配资金与资产 [2] - “明鉴”智能风控引擎大幅优化了风险控制水平 [2] - “大禹”数据资产管理平台系统性提升了数据治理能力 [2] - “嫦娥”智能语音呼叫平台提供合规贴心的贷后服务 [2] - 多项科技成果落地促进了公司流程数字化、监督自动化、决策科学化，夯实了数字经济基石 [2]

核心观点 - 金融科技行业在助贷新规影响下整体营收稳中有升但盈利表现显著分化行业进入合规驱动的高质量发展阶段竞争从规模扩张转向精细化运营和技术赋能[1][5][10] 业绩表现 - 整体营收稳中有升奇富科技以52.1亿元营收领跑同比增长19.1%信也科技、小赢科技、宜人智科、嘉银科技营收在14.7亿元至34.9亿元之间同比增幅1.8%至23.9%仅乐信营收34.2亿元同比下降[3] - 净利润表现分化加剧出现营收与净利反向波动特征例如奇富科技营收增19.1%但净利润14.3亿元同比下降宜人智科营收增5%但净利润3.2亿元同比下降[3] - 部分公司净利润同比增长如乐信在营收微降下净利增长信也科技、嘉银科技净利也实现增长[3] 规模与行业格局 - 头部平台资金集聚效应明显截至9月末奇富科技在贷余额1381亿元居首乐信、信也科技、小赢科技、宜人智科在贷余额分别为1018亿元、771亿元、628亿元、342亿元[4] - 新规落地后中小平台加速出清预计头部机构将占据更多市场份额马太效应加剧[4][5] - 行业梯队格局进一步清晰头部平台凭借资源与合规保持优势部分中小机构面临增长压力[5] 助贷新规的影响与应对 - 助贷新规10月1日生效要求商业银行将各类息费统一计入综合融资成本并严格控制在年化24%以内推动行业资源向合规头部机构集中[6] - 轻重资本模式切换成为应对策略重资本模式承担贷款本金风险盈利来自利差轻资本模式不承担或协商承担风险收取服务费[6][7] - 新规实施导致部分平台贷款促成业务费率下降造成盈利能力波动[6] 业务策略与发展方向 - 生态布局成为核心策略之一如乐信的分期电商平台服务收入同比增长11.8%分期乐商城双11交易额增38%生活民生消费品交易额激增237%[7] - 海外业务增长显著信也科技国际收入占总收入25%海外累计借款用户近1000万三季度新增130万同比增长18%嘉银科技印尼市场规模同比增近两倍墨西哥市场拓展见效宜人智科优先深耕东南亚市场奇富科技也在积极探索海外机会[7][8] - 人工智能技术广泛应用在风控、营销、客服等全业务链路实现降本增效头部公司已实现AI技术规模化应用[11] 未来展望 - 行业从野蛮生长进入合规驱动的高质量发展阶段市场资源将向合规领先、风控强劲、运营稳健的头部平台集中[10] - 机构需严格契合白名单合作要求遵守综合服务定价上限建立自主可控的全流程风险管控体系[11] - 短期内行业面临缩量阵痛但随着业务及合规举措调整到位中长期有望实现恢复性增长[11]

美股期货市场表现 - 美国股指期货在周三早盘走高，纳斯达克指数期货上涨约50点[1] Nutanix Inc (NTNX) 财务表现及市场反应 - 公司第一季度每股收益为0.21美元，低于分析师共识预期的0.41美元[2] - 公司第一季度销售额为6.70576亿美元，低于分析师共识预期的6.7675亿美元[2] - 公司下调了2026财年的销售指引，低于市场预期[1] - 股价在盘前交易中暴跌16.8%至48.86美元[2] 其他盘前交易中下跌的股票 - Jiayin Group Inc – ADR (JFIN) 下跌7.8%至6.83美元[4] - Zscaler Inc (ZS) 下跌7.2%至269.00美元，公司公布了第一季度财务业绩[4] - Ambarella Inc (AMBA) 下跌6.7%至84.84美元，公司公布了季度业绩[4] - Workday, Inc. (WDAY) 下跌6.3%至219.00美元，公司公布了第三季度业绩[4] - Pagerduty Inc (PD) 下跌5.8%至14.30美元，公司公布了喜忧参半的第三季度财务业绩并下调了2026财年销售指引[4] - HP Inc (HPQ) 下跌5.7%至22.94美元，公司发布的第一季度每股收益指引中点低于预期[4] - Deere & Company (DE) 下跌4.7%至474.95美元，公司公布了第四季度财务业绩并发布了低于预期的2026财年展望[4] - Vera Therapeutics, Inc. (VERA) 下跌3.5%至28.40美元[4]

