合作项目概述 - 公司与美国能源部合作，在橡树岭国家实验室开发两台名为“勒克斯”和“发现号”的超级计算机 [1] - 项目总投资额达10亿美元，属于公私联合投资 [1] - 项目合作伙伴包括慧与公司以及甲骨文公司的云基础设施部门 [1] 技术规格与应用领域 - 超级计算机将搭载公司的人工智能芯片，具体为“勒克斯”使用MI355X芯片，“发现号”使用MI430X处理器 [2] - 超级计算机的用途包括进行核反应堆建模，以加快审批流程，并用于推动聚变能源、量子计算技术发展及模拟疾病影响 [1] - 该计算平台旨在成为全球能效最高的计算平台之一，为研究人员提供人工智能数据共享能力，并支持AI模型的训练与测试 [2] 战略意义与行业影响 - 合作被视为美国创新的典范，实现政府、学术界与产业界的协同联动 [1] - 项目旨在落实政府关于支持科研的愿景，致力于维护美国在未来关键技术领域的领先地位 [2] - 美国能源部长预计未来在人工智能领域，政府与商业企业还将开展更多联合研究 [2] 项目时间规划 - “勒克斯”计划于明年初投入使用 [2] - “发现号”预计在2028年建成，届时将成为橡树岭国家实验室的下一代旗舰超级计算机 [2]

全球PC市场整体表现 - 2025年第三季度全球PC市场同比增长8.1% [1] - 增长主要驱动因素为用户更换设备以运行Windows 11以及企业为对冲关税风险而提前囤货 [1] 主要PC厂商出货量表现 - 联想出货量增长17.4%，位列首位 [1] - 苹果Mac出货量增长14.9%，成为第二大赢家 [1] - 华硕出货量增长14% [1] - 惠普出货量增长10% [1] - 戴尔出货量微跌0.9% [1] Windows 10停服的市场影响 - 微软于10月14日正式终止对Windows 10的支持 [1] - 部分用户因其设备缺少TPM 2.0而无法升级至Windows 11，从而转向苹果Mac生态系统 [1]

行业宏观趋势 - 2025年10月Windows 10支持终止促使近四成运行该系统的设备启动更换计划，造就近年来规模最大的协同PC采购浪潮 [1] - 2025年第三季度全球PC市场呈现显著分化态势，增长主要受操作系统升级驱动 [4] - PC产业正从传统性能竞赛转向AI能力建设新赛道，企业采购部门已开始未雨绸缪 [4][5] 主要厂商表现 - 联想以17.4%的同比增长率保持领先地位，得益于全面的产品线和深入的企业合作 [4] - 华硕实现14.1%的增长，展现出在消费市场的强劲势头 [4] - Mac出货量同比猛增14.9%，反映新款MacBook机型凭借自研芯片获得市场认可，且企业级用户对苹果硬件的接受度正稳步提升 [4] 未来技术方向 - 配备神经处理单元和集成AI功能的新一代电脑正逐渐进入市场 [4] - 多家大型企业IT负责人在制定设备更新计划时，已明确要求新设备必须具备足够的AI算力储备以应对未来两到三年内即将普及的AI工作流程 [5]

公司财务预测与评级 - 高盛预期联想集团2025至2027财年收入年均复合增长率达11% [1] - 高盛将2027及2028财年的非香港财务报告准则净收入预测分别上调2%及1% [1] - 维持"买入"评级，目标价由13.56港元微升至13.62港元 [1] 个人电脑（PC）业务表现 - 公司9月份季度的个人电脑出货量同比增长17%，增幅高于全球市场的9% [1] - AI PC渗透率提升带动单机价值及市场份额增长 [1] - AI PC产品将进一步增长，优化PC产品组合 [1] 服务器与基础设施业务 - 服务器业务产品持续升级，价位向1万至10万美元迈进 [1] - 服务器业务中高端产品收入的贡献增加，推动基础设施方案业务（ISG）收入增长 [1] 盈利驱动因素 - 收入预测上调、毛利率稳定，以及经营开支比例下降是上调净收入预测的原因 [1]

公司财务预测 - 高盛预期联想集团2025至2027财年收入年均复合增长率达11% [1] - 高盛将2027及2028财年的非香港财务报告准则净收入预测分别上调2%及1% [1] - 维持"买入"评级，目标价由13.56港元微升至13.62港元 [1] 个人电脑（PC）业务 - 公司9月份季度的PC出货量同比增长17%，增幅高于全球市场的9% [1] - AI PC渗透率提升带动单机价值及市场份额增长 [1] - AI PC产品将进一步增长，优化PC产品组合 [1] 服务器业务 - 服务器业务产品持续升级，价位向1万至10万美元迈进 [1] - 服务器业务中高端产品收入的贡献增加，推动基础设施方案业务（ISG）收入增长 [1]

