报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金受地缘政治主导，长期趋势依旧上行，调整不看深，新驱动下长线资金易入场抬升底部支撑；白银方面，金银比重新回升 [3] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 本周伦敦金回升2.86%，伦敦银回落 -0.3%，金银比从前周91.4回升至95.2，10年期TIPS回落至2.13%，10年期名义利率回升至4.41%（2年期3.96%），美元指数录得98.1 [3] - 沪银2506收盘价8791，周涨幅 -0.67%；Comex白银2506收盘价36.370，周涨幅0.66%；伦敦银现货收盘价36.291，周涨幅0.87%；沪金2506收盘价794.36，周涨幅1.42%；Comex黄金2506收盘价3452.6，周涨幅3.65%；伦敦金现货收盘价3433.4，周涨幅3.74% [4] 期货成交及持仓变动 - 沪银2506本周成交768177手，持仓413599手，较前周减少67445手；Comex白银2506本周成交68169手，较前周减少12347手，持仓88969手，较前周减少29928手 [4] - 沪金2506本周成交222835手，持仓176354手，较前周减少1960手；Comex黄金2506本周成交196559手，较前周增加15249手，持仓326434手，较前周增加1442手 [4] Comex及ETF持仓变动 - Comex白银期货及期权非商业净多持仓20777手，较前周增加59229手；SLV白银ETF持仓14675.36吨，较前周减少33.93吨 [4] - Comex黄金期货及期权非商业净多持仓54825手，较前周减少1251手；SPDR黄金ETF持仓940.49吨，较前周增加6.28吨 [4] 库存变动 - 沪银本周库存1210055千克，较前周增加92115千克；Comex白银本周库存498460011金衡盎司，较前周增加3740070金衡盎司，注册仓单占比32.5%，较前周增加0.35% [4] - 沪金本周库存18177千克，较前周增加330千克；Comex黄金本周库存37789752金衡盎司，较前周减少327583金衡盎司，注册仓单占比54.3%，较前周增加0.22% [4] 国内期现价差变动 - 白银现货对期货主力价差本周五为2，较前周增加13；黄金现货对期货主力价差本周五为 -3.50，较前周增加0.18 [4] 国内月间价差变动 - 沪银12月合约对6月合约价差绝对值本周五为36，较前周减少22；沪银买6月抛12月跨期套利成本本周五为82，较前周增加1 [4] - 沪金12月合约对6月合约价差绝对值本周五为4.22，较前周减少1.9；沪金买6月抛12月跨期套利成本本周五为6.86，较前周增加0.0 [4] 内外价差变动 - 白银T+D对伦敦银的价差和黄金T+D对伦敦金的价差数据本周部分缺失 [4] 外汇 - 美元兑人民币（CNY即期）本周收盘价7.18，周涨幅 -0.05%，其他外汇数据部分缺失 [4] 海外期现价差 - 黄金：本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 -19.25美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 -20美元/盎司 [8][9] - 白银：本周伦敦现货 - COMEX白银主力价差重新拉开至 -0.079美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 -0.095美元/盎司 [8][12] 国内期现价差 - 黄金：本周黄金期现价差为 -3.5元/克，处于历史区间下沿 [16] - 白银：本周白银期现价差为2元/克，处于历史区间下沿 [18] 月间价差 - 黄金：本周黄金月间价差为4.22元/克，处于历史区间上沿 [22] - 白银：本周白银月间价差为36元/克，处于历史区间下沿 [26] 金银近远月跨月正套交割成本 - 买TD抛沪金：合计成本11.38元/克 [29] - 买沪金12月抛6月：合计成本15.45元/克 [30] - 买TD抛沪银：合计成本133.26元/千克 [31] - 买沪银12月抛6月：合计成本 -95.90元/千克 [32] 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向 - 本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，代表交货力量较强，白银以空付多为主，代表收货力量较强 [33] 金银库存及持仓库存比 - 本周COMEX黄金库存减少0.33百万盎司，注册仓单占比回落至54.3%；COMEX白银库存增加3.74百万盎司至494.72百万盎司，注册仓单占比上升至32.5% [35][37] - 