财务业绩 - 第三季度营业收入达14.7亿元人民币，较2024年同期增长1.8% [1] - 第三季度净利润为3.8亿元人民币，较2024年同期增长39.7% [1] - 第三季度Non-GAAP经营利润为4.9亿元人民币 [1] - 全年Non-GAAP经营利润指引定为19.9亿至20.6亿元人民币，同比增长约52.3%至57.6% [2] 业务规模与增长 - 第三季度国内贷款撮合交易量为322亿元人民币，同比增长约20.6% [1] - 2025年四季度撮合交易量指引为230亿至250亿元人民币 [2] - 全年撮合交易量指引为1278亿至1298亿元人民币，同比增长约26.8%至28.8% [2] 资金与资产质量 - 截至三季度末，公司与75家金融机构保持合作，另有64家正在洽谈中 [1] - 截至三季度末，公司90天以上逾期率为1.33% [2] 客户与运营效率 - 重复借款客户的撮合交易量占比提升至78.6% [2] - 整体件均借款金额提升至9115元，同比增长约19.5% [2] 技术能力与智能化 - 累计落地智能体数量超300个，内部月活渗透率达40%以上 [2] - “伏羲”模型管理平台将模型从研发到投产所需时间从32天缩短到16天 [2] - 模型投产数量增加近三倍 [2] 海外市场拓展 - 印尼市场业务规模相较上年同期增长近两倍，放款用户数同比增长约1.5倍 [1] - 墨西哥市场业务延续高速发展态势，市场拓展初见成效 [1] 行业环境 - 随着10月助贷新规的落地，行业面临诸多变化和挑战 [2]

核心财务业绩 - 第三季度促成贷款金额达322亿元人民币，同比增长约20.6% [1][13] - 第三季度非GAAP营业利润为4.906亿元人民币，同比增长50.3% [1][15] - 第三季度净收入为14.7亿元人民币，同比增长1.8% [13] - 第三季度净收入为3.70765亿元人民币，同比增长39.7%，每股基本和摊薄净收益为1.83元人民币 [15][16] 业务运营与风险指标 - 期末90天以上逾期率为1.33% [5] - 重复借款人在促成贷款金额中的占比进一步提升至78.6% [6] - 整体单次借款平均金额增至9115元人民币，同比增长约19.5% [6] - 与75家金融机构保持合作，另有64家正在洽谈中 [1] 技术发展与AI应用 - 内部AI模型直接降低成本超过100万元人民币，并构建了技术壁垒 [7] - 通过建立历史声纹数据库，已识别超过4000个新的欺诈声纹 [7] - 图像识别识别有组织欺诈关联的准确率超过90% [7] - 欺诈检测的及时性从一周压缩到两小时以内 [8] - AI产品矩阵实现100%客服覆盖和超过90%的准确率，显著提升效率 [8] - 智能代理研发平台已创建超过300个代理，内部月活跃渗透率超40% [9] - 模型管理平台将模型从研发到上线的时间从32天减少到16天，上线模型数量增加近两倍 [9] 海外市场拓展 - 第三季度印尼业务规模同比增长近200%，借款人数同比增长约150% [10] - 通过增资获得印尼当地运营商超过20%的股权 [10] - 墨西哥市场贷款金额和用户基础保持快速增长 [11] 行业环境与监管影响 - 中国第三季度GDP同比增长4.8%，消费对增长贡献率达56.6% [2] - 截至9月30日，狭义消费者信贷余额同比增长4.2% [2] - 10月实施的新促贷法规对行业产生显著影响，主要体现在定价下行压力和消费者保护 [19] 未来业绩指引 - 预计2025年第四季度促成贷款金额在230亿至250亿元人民币之间 [12] - 预计2025年全年促成贷款金额在1278亿至1298亿元人民币之间，同比增长约26.8%至28.8% [12][25] - 预计2025年全年非GAAP营业利润在19.9亿至20.6亿元人民币之间，同比增长约52.3%至57.6% [12][26]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度撮合贷款金额达322亿元人民币，同比增长约20.6% [5][6] - 第三季度非GAAP经营利润为4.9亿元人民币，同比增长约50.3% [5][6] - 第三季度净收入为14.702亿元人民币，同比增长1.8% [24] - 撮合及服务费用为2.865亿元人民币，相比2024年同期的4.191亿元人民币有所下降，主要由于担保相关服务费用减少 [24] - 销售及营销费用为5.442亿元人民币，同比下降1.1% [25] - 一般及行政费用为0.724亿元人民币，同比增长29%，主要受股份薪酬增加驱动 [25] - 研发费用为1.087亿元人民币，同比增长13.3%，主要由于员工薪酬及相关福利支出增加 [25] - 第三季度净收入为3.765亿元人民币，同比增长39.7% [26] - 第三季度基本和稀释后每股净收益为1.83元人民币，2024年同期为1.27元人民币 [26] - 第三季度末现金及现金等价物为1.242亿元人民币，上一季度末为3.162亿元人民币 [26] - 第三季度净利润率为25.6%，略低于第二季度的27.5% [35] - 前三季度净利润为14.35亿元人民币，同比增长84%，已超过2024年全年10.56亿元人民币的净利润 [35] 各条业务线数据和关键指标变化 - 重复借款人在撮合贷款量中的占比进一步上升至78.6% [10] - 整体平均单笔借款金额上升至9,115元人民币，同比增长约19.5% [10] - 海外印尼市场业务规模同比增长近200%，借款人数同比增长约150% [19] - 公司通过增资获得印尼当地运营商超过20%的股权 [19] - 墨西哥市场贷款量和用户基础保持快速增长，市场拓展初见成效 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司维持与75家金融机构的合作，另有64家正在洽谈中 [7] - 公司被大多数合作金融机构列入白名单，为资金供应稳定性奠定基础 [7] - 利用技术优势、流量管理能力和风控专长，提升资金合作伙伴的资本配置效率 [7] - 为优化资源配置效率，在新客获取上采取谨慎策略，更专注于高质量借款人群体 [10] - AI发展进入新阶段，通过增加资源投入和组织架构调整，实现多项重大创新 [11][12] - 建立内部模型，直接降低成本超过100万元人民币，并构建技术护城河 [12] - 推出千机智能体研发平台，显著降低AI智能体开发门槛，内部智能体数量已超过300个，月活渗透率超过40% [16] - 浮石模型管理平台致力于提升模型部署效率，将模型从研发到生产的时间从32天缩短至16天，投产模型数量增加近三倍 [17] - 海外市场是突破区域增长边界和构建全球战略布局的核心支柱 [18] - 10月新规实施后，行业正经历诸多变化和挑战 [20] - 面对复杂多变且竞争加剧的外部环境，公司旨在以精益运营能力应对周期性阻力 [21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度中国GDP同比增长4.8%，较上一季度的5.2%有所放缓，但总体保持稳定，消费对增长的贡献率为56.6% [5] - 截至9月30日，狭义消费信贷余额同比增长4.2% [5] - 近期监管政策信号表明，稳定增长、促进消费和推进普惠金融的协同努力为行业长期健康发展创造了有利环境 [5] - 在行业收缩和流动性收紧的背景下，整体风险指标承压，资产质量出现波动 [8] - 新规的实施对行业影响显著，变化主要体现在定价下行压力至24%以及持续强调消费者保护 [30] - 随着流动性收紧，公司已对更广泛行业的定价压力和流动性压力以及行业波动做出回应 [30] - 资产定价的下行趋势预计将持续 [32] - 长期来看，新规的实施将提高行业准入门槛，推动行业向更健康、有序、合规和可持续的方向发展 [38] - 随着行业向更高质量的借款人群体转变，定价和收入分成率预计将趋于温和，利润率将回归到更健康、可持续的水平 [38] - 公司正进入高质量发展新阶段 [38] 其他重要信息 - 第三季度90天以上逾期率为1.33% [9] - 通过快速迭代风控模型，收紧针对高风险、高波动用户的策略，引入长短视角结合的模型以增强风险监控的灵活性和及时性 [8] - 通过建立历史声纹数据库和高质声纹处理流水线，对进线呼叫进行实时欺诈识别，迄今识别超过4,000个新欺诈声纹 [14] - 图像识别通过捕捉申请人上下文特征和筛选高风险场景线索，识别有组织欺诈关联的准确率超过90% [14] - 多模态能力整合后，欺诈检测的及时性从一周压缩至两小时内 [15] - 客服流程中，AI产品矩阵覆盖从坐席培训、实时通话支持到事后分析的全业务流程，实现坐席100%覆盖和超过90%的准确率，显著提升员工效率和服务质量 [15] 问答环节所有提问和回答 问题: 10月新规生效后对业务的影响、战略调整及未来展望 [28] - 新规对行业影响显著，变化主要体现在定价下行压力至24%以及持续强调消费者保护 [30] - 公司撮合贷款业务的资产定价自10月起已完全符合资金合作伙伴的监管要求 [30] - 公司已加强流量获取调整，更关注跨行业平台并优化流量结构，在当前环境下采取更谨慎的获客策略 [30] - 对现有借款人基础，公司加强了借款人细分，一方面通过管理未偿余额、基于风险周期、弹性、定价和近期申请频率等指标加速流失，以应对在较低定价下更难操作的细分群体；另一方面通过产品和定价调整，加强挽留和重新吸引可能流失的高质量借款人的努力 [31][32] - 这些举措有助于优化整体投资组合结构 [32] - 资产定价的下行趋势预计将持续，公司的重点不仅是度过当前波动期，更是持续加强长期风险周期运营能力 [32] 问题: 在当前环境下，对未来收入分成率和利润率的预期 [34] - 第三季度公司撮合贷款金额322亿元人民币，实现非GAAP经营利润4.91亿元人民币，符合此前指引，季度净利润为3.76亿元人民币，净利润率为25.6%，较第二季度的27.5%略有下降 [35] - 前三季度净利润为14.35亿元人民币，同比增长84%，已超过2024年全年10.56亿元人民币的净利润，预计2025年全年盈利能力将显著高于2024年 [35] - 新规给行业带来短期压力，同时影响流动性和资产质量，作为高度敏捷的技术驱动型公司，并借鉴过去应对监管和信贷周期的经验，公司根据市场状况及时审慎地调整了业务规模、风险状况和定价策略 [37] - 长期来看，新规的实施将提高行业准入门槛，推动行业向更健康、有序、合规和可持续的方向发展，随着行业向更高质量的借款人群体转变，定价和收入分成率预计将趋于温和，利润率将回归到更健康、可持续的水平 [38] - 重申第四季度撮合贷款量预计达到230-250亿元人民币，全年撮合贷款量预计为1278-1298亿元人民币，同比增长约26.8%-28.8%，全年非GAAP经营利润指引为19.9-20.6亿元人民币，同比增长约52.3%-57.6% [39]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度贷款撮合金额达322亿元人民币，同比增长约20.6% [6][24] - 第三季度非GAAP经营利润为4.906亿元人民币，同比增长约50.3% [6][25] - 第三季度净收入为14.702亿元人民币，同比增长1.8% [24] - 第三季度净利润为3.765亿元人民币，同比增长39.7%，净利率为25.6% [26][35] - 