公司股价表现 - 周四股价下跌超过5.7%至49.48美元 [1] 第一财季初步营收 - 2026财年第一季度营收约为50亿美元 [1] - 营收远低于市场一致预期的64.8亿美元 [1] - 部分已获订单因升级而将收入确认递延至第二季度 [1] 新增订单与未来展望 - 近期新增设计订单总额已超过120亿美元 [1] - 新增订单预计将自2026财年第二季度开始交付 [1]

业绩预期 - 预计公司2026财年第二季度营收同比增长13%至201亿美元，环比增长7%，高于之前估计的11%同比增长 [1] - 预计调整后净利润同比增长14%至4.36亿美元，调整后净利润率改善至2.2% [1] - 报告净利润为2.6亿美元，其中包含1.76亿美元的非现金权证公允价值损失和可转换债券利息 [1] 业务分部表现 - 预计IDG业务收入同比增长11%至150亿美元，营业利润率基本稳定在7.1% [1] - 预计ISG业务收入同比增长20%至40亿美元，营业利润率改善 [1] - 预计SSG业务收入同比增长17% [1] 个人电脑业务 - PC出货量同比增长17%，环比增长14% [1] - 营收增长主要受更高的PC收入驱动 [1] 投资观点 - 目标价上调至港币12.8元 [1] - 维持“跑赢大市”的评级 [1]

业绩预期 - 预计盈利能力符合预期，经调整利润同比提升，销售额保持稳健 [1] - 维持公布净利润4.4亿美元的预期，此前预期为4.35亿美元 [1] - 受权证按市值计价及名义可转换利息影响，经调整净利润预计将比此前预期高出1.5亿-2亿美元 [1] 业务分部表现 - 基础设施方案业务集团（ISG）销售额预计同比增长20%左右 [1] - 方案服务业务集团（SSG）销售额预计同比增长高双位数 [1] - 个人电脑（PC）业务增速预计高于市场水平，同比达中低双位数 [1] - 个人电脑业务运营利润率预计稳定在7%-7.5%左右 [1] 业务战略与展望 - 在基础设施业务领域，公司继续致力于调整其企业产品组合以实现盈利 [1] - 更高的储存成本将推迟基础设施业务做出显著积极贡献的时间 [1] - 随着基础设施业务的采取行动，将人工智能（AI）业务从占销售额低个位数百分比发展壮大 [1] - 基于以上分析，瑞银将联想集团目标价上调至12港元 [1]

公司业绩预测 - 预计2026财年第二季度营收同比增长13% 环比增长7% 达到201亿美元 高于之前估计的11%的同比增长 [1] - 预计调整后净利润同比增长14% 达到4.36亿美元 调整后净利润率改善至2.2% [2] - 报告净利润预计为2.6亿美元 其中包含1.76亿美元的非现金权证公允价值损失和可转换债券利息 [2] 各业务部门表现 - 智能设备业务集团收入预计同比增长11% 达到150亿美元 营业利润率基本稳定在7.1% [2] - 基础设施方案业务集团收入预计同比增长20% 达到40亿美元 营业利润率改善 [2] - 方案服务业务集团收入预计同比增长17% [2] 个人电脑业务驱动因素 - 个人电脑出货量同比增长17% 环比增长14% 是营收增长的主要驱动力 [1] - 稳健的个人电脑业务表现促使目标价上调至港币12.8元 维持"跑赢大市"评级 [1]

业绩预期 - 预计公司2026财年第二季度营收同比增长13%，环比增长7%，达到201亿美元，高于之前估计的11%的同比增长 [1] - 预计调整后净利润同比增长14%至4.36亿美元，调整后净利润率环比和同比改善至2.2% [2] - 预计报告净利润为2.6亿美元，其中包含1.76亿美元的非现金权证公允价值损失和可转换债券利息 [2] 业务分部表现 - 营收增长主要受更高的PC收入驱动，PC出货量同比增长17%，环比增长14% [1] - 预计IDG业务收入同比增长11%至150亿美元，营业利润率基本稳定在7.1% [1] - 预计ISG业务收入同比增长20%至40亿美元，营业利润率改善 [2] - 预计SSG业务收入同比增长17% [2] 投资评级与目标价 - 基于公司稳健的PC业务，将目标价上调至港币12.8元 [1] - 维持“跑赢大市”的评级 [1]