本周黄金期货库存增加330吨，白银期货库存增加92.1吨至1210吨 [39] CFTC金银非商业持仓 - 本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓小幅回升，白银非商业净多持仓小幅回升 [41] ETF持仓 - 本周黄金SPDR ETF库存增加4.85吨；白银SLV ETF库存增加56.55吨 [46][48] 金银比 - 本周金银比从上周91.4回落至95.2 [50] COMEX黄金交割量及金银租赁利率 - 本周黄金1M租赁利率为0.2%，白银1M租赁利率为4.8% [53] 黄金的核心驱动 - 本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [58]

美股市场表现 - 美股三大指数小幅收涨 道琼斯工业指数涨0.32% 纳斯达克指数涨0.02% 标普500指数涨0.09% [3] - 万得美国科技七巨头指数跌0.09% 微软涨1.01% 亚马逊涨0.28% 谷歌涨0.26% 英伟达涨0.13% 脸书涨0.01% 苹果跌1.17% 特斯拉跌2.25% [5][6] - 纳斯达克中国金龙指数跌0.17% 中概股多尼斯涨超19% 禾赛科技涨超10% [6] 贵金属及大宗商品 - COMEX黄金期货主力合约涨1.41%至3232.2美元/盎司 COMEX白银期货主力合约涨0.44%至32.495美元/盎司 [9] - ICE布油上涨0.11% NYMEX WTI原油上涨0.08% INE原油上涨0.87% [11][12] 债券市场 - 30年期美国国债收益率突破5% 10年期美债收益率突破4.5% [13][14]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 黄金驱动不明显价格震荡，白银区间震荡，黄金和白银强弱均为中性，价格区间分别为770 - 808元/克、7900 - 8300元/千克 [3] - 本周贵金属继续回升，伦敦金回升2.3%，伦敦银上行0.46%，金银比从前周的100回升至102.3，10年期TIPS回升至2.08%，10年期名义利率回升至4.37%（2年期3.88%），美元指数录得100.04 [3] - 近期对黄金保持震荡判断，一方面印巴冲突局势升级后又停火，另一方面美国经济有韧性，5月FOMC会议美联储保持中性，市场对需求走弱的衰退交易观望，黄金短时间向上驱动不明显、向下有支撑，价格陷入震荡且波动率或收窄 [3] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 沪银2506收盘价8168，周涨幅 - 0.57%，夜盘收盘价4380，夜盘涨幅 - 1.68%；白银T+D收盘价8150，周涨幅 - 0.57%，夜盘收盘价4351，夜盘涨幅 - 1.98%等多个品种有相应价格及涨幅数据 [4] 期货成交及持仓变动 - 沪银2506本周成交508847手，较前周变动 - 61216手，本周持仓209420手，较前周变动 - 54690手；Comex白银2506等品种也有相应成交及持仓变动数据 [4] Comex及ETF持仓变动 - Comex白银期货及期权非商业净多持仓本周20215手，较前周变动47819手；SLV白银ETF持仓本周14020.96吨，较前周变动5.65吨；Comex黄金期货及期权非商业净多持仓和SPDR黄金ETF持仓也有相应变动数据 [4] 库存变动 - 沪银本周库存934459千克，较前周变动3135千克；Comex白银本周库存503581350金衡盎司，较前周变动4602898金衡盎司等品种有库存及注册仓单占比变动数据 [4] 国内期现价差变动 - 白银现货对期货主力价差本周五 - 18，前周五 - 18，较前周变动0；黄金现货对期货主力价差本周五 - 1.02，前周五 - 3.57，较前周变动2.55 [4] 国内月间价差变动 - 沪银12月合约对6月合约价差绝对值本周五64，前周五66，较前周变动 - 2.0；沪金12月合约对6月合约价差绝对值本周五6.24，前周五4.34，较前周变动1.9 [4] 内外价差变动 - 白银T+D对伦敦银的价差本周五 - 463，前周五 - 492，较前周变动29；黄金T+D对伦敦金的价差本周五10.34，前周五6.87，较前周变动3.48 [4] 外汇 - 美元指数本周收盘价100.42，周涨幅0.38%；美元兑人民币（CNY即期）本周收盘价7.24；美元兑人民币（CNH即期）本周收盘价7.24，周涨幅0.40%等多个外汇品种有相应数据 [4] 海外期现价差 - 本周伦敦现货 - COMEX黄金主力价差回落至 - 2.64美元/盎司，COMEX黄金连续 - COMEX黄金主力价差为 - 2.8美元/盎司 [8][9] - 本周伦敦现货 - COMEX白银主力价差重新拉开至 - 0.163美元/盎司，COMEX白银连续 - COMEX白银主力价差为 - 0.43美元/盎司 [8][12] 