前三季度净利润达14.35亿元人民币，同比增长84%，已超过2024年全年10.56亿元人民币的净利润 [35] - 撮合和服务费用为2.865亿元人民币，较2024年同期4.191亿元人民币有所下降，主要由于担保相关服务费用减少 [24] - 应收账款、对应资产、贷款应收款及其他坏账准备为150万元人民币，同比下降87.1% [25] - 销售和营销费用为5.442亿元人民币，同比下降1.1% [25] - 一般及行政费用为7240万元人民币，同比增长29%，主要由于股权激励费用增加 [25] - 研发费用为1.087亿元人民币，同比增长13.3%，主要由于员工薪酬及相关福利支出增加 [25] - 期末现金及现金等价物为1.242亿元人民币，上一季度末为3.162亿元人民币 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 重复借款人在撮合金额中的占比进一步提升至78.6% [10] - 整体平均借款金额达到每笔9115元人民币，同比增长约19.5% [10] - 90天以上逾期率为1.33% [9] - 公司内部AI代理月活跃渗透率超过40% [16] - 模型从研发到生产上线所需时间从32天减少至16天，投入生产的模型数量增加近两倍 [17] 各个市场数据和关键指标变化 - 印尼市场业务规模同比增长近200%，借款人数量较去年同期增长约150% [19] - 公司通过增资获得印尼当地运营商超过20%的股份 [19] - 墨西哥市场贷款金额和用户基础保持快速增长，市场拓展初见成效 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进"四加二"战略，聚焦四大应用方向，依托两大关键基础设施平台 [17] - 海外市场被视为突破区域增长边界和构建全球战略布局的核心支柱 [18] - 通过自研AI模型构建技术护城河，内部模型相比外部模型直接降低成本超过100万元人民币 [12] - 采用谨慎的新客户获取策略，更专注于高质量借款人群体，所有新增渠道均为领先的互联网平台 [10] - 与75家金融机构保持合作，另有64家正在洽谈中，大多数合作金融机构将公司列入白名单 [7] - 利用多模态反欺诈系统和AI驱动的坐席辅助深化业务赋能 [12][14][15] - 建立历史声纹数据库和高品质声纹处理流水线，已识别超过4000个新的欺诈声纹 [14] - 图像识别识别有组织欺诈关联的准确率超过90% [14] - 欺诈检测的时效性从一周压缩到两小时以内 [15] - AI产品矩阵实现100%坐席覆盖和超过90%的准确率，显著提升员工效率和服务质量 [15] - 钱迹智能代理研发平台显著降低AI代理开发门槛，内部此类代理数量已超过300个 [16] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 中国第三季度GDP同比增长4.8%，消费对增长的贡献率为56.6% [5] - 截至9月30日，狭义消费信贷余额同比增长4.2% [5] - 近期监管政策信号表明，稳定增长、促进消费和发展普惠金融的协同努力为行业长期健康可持续发展创造了有利环境 [5] - 行业面临收缩和流动性收紧的背景，整体风险指标存在压力，资产质量出现波动 [8] - 10月实施的新规给行业带来显著影响，变化主要集中在定价下行压力至24%及持续强调消费者保护 [30] - 新规的实施将提高行业准入门槛，推动行业向更健康、有序、合规和可持续的方向发展 [37] - 预计定价下行趋势将持续，行业将转向更高质量的借款人群体，因此收入分成率和利润率将回归更健康、可持续的水平 [32][37] - 公司进入高质量发展新阶段 [37] 其他重要信息 - 公司预计2025年第四季度贷款撮合金额在230亿至250亿元人民币之间 [21][38] - 2025年全年撮合金额预计在1278亿至1298亿元人民币之间，同比增长约26.8%至28.8% [21][38] - 