黄金国内期现价差 - 本周黄金期现价差为 - 3.12元/克，处于历史区间下沿 [15] 白银国内期现价差 - 本周白银期现价差为 - 18元/克，处于历史区间下沿 [18][19] 黄金月间价差 - 本周黄金月间价差为6.24元/克，处于历史区间下沿 [22] 白银月间价差 - 本周白银月间价差为64元/克，处于历史区间下沿 [26] 金银近远月跨月正套交割成本 - 买TD抛沪金合计成本13.83元/克；买沪金12月抛6月合计成本 - 8.90元/克；买TD抛沪银合计成本151.72元/千克；买沪银12月抛6月合计成本 - 87.53元/千克 [29][30][31][32] 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向 - 本周金交所递延费方向，黄金以空付多为主，代表收货力量较强，白银以多付空为主，代表交货力量较强 [33] 金银库存及持仓库存比 - 本周COMEX黄金库存减少2.12百万盎司至39.15百万盎司，注册仓单占比回升至55.3%；COMEX白银库存增加4.06百万盎司至503.58百万盎司，注册仓单占比上升至33.3%；黄金期货库存增加1590吨，白银期货库存增加3.14吨至934吨 [35][38][40] CFTC金银非商业持仓 - 本周COMEX CFTC非商业净多黄金持仓大幅下滑，白银非商业净多持仓小幅回升 [42] ETF持仓 - 本周黄金SPDR ETF库存减少7.47吨；白银SLV ETF库存减少51.04吨 [46][48] 金银比 - 本周金银比从上周100回升至102 [51] COMEX黄金交割量及金银租赁利率 - 本周黄金1M租赁利率为0.2%，白银1M租赁利率为4.8% [53] 黄金和实际利率 - 本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS继续下行 [58] 美联储降息概率 - 报告给出了不同地区不同时间的美联储降息概率及相关利率数据 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周贵金属继续回升，伦敦金回落 -0.86%，伦敦银上行 3.17%，金银比从前周的 103 回落至 99.5，10 年期 TIPS 回落至 2.02%，10 年期名义利率回升至 4.29%，美元指数录得 99.58 [3] - 4 月 23 日黄金价格骤然反转，外盘黄金回落至 3330 美元/盎司附近，内盘下跌更剧烈，最低回落至 785 元/克，内外价差重新收敛，体现国内投资热情冷却，从技术指标看黄金进入超买区间，特朗普口风反转是逆转趋势的强力一击 [3] - 美国政府通过口头支票安抚市场，与日本和印度敲定“框架协议”，黄金价格回落的三个风险点中，中美贸易摩擦结束这一风险点略有缓和，打断了黄金趋势，当下黄金交易难度提高，建议多考虑期权工具进行交易配置 [3] 根据相关目录分别进行总结 一周行情回顾 - 沪银 2506 本周收盘价 8280，周涨幅 1.47%，昨日夜盘收盘价 4380，夜盘涨幅 -1.68%；Comex 白银 2506 本周收盘价 33.020，周涨幅 1.46%；伦敦银现货本周收盘价 33.081，周涨幅 1.64% [4] - 沪金 2506 本周收盘价 787.20，周涨幅 -0.48%，昨日夜盘收盘价 388.30，夜盘涨幅 -0.49%；Comex 黄金 2506 本周收盘价 3330.2，周涨幅 -0.33%；伦敦金现货本周收盘价 3318.8，周涨幅 -0.24% [4] 期货成交及持仓变动 - 沪银 2506 本周成交 924155 手，较前周变动 66534 手，本周持仓 312250 手，较前周变动 -31143 手；Comex 白银 2506 本周成交 66034 手，较前周变动 14216 手，本周持仓 34152 手，较前周变动 -21863 手 [4] - 沪金 2506 本周成交 882465 手，较前周变动 321047 手，本周持仓 166311 手，较前周变动 -29998 手；Comex 黄金 2506 本周成交 296212 手，较前周变动 91587 手，本周持仓 327650 手，较前周变动 -25989 手 [4] Comex 及 ETF 持仓变动 - Comex 白银期货及期权非商业净多持仓本周为 20825 手，较前周变动 41063 手；SLV 白银 ETF 持仓本周为 13956.01 吨，较前周变动 -164.09 吨 [4] - Comex 黄金期货及期权非商业净多持仓本周为 68467 手，较前周变动 -21132 手；SPDR 黄金 ETF 持仓本周为 946.27 吨，较前周变动 -6.02 吨 [4] 库存变动 - 沪银本周库存 923596 千克，较前周变动 -13623 千克；Comex 白银本周库存 497908242 金衡盎司，较前周变动 -1195298 金衡盎司，注册仓单占比 