2025年全年非GAAP经营利润指引为19.9亿至20.6亿元人民币，同比增长约52.3%至57.6% [21][38] - 公司旨在以精益运营能力应对周期性挑战，构建长期韧性以实现稳健、可持续增长 [21] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 新规10月生效后对业务的影响以及战略调整和未来展望 [28] - 新规对行业影响显著，主要集中在定价下行压力至24%及持续强调消费者保护 [30] - 公司贷款撮合业务的资产定价已完全符合资金合作伙伴的监管要求 [30] - 针对行业流动性收紧和波动，公司强化了流量获取调整，更注重跨行业平台和优化流量组合，在当前环境下采取更谨慎的客户获取策略 [30] - 对现有借款人基础，公司加强借款人分层，一方面通过管理未偿余额、基于风险周期、弹性、定价和近期申请频率等指标加速流失来处理高风险群体，另一方面通过产品和定价调整加强留存和重新吸引可能流失的高质量借款人 [31][32] - 这些举措有助于优化整体投资组合结构，预计定价下行趋势将持续，公司重点不仅是应对当前波动期，更是持续加强长期风险周期运营能力 [32] 问题: 在当前环境下对收入分成率和利润率前景的看法 [34] - 第三季度公司实现322亿元撮合金额和4.91亿元非GAAP经营利润，符合此前指引，净利润3.76亿元，净利率25.6%，较第二季度的27.5%略有下降 [35] - 前三季度净利润14.35亿元，同比增长84%，已远超2024年全年，预计2025年全年盈利能力将显著高于2024年 [35] - 新规给行业带来短期流动性及资产质量压力，但作为高度敏捷的科技驱动型公司，凭借过往应对监管和信贷周期的经验，公司已根据市场状况及时审慎地调整业务规模、风险姿态和定价策略 [36] - 长期看，新规执行将提高行业门槛，推动行业更健康、有序、合规和可持续发展，随着行业转向高质量借款人群体，定价及收入分成率预计将趋于温和，利润率将回归更健康、可持续水平 [37] - 重申公司第四季度撮合金额预计230-250亿元，全年1278-1298亿元，同比增长26.8-28.8%，全年非GAAP经营利润指引19.9-20.6亿元，同比增长52.3-57.6% [38]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度贷款撮合金额达322亿元人民币 同比增长约206% [4] - 第三季度非GAAP营业利润为49亿元人民币 同比增长约503% [4] - 第三季度净收入为14702亿元人民币 同比增长18% [13] - 第三季度净收入为3765亿元人民币 同比增长397% [16] - 第三季度基本和稀释后每股净收益为183元人民币 去年同期为127元人民币 [16] - 第三季度每ADS净收益为732元人民币 去年同期为508元人民币 [16] - 第三季度净利率为256% 较第二季度的275%略有下降 [19] - 前三季度累计净利润达1435亿元人民币 同比增长84% 已超过2024年全年1056亿元人民币的水平 [19] - 期末现金及现金等价物为1242亿元人民币 上一季度末为3162亿元人民币 [16] - 撮合和服务费用为2865亿元人民币 去年同期为4191亿元人民币 主要由于担保相关服务费用减少 [14] - 应收账款、对抵资产、贷款应收款及其他项目的坏账准备为15亿元人民币 同比下降871% [15] - 销售和营销费用为5442亿元人民币 同比下降11% [15] - 一般及行政费用为724亿元人民币 同比增长29% 主要由于股权激励费用增加 [15] - 研发费用为1087亿元人民币 同比增长133% 主要由于员工薪酬及相关福利支出增加 [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 贷款撮合业务中 重复借款人的贡献占比进一步提升至786% [6] - 单笔借款平均金额提升至9115元人民币 同比增长约195% [6] - 公司AI发展进入新阶段 内部模型直接降低成本超过100万元人民币 [8] - 自研智能体研发平台已创建超过300个智能体 内部月活跃渗透率超过40% [9] - 模型管理平台将模型从研发到投产的时间从32天缩短至16天 投产模型数量增加近两倍 [9] 各个市场数据和关键指标变化 - 印尼市场业务规模同比增长近200% 借款人数同比增长约150% [11] - 公司通过增资获得印尼当地运营商超过20%的股权 [11] - 墨西哥市场贷款金额和用户基础保持快速增长 市场拓展初见成效 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司坚持推进"四加二"战略 聚焦四大应用方向并依托两大基础设施平台 [10] - 海外市场是突破地域增长边界和构建全球战略布局的核心支柱 [10] - 新规实施后行业准入门槛将提高 推动行业向更健康、有序、合规和可持续的方向发展 [20] - 行业将转向更高质量的借款人群体 定价和利润率将回归更健康、可持续的水平 [20] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度中国GDP同比增长48% 消费对增长贡献度为566% 消费信贷需求稳步上升 [4] - 监管政策信号表明 稳增长、促消费和推进普惠金融的协同努力为行业长期健康发展创造了有利环境 [4] - 在行业收缩和流动性收紧的背景下 整体风险指标存在压力 资产质量出现波动 [5] - 新规于10月实施 行业正经历诸多变化和挑战 [11] - 面对复杂多变且竞争加剧的外部环境 公司旨在以精益运营能力应对周期性逆风 [12] 其他重要信息 - 期末公司与75家金融机构保持合作 另有64家正在洽谈中 [5] - 公司被多数合作金融机构列入白名单 为稳定资金供应奠定了基础 [5] - 公司快速迭代风控模型 引入长短视角结合的模型 提升风险监测的灵活性和及时性 [5] - 期末90天以上逾期率为133% [6] - 公司采用谨慎的新客户获取策略 重点聚焦高质量借款人群体 [6] - 通过建立历史声纹数据库 已识别超过4000个新的欺诈声纹 [8] - 图像识别技术识别有组织欺诈关联的准确率超过90% [8] - 多模态能力将欺诈检测的时效从一周压缩至两小时内 [8] - AI产品矩阵实现客服人员100%覆盖 准确率超过90% [9] 问答环节所有提问和回答 问题: 新规10月生效后对业务的影响 管理层的战略调整和未来展望 [17] - 新规对行业影响显著 主要体现在定价下行压力至24%以及持续强调消费者保护 [18] - 公司贷款撮合业务的资产定价已完全符合资金合作伙伴的监管要求 [18] - 公司已加强流量获取调整 更注重跨行业平台和优化流量结构 在当前环境下采取更谨慎的获客策略 [18] - 对现有借款人基础 公司加强了借款人分层 一方面通过管理未偿余额、基于风险周期等因素加速高风险群体退出 另一方面通过产品和定价调整加强保留高质量借款人 [18] - 资产价格下行趋势预计将持续 公司重点不仅是度过当前波动期 更是持续加强长期风险周期运营能力 [18] 问题: 在当前环境下 如何看待未来的收入收取率和利润率预期 [19] - 第三季度业绩符合此前指引 前三季度净利润已远超2024年全年 预计2025年全年盈利能力将显著高于2024年 [19] - 新规给行业带来短期压力 但作为技术驱动的高敏捷性公司 公司根据市场情况及时审慎地调整了业务规模、风险姿态和定价策略 [20] - 长期看 新规实施将提高行业门槛 推动行业向更健康、有序和可持续方向发展 [20] - 随着行业转向高质量借款人群体 定价和收入收取率预计将趋于温和 利润率将回归更健康、可持续的水平 [20] - 公司重申第四季度及全年业绩指引 预计第四季度撮合金额230-250亿元人民币 全年1278-1298亿元人民币 同比增长268%-288% 全年非GAAP营业利润指引199-206亿元人民币 同比增长523%-576% [21]