32.8%，较前周变动 0.65% [4] - 沪金本周库存 15648 千克，较前周变动 -30 千克；Comex 黄金本周库存 41705859 金衡盎司，注册仓单占比 49.8% [4] 国内期现价差变动 - 白银现货对期货主力价差本周五为 -10，前周五为 -18，较前周变动 8；黄金现货对期货主力价差本周五为 -2.27，前周五为 -3.82，较前周变动 1.55 [4] 国内月间价差变动 - 沪银 12 月合约对 6 月合约价差绝对值本周五为 66，前周五为 60，较前周变动 6.0；沪银买 6 月抛 12 月跨期套利成本本周五为 82，前周五为 81，较前周变动 1.0 [4] - 沪金 12 月合约对 6 月合约价差绝对值本周五为 4.58，前周五为 2.84，较前周变动 1.7；沪金买 6 月抛 12 月跨期套利成本本周五为 6.86，前周五为 6.83，较前周变动 0.0 [4] 内外价差变动 - 白银 T+D 对伦敦银的价差本周五为 -483，前周五为 -495，较前周变动 11；黄金 T+D 对伦敦金的价差本周五为 7.81，前周五为 5.98，较前周变动 1.83 [4] 外汇 - 美元指数本周收盘价 99.58，周涨幅 0.36%；美元兑人民币（CNY 即期）本周收盘价 7.29，周涨幅 -0.07%；美元兑人民币（CNH 即期）本周收盘价 7.29，周涨幅 -0.20% [4] - 欧元兑美元本周收盘价 1.14，周涨幅 -0.28%；美元对日元本周收盘价 143.67，周涨幅 1.04%；英镑兑美元本周收盘价 1.33，周涨幅 0.09% [4] 海外期现价差 - 黄金：本周伦敦现货 -COMEX 黄金主力价差回落至 -11.44 美元/盎司，COMEX 黄金连续 -COMEX 黄金主力价差为 -58 美元/盎司 [8][9] - 白银：本周伦敦现货 -COMEX 白银主力价差重新拉开至 0.061 美元/盎司，COMEX 白银连续 -COMEX 白银主力价差为 -0.43 美元/盎司 [8][12] 国内期现价差 - 黄金：本周黄金期现价差为 -2.27 元/克，处于历史区间下沿 [16] - 白银：本周白银期现价差为 -10 元/克，处于历史区间下沿 [18] 月间价差 - 黄金：本周黄金月间价差为 4.58 元/克，处于历史区间下沿 [22] - 白银：本周白银月间价差为 66 元/克，处于历史区间下沿 [26] 金银近远月跨月正套交割成本 - 买 TD 抛沪金合计成本为 15.30 元/克；买沪金 12 月抛 6 月合计成本为 -8.68 元/克 [29][30] - 买 TD 抛沪银合计成本为 162.07 元/千克；买沪银 12 月抛 6 月合计成本为 -86.61 元/千克 [31][32] 上海黄金交易所金银现货递延费交付方向 - 本周金交所递延费方向，黄金以多付空为主，代表交货力量较强，白银以多付空为主，代表交货力量较强 [33] 金银库存及持仓库存比 - 本周 COMEX 黄金库存减少 1.5 百万盎司至 41.71 百万盎司，注册仓单占比下滑至 49.8%；COMEX 白银库存下滑 1.2 百万盎司至 497.91 百万盎司，注册仓单占比上升至 32.8% [35][37] - 本周黄金期货库存减少 30 吨，白银期货库存减少 13.62 吨至 923 吨 [39] CFTC 金银非商业持仓 - 本周 COMEX CFTC 非商业净多黄金持仓大幅下滑，白银非商业净多持仓小幅下滑 [41] ETF 持仓 - 本周黄金 SPDR ETF 库存减少 6.02 吨；白银 SLV ETF 库存减少 159.84 吨 [46][48] 金银比 - 本周金银比从上周 103 回落至 99.5 [50] COMEX 黄金交割量及金银租赁利率 - 本周黄金 1M 租赁利率为 0.2%，白银 1M 租赁利率为 4.8% [53] 黄金的核心驱动 - 本周黄金实际利率相关性有所回归，10YTIPS 继续下行 [58]

美股市场表现 - 美股三大股指集体上涨，道指涨1.23%收复40000点关口，纳指涨2.74%，标普500指数涨2.03% [4] - 万得美国科技七巨头指数涨2.82%，英伟达以3.62%涨幅领涨，特斯拉涨3.50%，微软涨3.45%，亚马逊涨3.29%，脸书涨2.48%，谷歌涨2.38%，苹果涨1.84% [6][7] - 英特尔涨逾4%，但盘后大跌逾4%，因二季度营收指引112-124亿美元低于分析师预期的128.8亿美元 [7] 中概股表现 - 纳斯达克中国金龙指数涨0.68%，日线四连阳 [9] - 热门中概股多数上涨，小马智行涨近40% [9] 黄金市场 - COMEX黄金期货价格涨逾2%至3361.3美元/盎司 [12] - 伦敦金现涨1.83%至3347.950美元/盎司，COMEX白银微涨0.01%至33.865美元/盎司 [13] - 机构认为短线黄金有整理需求，但中长期维持多头观点，美元信用收缩是长期利多黄金的核心支撑 [13]